出海三年未见成效 洪恩联手Cricket谋突破
这家教育科技企业与美国儿童媒体品牌建立新联盟，相较其早期全球化的策略更具发展潜力 重点： 历经三年的全球化战略后，洪恩近日与美国儿童出版商Cricket Media合作 受中国本土市场需求疲软影响，洪恩收入已连续两年下滑，此次合作或有助公司重拾营收动力 阳歌 在本土经济增长乏力、监管趋严的背景下，“出海”正成为中国企业新风向。然而，跨境商业布局常是知易行难，宣布新品研发或战略合作，远比从这些举措中实现盈利更为轻松。 这或许能解释市场对北京洪恩教育科技股份有限公司（IH.US）最新战略合作声明的平淡反应。公司与美国儿童杂志出版商Cricket Media达成协议，后者的历史可追溯至1973年。公告发布后，周四洪恩股价应声下跌3.6%，双方将融合高科技元素，共同推动Cricket的经典内容迈入21世纪。 需要指出，洪恩同日还发布了最新季报，部分市场消极反应或源于此。作为中国教育娱乐领域的资深企业（前身可追溯至网游公司完美世界），财报喜忧参半，虽延续营收下滑态势，但实现逾一年来首次盈利增长。 值得关注的是，洪恩股价近来表现强劲，年内累计涨幅约80%，此轮涨势也呼应多只中概股的集体反弹。随着众多企业从2021至2022年监管风暴中脱困，教育板块在本轮复苏中表现突出。 新合作前景颇具亮点，洪恩凭借获得美国儿童文学领域的成熟品牌背书，不仅包括积淀逾半个世纪的资料库，还将共享其销售渠道资源。 洪恩的全球化布局始于2022年推出bekids应用品牌，此后又推出融合娱乐元素提升学习趣味性的Aha World系列。最新季报披露了Aha World的近期进展，后文将详细阐释。 不过，核心问题在于，洪恩正式出海三年后，全球化业务仍未形成重要创收支柱。最新财报未提及海外营收数据，且今年4月公布的2024年年报仍称收入“主要来自中国”。 合作中双方将基于美方海量内容库开发产品，洪恩发挥数字化专长，打造寓教于乐的互动学习产品。首款合作产品Reading Stars被定义为创新平台：“儿童通过阅读赚取星星，构建个性化城市，在迷你游戏中检验知识储备，体悟阅读本身就是奖赏”。 新项目的进展仍有待观察，但其潜力确已超越洪恩早期自研的bekids与Aha World，这些项目因缺乏Cricket Media的本土化资源而受限。 营收承压 考虑到自2023年下半年开始的营收跌势在今年二季度持续蔓延，洪恩过去一年的股价飙升略显异常。2021年抛售潮下的中企，渐出现估值修复，投资者正寻觅经营稳健的公司。 即使经历全年上涨，洪恩市盈率仍维持在12倍的合理区间，远低于网易有道（DAO.US）33倍及粉笔（2469.HK）34倍的估值水平。洪恩的市销率1.32倍表现较佳，与有道1.33倍基本持平，但仍落后于粉笔2.23倍。 估值折价部分源于营收滑坡，该趋势在二季度延续，营收同比降7%至2亿元（约2,800万美元），上年同期为2.15亿元。尽管跌势未止，但最新降幅较一季度11%及2024全年10%的跌幅有所收窄，预示公司可能在今年末或2026年初重回增长轨道。 多数核心指标同步下行，月活用户数降3.5%至2,372万。营收成本罕见上升，1.6%的增幅拖累毛利率从上年同期的70.5%降至67.8%。但两项指标仍居相对高位，表明企业盈利能力依然稳健。 公司营运成本同比压降12.5%，彰显费用管控决心。其在客户应收款追缴上也取得进展，递延收益及客户预付款项从2023年末近3.2亿元降至2.4亿元。 最终成效体现在净利润端，二季度净利润3,190万元，高于上年同期的2,470万元，此为公司逾一年来首次实现盈利同比增长。 洪恩还重点推介了数项新举措，其海外品牌Aha…
