Intercont申美上市集资拓展海上绿色业务

2024年10月04日

Intercont serves up recycling at sea plan

这家散货航运公司计划赴美上市集资，再重组一支新船队在海上进行纸浆回收

重点：

总部位于香港的Intercont计划在美国IPO，并利用募集到的资金组建一支由八艘“海洋工厂”船组成的船队，回收硬纸板制成的纸浆
这家航运公司目前的船队由四艘散货船组成，去年收入3,240万美元，盈利1,090万美元

谭英

Intercont (Cayman) Ltd. 于9月27日申请在纳斯达克上市，尽管财务状况强劲，但看上去并不是一个令人信服的IPO候选公司。全球干散货航运业拥有12,861艘船，运力规模为9.64亿载重吨，而Intercont只有一艘自有船和三艘租赁船，总运力217,191载重吨，相比之下完全是沧海一粟。

规模虽小，公司却没有因此却步，它有一个有趣的绿色故事来吸引关注环境的投资者，Kingswood Capital Markets将为公司筹集3,500万美元。

去年，Intercont的收入增长3.5%，达到3,240万美元，净利润增长了28%，达到1,090万美元，两项数据在这个成熟的行业都相当可观。去年，公司44%的毛利率也相当亮眼。

去年下半年，公司收入较上年同期下降37%至1,240万美元，期间毛利率从50%降至27%，因运费在经历了疫情期间的飙升后，恢复到更正常水平。但这种波动应在很大程度上已成为过去，因疫后价格重回稳定水平。

Intercont有两个收入来源，即定期租船和船舶管理，前者约占其收入的三分之二。

散货海运具有很强的周期性，追踪干散货大宗商品价格的波罗的海干散货指数，在2021年9月疫情最严重时的5,050高点，和目前的2,030点之间波动。招股说明书中的市场数据显示，全球散货船的交易量预计在2023年至2027年期间，每年仅增长 0.7%，反映这个行业的状态相对成熟。

如果说这种缓慢增长的故事听起来不那么震撼，Intercont还有另一个绝招，它正在推销一项新业务，IPO收益将有助于创建这项业务。

新业务是海上纸浆回收，将于2025年一季度，在一艘翻新的散货船上启动，后面将扩大到八艘船。这些船将化身“海洋工厂”，将纸板箱分制成纸浆。原材料在洛杉矶港集中，最终回收的纸浆会被运往中国。为了让这个故事更加环保，纸浆生产将使用酶或真菌，而不是对环境不太好的化学品。

Intercont指出：“海洋环境中的潮汐和波浪运动提供了天然的混合和搅拌，这有助于木质素的分解，并增强生物制浆过程。”它还补充称今年亚洲对纸浆的需求将达到1.4亿吨，占全球总计1.97亿吨需求的70%以上。

到目前为止，Intercont已花费30万美元进行一项研究，以验证这概念。该公司计划将IPO收益的30%用于开发该技术、20%用于聘请专业人士促进海洋ESG、15%用于该项目组建研发团队、35%用于扩大船队。换句话说，几乎所有的IPO资金都将用于Intercont的绿色未来。

吸引ESG投资者

该公司绿色转型背后的理念非常清晰，即利用目前散货航运业务产生的现金流来孵化新业务。加入绿色元素，有助吸引交易所交易基金(ETF)和其他寻求环保的投资者。

这概念似是Intercont董事长兼首席执行官朱牡春的创意，他拥有资产管理背景，背后还有航运业其他投资者的支持。其中一家关键的支持者是Topsheen Shipping Singapore Pte Ltd，该公司在2023年为Intercont提供了43%的收入，2022年为52%。

Topsheen目前提供Intercont四艘租赁船中的两艘，它们均于2018年建造，Topsheen的控股股东雷寿成（音）还通过一家英属维尔京群岛(BVI)公司，持有Intercont约18%的IPO前股份。朱牡春曾于2019年至2020年担任Topsheen的财务顾问，并通过两家BVI公司持有Intercont 20.7%的股份。Intercont的最大股东是李俊（音），他是雷寿成的亲属，通过两家BVI公司持有Intercont上市前约41%的股份。

