垣信百亿融资追赶星链 卫星商业化未上轨道
总部位于上海的垣信卫星，正为旗下“千帆”星座寻求新一轮融资。中国正推动多个国有控股低轨卫星网络项目，“千帆”正是其中之一 重点： 垣信正寻求最高150亿元融资，以扩建旗下“千帆”星座；交易架构将确保公司维持国有控股，并排除外资投资者参与 公司已将200颗卫星送入轨道，并签署多项海外合作协议，但在卫星规模、用户数量及收入方面，与星链仍有天文数字般的差距 胡鸣鹤 上海垣信卫星科技有限公司或许比马斯克旗下、希望有朝一日效仿的星链，晚了几年，也少了数千颗卫星。但这并未阻止这家中国本土低轨卫星网络运营商向投资人伸手募资。 据中国媒体引述一家上市公司公告报道，垣信卫星正为旗下“千帆”星座进行新一轮融资，规模最高可达150亿元（22亿美元）。该公告披露之际，正值马斯克旗下SpaceX（SPCX.US）完成破纪录的纳斯达克上市。同属SpaceX旗下的星链服务，去年贡献了公司186.7亿美元收入的约六成。目前星链拥有约1,030万名用户及9,600颗卫星，远远压过垣信卫星仅200颗卫星、收入几乎可以忽略的规模。 垣信卫星这轮新融资，看起来不像一般创投融资，更像是由国家主导的战略性基础设施融资。公司计划引入最多三名新投资者或投资者集团，新增投资方合计持股不超过20%。募集资金将主要用于星座建设、技术研发、市场拓展及日常运营。据中国媒体报道，这轮融资亦排除外资，包括背后间接涉及外资的投资者。 禁止外资参与，有助理解北京对这家公司的定位。卫星互联网表面上像是一门宽带生意，但中国正越来越将其视为未来通信基础设施。目前中国几乎所有此类电信基础设施均为国有，私人投资者无论境内或境外，大多被排除在外。工业和信息化部表示，中国目标是在2030年前拥有逾1,000万名卫星通信用户，手机直连卫星也正走向大规模应用。 垣信卫星中文全称为上海垣信卫星科技有限公司，成立于2018年，是G60“千帆”星座背后的主体公司；“千帆”英文亦称Thousand Sails。其中，“千帆”指实际卫星网络，G60则是与上海及长三角G60科创走廊相关的项目品牌。简单来说，这项计划是要将数百颗、最终数千颗小型卫星送入低轨，从太空提供宽带及通信服务。 绑定国资 公司目前的股东背景，显示其与国有资本关系紧密。垣信卫星2024年完成67亿元（9.33亿美元）A轮融资，由国家制造业转型升级基金领投，该基金是与国家开发银行相关的国家级产业基金，并有财政部背景资本参与。其他投资方包括上海市政府旗下投资平台上海联和投资，以及与中国科学院体系相关的中科院资本。 垣信卫星董事长为张琦，其履历与上海市国资运营有关；首席执行官沈洪波则是电信业老将，曾在上海电信、中国网通及上海联通担任高层，这些公司均与中国“三大”国有电信运营商中的两家有关。这样的组合颇具意味：垣信卫星需要政府资金来建设网络，但也需要电信运营经验，才能把卫星转化为可收费的服务。 公司在轨道部署上确实取得进展。6月一次发射后，垣信卫星表示，其已有200颗“千帆”卫星在轨，并已完成船舶自动识别系统（AIS）海事追踪系统的初步组网。按照规划，公司将在2026年底前部署324颗卫星，形成初步服务能力的骨干；第一阶段则包括648颗卫星，最终阶段计划由逾1.5万颗卫星组成完整星座。公司亦于6月发射首颗手机直连试验卫星。 但与星链相比，垣信卫星仍只是小巫见大巫。其200颗卫星，约相当于星链据报9,600颗卫星的2%。财务差距更大。垣信卫星2023年收入仅4.93万元，不到1万美元；2024年收入115万元，2025年为18.87万元。相比之下，其净亏损规模大得多，去年扩大至8.9亿元。2026年第一季度，公司未产生收入。 庞大的市场 中国及全球市场规模庞大，有助解释为何即使垣信卫星早期亏损巨大，投资者仍可能对其感兴趣。据新华社报道，2024年中国广义商业航天市场规模已达2.3万亿元（3,200亿美元），去年预计增至2.8万亿元。范围较窄的卫星互联网产业，2025年市场规模为454.1亿元。放眼全球，卫星互联网应用市场预计到2030年将超过300亿美元。这些数字采用的定义不同，但指向同一个押注：中国希望建立从火箭、卫星，到终端、地面站及服务的完整产业链。 垣信卫星并非中国唯一追赶星链的玩家。