云顶新耀屡传坏消息连累股价创上市新低

2022年09月01日

这家药企接连公布三个坏消息：出售核心产品、净亏损扩大逾七成，以及首席执行官辞任，拖累股价创上市新低

重点：

云顶新耀中期亏损增加74.4%至6.68亿元，两日后宣布首席执行官辞任
该公司把一款核心产品的权益转让予另一家药企，意味将失去它未来产生的潜在收益

陈嘉仪

创新药企云顶新耀有限公司(1952.HK)最近接连传出坏消息，除了半年亏损扩大，令市场质疑在资金压力下忍痛出售踏入收成期的产品外，公司更在未有继任人选的情况下宣布首席执行官辞任，因此引起投资者揣测，连累股价频创新低。

2020年10月于港股上市的云顶新耀主要以“授权引进”模式经营，其引入的十多款药物中，用于治疗乳癌的戈沙妥珠单抗，是该公司唯一获批在中国上市的产品。

令人匪夷所思的是，该公司8月中突然宣布以总代价4.55亿美元(31.9亿元)，包括预付款2.8亿美元和未来潜在的里程碑付款1.75亿美元，把产品在大中华区、韩国及部分东南亚国家的开发、注册和商业化独家权利转让予美国药企吉利德(GILD.US)。消息一出，其股价单日大挫19%并连跌四日，合共蒸发逾14亿港元(12.5亿元)市值。

云顶新耀于2017年由康桥资本创立，其产品覆盖肿瘤、抗感染、免疫和心肾内科四个领域。戈沙妥珠单抗是公司于2019年从美国Immunomedics引进，今年6月获国家药品监督管理局批准，用于治疗不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者。

售核心产品权益

好不容易等到该产品进入收成期，云顶新耀却于此时把商业化权利售回已被吉利德收购的Immunomedics，意味将失去它未来产生的潜在收益。资本市场对此有不同的理解，但从股价表现反映，估计投资者对该公司的举措感到不满。

直至上周三，云顶新耀上半年业绩揭盅，截至今年6月底，其半年亏损同比大增74.4%至6.68亿元，加上现金及现金等价物较去年同期大减一半至19.6亿元，似乎说明了为何该公司要出售该项药物权益。

此外，有业界人士认为，由于戈沙妥珠单抗已获批在中国上市，一旦正式商业化，将进一步推高分销及销售成本，加上未来还要缴付最高7.1亿美元的剩余里程碑付款，现金压力巨大。因此，选择把该药物售予吉利德，并取回2.8亿美元的预付款，有利于释放资金，布局更具潜力的产品管线。

不过，回顾云顶新耀上半年业绩，该公司仅通过在新加坡销售一款用于治疗成人复杂性腹腔内感染的依拉环素产生100万元收益。该产品已向中国台湾地区的药监部门呈交上市许可申请，并获对方受理。

云顶新耀也有部署新冠疫苖这个市场热门赛道。去年9月，公司引进新冠信使核糖核酸(mRNA)疫苗，与加拿大Providence Therapeutics协议，以5,000万美元现金预付款、以及可在最终销售中提取不超过1亿美元的利润，引进其PTX-COVID19-B新冠mRNA疫苗，在包括中国的亚洲国家制造及销售，初步期限为15年。

根据双方协议，Providencee Therapeutics将会把制造该疫苖的技术转让予云顶新耀，另外可获得高达3亿美元云顶新耀股份的里程碑付款。云顶新耀将推进浙江嘉善生产基地的建设工作，预期该设施今年底前投产，每年可生产数亿剂疫苗。

其后，云顶新耀今年4月觅得华润医药(3320.HK)合作，成立一家独立运营的公司，接管开发mRNA疫苗的权利。云顶新耀虽仍保留上述公司主要及控股股东身份，实际上是变相售股，借助华润医药承担部分开发成本。不过要注意的是，中国目前至少有四种潜在的mRNA新冠疫苗正在进行测试，但未有任何一款疫苗获批准上市，恐怕公司短期内难以通过该产品获得收入。

首席执行官辞任

另一方面，引领云顶新耀在戈沙妥珠单抗申请上市一役中、协助产品迅速获批的首席执行官薄科瑞(Kerry Levan Blanchard)，在公司售出戈沙妥珠单抗权益及宣布中期业绩后，突然于上周五宣布辞任。