Intercont在香港拥有五家与航运相关的子公司，这些子公司自2010年代以来一直从事定期租船或船舶管理业务，并于2023年7月重组为一家名为Fortune Ocean Holdings的控股公司。Fortune Ocean将继续经营公司的核心航运服务，而去年7月新成立的一家名为Openwindow Technology的新加坡公司，将经营新的回收业务。

这种“海上工厂”的概念并不新鲜。鱼类加工作为一项全球性大型业务采用的就是这种模式，其历史可以追溯到捕鲸和在船上炼制鲸油的时代。Openwindow采用的是轻资产模式，以租用经过翻新用于制浆的船只为主，而不是只有船隻，从而为这一概念赋予了21世纪的特色。Intercont在招股说明书中表示：“在这种模式下，Openwindow可以快速扩大业务规模，而无需承担大量资本支出。”

“绿色航运”这个词通常适用于使用甲醇、氨、氢、电或生物燃料等环保船用燃料，以减少碳足迹的航运公司。据造船厂称，挪威的干散货航运公司Golden Ocean Group (GOGL.US) ，最近接收了一艘符合最新污染排放标准的85,000载重吨散货船。私营企业Oldendorff Carriers运营着一支由700艘散货船组成的船队，在过去八年中已在100艘这样的“生态”散货船上投资了40亿美元。

正如我们之前所示意，散货运输并不是一个吸引人的行业。但你不得不称赞Intercont，它计划组建一支环保船队从事海上回收的创造性思维。这或有助于把它和规模更大但更平庸的同行区分开来，不过关注ESG的投资者是否会买账还有待观察。

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Intercont, 大宗商品, 海洋工厂, 纸浆

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简讯：赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司（1772.HK; 002460.SZ）周二公布，拟配股及发行可换股债券，共筹集净额25.15亿元，拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。配股部分，公司建议配售4,002.56万股新H股，占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%，每股配售价29.28港元，较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%，集资净额11.69亿港元。另外，公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券，按年利率1.5%计息，初始转换价为每股H股33.67港元，较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%，可悉数转换为4,068.904万股H股，占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年，公司收入约为82.58亿元，同比下降13.3%，亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。周二公司股价低开，至中午休市报30.08港元，跌2.91%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月26日

1772.HK 002460.SHE

告别网红主播模式东方甄选要做“线上山姆”