北京于2021年成立国有的中国卫星网络集团，由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院出资，负责建设“国网”星座，规划卫星数量达12,992颗。民营汽车巨头吉利旗下航天公司时空道宇，已完成自身低轨物联网星座第一阶段建设，目前有64颗卫星在轨。与民营火箭公司蓝箭航天有关的鸿擎科技，也已提交“鸿鹄-3”星座计划，规模约1万颗卫星。 即使合并计算，中国现有低轨卫星网络与星链相比仍然规模有限。垣信卫星的200颗卫星，加上国网约160多颗已被追踪到的卫星，以及时空道宇的64颗，合计也只有数百颗，仍只是星链卫星群的一小部分。而在付费用户及收入方面，中国企业目前也尚未形成具实质意义的规模。 垣信卫星最大的机会，或许不是在美国或欧洲与星链正面竞争。相反，在一些政府希望引入第二家供应商、中国融资具有影响力，或在政治上不愿依赖马斯克网络的市场，垣信卫星可能找到切入口。公司已进入巴西及哈萨克斯坦市场，并与空中客车签署航空相关合作。 这一切让垣信卫星拥有看似可行的商业切入点，尽管它距离一门已被验证的生意仍很遥远。国家支持可以支付发射成本、承受亏损，并打开外交大门；但它无法单靠自身创造数百万用户，或打造出一个可盈利的电信网络。这轮新融资将检验，在追赶星链的竞赛中，中国能否将其卫星雄心转化为真正的商业服务。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
亏损扩大毛利率续降 数说故事能否扭亏为盈？
人工智能企业数说故事股东包括小米，计划在香港上市，独家保荐人为中信建投国际 重点： 上季收入增近54%，惟业绩亏损扩大 毛利率持续下降 白芯蕊 全球人工智能（AI）由“技术研发”全面步入“商业化落地”的黄金期，吸引大量人工智能科技企业上市，主攻原生人工智能的数说故事人工智能科技股份有限公司，最近已向联交所递交上市申请，中信建投国际担任独家保荐人。 数说故事在2015年由徐亚波博士创办，利用企业级大模型应用及解决方案，协助企业加快增长。徐氏曾任职于中山大学，在AI相关研究有超过16年经验，专注推动大数据及AI技术帮助企业构建丰富数字化商业应用产品。目前徐亚波占公司可行使投票权约34.27%，其他股东还包括持有6.33%股权的小米（1810.HK）。 从宏观角度看，数说故事业务目前正迎来历史性爆发期，特别是过去大模型应用仅局限简单“问答”或“内容生成”，本质上仍需要人类大量介入后，才能做出合理的决策和执行；但未来核心已出现根本性演变，多模态感知与多智能体协作下，需自动执行复杂任务，取代过往需人类大量介入的情况。 尤其传统商业智能只能做“事后分析”，缺乏由决策到落地的自动执行能力，数说故事运用自研的EnlightAI等系统，能够自主规划、多流程协调并动态优化，直接对最终“业务成果”负责，减少人类大量介入，从而提升了商业变现能力。 数说故事身处的“中国企业级大模型驱动商业增长市场”，2025年市场规模为86亿元，随着内地主流社交媒体、电商平台数据授权机制逐步健全，令获取数据与应用变得更方便，市场预计到2030年市场规模会大幅攀升至1,501亿元，相当于复合年增长率高达77.2%。 市场排名第三 “中国企业级大模型驱动商业增长市场”竞争格局集中，按2025年营收排名，前五大参与者合共占37.8%的市场份额，数说故事于该市场排名第三，市场份额为5.8%。目前数说故事主要提供两类服务，涵盖商业增长全周期中的关键商业场景，当中企业增长人工智能解决方案，为目前收入主力，占总收入的70.6%，该业务针对大型跨国企业及龙头品牌的个性化、复杂增长需求，量身定制端到端的AI解决方案。 企业增长人工智能应用产品，为数说故事第二大业务，占集团总收入的25.8%，此业务主要以标准化软件（SaaS）或订阅制应用形式交付，为企业提供开箱即用的智能化工具。 截至2026年3月底，数说故事首季总营收7,960万元，同比增长53.8%，主要是企业增长人工智能解决方案产生的营收上升，尤其大客户数量同比增加9名至20名，推动公司每名大客户平均营收达至230万元，较2025年首季的150万元，上升53.3%。 