薄科瑞在美国及中国拥有30年开发创新药物经验，2020年2月接掌云顶新耀首席执行官一职。虽然在薄科瑞辞任后，该公司表示正在确定新任首席执行官的委任，一旦落实会在适当时候另行公告。但毕竟未公布继任人已事先张扬薄科瑞离职，难免会引起不必要的猜测。因此消息传出后，该公司股价延续8月中展开的弱势，本周一创下11.16港元的历史低点，比两年前的上市发行价55港元跳水近八成，其后三天在11到12港元水平反复震荡。

据瑞信发表的研究报告，该公司加入出售戈沙妥珠单抗权益收取的2.8亿美元预付款后，预测今年可录得每股盈利3.56元，但预计2023年及2024年分别仍录得每股亏损2.2元及1.12元。该行维持云顶新耀“跑赢大市”评级，但目标价由42港元大削一半至21港元，但相对现股价水平仍有接近一倍升幅。

估值方面，云顶新耀未具盈利能力，而且仅录得微薄收入，较适合利用市净率(P/B ratio)与其他以授权引进模式经营的药企比较。该公司最新市净率为0.52倍，仅为再鼎医药(ZLAB.US; 9688.HK)、信达生物(1801.HK)市净率3.7倍及3.9倍的零头，也许说明了投资者对该公司的前景也抱持较为观望的态度。

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医疗保健/生物技术

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2026年10月15日

唐宁遭刑事调查梅娜暂代宜人智科CEO

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2026年10月14日

YRD.US

机器人业务收入翻倍金力永磁首三季料多赚逾四成

稀土磁性材料生产商江西金力永磁科技股份有限公司（6680.HK; 300748.SZ）周二公布，预计2026年前三季度归属上市公司股东净利润为7.35亿（1.1亿美元）至8亿元，按年增长42.59%至55.20%；扣除非经常性损益后净利润料为6.59亿至7.24亿元，增长53.22%至68.33%。公司表示，期内收入按年增长约四成，其中新能源汽车及汽车零部件业务收入增长约四成；机器人及工业伺服电机业务收入则增长约一倍，具身机器人电机转子产品已小批量交付。单计第三季，归母净利润料为2.73亿至3.38亿元，按年增长29.58%至60.45%；扣非净利润为2.60亿至3.25亿元，增长32.83%至65.97%。以上数据为初步测算，尚未经审计。期内非经常性损益预计为净利润带来约7,600万元。另一方面，受A股、H股股权激励及发行H股可转债影响，股份支付及财务费用合计约1.75亿元。公司股价周三高开，至中午休市报14.65港元，升0.69%。该股今年以来累跌20.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年10月14日

