月之暗面估值升空 拟赴港融资30亿美元
继智谱和MiniMax接连上市后，Kimi聊天机器人背后的初创公司月之暗面，据报拟赴港上市，寻求500亿美元估值 重点： 据报月之暗面已秘密递交香港IPO申请，拟融资30亿美元，估值高达惊人的500亿美元 Kimi运营成本高昂，需要大量资金，此举旨在利用香港雄厚的资本池筹集所需资金 梁武仁 谈到企业命名，中国人工智能先驱月之暗面显然不缺雄心。如今，这家总部位于北京、以Kimi聊天机器人打响名号的初创公司，也正尝试完成一次属于自己的“登月式”飞跃。 上周，成立仅三年的月之暗面据报秘密递交香港IPO申请，拟融资30亿美元，目标估值高达500亿美元。若成功上市，月之暗面将与同业智谱（2513.HK）及MiniMax（0100.HK）并列，成为中国大型语言模型（LLM）初创企业上市浪潮的前沿代表。 这些公司主要依赖私募股权和资本市场，为其成本极其高昂的运营提供资金，与Qwen和豆包等其他大型模型开发商形成不同路径，后者背后分别有阿里巴巴和字节跳动等互联网巨头支持。 月之暗面选择香港而非上海或深圳上市，显示其希望仿效MiniMax和智谱，接触资金雄厚的境外机构资本。对一家需要数十亿美元资金投入高端运算硬件、云端基础设施及顶尖工程人才的AI开发商而言，香港庞大的国际资金池应具有难以抗拒的吸引力。 除了资金池深厚外，香港专为特专科技公司设计的《上市规则》第18C章上市制度，也为仍在大举投入研发、但已进入商业化阶段的高科技企业提供清晰的IPO监管途径。 按照传统上市规则，企业在香港上市前必须证明具备一定的历史盈利记录，或实现可观收入。第18C章通过为AI等高科技行业制定专门上市门槛，免除了这些要求。这让月之暗面这类快速增长的AI先驱，无须等待多年直至实现盈利，便可通过公开市场融资，支持成本高昂的业务扩张。在香港上市亦有助中国初创公司提升国际知名度，为其拓展海外市场铺路。 估值急升 就估值急升而言，月之暗面确实没有辜负自己的英文名字Moonshot。公司去年底一轮融资时估值为43亿美元，到今年5月已增加逾三倍至200亿美元。如今仅相隔数月，公司又把目标定在500亿美元，拟将估值再提高一倍以上。 推动估值急升的主要因素，是Kimi系列大型语言模型开始变现。据媒体报道，其年化经常性收入在6月达到3亿美元，较三个月前增长两倍。 月之暗面产品的一大吸引力，在于采用高效架构，针对每项任务只启动AI系统中必要的部分，从而大幅降低运算成本。由于模型所需的算力和内存大幅减少，月之暗面可以远低于西方竞争对手的价格，向企业客户提供高品质产品。Kimi能以低成本处理超长文本，令其在金融分析、法律审查以至软件代码生成等应用场景中都具有吸引力。 尽管增长亮眼，月之暗面及其他中国同业在融资方面仍比西方竞争对手面临更大困难。因此，当硅谷领先企业动辄完成数十亿美元融资时，中国顶尖初创企业只能以更精简的资产负债表运营。 随着中美紧张关系升温，西方机构投资中国科技企业受到越来越多限制，进一步扩大了这一融资差距。由于难以取得海外巨额融资，中国AI开发商被迫依赖规模小得多的境内资本，包括本土基金、政府引导基金，以及阿里巴巴和腾讯等科技巨头。 因此，月之暗面正追随智谱和MiniMax的步伐。两家公司今年初先后登陆香港股市，成为首批在这个金融中心上市的纯大型语言模型公司。 AI热潮 智谱1月初上市时融资43.5亿港元（5.59亿美元），MiniMax翌日亦融资48亿港元。两宗招股的散户认购部分均获超额认购逾1,000倍，反映投资者对纯AI概念股的需求极为旺盛。两家公司并未就此止步。7月六个月禁售期一结束，便随即进行规模大得多的后续股份配售，其中智谱融资336亿港元，创下香港历来最大规模的后续股权融资纪录；MiniMax则再融资160亿港元。 试图把握AI热潮的并非只有月之暗面。其他公司当中，零一万物已展开公司重组，为明年赴港上市作准备。由搜狗搜索引擎创始人王小川创立、获阿里巴巴和腾讯支持的百川智能，正探索在中国内地A股及香港两地上市；由微软前高管姜大昕领导的阶跃星辰，则以今年或明年赴港IPO为目标。 