上季亏损急增 尽管集团首季收入上升逾五成，但今年首季业绩仍出现亏损，亏损更达到1.44亿元，比去年同期大幅攀升402%，特别是期内研发开支同比急增105%至4,018万元，占集团总收入的50.5%，远比去年同期的37.8%多，数说故事解释主要是直接投入成本增加所导致。 另一方面，数说故事毛利率持续下降也值得密切关注，2023年、2024年、2025年分别为57.2%、52.2%、42.1%，2026年首季更跌至39.9%，明显是持续下滑趋势，集团称主要受毛利率较低的解决方案收入增加，拉低整体毛利率所致。但按趋势看，似乎还未见有止跌回稳迹象。 整体而言，目前人工智能软件企业之中，运营模式最好是美国上市的Palantir（PLTR.US），自2025年第一季起，到2026年第一季，Palantir已连续五季的毛利率已超过80%，目前市销率达78倍，相反数说故事虽然身处一个爆发性增长市场，但毛利率却持续下滑，明显与Palantir运营上有一个很大差距。 虽然数说故事坐拥行业爆发的“天时”，但在理性的资本市场上，“讲故事”的溢价都有其极限，要复制 Palantir 股价神话，数说故事必须将运营重心从“粗放型扩张”转向“精细化变现”，只有当研发投入成功转化为高效技术护城河，且毛利率止跌回升时，才能为投资者兑现美好愿景。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
回深A集资12亿元 越疆瞄准具身智能赛道
作为深圳支持港股大湾区企业赴深上市后首个落地案例，越疆此次回A不只是政策样板，也反映了公司正为进军具身智能领域储备竞争资本 重点： 越疆科技拟回深交所创业板上市集资12亿元，成为深圳新政后首个H股回深A代表案例 协作机器人市场仍保持高增长，但价格竞争加剧，促使公司加码具身智能布局 李世达 去年因人形机器人概念而备受追捧的深圳越疆科技股份有限公司（2432.HK），股价在上市后数月内一度飙升逾三倍，市值突破300亿港元。但随着市场热情降温，公司股价其后回吐大部分涨幅，目前较历史高位跌去六成以上。在投资人重新关注盈利能力与商业化进展之际，这家尚未盈利的协作机器人企业，成为深圳综改新政后首个H股回深A案例。 越疆科技近日公布，深交所已受理公司在创业板上市的申请。越疆计划募集资金12亿元（1.77亿美元），约相当于公司2025年收入的2.4倍。其中5.5亿元将投入多足机器人项目，2.5亿元投向人形机器人项目，1亿元用于营销能力提升建设，另有3亿元补充流动资金。三分之二资金将直接投入新一代机器人产品研发及产业化，显示公司已将具身智能视为未来数年的核心发展方向。 与近期推进科创板上市的智谱、MiniMax等大模型企业不同，越疆回A依据的是深圳去年推出、支持符合条件的香港上市粤港澳大湾区企业赴深交所上市的新政策。 成立于2015年的越疆是中国协作机器人龙头企业，根据灼识谘询数据，按销量计算，公司2025年市占率达13.2%，连续两年位居全球第一。从经营表现来看，越疆仍处于高速成长阶段。2023年至2025年收入分别为2.87亿元、3.74亿元及4.93亿元，两年间累计增长71.8%。今年首季收入1.12亿元，同比增长111%，增速进一步加快。 收入结构亦持续改善，2025年工业应用收入占比升至54.5%。六轴协作机器人收入增长44.7%至3.02亿元，具身智能机器人收入则同比大增418.8%。 成长的焦虑 然而，高增长并未同步带来盈利。2023年至2025年，公司净亏损分别为1.03亿元、9,500万元及8,400万元，截至2025年底累计未弥补亏损约3.45亿元，预计最快2028年实现整体盈利。 亏损主要来自研发投入与全球市场扩张，2025年公司研发支出达1.15亿元，同比增长59.7%，约占收入23.3%，其中近四成投向具身智能领域。同期经营活动现金流由2023年的负1.58亿元收窄至2025年的负4,259万元。 市场竞争加剧亦开始压缩盈利空间，公司综合毛利率由2023年的48.47%降至2025年的46.49%，六轴协作机器人平均售价则由2021年的6.59万元降至2025年的3.82万元，反映产业正由技术竞争走向价格竞争。 去年以来，人形机器人成为全球AI产业最热门赛道之一。