6680.HK

300748.SHE

绕过东南亚红海 OPay凭尼日利亚支付业务硬闯华尔街

总部位于新加坡的数字支付公司OPay已申请在纽约上市，其在尼日利亚的数字支付服务盈利可观重点： OPay已提交赴美IPO申请。此前，公司在尼日利亚建立领先的数字支付服务，主要面向难以使用银行服务的人群这家新加坡公司的策略有别于区内同业，后者通常选择竞争激烈的东南亚市场拓展版图阳歌一家与中国渊源深厚、并在非洲建立起盈利业务据点的亚洲金融科技公司并不多见，足以引人注目。OPay Ltd.正是凭借这一点向美国投资者推介自己，并提交规模可观的IPO申请。亚洲企业，尤其是与中国有渊源的公司，跨境寻找增长机会时，往往沿着一条熟悉的路径进入东南亚。印尼、越南和泰国与中国贸易往来密切，当地华人社群规模庞大，数字经济也迅速发展，加上地理位置相近，这些优势通常主导企业的扩张策略。自创立以来，OPay便没有沿用这套地理扩张路线。这使公司对投资者而言显得与众不同，或也更具吸引力。媒体报道称，公司正寻求在纽约上市，募资额可能高达5亿美元。这家总部位于新加坡的数字支付公司上周首次公开提交美国IPO申请，越过竞争激烈的东南亚近邻市场，转而进军遥远的非洲市场。对评估OPay前景的投资者而言，公司的核心投资论点不只是另一家新兴市场金融科技公司，而是押注于更遥远、银行服务覆盖不足的前沿市场；这些市场目前的发展水平，比中国和东南亚等市场落后10至20年。这套策略带来丰厚回报。OPay已成为非洲人口最多国家尼日利亚的重要金融科技业者。截至2026年7月，按日活跃用户计，其应用程序在尼日利亚所有类别的数字金融平台中使用率排名第二。尼日利亚目前占OPay总收入近九成，其余收入来自埃及、巴基斯坦和印尼。对OPay而言，从新加坡这个大本营向外扩张，东南亚似乎是理所当然的第一站。但许多企业也有相同想法，令当地成为竞争激烈、资金密集的战场。 OPay独特的地域布局，源自公司的创立背景。其前身可追溯至2017年，当时，挪威浏览器公司Opera在中国亿万富豪企业家、昆仑万维创办人周亚辉的主导下收购PayCom Nigeria，之后更名并于2018年推出OPay。 OPay没有转向东南亚，而是利用Opera原有的庞大非洲手机浏览器用户基础。当地传统银行基础设施薄弱，许多金融交易仍以现金进行。OPay在尼日利亚采取积极的多服务超级App策略，除手机支付外，也经营摩托车网约车、外卖和小额贷款业务。然而，监管障碍及其他运营现实迫使OPay撤出交通和外卖相关业务，专注发展金融服务，监管障碍包括2020年商业摩托车载客禁令。 OPay将资源转向实体支付网络和个人转账服务，成为西非领先的金融服务入口，并为拓展埃及和巴基斯坦等其他前沿市场奠定基础。 OPay在尼日利亚稳固的市场地位正转化为财务回报。根据申请文件，公司去年收入增逾一倍至5.363亿美元，总交易额则激增115%。增长势头延续至2026年上半年，收入已达4.67亿美元，同比增长137%，相当于2025年全年收入的逾八成。代理银行业务关键是，OPay已将高速增长转化为净利润。公司2024年录得5,100万美元净亏损，2025年转为净利润7,250万美元。今年上半年净利润超过9,000万美元，是去年同期2,170万美元的四倍多。公司藉由积极扩大“代理银行”网络实现盈利。在尼日利亚这类以现金交易为主的国家，传统银行分行和ATM往往相距甚远，还常见排队时间长或设备频繁故障等问题，代理银行则提供另一套类似小型银行分行的服务网络。金融科技公司无须兴建成本高昂的实体分行，而是为一般商店店主、街角小亭经营者和药房业者配备便携式销售点（POS）刷卡终端。这些当地商户称为“代理商”，实际上就像由人操作的ATM：客户把现金交给代理商，便可即时将数字资金存入手机钱包；也可把数字资金转至代理商账户，再从收银处领取现金。这种模式把交通便利的当地商店变成现金存取据点，解决了将实体纸钞转为数字资金的关键“最后一公里”问题。数以百万计难以取得传统银行服务的民众，因此无须前往银行或使用ATM，也能参与线上经济。截至2026年6月底，OPay活跃POS终端网络增长约43%至80万台，当中包括类似ATM的服务亭及商户支付终端；2024年底时的数量约为56万台。 OPay通过代理银行基础设施收取服务费，将实体现金流转转化为持续收入。代理网络业务的利润率相对较低，毛利率为20%至25%。这个水平不算太差，但也称不上理想。代理银行模式的真正价值，在于为OPay带来庞大的客户群，当中有人可能进一步使用贷款等利润率较高的产品。自营贷款收入及合作银行支付的贷款撮合费，毛利率均超过70%，合计约占公司收入一半。尽管OPay的故事发生在非洲，其企业基因无疑带有中国色彩。除了董事长具有中国背景，公司管理层也包括来自电商巨头阿里巴巴旗下金融企业蚂蚁集团的前高管。OPay没有照搬一套标准化产品，而是借鉴中国超级App的发展模式，并参考蚂蚁集团旗下广受欢迎的支付宝，针对尼日利亚的特定痛点调整服务。虽然OPay具有一些中国背景，公司也强调自身与中国市场没有财务联系，并表示相信赴美上市无须取得中国证券监督管理机构批准。OPay选择以新加坡为基地，也反映越来越多中国金融科技企业家避开监管严格的本土市场，转往监管较宽松的地区寻找发展机会。据报道，OPay计划募资5亿美元，按此推算，公司市值约为40亿美元。以2026年净利润年化计算，其估值超过20倍，与拉丁美洲数字银行巨头Nu Holdings（NU.US）大致相当，后者同样专注新兴市场的信贷和支付业务。…

2026年10月14日

重点：