特约报道：同程旅行抓紧中国旅游复苏机遇
在线旅游平台同程旅行透过有机增长和收购来扩大业务，为旅游业反弹做好充足准备 关键亮点： 同程旅行在三年疫情期间进行了一系列投资，配合产业链多元化发展新业务领域 随着用户群扩大，商业化能力亦随之上升；用户付费比率从疫情前的12%上升到12.7% 把握本地游及短途游需求旺盛的机遇，住宿预订业务的收入同比增长0.2% 过去三年，内地经济活动及人员流动受疫情影响，对旅游业来说是个巨大的挑战。 同程旅行(0780.HK)把握机会，在过去三年间深化市场覆盖率，加强渗透下沉市场，拓展产业链业务，并扩大其付费用户群。虽然其发展速度较疫情前平稳，但自2023年起，压抑多时的商务和休闲旅游需求得以释放，同程旅行强化后的基本面有利推动业务增长。 用户付费率升至12.7% 同程旅行于2022年录得总收入约66亿元，经调整净利润约6.46亿元，相当于经调整净利润率9.8%。 用户量方面，同程旅行的平均月活跃用户和平均月付费用户数目分别达到2.34亿和2,970万，付费比率上升至12.7%，年付费用户数目为1.88亿名。 住宿业务持续增长 在疫情防控措施的影响下，同程旅行的交通票务业务收入下跌属预期之内。然而，该公司捉紧了本地和短途游的需求，令2022年住宿预订业务的收入录得0.25%的温和增长，总收入占比上升至37%，高于疫情前2019年的32%。 其他业务的收入，包括广告、会员和其他配套增值服务的收入，也实现了17.9%的同比增长，占总收入的12%。 挖掘未充分渗透的下沉市场 同程旅行加强深入渗透率低但潜力巨大的下沉市场，通过深化与城乡汽车运营商的战略合作，加强于下沉市场的影响力。 截止2022年底，同程旅行近87%的注册用户居住在中国的非一线城市，而微信平台上约60.3%的新付费用户来自中国的三线或以下城市。 为提升不同业务板块的出行效率，同程旅行加强推广交叉销售，同时丰富一站式产品和服务，以更好满足旅客在旅途期间的需求。 透过收购注入新收入来源 同程旅行启动一系列收购和业务扩张，包括发展酒店管理业务，并通过收购以进军旅行团业务，以拓宽其在产业链上的布局。 同程旅行早前成立艺龙酒店科技，是一个集合酒店管理、信息技术、贸易和采购服务于一身的综合住宿产业平台。公司亦收购专注于休闲度假游业务的同程国际旅行社有限公司，以进一步实现更大的规模效益。 市场重回正轨 强劲反弹在即 疫情加速了旅游业的数字化发展，为在线旅行社带来了庞大的机遇。随着旅游限制放宽，旅游需求自 2023 年农历新年起出现强劲反弹，同程旅行认为，旅游需求将会持续增长。 同程旅行执行董事兼CEO马和平表示：「随着我们在过去几年积累的行业经验，用户数量不断上升，也建立了稳固的市场地位和品牌影响力，特别在下沉城市建立了强大的用户基础。此外，我们还进军到酒店管理和旅游团的业务，打造额外的增长动力。我们已经准备就绪，随着中国旅游业的复苏之际，保持我们的长期增长势头。」 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0780.HK
万物新生提升效率 期望实现持续盈利
该回收专家去年四季度录得经调整后的连续第二个季度盈利，并可能在2023年实现全年经调整后盈利 重点： 万物新生集团，原称爱回收，去年四季度取得non-GAAP运营盈利，并预测收入增长将在本季度反弹 该公司从规模优先转向有质量的发展，以跟上其他中概股的步伐，向市场显示他们能够实现持续盈利 阳歌 回收利用的核心在于加长商品的使用年限，从而能产生更多的回报。但中国回收行业的领导者万物新生集团(RERE.US)的最新财报中，为这一概念赋予新的含义，因为它二手产品回收目录日渐丰富，例如翻新智能手机到奢侈品，甚至从名酒获取更多的回报。 万物新生把重点从“不惜代价追求增长”转向提升效率，这个主题在中国科技初创企业中日渐流行，因为全球投资者越来越关注投资对象的长期生命力和盈利能力。这与几年前截然不同，当时投资者被中国市场的巨大潜力所吸引，总是有强烈的投资愿望。 潜力依然存在，万物新生最新业绩报告中援引的第三方数据反映了这一点。