特斯拉（TSLA.US）推进Optimus计划，Figure AI获得微软、OpenAI及英伟达支持，中国则有优必选（9880.HK）及宇树科技积极布局，竞逐下一代机器人市场。 与此同时，协作机器人市场格局也正在重塑。曾长期主导行业的丹麦协作机器人龙头Universal Robots，市占率已由2023年的17.2%下降至2025年的8.2%；越疆则以13.2%的市占率连续两年位居全球第一。市场领先者的更替，反映产业正由技术导入期逐步走向规模竞争阶段。 在此背景下，越疆今年推出人形机器人Dobot Atom，希望将协作机器人累积的技术与场景经验延伸至更高阶产品。虽然公司已建立产品销售与全球渠道网络，但人形机器人业务目前对营收贡献仍有限。 以目前约120亿港元市值计算，越疆市销率约21倍。对一家尚未盈利的工业机器人企业而言，这样的估值已难以完全由协作机器人业务支撑，某种程度上反映市场已将部分人形机器人与具身智能的成长预期计入股价之中。 越疆此次回A正值市场对人形机器人的估值逻辑出现变化。去年以来，相关概念股经历大幅上涨后普遍回调，投资人开始从技术想像转向商业化验证。公司选择推动创业板上市，也被视为希望趁产业竞争全面升温前，提前取得更充裕的资本支持。 从协作机器人龙头到具身智能参与者，越疆正试图开启第二条成长曲线。此次回A既是深圳新政的重要案例，也反映中国机器人产业竞争重心正从协作机器人逐步转向具身智能。未来几年，公司能否将技术优势转化为新的收入来源与盈利能力，将比回A本身更值得市场关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
安德利果汁跨界豪赌PCB 是华丽转身还是不务正业？
浓缩果汁龙头安德利拟斥资最多8亿元收购PCB上游材料商甬强科技，消息带动公司股价大涨，但这场跨界转型能否成功，还有不少变数 重点： 安德利拟以6亿至8亿元收购甬强科技控制权，带动股价连日大涨 甬强科技今年首季首次实现季度盈利，录得净利192.7万元 李世达 AI热潮持续向产业链上游扩散，从芯片、服务器到PCB材料，相关企业估值近年水涨船高。在这股热潮下，一家主营浓缩果汁的企业，也开始将目光投向半导体材料市场。 中国浓缩果汁龙头烟台北方安德利果汁股份有限公司（2218.HK ; 605198.SH）近日宣布，跨界收购PCB上游材料企业宁波甬强科技，引发市场热议。 根据公告，安德利拟以6亿至8亿元收购甬强科技控制权，正式进军高速高频及基板材料市场。公司需在协议签署后两日内支付4,500万元保证金，而最终交易价格将以后续资产评估结果为准。 消息公布后，安德利A股在6月12日至16日期间连续录得三个涨停板，市值一度突破210亿元；港股16日盘中一度大涨逾80%，全日收升25.8%，反映市场高度看好这宗收购。 市场之所以反应热烈，很大程度与甬强科技所处的AI产业链位置有关。AI服务器需求快速增长，带动印刷电路板（PCB）及覆铜板（CCL）成为资本市场最热门的细分赛道之一，而甬强科技正位于这条产业链之中。 公开资料显示，甬强科技成立于2019年，主要从事电子信息互连材料研发、生产及销售，核心产品包括覆铜板与半固化片。公司在宁波建有年产1,000万平方米高速高频及BT类基板材料产能，客户包括胜宏科技（300476.SZ）、深南电路（002916.SZ）等PCB企业，产品应用于AI服务器、数据中心及5G通信设备。随着AI服务器对信号传输要求提升，高频高速覆铜板被视为重要受益环节。 甬强科技踩中了AI产业链热门赛道，但财务表现与市场热度仍存在落差。根据安德利披露的资料，甬强科技2025年收入2.24亿元，但净亏损达6,695万元，亏损规模接近收入三成。今年第一季度，公司录得收入4,324万元，首次实现季度净利192.7万元，净资产亦由去年底的2.09亿元小幅增至2.12亿元。不过，其盈利规模仍有限，经营现金流亦未明显改善，反映公司仍处于爬坡阶段。 值得注意的是，就在安德利出手前一个月，创业板上市公司延江股份（300658.SZ）才刚宣布终止对甬强科技98.54%股权的收购。延江股份给出的理由是，各方未能就业绩承诺及交易估值等核心条款达成一致。换言之，安德利是在前一宗收购案告吹后接手谈判，未来最终估值及业绩承诺安排，或许仍有变数。 