从1,000元到300元老铺黄金好梦成空

2026年08月03日

6181.HK

From HK$1,000 to HK$300: Laopu Gold's sweet dreams are shattered

销售传统黄金工艺的老铺黄金发布业绩预喜，股价却不涨反跌，似乎赚取品牌溢价的策略已日渐失效

重点：

公司预计今年上半年收入大幅上涨
市场估计下半年金价难再重返年初高位

刘智恒

被称为“黄金界爱马仕”的老铺黄金股份有限公司（6181.HK），上周二股价突然跳水，单日重挫24%，市值蒸发167亿港元，

事缘之前一天公司发布业绩预喜，预计今年中期收入介于198亿元至204.5亿元，同比增长60至66%，按非国际财务报告准则计算，盈利达43.1亿元至43.6亿元，同比大增83%至85%。

业绩表现理想，为何换来的结果却是股价崩盘？原来市场对其业绩有极高预期，但按中期与首季业绩表现推算，其第二季度收入及利润环比大幅下滑八成，投资者失望之余自然二话不说就在市场大举抛售。

一年暴涨26倍

市场人士的失望或不无道理，老铺黄金自2024年6月底以每股40.5港元在香港上市后，股价一路狂奔，去年七月一度冲上1,108港元，一年时间上涨26倍，市盈率更高达144倍，股价上涨之快及涨幅之大，市场莫不啧啧称奇。

事实上，公司上市首两年业绩增长确让人眼前一亮，2024年盈利同比大涨254%至14.73亿元，去年更暴增230%至48.7亿元，连续两年以两倍速度增长，市场自然对公司往后业绩寄予厚望。投资者在高预期下，难怪今年中期业绩增长稍微与市场出现落差，投资者即用脚投票。

要知老铺黄金为何跌得重，先从当初股价涨得猛来说起。

传统金铺的经营模式，产品是按黄金价格，再加上一定的加工费来定价。由于传统金饰的加工费通常不高，很大程度是以黄金来锚定产品价格，结果是产品毛利率有限。

相反，国际金饰名牌却不一样，产品价格不用以金价决定，也不靠赚取微薄的加工费，但利润仍相当可观，一切全赖品牌的溢价效应。简单讲，消费者愿意一掷千金，买的不是黄金，而是买品牌，当将名牌饰物穿戴上身，不光是品味的彰显，更重要是一种身份的象征。

岂止黄金这么简单

老铺黄金的老板徐高明深懂此道，虽然公司名字有“老铺”两字，但他并不甘心做一家老牌金铺，他要做品牌，要通过赚品牌钱为公司带来更大利润。于是着力将公司打造成为品牌黄金店，而不是另一家周大福（1929.HK）或六福（0590.HK）。

办法是通过所谓的古法工艺，包括镶嵌、錾刻、锤揲、搂胎及花丝等，再结合创新技术，制作出与传统金铺不一样的产品。在标榜高超技术与古朴风雅外，并以自称来自宫廷的手艺去包装，那就不光是尊贵，更俨然具备皇室血统。

最巧妙的一着是产品非但不降价，过去两年接连提价，务求营造产品的超凡价值。于是顾客感觉其产品只涨不跌，即使脱离锚定黄金价格，依然具有保值效能，甚至是升值机会。

策略初步奏效，股价一年间急升暴涨，然而去年见过高位后突无以为继，部分投资者陆续获利了结，市场开始对老铺黄金高估值有戒心，要知道周大福及六福等传统金铺，论店铺规模与历史，莫不把老铺黄金远远甩在身后，可它们的市盈率也不过7至13倍，老铺黄金纵然业绩理想，毕竟并非AI等概念公司，难以无限支撑股价。

金价逆转库存过高

雪上加霜的是黄金或已扭转涨势，金价自年初见过每盎司5,600美元后，上月一度跌破4,000美元。虽然老铺黄金对金价的敏感度低，但毕竟也是黄金产品，金价若持续下跌，势难独善其身。