不过，这股上市热潮最终可能造成AI股票供应过剩，令投资者变得更加挑剔。这也意味着，公司的实际财务和技术表现将越来越成为区分优劣的重要因素。 AI初创公司经常提及的年化经常性收入指标，往往模糊了传统软件即服务（SaaS）订阅收入，与单纯根据每月使用量推算所得的年化收入运行率之间的界线。 由于大型语言模型的使用量可能因开发者短期试用或推广额度而大幅波动，以此推算的年化收入运行率可能高估收入的长期持续性。 此外，云端基础设施成本对开发商的盈利能力构成重大拖累。传统软件供应商通常享有高毛利率，但大型语言模型公司要大规模运行工作负载，必须持续承担庞大的服务器和电力开支。目前，月之暗面受这些高昂成本拖累仍未实现盈利，而其产品采取的低价策略亦进一步压低利润率。 在评估月之暗面的前景时，投资者将希望清楚掌握客户留存率，以及扣除服务器和带宽成本后的毛利率等指标。 月之暗面雄心勃勃的上市计划或能成事，但要长期满足公开市场股东的期望，公司仍须证明最终能够实现持续的盈利。智谱和MiniMax目前同样处于亏损，但其股份估值均处于极高水平。智谱股份的市销率（P/S）高达577倍，MiniMax亦约为175倍。 若要达到500亿美元估值，月之暗面同样需要取得极高的估值倍数，而公司很可能有机会做到。不过，若其无法自行产生可观现金，并在短期内维持三位数增长，其估值也可能像公司名称所象征的“登月式”飞跃一样，以同样惊人的速度重返地面。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
API业务爆发带动 智谱中期收入增近四倍
人工智能大模型公司北京智谱华章科技股份有限公司（2513.HK）周一公布，截至今年6月底止上半年收入9.54亿元（1.42亿美元），按年大增399.7%；期内亏损20.72亿元，较去年同期23.58亿元收窄12.1%；惟经调整净亏损由去年同期17.52亿元扩大12.1%至19.64亿元。 收入增长主要由开放平台及API业务带动，相关收入达8.25亿元，按年飙升27.4倍，占总收入86.5%，去年同期仅占15.2%；企业级智能体收入5,556万元，增长304.4%，而企业级通用大模型收入则下跌54.6%至6,704万元。 公司表示，上半年收入结构由本地化部署转向按调用计费的API服务，编程（coding）成为主要商业化场景。期内研发投入约21.31亿元，按年增加33.6%。截至报告期末，GLM模型MaaS平台企业及开发者用户超过580万；截至公告日期，用户进一步增至逾740万。公司亦称，国产芯片已实现十万级规模化推理，单位Token推理成本较年初下降80%。 管理层指，API业务毛利率已升至24.6%，较去年同期提高约25个百分点，未来将继续由Coding向Agent及Co-work等高价值场景拓展。 公司股价周二低开高走，至中午休市报1,230港元，升2.93%，较3月上市发行价高约9.6倍。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新品带动收入增逾三成 卧安机器人中期仍转亏
家庭具身机器人系统供应商卧安机器人( 深圳 ）股份有限公司（6600.HK）周四公布，上半年收入5.22亿元（7,770万美元），同比增长31.8%，录得净亏损3,553万元，去年同期则录得盈利2,790万元，由盈转亏。 收入增长则主要由新品及海外市场带动。人形家庭机器人onero H1、运动机器人Acemate及陪伴机器人Kata Friends均开始贡献收入，三条新产品线期内合计收入约6,840万元。欧洲及北美收入分别大增97.5%及85.7%，两地合计收入占比升至42.1%。 期内毛利增22.5%至2.63亿元，但毛利率由54.2%降至50.4%。公司表示，亏损主要受到汇率波动及研发投入增加影响，上半年录得汇兑净亏损4,270万元，去年同期则有610万元汇兑收益；研发开支亦大增73.3%至1.02亿元，占收入比重升至19.5%。 公司股价周五低开，至中午休市报53.15港元，跌7.81%。该股过去六个月累跌约60.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
