亚朵部署大型扩张 迎接“报复性旅游”

这家高端酒店运营商表示，计划到2025年运营2,000家酒店，比截至去年底的932家增加一倍多

重点：

• 受中国严格的防疫措施影响，亚朵去年四季度营收仅增长5%，但分析机构预计其增长将在今年加速至56%
• 该公司总收入中的零售部分，即客房内商品销售额的增长要快得多，为34%

阳歌

准备迎接“报复性旅游”。

这是最近上市的酒店运营商亚朵生活控股有限公司(ATAT.US)透露的信息。该公司在发布去年11月上市后的首份季度业绩报告同时，公布了一项大型扩张计划。它希望成为像法国索菲特和美国万豪这样的高端品牌，使其有别于专注中低端市场的国内大部分竞争对手。

亚朵的商业模式中还包括不常见的零售部分，即向房客出售他们入住期间在客房内看到的物品，这为其带来了相当可观的收入。

亚朵的大扩张计划，出现在其上周四发布的四季度业绩报告中。财报显示，在去年底，中国实行严格的疫情防控措施、极力限制旅游之际，亚朵及其同行遭受了怎样的打击。但现在，中国已经正式取消了这些控制措施，该公司把重点放在了未来旅游应该会恢复到更加正常的水平，甚至可能会因为所谓的“报复性消费”而出现增长局面。

我们可以从万豪国际(MAR.US)等品牌的身上，一窥亚朵及其中国同行可能会在今年晚些时候迎来的那种业务激增，因为去年随着世界其他地方的形势恢复到更加正常的水平，西方品牌经历过这种繁荣。万豪国际去年营收增长50%，雅虎财经调查的分析机构预计，亚朵今年的收入也将增长56%。

市场似乎乐于看到亚朵将重点放在更高端的市场上，以及它额外的零售业务。从11美元的IPO价格到26.21美元的最新收盘价看，该股已翻了一倍多，远期市盈率为37倍。这略高于国内同行华住(HTHT.US)的35倍，也远远领先于格林酒店(GHG.US)的12倍，前者聚焦中端市场，而后者则专注于低端市场。甚至连万豪国际也被亚朵甩在了身后，其远期市盈率仅为21倍。

公告刚发布时，投资者似乎对亚朵在IPO后的第一份财报不是太热情，当天股价下跌4.2%。但该股在上周五上涨11%，不仅收复了所有跌幅，甚至还录得升幅，表明市场情绪较起初股价下跌时有所改善。

该公司称，截至去年底它经营着932家酒店，较上年同期增加25%。但它接着表示将大幅加快开店速度，计划到2025年将酒店数量增加一倍多，达到2,000家左右。

该公司的最新报告显示，它正利用当前的现金流，而不是用它截至去年底高达16亿元的现金和现金等价物，为其扩张提供资金。这对扩张很重要，因为这意味着该公司应该能够做到既成功开新店，又不会造成财务吃紧，特别是如果它的现金流随着旅游模式恢复到更正常的情况而改善的话。

专注零售业务

亚朵将收入分成三块：管理加盟酒店收入、租赁直营酒店收入和零售业务的收入，后者是指向客人出售房间内物品的收入。它正专注于这个收入组合中的零售以及加盟酒店部分，与直营酒店相比，后者的利润率要高得多，成本则低得多。

这个转变在其最新的财报中得到了反映，从中可以看到，该公司四季度的整体收入上涨5.8%至6.26亿元。考虑到去年10月和11月，由于中国采取了严格的疫情防控措施，中国的国内旅行几乎陷入停滞，这一数字给人留下的印象还是不错的。

然而，在总收入当中，三个主要的收入来源却存在截然不同的趋势。在当季，来自加盟酒店的收入同比增长5%，占总收入近60%。来自自营酒店和管理物业的收入同比下降10%，占总收入的22%。零售收入增长34%，占当季整体收入的19%。

RevPAR(平均可出租客房收入)是业界最受关注的指标，亚朵的该指标在去年最后一个季度环比下降8%至259元，这是因为入住率和平均房价均出现了下降。

在艰难的经营环境下，亚朵跟许多中国公司一样，寻求控制成本。当季运营成本同比增长25%，但剔除与股票薪酬相关的成本后，这一数字实际上略有下降。亚朵当季净亏损8,300万元，上年同期盈利2,700万元。但经过调整后，也就是剔除基于股票的薪酬成本后，该公司仍然保持盈利，实现了8,100万元的non-GAAP利润。

最后，我们斗胆一猜，亚朵可能会利用这份积极的报告，在不久的将来筹措新资金。该公司于2021年首次提交上市申请，当时它的目标是筹集3.5亿美元(24亿元)，这是一个相当大的数字。但因为一系列因素，包括中美监管争端和针对中概股的低迷情绪，迫使它将上市推迟了一年多。

去年11月，该公司最终仅筹集了5,000万美元，当时中国仍在努力扑灭新冠疫情，市场情绪仍然相对较弱。

更大的初始筹资目标表明，亚朵可能仍想筹集更多资金，因为它去年11月出售的股票，仅占其目前34亿美元市值的3.5%。因此，我们认为该公司可以利用这份积极的新财报，再加上股票迄今为止的强劲表现，在未来几周宣布增发2亿至3亿美元新股的新计划。

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