果汁生意仍赚钱 从安德利自身情况来看，公司并不存在必须转型求生的压力。作为全球主要浓缩果汁供应商之一，安德利近年经营表现稳健。2025年，公司收入16.77亿元，同比增长18.3%；净利润3.30亿元，同比增长26.7%。虽然今年第一季度受行业周期及基数因素影响，收入及净利润分别同比下降23.3%及15.5%，但公司仍保持盈利，主业基本面并未出现明显恶化。 尽管如此，这宗交易对公司而言仍是一笔不小的投资。截至今年第一季度末，安德利货币资金及交易性金融资产合计约7.17亿元，而本次交易价格预计为6亿至8亿元，规模接近公司可动用资金总额。更重要的是，公司坦言缺乏相关产业人才、技术及客户资源，未来整合风险不容忽视。 从估值角度来看，经历一波大涨后，目前安德利港股滚动市盈率已来到24.8倍，但仍低于建滔积层板（1888.HK）约110倍水平，后者近期受惠于AI服务器带动高频高速覆铜板需求增长，受资本市场热烈追捧，也反映市场愿意为AI产业链未来成长预先支付溢价。 对安德利而言，收购甬强科技最大的吸引力在于有机会切入一条估值逻辑完全不同的产业赛道。这也是为何一宗仍存在不确定性的收购计划，足以推动公司股价大幅上涨。只是，从果汁到PCB，跨越的并不只是产业边界，更是两套截然不同的竞争逻辑。对安德利而言，完成收购或许只是开始，真正困难的是如何在一个技术、客户与供应链门槛都远高于果汁产业的市场中站稳脚跟。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
不造大模型只做Token工厂 硅基流动获资本押注
AI初创企业硅基流动让不同模型厂商的大模型，能在多种算力芯片上运行，其中立定位在高度分散的中国市场具有独特优势 重点： 硅基流动完成新一轮3亿美元融资，市场看好介于AI模型与算力芯片之间的中间层服务具备长期发展潜力 与自行开发基础模型不同，硅基流动主要为DeepSeek、阿里巴巴等模型厂商提供模型托管与推理优化服务 胡鸣鹤 成立不到三年，AI初创公司北京硅基流动科技有限公司在未自行开发基础模型的情况下，完成新一轮超过20亿元（2.94亿美元）融资，成为中国AI投资热潮最新受益者之一。该公司看好介于AI模型与算力芯片及其他硬件之间的中间层服务，能够发展成一门具备长期价值的生意。 在目前由各类国产及海外芯片和硬件共同构成的分散市场环境下，这种商业模式看来颇具吸引力。但若大型语言模型（LLM）开发商、云服务商及芯片制造商最终选择直接整合产品，压缩甚至消除这类中立中间层企业的生存空间，相关模式亦面临风险。 此次融资是硅基流动成立以来完成的第五轮融资，投资方包括在线旅游巨头携程集团、AI企业商汤科技、电信巨头中国联通及蔚来资本等。它们加入了阿里云、智谱AI等早期知名投资者行列。 与ChatGPT这类聊天机器人相比，硅基流动的业务较不为外界所见，但对任何希望稳定运行大模型的企业而言都十分重要。大型语言模型生成答案时，是以一个个“Token”（词元）逐步输出内容。硅基流动为DeepSeek、阿里巴巴通义千问、智谱及月之暗面等模型提供托管服务，并通过统一接口供开发者调用。其软件可针对不同处理器进行推理优化，同时负责内存管理、批处理，以及在不同芯片和数据中心之间调度工作负载。 这种模型即服务（Model-as-a-Service，MaaS）模式，让客户通过应用程序接口（API）调用托管模型，而无需自行购买服务器并维护模型运行。OpenAI的API本身便是一种MaaS服务，而ChatGPT则是面向终端消费者的成品。硅基流动的特色在于同时提供多家模型厂商的产品，并让它们运行于不同类型的硬件之上。硅基流动本身不开发AI模型，也不生产芯片，而是提供软件及算力服务，使这些模型能够在不同硬件平台上高效运行。 “Token工厂” 该公司将自己定位为一家“Token工厂”，不同于按时计费出租算力，硅基流动以可预测的成本和速度，向客户提供DeepSeek、千问及Kimi等模型的使用权限。其SiliconCloud平台提供公开API，而大型客户则可预留算力资源、在自有云端或数据中心部署硅基流动软件，或利用其系统管理现有算力集群。公司表示，目前已服务超过1,000万名用户及1万家企业客户。 