蓝思科技中期盈利大跌五成
手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）上周五公布中期业绩，收入同比下跌12.4%至288.66亿元，盈利5.77亿元，同比下跌接近五成。 单看第二季度，收入虽下跌7.4%至147.3亿元，但有盈利7.3亿元，同比增长1.77%。 蓝思科技指出，今年上半年面对汇率单边不利波动，而且消费级存储缺货和涨价，影响部分消费电子客户，导致需求有所下降，智能手机与电脑业务因而下跌。 公司表示正大力开发面向新一代人工智能及覆盖从算力到智能终端的新材料、新工艺、新产品及新设备等，深入推进产业链垂直整合，推进公司多元化战略布局落地。 蓝思科技周一开盘涨3.8%报23.82港元，公司股价在过去一年高位下跌近三成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
AI办公走向深水区 下一站是“数字员工”
AI办公正成为大模型商业化最具现实感的战场。随着巨头加快整合产品，竞争焦点已由模型能力转向入口、执行效率与企业落地 财联社Marketwatch专栏 2026年以来，AI技术从通用对话能力向垂直场景深度渗透的趋势愈发清晰。在众多方向中，办公场景凭借其高频、刚需、且具备明确付费动力和能力等特征，成为大模型商业化的首要阵地之一。一批月访问量达千万级的办公智能体产品相继涌现，印证了市场对AI提效工具的真实需求。 巨头抢占办公入口 2026年第二季度以来，中国AI办公智能体赛道完成了一次关键的竞争模式切换。此前多家互联网大厂并行推进多条产品线、分散测试不同技术路线的模式被快速收紧的整合策略取代。 包括腾讯（0700.HK）、字节跳动、百度（BIDU.US; 9888.HK）、阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）在内的多家主导互联网巨头均在过去数月内将旗下智能体、大语言模型或AI对话机器人业务与AI办公助手业务进行整合。同时，办公软件和服务提供商金山办公（688111.SH）于7月中旬连发两款AI办公智能体，分别覆盖个人级与组织级场景。 实际上，上述密集的组织调整与产品发布，标志着行业正式进入以桌面端第一交互入口为争夺用户核心的决战阶段。目前市场主要有四类参与者：互联网巨头依托自有大模型、云底座与协同产品，抢占了大型企业的基础设施位置；传统办公软件厂商以存量用户为基础，将智能体嵌入文件处理流程，守住个人与中小机构；原生大模型厂商侧重底层框架输出；垂直工具服务商聚焦单点环节，主要承接细分需求。 C端先行 B端待破局 实际上，中国AI办公智能体市场已形成可观基数。截至2026年6月，中国国内17款主流桌面端AI原生办公智能体平台合计月访问量突破6000万次。其中，腾讯的WorkBuddy月访问量达2097万次，断层领先。这总体上反映了用户对AI办公工具的使用习惯正在快速建立，竞争者头部效应初显，而市场空间仍在持续打开。 在需求结构上，C端与B端呈现不同的特征。C端用户决策链条通常较短，对系统对接等方面顾虑较少。随着AI技术普及愈加广泛，越来越多个人用户通过PPT制作、会议纪要、文档处理等低门槛场景尝试AI办公，且已表现出较明确的付费意愿。相比之下，B端客户因考量数据安全、效率提升、迭代因素等问题而形成了更长的周期。但B端市场一旦真正爆发，将成为长期稳定的持续性业务。 不过，AI办公的愿景仍存在多重瓶颈。比如，复杂任务的执行可靠性不足。当前智能体擅长文本生成，但缺乏深度操作各类业务软件的执行能力，而企业业务流程千差万别。同时，企业内部数据孤岛普遍、Token调用成本难以管控，企业在高频推理调用下面临可观的成本压力和隐含的数据泄露风险。这些问题一起阻碍了企业无法积极融入AI办公助手以提高效率。 从办公助手走向数字员工 但在上游算力产业链，AI办公市场的需求拉动效应已有所体现。