这家由教育机构转型的直播电商公司，正通过自营产品业务，试图打造线上的山姆重点：东方甄选在上个财年呈现营收、利润及GMV同步下滑公司在财年下半段开始恢复盈利，增强投资者对其最新商业模式的信心　谭英当在线教育机构新东方在线2023年1月转型为直播电商公司时，新更名的东方甄选控股有限公司（1797.HK）前景似乎一片光明。这家教培巨头新东方（EDU.US; 9901.HK）旗下的原在线业务子公司，在2021年政府叫停课后辅导后，完成了非常规转型。转型初期，东方甄选势头强劲，截至2023年5月的财年录得45亿元（6.28亿美元）营收及9.71亿元净利润的创纪录表现，扭转了之前财年亏损困境。次年，这家公司业绩更为亮眼，营收跃升至70亿元，净利润达17亿元。不过，据上周五发布的最新年报显示，公司复苏势头在刚过去的财年突遇波折。因卷入与头部主播的高调纠纷，截至今年5月的财年，营收、利润及商品交易总额（GMV）均大幅下滑。财报显示，东方甄选最新财年持续经营业务营收同比骤降32.7%至44亿元，上一财年大额利润几乎化为乌有，全年净利润仅录得570万元。核心电商及自营产品业务GMV，更从上年的143亿元大跌40%至87亿元。最新业绩未包含爆款直播间“与辉同行”的贡献，该直播间由曾是英语教师的董宇辉主持，后者去年与东方甄选分道扬镳。若计入该直播间收益，最新财年营收、利润及GMV的跌幅将进一步扩大。市场对业绩表现反应消极，财报公布后首个交易日（本周一），东方甄选股价下挫13%。即便经历此番下跌后，该股年内累计涨幅仍达76%。尽管年报数据降幅显著，但积极信号在于，上個财年的下半年营收较上半年小幅增长。更关键的是，继上半年报亏9,670万元后，东方甄选下半年实现1.024亿元净利润，成功扭亏为盈。国信证券认为，最新财报“初步验证公司转型成效”。国信证券进一步指出，东方甄选依托自营产品及会员体系构筑的新增长模式，将通过打造爆款商品注入增长新动能。持此观点的不只国信，投资者似乎青睐东方甄选现行战略，该战略旨在突破对头部主播的过度依赖，转向打造线上沃尔玛的仓储式折扣店山姆会员店。业绩指标显示，战略正初显成效。教科书级过度依赖案例东方甄选与董宇辉的经历，堪称企业过度依赖单一个体的教科书案例。董宇辉于2024年7月离职时，带走粉丝量达2,000万的“与辉同行”直播间。据飞瓜数据显示，董宇辉个人影响力此后持续攀升，粉丝规模目前已达3,000万。相形之下，东方甄选自董离职后流失186万粉丝，在飞瓜数据榜单滑落至第22位。包括“黄金一代”主播敬文、顿顿在内的核心主播也相继离职，东方甄选CEO俞敏洪在股东大会上称，不会再出现某个主播成立独立平台。除董宇辉事件外，东方甄选在抖音之外的直播渠道的拓展同样举步维艰。最新财年因董宇辉贡献消失，其抖音付费订单数从上年1.81亿单腰斩至9,160万单，抖音平台仍占据公司GMV总量的70%。俞敏洪承认，单一渠道依赖存在隐患，同时指出新推的自营产品会员体系，是弱化主播依赖风险的重要举措。然而，东方甄选在淘宝、京东、拼多多、小红书及微信小程序等平台的多渠道建设，尚未达到制衡的效应。早在2022年4月，董宇辉离职前，东方甄选就启动了聚焦自营产品与会员折扣的“山姆会员店模式”。该体系成效斐然，最新财年自营产品创收35亿元，贡献近八成总营收。东方甄选将会员业务视为未来核心，通过直播电商渠道及专属会员App，双轨销售自营产品。公司称其品牌“在业内影响力日显，已成为品质、亲民及生活美学的代名词”。2023年10月推出的付费会员App，订阅数量最新财年增长33%，从19.86万人增至26.43万人。期内，App端自营产品GMV占比从16.3%攀升至28.8%，数量从488款增至732款。飞瓜数据显示，今年6月东方甄选8.8亿元GMV总额中，自营产品贡献3.5亿元，同比增长15%。以当前380亿港元（49亿美元）市值及5.52倍市销率（P/S）计，机构对东方甄选看法呈现分化。雅虎财经调研的分析师中，7位给予其“强力买入”或“买入”评级，3位建议“持有”，2位对其评级为“表现弱于大盘”。平均下来，分析师预测，随着董宇辉事件影响淡化，东方甄选本财年营收将增长约25%，利润增长有望超过一倍。财报发布后，国信证券下调东方甄选未来三年利润预期，但维持“跑赢大盘”评级。华泰证券表示：“我们看好公司向品牌化稳步转型的长期发展潜力。”因而保持“买入”评级，并上调未来三年营收预期，同时将本财年利润预测向上微调1%。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月26日

1797.HK

简讯：中期业绩亮丽蓝思盈利升逾三成

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（6613.HK,300433.SZ）周一公布香港上市后首份中期业绩，收入329.6亿元，同比增长14.2%，盈利增长32.7%至11.43亿元，若扣除非经常性损益的净利为9.4亿元，同比上升42%。各项业务表现理想，期内智能手机与电脑业务收入271.8亿元，同比增长13%，智能汽车与座舱业务收入同比上升16.5%至31.6亿元，智能头显与智能穿戴业务收入16.5亿元，同比增长近15%。公司指出，收入增长主要是头部客户量产多款新品。展望未来，公司表示将持续深化全球产能布局，强化材料模组整机垂直整合优势，丰富高附加值产品矩阵。蓝思科技周二开市微跌0.32%报24.56港元，公司自今年7月上市累计上升逾3成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月26日

