简讯：中国黄金第三季转赚2,790万美元

2099.HK

中国黄金国际(2099.HK)公布，截至2024年9月30日止的第三季度转亏为盈，录得股东应占溢利达2,790万美元，上年同期为亏损3,080万美元，收入则按年增加309%至2.5亿美元。业绩成长主要归因于甲玛矿区恢复营运及铜产量上升。

今年第三季度，黄金产量按年增加51%至50,160盎司。铜产量为3,830万磅(约1.7万吨)，去年同期的铜产量为零。前三季度计，公司录得股东应占亏损300万美元，去年同期为亏损550万美元；收入则按年增加19%至4.6亿美元。

公司亦宣布，委任侯晨光为公司执行董事及董事长兼首席执行官，自2024年11月14日起生效。

李世达

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XtalPi scores landmark deal

拿下AI新药研发最大订单 晶泰科技市值升至​​300亿港元​​

交易方DoveTree的创立者是哈佛大学终身教授Gregory Verdine，他是化学生物学领域的权威学者，曾提出“drug the undruggable”（靶向“不可成药”靶点）理念 重点： 低首付加上高里程碑付款是AI制药风险定价的惯例，低首付可让合作方降低早期风险 晶泰科技在上市不到一年的时间内，就因其年度营收越过2.5亿港元门槛，成功摘“P”    莫莉 今年以来，中国创新药企频签大额对外授权订单，三生制药以​​12.5亿美元首付款​​将PD-1/VEGF双抗授权给辉瑞，创下国产创新药首付新纪录，恒瑞医药与葛兰素史克达成最​​高120亿美元​​战略合作，AI制药领域也同样传来捷报。上周二晚间，晶泰控股有限公司（2228.HK）宣布已于2025年6月底与美国创新药企DoveTree完成总订单规模约59.9亿美元（430亿元）的管线合作签约。 根据协议内容，晶泰科技将利用其基于“AI+机器人”的端到端人工智能药物发现平台，为DoveTree选定的多个主要针对肿瘤学、免疫及炎症疾病、神经系统疾病及代谢失调领域的靶点，发现和开发小分子及抗体类候选药物， DoveTree独家享有相关药物全球范围的独家开发和商业化权利。 晶泰科技称，已收到协议约定的首付款5100万美元。协议签署后180天内，晶泰还将获得4900万美元的阶段性付款​​，未来还将获得最高58.9亿美元的潜在监管里程碑及商业里程碑付款，以及基于产品年度净销售额的潜在个位数百分点的特许权使用费。以订单总规模59.9亿美元计算，此次合作创下了人工智能新药研发（AIDD）领域订单规模的新纪录。 消息公布后的第一个交易日，晶泰科技在开盘之初飙升近23%，股价创2月25日以来新高，全日收涨12.42%，总市值近300亿港元。晶泰科技股价在此后接连回调，截至8月8日收盘，三日的累计涨幅收窄至7.72%。 此次合作的交易对手DoveTree是一家美国创新药企，利用前沿的人工智能技术与创新研发范式结合生物学的基础科学，专注于重大疾病领域“first-in-class”（首创新药）管线的开发及临床转化。DoveTree的创立者是哈佛大学终身教授Gregory Verdine，他是化学生物学领域的权威学者，曾提出“drug the undruggable”（靶向“不可成药”靶点）理念。他是杰出的连续创业家，由他创立或共同创立的十余家生物科技公司中，有五家已经成功上市，由Verdine教授主导推进的3款药物已经获得FDA批准。 针对此次合作，晶泰科技董事局主席温书豪表示，人工智能与机器人自动化技术的深度融合将彻底改变药物研发的效率与成功率挑战、带来关键的范式升级。Gregory Verdine 教授及 DoveTree 拥有丰富的药物研发成功经验与精准的市场眼光，与晶泰科技的平台能力高度互补，双方优势的协同将加速具有挑战性的创新靶点的研发突破。 有望在2027年扭亏为盈？ 尽管1亿美元的首付款在整体近60亿美元的订单中占比偏低，但是低首付加上高里程碑付款是AI制药​​风险定价的惯例。因为​​AI新药研发项目大多处于​​临床前阶段​​，成功率偏低，低首付可以让合作方降低早期风险，而且AI新药研发项目属于“技术+服务”模式，其价值随研发进展释放，绑定具体成果的高里程碑付款可以确保技术价值经实证后才支付大额款项。 今年上半年，晶泰科技已经与多家医药企业达成合作，包括：6月底与生物制药巨头辉瑞扩大战略合作，共同开发全新一代的分子模拟平台以驱动新药研发；4月，与血液制品领域上市公司派林生物（000403.SZ）签署总规模约1亿元的战略合作协议，加速血液制品及其他药品研发等。晶泰科技甚至出海到阿联酋，共同建设中东地区首个自动传统药物现代化研发实验室，首期投资 3000 万美元。 作为首家根据18C规则在香港联交所上市的特专科技公司，晶泰科技在上市不到一年的时间内，就因其年度营收越过2.5亿港元门槛，成功摘“P”，“P”是港交所对未商业化公司的特殊标记。根据2024年财报，晶泰科技的营收同比增53%至2.66亿元，其中下半年的同比增速更是达73%，经调整净亏损收窄至4.57亿元，同比减亏12.5%。晶泰科技收入主要来自于两部分，智能机器人解决方案，约为1.63亿元，以及药物发现解决方案，约为1.04亿元。 中邮证券的研报称，晶泰科技利用其基于AI+机器人的端到端人工智能药物发现平台，近期获上亿美元的大订单，未来具有数十亿美元的销售潜力，其商业模式初具雏形，颠覆传统研发范式打开市场空间。研报认为，公司作为AI…
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Wynn Macau bets on concerts

