三闯A股折戟的周六福争议声中申港上市

2024年07月08日

Once branded a copycat jeweler, Zhou Liu Fu seeks gold in Hong Kong

申请在A股市场上市碰壁后，内地黄金及珠宝商周六福将目标转向港股

重点：

集团去年净利润达6.6亿元，按年增长近一成半
市场对其品牌及加盟模式有争议

刘智恒

受地缘政局紧张影响，近年黄金价格持续上涨，相关企业均希望借此时机上市，老铺黄金(6181.HK)刚登陆港股，集资净额8.3亿港元，梦金园的申请亦在进展当中，周六福珠宝股份有限公司亦不甘人后，刚向港交所递交上市申请。

提起周六福，其名字仿似是混合了香港的珠宝业龙头周大福(1929.HK)，以及另一家名店六福(0590.HK)而来；可前者已有近百年历史，后者成立亦超过三十年，是以周六福就予港人A货的感觉。吊诡的是，近年周六福频频出手，控诉个别竞争对手侵权，冒用其名字，确实有点让人啼笑皆非。

周六福并不姓周

周六福的创办人绝对不是姓周，2004年李伟蓬与陈创金在深圳成立周天福珠宝，翌年李之弟弟李伟柱以50万元，向陈创金购入另外五成权益，直至2012年，公司更名为周六福珠宝。

在两兄弟的悉心经营下，至去年底线下销售网络门店总数达4,383家，当中只有95家是自营店。根据弗若斯特沙利文报告，去年以中国门店数量计，周六福在中国珠宝品牌中位列第四。

周六福越做越大，李氏兄弟的目光渐朝向资本市场，2019年至去年，先后三次申请在内地A股上市，但都无功而还，遂转谋在港上市。

根据周六福递交的上市申请，集团过去三年表现亮丽，收入分别为27.8亿元、31亿元及51.5亿元，净利润为4.25亿、5.75亿及6.6亿元。然而，即使收入及盈利均连年增长，市场对其品牌及业务营运模式，一直存在批评声音。

上市文件中表示，周六福的业务模式是集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌等运营为一体。不过，若细心分析，集团大部分收入来自加盟模式

加盟管理问题多

过去十多年，透过加盟模式，确实让周六福迅速发展，但另一方面就被指业务收入过分单一。中证监旗下的发行审核委员会亦曾提出问题，指周六福的加盟模式收入占比超过80%，以及主营业务收入增幅远高于同行业，对它的增速为何可远胜对手提出疑问。

为应对加盟占比过重的问题，集团加大力度发展线上销售，着力提升比重，去年此方面业务占总收入近34%，加盟模式则下降至55%。

加盟模式也引起许多问题，当中最主要是怎样做好管理，而如何维持商品质素更加是重中之重。例如有加盟商为求盈利，出售的产品质量有问题，并在抽检中被发现不合格。

另外，曾发生加盟店未明码标价，被市场监督管理局点名批评。亦有加盟店因在贸易计量出现违法行为，被监督管理局出具《行政处罚决定书》及罚款。至于门店诱导消费，店员销售不专业等，也有出现在黑猫投诉平台中。凡此种种，都影响到集团的品牌及声誉。

侵权诉讼的困扰

商标及侵权等争议，亦属一大问题。当年周六福申请内地上市时，发行审核委员会在询问中，提及其商标，及品牌保护等问题，要求集团说明主要商标的取得及使用情况，以及多宗商标权纠纷的原因等。

内地媒体曾报道，企查查与企业预警通显示，截至去年2月19日，周六福涉及628宗法律纠纷案件，当中333宗属侵害商标权诉讼。包括被香奈儿(CHANEL)控诉侵害商标权，最终周六福赔偿56万元才获撤诉。《喜羊羊与灰太狼》的公司，亦以侵权为由，将周六福起诉至山东省青岛中级人民法院。名演员葛优及关晓彤等，先后以网络侵权及肖像权纠纷等，向周六福提出控诉。

侵权问题较多，或许与研发开支低有关。周六福在研发开支的投入，相对收入是微不足道，过去三年，每年也是九百多万元，占公司总收入的不到0.5%。而且，集团在2022年已停止自家的生产，全已委托外部加工。

周六福曾被称为“山寨版”的周大福，但它在上市文件的风险披露中说：“我们可能会受到外部各方的假冒和模仿，他们以与我们非常相似的‘山寨’品牌名称和商标来制造和销售产品。虽然我们采取了严格的措施来保护知识产权，但无法向阁下保证将来不会发生此类假冒或仿制行为。”

这家曾被质疑是模仿别人而起家的企业，今天却担心被别人抄袭，忧虑被山寨品牌影响，究竟是真的假不了，还是假的真不了？

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消费, 新股

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2025年07月17日

2359.HK 603259.SHG

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