业务变变变 趣店寻觅新出路

这家曾经的线上贷款公司，正在澳大利亚和新西兰试水最后一公里配送服务，但沉重的成本结构，引发外界对这一商业模式可行性的质疑

重点：

• 一季度趣店开始从澳大利亚和新西兰新增的最后一公里配送业务中获得可观的收入
• 该业务是这家资金充裕的原线上贷款公司的最新商业模式，之前它尝试的教育和预制菜业务均以失败告终

梁武仁

趣店集团(QD.US)因监管趋紧而放弃了原有的业务，但退出金融科技之后的日子并没有变得好过。短短几年时间里，在放弃了具有开创性的线上消费贷款业务后，该公司尝试经营教育和预制菜业务，但这两次尝试都以惨败告终——而且失败得很快。

这家曾经的金融科技巨头资金雄厚，现在希望借助电子商务的快速发展，通过最后一公里配送业务重振雄风。趣店在试水预制菜业务时，积累了有限的配送经验，因此这项新的物流业务似乎不像它早前的一些重塑自我的举措那样，与之前的经验无关。

但这次转型之所以与众不同，是因为它远离趣店熟悉的中国。根据上周发布的最新季度财报，公司2022年底在澳大利亚用Fast Horse品牌试运营最后一公里配送业务，并在去年第二季度达到了“有意义的”规模。公司还进入了新西兰。把重点放在海外，可能部分归因于中国国内竞争激烈，近来中国经济放缓也导致许多公司将目光转向海外，寻求增长。

在新业务线推出一年多后，趣店终于扩大了配送业务的规模，足以产生有意义的销售额。今年一季度，公司来自Fast Horse的收入达到5,380万元，占公司当季收入的大部分。这与一年前的30万元相比进步巨大。

但趣店要实现盈利还有很长的路要走。尽管取得了进展，但公司经营总亏损增加了一倍多，达到7,250万元，令收入黯然失色。新业务不盈利并不罕见。但就趣店而言，它的收入成本，即每产生一美元收入的成本，超过了实际收入，这意味着在加入运营费用之前，它就已经处于亏损状态了。

这引发外界对其最新商业模式基本的可行性的质疑。公司通过自有仓库开展最后一公里配送业务，截至3月底，其在澳大利亚有5个仓库，新西兰有1个。公司向配送人员支付送货费用，这似乎占了它收入成本的大部分。

在这种结构下，趣店可能没有太多降低收入成本的空间。Fast Horse网站的登陆页面完全用于招募配送人员，网站显示，公司逐一雇佣配送人员，而不是使用可以快速扩大业务规模的第三方机构。然后，它让这些人员用自己的车辆进行配送，运作方式类似于优步等叫车应用程序。公司按小时向配送人员支付报酬。

成本刚性

这种商业模式使得即使业务规模扩大，也很难降低成本，因为这种模式创造规模经济的空间相对较小。因此，除非它能向客户收取更多费用，否则无论收入增加多少，以其成本结构都很难实现盈利。

一季度随着营收增长，营收成本也随之攀升，为此，趣店在此期间几乎将营销支出削减至零。这可能会节省成本，但对投资者来说也是一个危险信号，因为他们可能会期待该公司投入更多资金来推广它年轻的配送服务。

在开展配送业务仅一年后，趣店又通过另一项新尝试来规避风险。这次的赌注是飞机租赁业务，它从去年9月开始探索这个领域。截至今年3月，该公司拥有三架飞机，其中两架租给第三方使用，一架自用。趣店表示将继续发展这项业务，但目前尚不清楚它对该计划的重视程度。

飞机租赁实际上与最后一公里配送业务无关，因此即使趣店同时投身于两者，也不会有太多的协同效应。更不用说，趣店在飞机业务方面几乎没有经验，尽管它的一些金融专业知识，可能有助于运营这类租赁业务，比如评估客户的信用风险等。

趣店持续不断的身份危机表明，自从大约十年前成为新一代线上点对点(P2P)贷款机构的先驱以来，时代发生了多么大的变化。起初，在整个行业成为严厉监管打击的对象之前，它获得了蓬勃发展。大多数规模较小的公司没能生存下来，许多幸存下来的公司都转型做了贷款中介。但趣店决定完全退出这个敏感的行业，通过尝试其他领域来利用自己庞大的现金储备。

公司的总体策略有点像西方谚语中的“把意面扔到墙上，看看哪根能粘住”。由于拥有大量现金储备（部分来自投资收入），它有一定的回旋余地来这样做。截至3月底，趣店的现金和现金等价物总额接近10亿美元，不过由于该公司投入大量资金来启动和运营新业务，这个数字较去年同期有所下降。

趣店的股价在财报发布后小幅上涨，或许是因为看到其最后一公里配送业务带来了可观收入后，投资者受到鼓舞。但该公司的股价仍比2017年的IPO价格下跌了90%以上，市账率(P/B)只有0.2倍。这远低于曾经的金融科技竞争对手信也科技(FINV.US)的0.6倍，以及中国领先的最后一公里配送专业公司达达(DADA.US)的0.5倍，尽管这两家公司的市账率也相当低。

趣店可能希望Fast Horse业务能尽快飞驰起来，尽管其沉重的成本结构可能会阻止这一目标在短期内实现。在这种情况发生改变之前，大多数投资者可能不看好该公司的股票。

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