这一策略反映出创始人袁进辉长期专注于AI模型背后基础设施的技术路线。袁进辉本科毕业于西安电子科技大学计算机专业，其后在中国顶尖理工院校清华大学师从人工智能科学家张钹院士攻读博士学位。两所院校均是中国最早的国家级集成电路人才培养基地之一，培育出多代电子与半导体工程人才。 在微软亚洲研究院任职后，袁进辉于2017年创办一流科技（OneFlow），致力提升大型神经网络训练效率。其后，一流科技被互联网巨头美团收购。袁进辉及部分前同事随后创立硅基流动，将重心从模型训练转向模型推理与运行。 袁进辉的技术背景在DeepSeek热潮期间发挥重要作用。2025年2月，随着DeepSeek的R1及V3模型需求激增，部分服务出现超载，硅基流动与华为云合作推出基于华为昇腾处理器运行的版本。此举提升了硅基流动与华为的市场知名度，但更重要的是展现其技术能力。其后，双方研究人员进一步披露如何在华为CloudMatrix384超节点上部署DeepSeek-R1，显示硅基流动所做的不仅是转售模型调用权限，而是真正参与底层推理优化工作。 中国分散化的算力市场，让硅基流动这类企业在本土拥有更大的发展空间。企业客户往往同时使用英伟达处理器，以及华为、壁仞科技、摩尔线程、沐曦等国产供应商的产品，而不同芯片各自拥有不同的软件生态和性能特征。若能通过一个中立平台，让多个模型在多种芯片架构上运行，将可大幅降低客户在系统集成上的成本与工作量。 竞争激烈 尽管市场机会庞大，硅基流动仍面临多家实力雄厚的本土竞争对手。根据2025年中国公有云MaaS市场Token调用量排名，火山引擎、阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）旗下阿里云及百度（BIDU.US；9888.HK）旗下百度智能云均位居硅基流动之前。这些竞争对手能够将模型服务与存储、数据库、安全服务及既有企业客户合约打包销售，具备明显优势。派欧云（PPIO）、无问芯穹及潞晨科技则在推理优化、多芯片部署及私有化AI基础设施支持等领域，与硅基流动形成更直接竞争。 市场对硅基流动所提供服务的需求正快速增长。IDC数据显示，中国企业级MaaS市场Token调用量由2024年的114万亿次增至2025年的1,944万亿次；同期公有云MaaS市场规模达30.7亿元（4.53亿美元）。中国工业和信息化部（MIIT）则表示，2025年中国人工智能核心产业规模已突破1.2万亿元，相关企业超过6,200家。按Token调用量计算，硅基流动排名第四，但未进入IDC统计的收入规模前五名，显示公司在技术落地方面进展迅速，但商业化能力仍相对落后。 融资热潮令整个AI产业链获得充裕资金支持，根据港交所数据，包括智谱AI、MiniMax及壁仞科技在内的12家近期赴港上市企业，合共通过IPO募资49亿美元。另有不少企业选择私募融资，例如据报道DeepSeek近日在首次外部融资中募得超过500亿元，相较之下，硅基流动此次20亿元融资规模显得相对有限。 然而，庞大的资金投入最终也可能削弱硅基流动这类中间层企业的价值。像DeepSeek这类资金充裕的公司，未来可能利用募集资金自行开发目前由中间层服务商提供的相关能力，进一步压缩后者的市场空间。 这种压力也解释了硅基流动为何正逐步摆脱单纯提供公有API服务的模式。公司正在扩大面向企业客户的产品组合，提供专属算力资源、安全与治理能力，以及客户自有硬件管理等服务。硅基流动亦计划将部分新募集资金投入海外市场拓展。不过，海外市场同样竞争激烈，包括Together AI、Fireworks AI及Baseten等美国业者，也已从单纯提供模型目录服务，进一步延伸至定制化部署、流量路由及专属基础设施等领域。 硅基流动在中国市场拥有更明显的优势，由于中国本土芯片生态高度分散，市场对连接AI模型与硬件之间的中立平台存在真实需求。但在海外市场，许多企业采用的英伟达（Nvidia）生态系统相对标准化，硅基流动的优势未必同样突出。因此，与其销售可被替代的API调用服务，硅基流动更有可能通过将自身软件深度嵌入客户算力基础设施，来维持利润率。公司已证明自己具备支撑海量Token调用的能力，而接下来市场更关注的问题是，在创造出这些价值后，硅基流动最终能保留多少收益。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
