这家创新医疗器械公司只余下1.28亿元现金,在急需补血的情况下,第二次向港交所申请上市

重点:

  • 康沣生物一款核心产品于6月获批上市,市场推广及扩大生产均需要大量资金支持
  • 公司主攻的冷冻治疗赛道相对冷门,虽然已有多款产品商业化,但去年收入仅两千多万元

莫莉

去年2月完成B轮融资的康沣生物科技(上海)股份有限公司,决定第二次冲刺港交所,这家创新医疗器械公司获得高瓴资本、元生创投、比邻星基金等知名医疗健康投资机构青睐,拥有6款商业化产品、104项待审批专利申请,但可惜至今尚未盈利。

康沣生物上周二向港交所提交主板上市申请,花旗银行与华泰国际为联席承销人。这是该公司今年1月提交的IPO申请过期后,再次闯关港交所。

康沣生物成立于2013年,专注于微创介入冷冻治疗领域,其核心产品之一是膀胱冷冻消融系统,今年6月获国家药监局批准上市,是全球首批获准商业化的专门用于膀胱癌的冷冻治疗器械,配合经尿道膀胱肿瘤电切术(TURBT),可以降低残留肿瘤的复发。

公司另一款核心产品是内镜吻合夹,是用于消化道软组织闭合治疗的吻合夹,治疗出血、穿孔及组织缺损,公司预计在今年第三季度有望获批。

新核心产品商业化在即,市场推广及扩大生产均需要大量资金支持。然而,尽管康沣生物去年1月在B轮融资筹得1.93亿元,但由于连年亏损,截至今年4月底的现金及现金等价物仅余1.28亿元,可见公司急需上市筹资补血。

招股书显示,公司拟将IPO所筹资金的20%用于膀胱冷冻消融系统的研发、商业化和制造,包括升级制造设施及购买新设备,以及聘用、挽留及培训相关生产人员;另有10%和12%分别用于内镜吻合夹和心脏冷冻消融系统的研发、商业化和制造。

冷冻治疗较“冷门”

康沣生物的主攻领域是冷冻治疗,这是近期新兴的微创治疗手段之一,通过极低温冻结及破坏异常细胞或病变组织,以微创方式有效破坏病变组织并阻止癌细胞的生长或扩散。相较于开放手术等传统治疗解决方案,介入冷冻治疗通常更经济、安全,同时副作用更小、术后并发症的机率更低。

介入冷冻治疗器械市场具有较高的技术门坎,因为冷冻消融设备需要精准控制液氮等冷冻剂,而液氮容易气化、体积大幅膨胀,控制不当或会伤害人体。康沣生物拥有独特的液氮冷冻技术平台,可解决气化相关的体积过分膨胀问题,并且还开发了其他核心技术,可大幅提升手术安全性。

招股书引述的报告称,中国介入冷冻治疗器械的市场规模由2016年的仅9,800万元,大幅增加至2020年3.9亿元,复合年增长率高达41.3%,更预计2030年将达到112亿元。

虽然康沣生物主攻的冷冻治疗赛道相对冷门,但其产品对目标疾病领域包括心房颤动(房颤)及高血压等心血管疾病,以及经自然腔道内镜手术,可协助治疗膀胱癌、慢性阻塞性肺疾病和哮喘等。这些均是医疗行业大赛道,随着中国人口老龄化,房颤、呼吸系统疾病及癌症等患者数量大幅上升,中国介入冷冻治疗器械将迎来巨大需求。

以常见的心血管疾病房颤为例,治疗的冷冻消融产品仅有美敦力(MDT.US)的一款冷冻球囊获批,康沣生物的心脏冷冻消融系统,则有望成为中国首款获批商业化的治疗房颤国产冷冻消融产品,公司预计可在2023年第二季获批。此外,康沣生物还有9款已进入临床试验阶段的冷冻治疗在研产品,管线布局丰富。

盈利暂未见曙光

康沣生物拥有广阔市场空间及技术护城河,但这些前景尚未在财报中得到体现。2020年及2021年,其收入仅为905万元及2,243万元,主要来自已经实现商业化的微创手术耗材,包括肺结节定位针和单孔多通道腹腔镜手术入路系统。

由于多个管线的产品均处在研发过程中,相关投入快速上升,研发支出从2020年的4,231万元倍增至2021年的8,983万元,这两年的亏损为1.59亿及1.26亿元。虽然公司销售收入增加、行政开支收紧,但随着新产品获批,推广及商业化费用还将大幅上升,何时盈利仍是未知数。

不过,生物医药赛道的明星创投基金,则利用资金展示了对康沣生物的信心,高瓴资本当前持股比例达8.48%,是康沣生物最大的机构投资者,而公司在去年B轮融资的投后估值已达20.93亿元。

康沣生物尚未有招股详情,要估计其上市市值,可对比未盈利的创新医药器械公司心通医疗(2160.HK)、先瑞达医疗(6669.HK)与润迈德(2297.HK)的市销率,三者目前的市销率差异甚大,分别为24.3倍、6.3倍和60.6倍,平均值为30.4倍,以康沣生物去年收入计算,推算其上市估值仅有6.8亿元,远低于最后一轮融资的估值。

但值得参考的是,康沣生物手握多个即将商业化产品,收入前景确定性较大,或许投资者会愿意在其上市时接受较高溢价。

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新闻

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

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Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里