金山办公预计2026年上半年归母净利润同比增长209.98%至263.89%，显现出AI办公市场需求对业绩的积极带动；金蝶国际（0268.HK）预计上半年扭亏为盈，得益于AI带来的效率提升；用友网络（600588.SH）预计上半年AI相关合同签约9.1亿元，同比实现高速增长。 另外，办公智能体的普及将推动推理调用量持续上涨。与市场普遍关注的大模型训练算力消耗不同，AI办公以高频中小规模推理为主，不会在训练阶段出现量级的爆发式拉动，而是呈现需求稳步抬升。这一差异化需求结构带来多重产业链变化并推动商业模式趋于多元化。 展望未来3至5年，智能体的真实任务完成能力——能否实现跨软件闭环执行而不只是生成文本内容，将决定AI办公能否从辅助工具进化为数字员工。另外，端云协同技术成熟度与商业模式可持续性，包括端侧算力能否有效分担云端压力、Token成本管控是否有效、定制化成本能否持续下降等，将共同决定行业能否成功完成商业化转型。 AI办公智能体赛道的快速升温，折射出大模型技术从通用能力向垂直场景纵深迁移的产业趋势。然而，办公场景虽被寄予厚望，热闹的竞争格局并不等同于成熟的商业生态。执行可靠性、数据安全与成本结构等根本性问题，反映出智能体要在其中真正承担核心生产力角色，仍需跨越技术交付与商业闭环之间的多重沟壑。但不可否认，AI办公智能体这一产业从早期起步期开始就已透露出无限的经济和生产潜力。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
AI需求驱动新增签约量创纪录 万国数据上调EBITDA指引
中国最大的第三方数据中心运营商第二季度实现利润8.38亿元，同时将2026年销售目标翻番，并上调了全年业绩指引 要点： 万国数据第二季度实现净利润8.376亿元，净利润率升至27.1% 2026年上半年，公司新增签约量达470兆瓦，超2025年全年总和，管理层因此将全年销售目标翻番至1吉瓦 余特莉 在AI需求激增的背景下，总部位于上海的高性能数据中心运营商万国数据控股有限公司（GDS.US; 9698.HK）第二季度业绩延续增长势头，并强劲的AI需求和签约势头推动下，上调了年度销售目标。随着AI算力需求持续重塑公司业务，万国数据上周四公布的财报显示，第二季度实现净利润8.376亿元（约合1.235亿美元），一举扭转了去年同期7,060万元的净亏损局面。 万国数据是中国领先的独立数据中心运营商。作为关键的基础设施提供商，公司及其同行正处于AI革命的最前沿，为庞大的AI算力需求提供底层支撑。 截至6月的三个月内，公司营收同比增长6.5%至30.9亿元；EBITDA（经调整息税折旧及摊销前利润）同比增长2.5%至14.1亿元，经调整EBITDA利润率保持在45.5%的稳健水平。此外，公司当季还录得一笔9.599亿元的外部投资摊薄收益。 乘势AI浪潮 “2026年第二季度，我们交出了稳健的财务和运营业绩，这体现了公司始终坚持规范运营的承诺，”万国数据创始人、董事长兼CEO黄伟表示。“当前，由AI需求主导的中国市场机遇近在眼前，这令人十分振奋。我们完全有信心抓住这些巨大机遇，进一步扩大业务规模。” 公司的各项核心指标均实现强劲增长。其签约及预签约总面积同比增长18.2%，达到784,802平方米；投运面积计费率从去年同期的77.5%攀升至79.2%，彰显出强劲的销售势头与加速转化的签约能力。此外，在建面积激增28.8%至170,355平方米，且预签约率高达89.2%，这意味着大量新增产能尚未投产便已被抢购一空。 财报发布后，万国数据纳斯达克上市股票周四大涨6.2%，报收于34.77美元，目前该股市盈率（P/E）约为19倍。雅虎财经综合24位分析师的预测平均值显示，预计该公司今年的营收增速将提至16.4%。 强劲的AI需求极大提振了公司的订单量。仅第二季度，万国数据就新增签约产能260兆瓦，将上半年的总签约量推高至创纪录的470兆瓦——这一数字已超过去年全年总和。在此强劲势头下，管理层将全年销售目标从原定的500兆瓦上调至1吉瓦，翻了近一倍。 “目前的销售势头可谓空前强劲，”黄伟在财报电话会议上对分析师表示。他指出，今年上半年，万国数据不仅从三大核心超大规模客户处均斩获大量新订单，还与一批“新兴AI领军企业”建立了合作关系。值得注意的是，上半年约一半的签约量来自内蒙古的乌兰察布和和林格尔，以及广东韶关等新兴市场。这表明万国数据正不断推进地域布局多元化，在电力和土地资源充裕的地区积极响应市场需求。 除已签订的合同外，客户今年还额外锁定了600兆瓦的未来预留产能。管理层预计，2026年的总预留量将超过1吉瓦。公司强调，作为一项前瞻性指标，过去该预留量的签约转化率始终能达到100%。 公司CFO Dan Newman向投资者透露，截至今年年中，公司的待交付订单已从2026年初的450兆瓦激增至757兆瓦，对应约16亿元“已签约但尚未计费”的经调整EBITDA。随着新数据中心陆续交付及产能爬坡，这部分收益将逐步释放。 布局未来 为满足不断增长的需求，万国数据将2026年资本支出指引从90亿元上调至100亿元左右。公司表示，将采用严谨的资金组合策略（约60%的项目级债务加40%的股权）来为这笔支出提供资金支持。仅在第二季度，公司就获得了49亿元的新增债务融资及再融资，管理层指出，这充分反映了境内信贷市场对公司的高度认可与支持。 Newman指出，公司已将净债务与年化经调整EBITDA的比率降至4.7倍，成功实现降杠杆，从而为业务扩容留出了充足的资金空间。同时，公司正积极推进境内资产的盘活，包括考虑向目前处于监管审批阶段的C-REIT（公募REITs）平台进行第二次资产注入。 得益于财务状况的改善和融资渠道的拓宽，充裕的新增资金赋予了万国数据更大的财务灵活性，使其能够加速在国内的投资步伐，并将创纪录的待交付订单迅速转化为实际运营产能。 展望未来，管理层预计“净入驻量”（即已建成产能投入使用并开始创收的进度）将在2027年实现翻倍以上的增长，且增量将集中在2027年下半年。正如Newman所言，这将为公司在2028年实现“EBITDA增长显著提速”奠定坚实基础。 在全年业绩指引方面，万国数据将营收预期从此前目标的124亿至129亿元上调至127亿至130亿元，意味着同比增长将达11.1%至13.7%。同时，公司也将经调整EBITDA指引上调至59亿至61亿元。按剔除一次性项目的备考口径计算，今年上半年经调整EBITDA已实现了12.7%的同比增长。 Newman表示：“公司日益强健的财务状况与融资能力，正为业务扩张提供有力支撑。未来，我们将继续致力于为商业伙伴和股东创造可持续的长期价值。” 创纪录的签约规模、快速增长的待交付订单，外加中国AI基础设施竞赛仍处于起步阶段——这一切都让万国数据管理层坚信：公司最好的增长篇章还在前方。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
加码AI研发 滴普科技配股筹4.88亿港元
企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司（1384.HK）周四公布，拟配售1,428.6万股新H股，占扩大后已发行股份约4.095%。每股配售价35港元，较周三收市价36.36港元折让约3.74%，集资净额4.88亿港元。 滴普科技今年5月曾完成另一轮H股配售，当时以每股50.58港元配售794.2万股，净筹约3.95亿港元。截至2026年6月30日，该笔所得款项仍未动用。如今不足三个月再启动新一轮配股。 公司表示，前次配售资金主要用于海外市场拓展及本地化能力建设，而本次配售则聚焦AI智能体规模化部署。今次集资所得约70%所得款项净额将用于企业AI员工基础设施、Token生产力平台、DeepWorks企业智能体平台及算力等研发升级，20%用于战略投资及收购，其余10%补充营运资金，预计于2028年底前悉数使用。 滴普科技股价周四低开高走，至中午休市报37.14港元，升2.15%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