AI赋能及债务获得展期 网易有道季度营收转升
这家教育产品和服务供应商二季度恢复收入增长，欠其母公司的一笔本应于明年3月到期的债务也获得了为期三年的展期 重点： 由于营销服务表现强劲，网易有道二季度收入增长26.2%，扭转了上一季度的下滑 这家教育产品和服务供应商表示，其母公司同意将明年3月到期的一笔约2亿美元的贷款展期三年 阳歌 从有道公司(DAO.US)的最新财报中，可以看到一些经验教训。这家公司正试图在中国快速变化的教育产品和服务供应商格局中找到出路。 或许最有趣的是，网易有道的业绩提供了一个令人信服的案例，证明人工智能(AI)真正为一项相对成熟的业务(在本例中是该公司的营销服务)注入了新的活力。该公司在其核心教育服务中似乎也在借力人工智能，利用生成式人工智能技术来改进其在线学习课程。 另外，网易有道还展示了在中国提供教育服务的美丽新世界中，拥有一个强大的、能够给予自己支持的母公司的重要性。该公司的现金正在迅速消耗，欠母公司、游戏巨头网易(NTES.US；9999.HK)的一些大额债务将于明年到期。但就像任何优秀的母公司都会做的那样，网易慷慨地将该笔债务的期限展期三年，以便让其子公司有更多的时间站稳脚跟。 尽管一切都顺顺利利，包括强劲的两位数收入增长的历史，但网易有道对投资者的吸引力仍落后于同行。其股票目前的市销率仅为0.63倍，与之形成对比的是专注于成人教育的量子之歌(QSG.US)市销率在1倍左右，以教育为主的在线问答网站知乎(ZH.US；2390.HK)为1.03倍，专注于儿童学习设备的洪恩教育(IH.US)为1.15倍。 网易有道公布最新业绩后，投资者对它的态度依然不温不火。上周四财报出炉后，其股价下跌2.4%。该股今年迄今已下跌36%。 老实说，我们并不完全确定为什么该公司的交易价格如此之低，因为它在中国是一个相当受尊敬的品牌，持续实现两位数的收入增长，并且亏损不断收窄。但话说回来，亏损始终是亏损，分析界并不认为网易有道会在今年或明年实现盈利。 我们先从庞大的营收数据开始，网易有道二季度的收入为12亿元，同比增长26.2%。增速较一季度有较大改善。彼时，该公司也报告了12亿元的收入，同比下降3.1%，因为其核心的学习服务需求下降。 该公司没有给出一季度学习服务异常下降的明确原因。但该类别是其规模最大的业务，约占收入的60%，其在二季度恢复强劲增长，增长20.8%至6.81亿元。该公司也没有就该类别业务在二季度恢复增长发表非常准确的评论。不过，去年的基数较低可能是由于在中国为控制新冠病毒奥密克戎变异毒株而实行大范围封控期间需求低迷，包括去年4月和5月上海封城。 营销服务让人眼睛一亮 虽然教育服务表现不错，但网易有道最新季报的真正明星是它的营销服务，这是一个相对成熟的领域。近来由于企业控制营销预算，这个领域表现不佳。网易有道在线营销服务收入逆势而上，当季增长近一倍，至3.04亿元，较一季度同样强劲的80%的增速有所加快。营销服务目前约占该公司收入的四分之一，几乎是它在2022年全年贡献的两倍。 相比之下，被视为中国广告市场标杆的互联网搜索巨头百度(BIDU.US；9888.HK)二季度核心营销服务的增速要慢得多，仅录得15%的增长。 网易有道CEO周枫将强劲增长归功于人工智能生成内容(AIGC)的使用。