好计划能否打败坏手气？ 永利澳门杀入演唱会市场

永利澳门业绩受赢率下滑拖累，反映高端市场波动风险，公司正押注大型活动中心，试图以娱乐引流破局 重点： 永利皇宫第二季贵宾厅盈利仅2.8%，远低于去年同期的4.1% 公司拟兴建大型活动与娱乐中心    李世达 在演唱会经济、签证便利化等因素带动下，澳门博彩业迎来一个炙热的夏天。 官方数据显示，上半年澳门博彩毛收入达1,188亿澳门元（约148.5亿美元），较去年同期增长4.4%。进入暑期档后，势头更为强劲，7月份单月赌收冲上221.3亿澳门元（约27.3亿美元），按年大增19%，创下疫情后新高，也是自2019年以来的最佳单月表现。 这个增长势头让多家投行纷纷改变预测，调高全年增长预测，市场普遍看好今年赌收有望增长7%以上。 然而，身处这波复苏浪潮中的永利澳门，却交出一份失望的成绩单。永利澳门有限公司（1128.HK）公布，截至6月底止的三个月，录得收入8.83亿美元，较去年同期微跌0.2%；调整后物业EBITDA按年下滑4.2%至2.54亿美元。显然并未享受整体赌收上涨的红利。 相较之下，美高梅中国（2282.HK）第二季收入年增9%至11亿美元，经调整EBITDA年增2.5%至3亿美元，创下历史新高。金沙中国（1928.HK）同期收入年增2.5%至17.9亿美元，经调整物业EBITDA亦按年升0.9%至5.66亿美元。表现都比永利好得多。 拉长到上半年来看，情况也并不乐观。1至6月，永利澳门收入17.49亿美元，同比下降7.1%；EBITDA为5.06亿美元，减幅达7.2%。 不如预期的表现也打击市场信心，绩后首个交易日，永利澳门股价大跌7.47%至6.28港元，但受惠于赌收上升濠赌股被看好，该股过去六个月仍升21.24%。 贵宾厅赢率下跌 事实上，澳门旅客消费降级的趋势仍然存在，但在多场巨星演唱会与通关便利措施带动下，旅客人数增长持续带动收入上升。根据澳门统计局公布的最新数据，第二季旅客人均非博彩消费额按年减少12.3%至1,950澳门元，但总非博彩消费额仍年增4.6%至182.5亿澳门元。 尽管来客变多，但能不能把客人的钱留在自己的口袋里，却是另一回事。 第二季，永利澳门来自赌场的收入为7.42亿美元，同比上升2.2%，占同期总收入约84%。虽然收入上升，但赢率正在下滑。财报显示，第二季贵宾厅赢率约为3.19%，低于去年同期的3.69%及其历史正常范围（3.4%至3.6%），中场赢率约为20.2%，亦低于去年同期的22.4%。 在收入占比更高的旗舰综合度假村永利皇宫，贵宾厅赢率仅2.86%，远低于去年同期的4.1%。公司直言，第二季收入主要受贵宾博彩赢率下降拖累，影响金额约1,300万美元。 与之相比，美高梅中国第二季贵宾厅赢率为3.2%，中场赢率则有24.8%。 加入演唱会争夺战 “手气差”虽是业绩下滑的主因，但公司很清楚，在竞争日益激烈的博彩市场，抢夺市占率的重要性。公司自然不会坐等“手气”转顺，而是选择以资本投入重塑业务节奏。 公司公布，今年在澳门的资本开支预计达2亿至2.5亿美元，主要用于翻新永利澳门酒店塔楼、扩建永利皇宫的“主席俱乐部”贵宾区。另外，公司还计划在永利皇宫北侧兴建大型活动与娱乐中心，预计2028年初落成。该中心将集演唱会、展会、娱乐于一体，成为澳门少有的大型综合活动场地。正式宣告参战演唱会经济。 今年以来，澳门赌收飙升，已验证了娱乐活动对流量的带动作用，演唱会与夏季旅游结合，为澳门带来了疫情后最高的单月赌收，永利也从毗邻的银河娱乐（0027.HK）及澳门威尼斯人举办的演唱会中受益。 永利度假村行政总裁Craig Billings直言，“我们清楚需要具备带动娱乐的能力，因此在我们的博彩批给投资承诺中，最大一部分便是活动中心”。面对疫情后竞争激烈的澳门娱乐市场，他形容：“这绝对是每日为市占率展开的近距离搏斗。” 从市盈率看，目前永利澳门约为11倍，低于美高梅中国的13.3倍、银河娱乐的20.4倍及金沙中国的19.9倍，反映市场对其增长潜力仍抱有一定保留。若公司能透过扩建项目、优化非博彩组合，以及提升博彩业务赢率稳定性，或有望在未来数季迎来估值修复，缩小与同业的差距。对投资者而言，现阶段或许仍是一个值得关注的相对低点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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Dental implant