6613.HK 300433.SHE

Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白云山业务欠惊喜股息率高助撑股价

白云山大健康业务中期利润升14%，主要来自王老吉贡献重点：受大南药业务影响，白云山中绩倒退饮料业务竞争大，王老吉开拓海外市场　白芯蕊凉茶作为中国传统文化代表之一，更列入中国国家级非物质文化遗产，拥有王老吉凉茶及多款中药产品的广州白云山医药集团股份有限公司（0874.HK;600332.SH），最近公布中期业绩，虽然饮品业务表现强韧，但制药业务仍缺乏起色，令净利润按年倒退1.3%。白云山前身是为广州药业，集团于1997年成立，同年在港交所挂牌，2001年亦在上海交易所上市，2013年完成合并白云山，随后公司名称由广州药业改名为白云山，目前大股东是广州医药集团，持有白云山45.04%股权，广州医药集团则是广州市人民政府旗下企业。大健康业务占利润51% 集团完成重组后，基本完成“大南药”、“大商业”及“大健康”业务布局，其中大健康业务是白云山利润主力来源，上半年利润总额为15.8亿元，按年升13.9%，占集团总利润金额51.1%。大健康业务主要由王老吉大健康公司组成，主要产品包括王老吉凉茶、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等产品。尤其王老吉品牌更是集团王牌，该品牌于1828年创立，最早以凉茶铺形式出现。王老吉积极现代化转型，广药集团于1992年获得“王老吉”商标，并以红罐“王老吉凉茶”迅速在中国走红，一度与加多宝集团就“王老吉”商标展开法律纠纷，但最终由白云山持有，目前王老吉在凉茶市场市占率高达70%。不过，以收入计算，集团大健康业务上半年收入只有70.26亿元，占集团总收入418.34亿元的16.8%，比第一大收入的大商业业务的290.63亿元少得多。所谓大商业业务，主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务等。大商业收入多毛利率低虽然大商业业务收入占比高，但毛利率却不高，上半年只有6.13%，利润总额只有3.46亿元，占集团总利润金额仅11.1%。相反，以王老吉为主的大健康业务，毛利率高达44.67%，更按年升1.69个百分点，因此大商业业务虽然收入多，但利润贡献却比大健康业务少。大健康业务由王老吉凉茶支撑，上半年利润也录得增长，但面对内地饮品业百花齐放，尤其新茶饮市场不断扩张，中国凉茶市场亦近天花板。据尼尔森调查显示，18至35岁主力消费群体中，选择王老吉作为解渴首选的比例已从2022年前的43%，大降至今年3月的27%。王老吉拓海外觅商机王老吉作为中国凉茶业龙头，为对抗茶饮新势力，近年也积极开拓其他新口味，以迎口顾客需要，例如推出无糖味凉茶、茶花风味凉茶等新品。除此之外，白云山也为王老吉凉茶积极开拓海外市场。集团于2024年启动海外品牌标识“WALOVI”，品牌已在美国、泰国、意大利、沙特、马来西亚等多国陆续发布，尤其是主攻东南亚与北美市场，并与美国Costco、亚马逊、展开深度协作，以扩大海外商机。不过，白云山大南药业务仍拖集团后腿，继2024年收入下跌10.4%后，最新业绩仍未见好转势头，今年上半年收入按年跌15.2%至52.4亿元，当中中成药收入跌幅达20.1%至32.5亿元，化学药则下滑5.9%至20亿元。白云山的大南药板块主要涉及中成药及化学药研发生产及销售，拥有陈李济药厂、何济公药厂、潘高寿药业、白云山等中华老字号企业，不过面对市场竞争激烈，尤其是白云山化学药王牌辉瑞仿制药金戈（枸橼酸西地那非片），去年存量激增49.78%，暗示销售压力大，已为大南药业务敲响警钟。另一方面，白云山创新能力不足也是一大问题，由于缺乏持续爆款新药登场，造成大南药业务表现呆滞。幸好白云山已有针对性部署，出资近15亿元设立广药基金二期，该基金主要是通过直接或间接的方式，开展生物医药股权投资，从中获得投资收益，盼扭转投资新药不足的问题。整体来讲，白云山股息率不俗，预期股息率分别为4.9%和5.4%，比10年期美债息4.3厘高，加上美国潜在减息空间大，变相支撑股价，但由于业务惊喜度不足，除了大南药业务倒退拖累外，王老吉业务则面对新兴茶饮市场竞争，故股价上升空间未必太大，只会在区间浮沉。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月26日

0874.HK 600332.SHG

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