数据显示，中国二手物品及相关服务市场预计在2021年2026年间每年增长26%，到2026年达到9,880亿元的商品交易总额(GMV)。但只有当你拥有可持续的商业模式，不依赖持续的现金注入来弥补亏损时，这种潜力才有意义。 “我们已经从早期的‘规模优先’实现IPO，转向‘效率优先’实现稳定增长，”万物新生创始人兼董事长陈雪峰在上周公布业绩后召开的公司投资者电话会议上表示。“过去三年，我们在华南和华东的运营中心逐步实现了质检和定价的自动化，从而提高了仓储和物流效率。” 效率提升的迹象贯穿该公司的最新财报。在整体战略方面，万物新生正在努力让尽可能多的回收流程自动化，与使用人工相比，其规模化的成本更低。在一个质检和质保起到重要作用的行业，这种自动化也降低了出错率。 自动化方面的一个重大进展，是万物新生透露它四季度在东莞开设了一个第二代自动化运营中心，使得因质检失败而造成的损失比上年减少了22%。 该公司目前的运营网络包含8个区域运营中心，其中包括两个类似东莞运营中心那样的自动化运营中心，还包含17个较小的城市级服务站。它还通过其在全国266个城市的1,920家门店，越来越多地直接回收二手商品，并越来越多地直接销售其回收的产品，而不是通过中间商，以此提高效率。它还试图在城市层面进行更多直接回收，这通常比在全国各地运送产品更为高效。 效率提升帮助万物新生在去年四季度实现non-GAAP经营利润，这是过去五个季度中的第四次。该公司还公布了四季度2,250万元的非GAAP净利润，这是其连续第二个季度实现非GAAP盈利。这一准则剔除了与员工股权激励、摊销和减值相关的成本。若按GAAP净额计算，它仍处于亏损状态，四季度净亏损21.5亿元，主因是与疫情影响相关的18亿元减值费用。 该公司尚未就今年是否可能实现GAAP标准的扭亏为盈发表评论，不过雅虎财经上唯一的一条分析师预测显示，该公司能够做到这一点。万物新生持续向盈利迈进，也让投资者欣喜，在业绩公布后的三个交易日内，将其股价抬升了4%。 收入反弹 说了这么多，我们将在本文的后半部分深入研究该公司的最新业绩，透过这些数字，可以看到它的效率是如何提高的。我们还会看看该公司的最新动态，它最初专注于智能手机，现在则试图将品牌拓展到其他品类。 万物新生四季度总营收29.8亿元，增长22.4%，与之前的指引一致，但与前一季度29%的增长幅度相比有所放缓，这是因为中国在10月和11月推出了极为严厉的疫情防控措施。但有一个迹象表明，公司业绩在1月中旬的春节前后开始出现反弹，它预测一季度总营收将在27.7亿元至28.7亿元之间，这意味着若是按中位数计算，增长将加速至28%。 虽然处境艰难，其收入增长依然相对强劲，但其全平台二手商品交易量却并非如此，该季度交易量从2021年四季度的910万笔下降到750万笔，降幅达17.6%。这似乎表明该公司从重量向重质的转变，因为交易量有所下降，但每笔交易的收入却大幅上升。公司首席财务官在财报电话会议上表示，“公司已经调整了收入结构和利润战略，优先考虑高质量、可控的1P业务(直接从消费者端回收二手商品)”。 对提高效率的关注，也体现在该公司的non-GAAP履约成本上，该数字从2021年初占收入的14.7%，下降到去年四季度的8.7%，这主要是通过自动化提高质检效率来实现的。 从去年开始，万物新生还试图扩大其收入基础，它利用品牌优势，从最初专注的智能手机领域扩展到一些新的品类。目前包括二手箱包、腕表、影像器材，甚至是名酒，去年三季度末，多品类业务在50家门店展开试点。 万物新生表示，计划在今年上半年将类似门店的数量扩大至150家，并补充说，新品类业务在今年前两个月实现了盈亏平衡，在此期间月度GMV突破5,000万元大关。 尽管财务状况有所改善，但投资者对万物新生的估值仍然相对较低，它的市销率为0.5倍。这低于美国二手服装销售商Rent the Runway(RENT.US)的0.8倍，但远高于陷入困境的在线二手车经销商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。 我们将以一条全球回收行业的大新闻作为结尾：今年1月，旧衣回收商Poshmark被韩国互联网巨头Naver以12亿美元(82.6亿元)的价格收购，这比Poshmark当时的股价高出不少。大型科技公司应该已经嗅到了此类回收商的良好价值，即便股票买家尚未发现这一点。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