业绩连年亏损 主线科技前景仍待观察
主线科技主攻商用车自动驾驶，计划通过18C特专科技上市规则在香港挂牌 重点： 去年收入升35.6%，但业绩三年亏损 股东包括博世及蔚来 白芯蕊 港交所积极推进上市规则第18C章特专科技公司在港挂牌，吸引大批具备核心“硬科技”实力的内地独角兽来港上市，当中包括领先的L4级自动驾驶卡车技术研发商与智慧物流解决方案龙头主线科技（北京）股份有限公司，公司最近向港交所递交上市申请，通过18C渠道计划来港挂牌。 主线科技于2017年3月成立，业务起步为开发自动驾驶技术，是中国第四大商用车自动驾驶解决方案提供商，创始人为张天雷，他在自动驾驶、人工智能及科技引领方面拥有丰富经验。创立主线科技前，于2012年至2015年曾在微软（MSFT.US）及百度（BIDU.US; 9888.HK）等多家科技公司任职。 主线科技主攻研发及提供L4级自动驾驶卡车解决方案，更吸引德国博世集团、蔚来（9866.HK; NIO.US）、北京汽车集团旗下北汽产投入股，目前大股东为张天雷，拥有主线科技49.12%的投票权。 主线科技核心护城河为自主研发的L4级自动驾驶软硬件一体化系统平台，此平台对准三大商业场景，包括物流枢纽（Trunk Port）、公路物流（Trunk Pilot）及城市交通（Trunk City），其中Trunk Port更与天津港、宁波舟山港及郑州内陆港建立商业合作。 Trunk Pilot占总收入62.5% 主线科技核心收入来自Trunk Pilot，去年为2.15亿元，占集团总收入的62.5%。此业务专为公路物流设计自动驾驶解决方案，涉及快递、零担货运、大宗货物、冷链运输等，Trunk Pilot已在京津冀地区、长三角、粤港澳大湾区、西南地区、东北地区及西北地区等，完成大规模商业验证和示范运营。 至于Trunk Port，是主线科技为物流枢纽打造的无人运输解决方案，是中国首套港口商业化部署的无人运输系统，利用智能卡车和智能运输机器人，为物流枢纽场景量身打造，实现7x24小时多气候无人驾驶自动运行。Trunk Port为主线科技第二大业务，去年收入1.27亿元，占集团总收入的37%。 尽管去年Trunk Port业务收入下滑，但受惠Trunk Pilot客户需求增长，以及平均售价大增251%至672万元等带动，令主线科技2025年收入同比增长35.6%，达至3.45亿元。奈何集团仍是早期科创企业，研发开支巨大（占去年收入26.3%），尤其产品涉及监管合规、系统集成和客户定制，故令业绩仍处于亏损，去年便亏损1.71亿元，并连续三年录得亏损。 商车自驾系统具前景 不过，中国物流业前景仍大，去年社会物流总额突破360万亿元，更连续十年蝉联全球最大物流市场，其中公路物流承担超过七成货运总量。行业长期面对驾驶员短缺、运营成本高企、交通事故频繁以及运输效率低等结构性挑战，而商用车自动驾驶则有效降低重大事故问题，包括解决驾驶员疲劳及短缺，从而提升安全率。 弗若斯特沙利文估计，2025年内地商用车自动驾驶解决方案市场规模只有85亿元，随着长途运输和城市物流准入标准的提高及技术的成熟，自动驾驶解决方案将变得更加普及，从而刺激市场增长。估计到2030年，整个行业规划达2,469亿元，其中开放道路场景便占88%，达2,173亿元。…
采访：菜鸟推出ZeeBot 迈向“黑灯仓库”的最新一步
电商巨头阿里巴巴旗下物流子公司菜鸟推出了最新一员机器人“ZeeBot”。它最引人注目的能力在于：不仅能在仓内水平移动，还能向上攀爬作业 阳歌 物流是机器人和自动化快速落地的领域之一，阿里巴巴集团控股有限公司（BABA.US；9988.HK）旗下菜鸟物流一直在推动这一进程。各种形态、尺寸和能力的机器人正不断进入菜鸟及其同行运营的庞大仓储网络，完成从堆放新到货商品到拣选订单商品等各种任务。 菜鸟机器人军团中的最新成员是 ZeeBot，菜鸟最近已开始在中国部署这款机器人，并计划将其推广到全球网络的其他地区。ZeeBot的突出特点是具备攀爬能力，打破了传统自动化仓库中地面搬运与立库垂直搬运相互割裂的作业模式，不仅能在地面移动，还能垂直攀爬，以存储和取回货物。 