他说：“通过AIGC赋能我们的广告业务，我们确保了更精准的定位，帮助我们的客户更快、更准确地触达目标受众，从而实现了在线营销服务净收入3.036亿元的历史新高。” 作为公司第三大收入来源的智能设备在最近一个季度表现继续落后。该业务的收入下降7.4%至2.22亿元，较一季度16%的降幅略有改善。这可能代表了中国消费者近期的一个趋势，即面对中国经济目前面临的不确定性，消费者削减了汽车、智能手机和其他电脑设备等较昂贵物品的支出。 这种谨慎态度可能会成为影响网易有道未来所有业务的一个更大因素，尽管该公司通常不会给出未来几个季度的业绩指引。 网易有道的运营费用与去年同期基本持平，毛利率从上年同期的42.8%升至47%。因此，该公司持续运营的净亏损从去年同期的4.54亿元收窄至2.99亿元。 最后，我们来简要讨论一下该公司的现金问题。我们之前提到过这个问题，对于这种长期亏损的公司来说，现金问题一直是个难题。网易有道指出，该公司仍在快速烧钱，它的现金和短期投资的价值从去年底的10亿元降至6月底相对较低的6.8亿元。该公司还指出，它从网易获得的8.78亿元短期贷款和8000万美元(5.8亿元)长期贷款将于明年3月31日到期。 在正常情况下，任何一家公司都会因为这样的债务规模而陷入财务困境。但网易利润颇丰，似乎并不急于收回债务，反而同意将还款期限延长三年至2027年3月。因此，网易有道可以继续努力改善业务，而不必担心资金短缺的问题。 “我们正走在实现盈利的清晰道路上，”周枫在公司的财报电话会议上表示。此话似乎是为了消除这一担忧。不过，他拒绝透露任何时间表。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
增长减慢毛利率持平 投资者冷待洪恩教育
这家儿童“寓教于乐”应用程序提供商报告称，一季度收入增长了9%，而毛利率同比持平 重点： 洪恩通过大幅削减研发支出来控制成本，一季度收入增长9%，利润翻了两番 这家儿童“寓教于乐”应用程序提供商在过去一年里推出了两项新举措，以开拓国际市场，但目前尚未从中获得可观收入 阳歌 也许是因为其毛利率持平的缘故，尽管它的利润增长达到三位数，收入增长也接近两位数，但投资者却不甚雀跃。 这就是我们对洪恩教育(IH.US)周三发布最新季报后，市场明显缺乏兴奋感的一种解释。公告发布两天后，该股与季报发布前一天的收盘价持平。 鉴于洪恩在中国敏感的教育行业运营，也许如今市场缺乏兴奋，也不失为一件好事。两年前，该行业遭遇重大打击，为K-12学生提供课后辅导服务的行业被彻底摧毁。洪恩在那次整治行动中基本上得以幸免，因为它从事的是一个不同的领域，提供“寓教于乐”的应用程序，帮助孩子们在阅读和逻辑等方面取得进步。 尽管如此，洪恩在其年报中指出，其面临的主要风险之一，是如果政府决定禁止或限制其产品，它可能会受到打击。因此，该公司正在努力发展不受此类影响的国际业务。在该公司最新的季报中，这种进军国际的举动是比较引人注意的元素之一，这份报告主要反映了洪恩在近期趋势上的延续。 话虽如此，这家公司看起来还是处于相对有利的地位，它主要提供线上应用程序，帮助孩子们提升自己。 公司创始人兼董事长池宇峰和CEO戴鹏在中国的教育和游戏领域都有着丰富经验，这主要与他们之前在完美世界(002624.SZ)的工作有关。完美世界是中国最早的游戏领导者之一。洪恩最大的问题在于其增长相对缓慢，尽管它去年实现了盈利。 今年一季度，洪恩的收入同比小幅增长9.3%，从去年同期的2.43亿元增至最近这个季度的2.65亿元。这比该公司去年4.3%的收入增幅高出了一倍多，不过远远落后于前两年每年大约翻一番的增长幅度。 