特别要注意公司的存货量甚大，2024年底已达40.88亿元，去年底大增3倍至160亿元，而公司的存货周转天数高达216天。在金价持续上涨时，公司资产自然水涨船高，倘若金价逆转，承受的压力可不是开玩笑的，这也导致公司今年股价不断承压。

目前情况，老铺黄金压力未消，市场普遍对黄金下半年的走势变得保守，料难重返今年初高位。金矿业巨头Newmont在今年第二季业绩后，只维持全年指标，即金价约4,500美元。

世界黄金协会更预料，金价将在4,100美元水平波动，若要再上行，需看经济或地缘局势是否恶化、加息预期可否降温，以及长期资金持续入场。

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周大福, 六福, 老铺黄金, 世界黄金协会, 黄金界爱马仕

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新闻

蓝思科技中期盈利大跌五成

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）上周五公布中期业绩，收入同比下跌12.4%至288.66亿元，盈利5.77亿元，同比下跌接近五成。单看第二季度，收入虽下跌7.4%至147.3亿元，但有盈利7.3亿元，同比增长1.77%。蓝思科技指出，今年上半年面对汇率单边不利波动，而且消费级存储缺货和涨价，影响部分消费电子客户，导致需求有所下降，智能手机与电脑业务因而下跌。公司表示正大力开发面向新一代人工智能及覆盖从算力到智能终端的新材料、新工艺、新产品及新设备等，深入推进产业链垂直整合，推进公司多元化战略布局落地。蓝思科技周一开盘涨3.8%报23.82港元，公司股价在过去一年高位下跌近三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月24日

6613.HK

300433.SHE

Tied to years of shared fortunes, Cowell is nothing without Apple

业绩荣辱与共没有苹果的高伟什么也不是

高伟电子是果链系中收入最依赖苹果的公司，上半年来自苹果的收入占比99%以上重点：今年上半年盈利上升33.4% 发展苹果相关以外业务未见进展　郑瑞棠苹果光学模组主要供应商高伟电子控股有限公司（1415.HK）近日公布截至2026年6月底半年业绩，盈利8,987万美元（约6.06亿人民币），同比上升33.4%，期内收益16.05亿美元，增加18%，主要受惠于产品需求增加，高端产品出货提升及产品组合持续优化。受业绩所刺激，业绩公布翌日公司股价上升8%。值得留意的是期内最大客户的收益百分比，由去年同期的98.1%，进一步增加至99.3%。众所周知，高伟电子的最大客户就是苹果。其实自2018年以来，苹果占高伟电子营收一直达九成以上。依赖苹果越来越深相较于其他主要果链（苹果供应链）公司，近年在苹果占收益比例均逐年下降，例如iphone玻璃供应商蓝思科技（6613.HK），苹果占营收的比例由2022年逾70%，降至2025年的45%；苹果在立讯精密（2475.HK）收入的占比上，亦由2023年的七成半，降至2025年的57%，反观高伟电子对苹果的依赖却越来越深。高伟电子原为韩国上市公司，2009年成功打入苹果供应链，其后由大股东私有化，2015年转战香港上市，可说一直为平平无奇的工业股，股价更长期沦为毫子股。 2020年为高伟电子发展转折点，当时大部分日本韩国公司受新冠疫情影响停产，高伟因而抢得大量苹果订单，令该年中期业绩盈利大增33倍。至12月更获立讯精密关联公司立景创新全面收购约45%股权，成为大股东，令全年股价狂飙。立讯系一向为苹果供应商，收购高伟后更产生协同效应，令来自苹果的订单迅速增长，股价自2020年初1元多港元起步，最高升至去年逾40港元水平。多年来依赖苹果单一客户，实在有利亦有弊。有苹果做靠山，确保有大量订单，每当有新产品推出及升级周期，高伟的业绩和股价都会受到刺激；公司和苹果的技术与利益可说已深度绑定，其精密的生产线为满足苹果的严苛标准而设，造成其光学模组行业的护城河，地位短期内不易被取代。有利亦有弊但若苹果产品销售放缓、遭受反垄断罚款或宏观经济影响，高伟的业绩亦会首当其冲。而且苹果亦倾向找更多供应商来分散风险，面对这个具绝对主导权的科技巨头，供应商的利润空间容易受挤压。过往管理层鲜有提及将业务转型，减少对苹果依赖，但随着近年AI人工智能的发展，镜头已成为不可或缺的入口，无论是物理AI、机器人、自动驾驶等环节，都需要高性能的光学模组。在中期业绩报告的业务展望中，管理层亦指光学模组不仅是终端产品的重要功能组件，更是众多智能设备实现环境感知与信息采集的关键基础能力，集团亦持续关注新型智能终端的发展趋势。例如公司近年发展的激光雷达产品，可说是迈向转型及分散业务的一步。激光雷达可用于自动驾驶、气象观测、及人脸识别等用途，高伟电子较早前与车载激光雷达龙头速腾聚创成立合资公司立腾创新，携手切入车载激光雷达市场，将视为公司第二增长曲线，不过目前仍未见到具体的收入贡献。估值只及其他果链一半虽然高伟与苹果的业务可说荣辱与共，但股价走势也不尽相同。苹果股价近月已突破300美元水平并创历史新高，但高伟电子自去年九月创出逾40港元新高后，辗转回落近半至接近20港元，近期才因中期业绩表现出色而反弹。纵观目前香港上市主要果链公司，高伟电子的历史市盈率仅13倍，远低于蓝思科技及立讯精密的约26倍，或反映高伟规模较小及对单一客户的依赖。业绩公布后证券界普遍看好其投资前景，摩根大通指高伟电子股价近期落后反映投资者担忧需求疲弱及产品价格压力，目前估值比历史平均水平低40%，料盈利强劲增长有机会支持价值重估，因而建议买入。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月24日