这款大型托盘式机器人可以在菜鸟仓库中自由穿行，将大容量容器运送到所需位置。菜鸟副总裁、物流技术事业部总经理毕江华就 ZeeBot 在公司工作环境中的新角色接受了 Bamboo Works 采访。他还谈到了物流自动化的更广泛趋势，以及未来实现一切自动化的“黑灯仓库”。 问：请再介绍一下 ZeeBot，以及它旨在解决哪些运营问题？ 答： ZeeBot 是菜鸟的攀爬式仓储机器人，旨在解决仓储自动化中的一个核心痛点：灵活性不足，以及设备之间过多的交接。在传统自动化仓库中，工作通常由多台机器分担，例如地面机器人、升降机和堆高机。每一次系统之间的转运都会带来等待时间、协调成本和潜在故障点。换句话说，交接越多，整个系统就越低效、越不灵活。 与传统仓储设备不同，ZeeBot的设计思路更接近真实工人的作业动线：一台机器人同时完成地面移动、高位攀爬与料箱搬运，意味着它可以独立完成整个工作流，尽量减少多个设备之间反复交接的效率损耗。 ZeeBot作为打通多个作业环节的关键产品，将推动仓库从单点自动化迈向AI调度的全链路多机器人智能协作新阶段。 问：与早期技术相比，ZeeBot 有哪些优势？ 答： ZeeBot 建立在前几代料箱技术之上，解决了它们的若干局限。 料箱类机器人的演进梳理为四个阶段：第一代是料箱穿梭车，每层货架各铺一辆车，通过提升机换乘，效率可观但成本极高；第二代是AGV驮货到人，解决了换乘问题，却受制于坪效；第三代是CTU（大小车交接方案），大车在巷道内取箱、小车地面转运，效率因大车速度慢而形成瓶颈，两车交接的调度复杂度也成为系统负担；第四代是飞箱或类堆垛机方案，速度快、成本低，但“一巷一车”的结构一旦单车故障，整条巷道即告瘫痪，柔性极差。 相较于这些早期解决方案，Zeebot展现出显著的优势：机器人移动速度更快，平面上达到每秒4米；向上攀爬时，10秒钟可至5层楼高的货架；它的存储密度更高，存储空间利用率提升40%；模块化设计、部署效率提升，让仓库具备更强的拓展弹性。 问：菜鸟如何在中国和海外部署这些机器人？ 答： 在我们的东莞麻涌跨境仓，这座服务覆盖40多个欧洲国家，每天处理数百万件出库包裹的仓库，部署了 120 多台ZeeBot，作业人效提升至传统人工仓的2倍，相比CTU等传统自动化方案效率提升20%至30%。 在本财年上半年，菜鸟将在荷兰和西班牙推出攀爬机器人项目，规模都将大于东莞仓。目前，广州还有三个项目正在推进，香港有一个项目已进入交付阶段，美国、加拿大和中东的机会也在讨论中。日本的一个项目预计很快也会确定。 问：大规模部署 ZeeBot 的商业回报如何？ 答：攀爬机器人的回本周期具体取决于仓库规模、运营强度和部署条件。不过，真正的价值在于它改变了仓库运营结构。 首先，ZeeBot 帮助自动化最重复、最耗人力、最费体力的仓内任务。其次，ZeeBot 简化了整个工作流程。自动化有助于让流程更加标准化、可预测，也更不容易出错。ZeeBot 的商业价值是通过更高的生产率、更低的运营复杂度、更好的稳定性，以及更可扩展的运营模式，全面改善仓储经济性。回报不仅来自直接降本，还来自更强的执行力、更低的错误率，以及能够支撑长期增长的仓储结构。 问：除了 ZeeBot，菜鸟还在关注哪些下一代机器人？ 答： 菜鸟认为，攀爬机器人是硬件与 AI 软件的结合体：硬件提供仓内灵活移动和运输能力，而 AI 则让机器人能够理解不同场景，并在真实运营环境中做出决策。除了 ZeeBot，菜鸟认为机器人不只是“搬运货物和存放料箱”这么简单。下一代机器人还需要处理拣选、异常恢复，以及更自主的仓库操作。 其中一个关键方向是拣选机器人。比如，ZeeBot把料箱运到工作台以后，再由流程中的下一台机器人完成拣货。机器人最终应能自主识别商品、理解拣选条件，并独立完成抓取过程。这意味着，机器人要能够理解货品形态、空间位置与环境变化，自主扫描决策、自主纠错、自主恢复运行。而这背后，本质上依赖于AI在真实物理场景中的进一步成熟。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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