种牙利润腰斩 行业转型求变

中国集采政策延伸至牙科种植体，价格腰斩惠及患者，但冲击牙科机构盈利模式，迫使行业从追求高利润转向质量与可持续发展    头豹研究院 近年来，随着中国医保改革的深入推进，“集中带量采购”（集采）已从药品、耗材领域延伸至牙科种植体。“集中带量采购”是由政府以大规模统一招标的方式，通过以量换价压低医疗产品价格的政策措施，2018年率先在药品领域试点，后来扩展至心脏支架、人工关节等高值耗材，如今更延伸至口腔种植体。 以往动辄上万元一颗的种植牙，对不少中老年人而言是沉重负担，如今因集采推动，大大降低了民众负担，但对于长期依赖高毛利种植牙业务的牙科机构而言，却意味着一场结构性震动。 头豹研究院医疗行业分析师吕佳睿指出，集采政策对种植牙市场的冲击可以说是颠覆性的，它直接打破了行业长期以来的高价模式，将整个产业链的利润空间压缩到一个更透明的区间。 从终端价格来看，目前种植牙价格普遍降到5,000至7,000元，降幅超过50%，极大地降低了患者的支付门槛，理论上会刺激需求增长。但对牙科连锁企业来说，这种价格跳水带来的阵痛非常明显，过去种植牙业务往往是利润支柱，毛利率可能高达60%至70%，而现在可能直接腰斩。短期来看，许多中小型诊所可能会因现金流压力被迫退出市场，而头部连锁虽可通过规模化运营和多元化服务来缓冲冲击，但整体利润率下滑几乎不可避免。 上游延伸与服务创新 对牙科连锁企业而言，这既是一场危机，也是一次转型契机。头部企业正通过三个维度构建竞争壁垒：向产业链上游延伸，如自建加工中心或与国产厂商合作降低成本；数字化转型，通过AI种植规划、3D打印等技术提升效率；服务模式创新，如开发“种植牙+牙周治疗+定期维护”全周期服务包。市场正出现分化——高端诊所转向复杂种植、ALL-ON-4等高端服务维持溢价，大众市场则通过标准化操作追求规模效应。 更深层看，这场改革暴露出中国口腔医疗的结构性矛盾：既要解决“看牙贵”的民生痛点，又要维持医疗机构可持续发展。未来政策或需建立差异化支付体系（基础款集采+高端款自费），或通过医保个人账户改革提高支付能力。单纯依靠政策红利的时代已结束，企业需建立以医疗质量为核心、以患者体验为支撑的长期竞争力。 吕佳睿称，未来牙科诊所将呈现几个趋势。首先，行业将加速分化，形成“高端专科+社区普惠”双轨制格局，高端市场聚焦复杂种植、正畸等专业技术，社区诊所则承担基础治疗和预防保健功能，通过标准化服务和医保覆盖实现规模化运营。 其次，增长动能转向技术创新带来的效率提升、服务创造的新价值，以及市场下沉释放的增量空间。儿童早期干预和老年口腔健康两大细分领域，或成新引擎。 从更深层次看，牙科诊所的演变折射出中国医疗服务体系转型趋势——从“医疗商业化”走向“商业医疗化”。过去追求快速扩张和高利润，现在必须回归医疗本质，探索可持续模型。 对于连锁机构而言，最大的战略考验是如何在规模效应和医疗质量之间找到平衡点。某些连锁品牌在扩张过程中出现“麦当劳化”倾向，过度标准化导致医疗品质下降；另一些则陷入“小而美”的困境，难以突破增长瓶颈。要破解这个难题，可能需要借鉴“旗舰店+卫星店”的混合模式：在核心城市建立具备教学科研能力的旗舰机构，在周边区域布局标准化的卫星诊所，通过远程会诊和技术输送实现资源共享。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商，拥有近百名资深分析师，联系方式：CS@leadleo.com 原文刊登于蓝鲸财经，记者为屠俊 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里