1415.HK

渠道放量压低毛利率周黑鸭上半年少赚15%

卤味连锁品牌周黑鸭国际控股有限公司（1458.HK）周四公布，上半年收入14.61亿元（2.17亿美元），按年增长19.5%；惟净利润按年下跌15.2%至9,150万元，净利润率亦由8.8%降至6.3%。公司表示，收入增长主要由渠道业务带动。期内线上及线下渠道整体收入增长80.4%，其中线上收入升37.4%，线下渠道更大增207.2%。公司已进驻山姆、胖东来等渠道，全国销售点超过5万个，其中“中保系列”上半年销售额突破5,000万元。不过渠道快速放量亦压低盈利能力。由于渠道业务毛利率低于门店，加上原材料成本上升，整体毛利率由58.6%降至54.7%；销售及分销开支亦增加24.9%至5.89亿元。至6月底，公司共有2,972家门店，较去年同期增加108家。公司股价周五平开，至中午休市报1.28港元，升2.4%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月21日

1458.HK

全年增速难达标泡泡玛特开盘即暴跌

潮玩品牌泡泡玛特国际集团有限公司（9992.HK）周四公布中期业绩，收入同比增长23.8%至171.73亿元，净利润同比升一成至50.38亿元。公司的毛利率为69.7%，同比下跌0.6个百分点，主要因有较高毛利的海外销售占比下跌，以及原材料价格上涨，导致采购商品的成本增加。泡泡玛特董事长兼首席执行官王宁预计，今年下半年面对的压力较上半年大，大概率不能完成年初定下收入增长20%的目标。为应对收入预测不达标，公司急祭出回购一招，王宁透露在未来半年内，将启动20亿至50亿港元的股份回购计划。泡泡玛特周五开盘跌8%报141.1港元，公司股价较过去一年高位大跌逾五成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月21日

9992.HK

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