至少在一定程度上，业绩放缓要归因于洪恩转向提供线上服务的战略转变，而之前的业务组合中，占据相当比例的是利润率较低的线下产品和服务。随着这一转变，该公司表示，2022年线下产品和服务在公司收入中的占比不到10%。 与许多中国企业一样，洪恩在过去两年里一直致力于削减支出和盈利，而不是之前不惜一切代价寻求增长的战略。该公司在一季度延续了这一模式，运营费用同比下降18.8%，至1.29亿元，主要原因是研发支出下降了36%。 这些成本控制措施，再加上收入的小幅增长，帮助洪恩一季度的利润从上年同期的1,310万元增长了三倍，达到创纪录的5,360万元。 停滞不前 虽然取得了这些积极的成果，但在过去几年里，洪恩的毛利率，也就是衡量其盈利能力的最佳指标之一，始终没有什么变化。在最近这个季度，这个数字为70%，虽然还不错，但与上一年相比没有变化。尽管该公司稳步转向利润更高的在线服务，但最新的毛利率与2020年的68.7%相比，仅略有上升。 事实上，如果该公司能够更快地扩大业务规模，并恢复到之前的收入增幅，这种毛利率停滞就不会成为问题。在这方面可以提供帮助的一个领域是它的国际业务，该业务可以追溯到洪恩去年第二季度推出的bekids品牌。它包含编程、涂色、科学和阅读等内容。 再后来，该公司在去年四季度推出了另一款儿童应用程序Aha World。该应用程序似乎更多地吸取了洪恩高管的游戏产业背景，被称之为“开放式奇幻世界探索主题app产品”。 在最新的业绩报告中，洪恩表示，Aha World推出后，在苹果和Google Play应用商店都进入了儿童应用前10名。也许在某个时候确实如此，但这款应用目前在苹果应用商店的教育应用中排名第79位，也不在Google Play下载最多的儿童应用之列。但罗马也不是一天建成的。 更重要的是，洪恩没有在最新的季报中单独列出国际收入，在4月底发布的2022年报中也没有。这表明该数字可能仍然相对较小，很可能远低于总收入的10%。但它肯定会在未来成为一个重要的收入贡献因素，并助力该公司实现多元化发展，摆脱对变化无常的中国市场的严重依赖。 在中国市场方面，该公司还透露，它在一季度与中国主要的童书出版商──人民邮电出版社及其下属机构童趣出版建立了新的合作伙伴关系。虽然这听起来或许没有太让人兴奋的地方，但与这样一个大型国有实体的联盟，可以帮助洪恩应对未来一切潜在的监管风险，而且这似乎表明它在近期不大可能面临此类风险。 尽管如此，投资者显然希望能从该公司获得比现在更高的回报。洪恩目前的市销率只有1.12倍，仅略高于通常表明投资者情绪积极的1倍大关。这一比例与一起教育科技(YQ.US)的1.15倍大致相当，这家公司在两年前的打击行动中陷入困境，目前正在进行转型。这个数字也落后于最近上市的量子之歌(QSG.US)的1.22倍，该公司专注于成人教育领域，但目前仍在亏损。 总而言之，洪恩似乎有一个不错的商业模式，并通过在国内建立新的出版合作伙伴关系以及建立国际业务的尝试来提振前景。现在，它只需要做到的就是开始从这些努力中获得一些回报，恢复更快的收入增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
投资者寻找低价股 引领一起教育飙升
这家教育服务供应商的股票在过去五个交易日上涨70%，成交量巨大，多个曾困扰该公司的问题看似得到解决
削减成本见成效 洪恩教育快扭亏
这家“寓教于乐”的应用程序开发商三季度录得盈利，距其IPO两年后首次实现全年盈利又近了一步