RERE.US
多重因素“完美风暴” 小牛电动业绩受挫
中国的封控措施重创这家领先的电动踏板车制造商，同时因为共享电动车服务商停止购买新车，它在海外也遇到困难 重点： 截至去年四季度，小牛电动已连续三个季度录得营收萎缩，但预计今年会恢复增长 该公司遭遇一系列因素的合力打击，包括中国的防疫封控、锂电池价格飙升以及共享电动车服务削减开支 阳歌 小牛电动科技有限公司(NIU.US)四季度遭遇多重因素同时形成的惊涛骇浪，结束了这家中国领先电动踏板车制造商的动荡一年。 在困扰小牛电动的一系列问题中，首先是中国在10月和11月实施了一些有史以来最严厉的封锁和其他新冠疫情防控措施，迫使很多销售该公司电动车的商店关门。但问题早在当年早些时候就开始了，当时其大部分产品采用的电池价格因锂价飙升而开始猛涨。 当然，还不止这些。 去年二季度，小牛电动在老家上海已经遭受到一轮同样严厉的防疫措施重创。当时，上海整个4月和5月都处于封城状态。这导致小牛的产品开发进度落后，因为其主要的研发中心就设在上海。因此，它不得不推迟几款通常为其增长提供关键驱动力的新款车型发布，错过了夏末秋初的关键发布季节。 然而，这还不算完。 在国内的各种麻烦开始越积越多之前，国际销售是小牛电动为数不多的新亮点之一，因为在该公司活跃的欧洲、美国和东南亚，外国人接受了这种零碳出行方式。但这些市场因汇率波动而受到打击，小牛电动被迫在欧洲提价22%，公司领导层在周一发布最新业绩后的财报电话会议上透露。 它的国际市场也因共享电动车市场的大幅放缓而受到沉重打击，该市场占其海外销售额很大一部分。在这方面，小牛电动官方给出了颇为惨淡的介绍，称该季度大部分共享电动车运营商没有购买新车，导致该公司国际销售额大幅下降。 小牛电动的最新报告乌云遍布，唯一的一线亮光，来自它对2023年的展望，预计在过去三个季度销售连续收缩后，将再次回复增长。该公司表示，预计今年将售出100万至120万辆电动车，比惨淡的2022年增长20%至45%。 分析机构也认为小牛电动今年的情况会有所改善，在去年四季度陷入亏损、全年录得罕见的年度净亏损后，它们预测该公司将恢复盈利。 “虽然我们仍然面临消费者信心恢复的不确定性和压力，但我们有信心随着未来几个月新产品的推出，我们国内销售将在2023年回到增长轨道，”首席执行官李彦在最新财报中说。 虽然我们在上面提到的“完美风暴”中的所有因素都已为人所知，但投资者依然对该公司的最新报告，包括将在今年恢复增长的预测不为所动。报告发布后，小牛电动的股价周一在纽约下跌9.1%，今年到现在累计下跌35%。 数据全面下跌 接下来，我们就深入地研究财报数据，从中可以看到，四季度让小牛减速的那场完美风暴究竟有多糟糕。在截至去年12月的三个月里，该公司的收入下降37.9%至6.12亿元，与2021年四季度增长近50%形成鲜明对比。 在四季度，小牛电动踏板车的销量为138279辆，同比减少41.9%，连续三个季度下降。其实，该公司平均每辆踏板车的收入增长了7%，这可能在一定程度上反映它进军高端市场的努力，因这些产品的利润率往往更高。但很大一部分涨幅也可能是由于锂电池成本上涨，该公司被迫提价所致。 在整体销售的下滑方面，中国市场和国际市场的跌幅大致相当，而前者占到了总销售的80%。其中电动踏板车在中国市场营收下降34.6%，国际市场则大挫54.2%。 小牛电动预测，本季度收入将继续下降，不过在今年晚些时候恢复增长之前，下降幅度将会缩窄。它预测一季度的营收为4.03亿元至4.89亿元，比上年同期下降15%至30%。 在四季度收入大幅下降的同时，该公司的运营费用还小幅上涨了3.8%左右。因此，该公司本季度出现了3,710万元的亏损，而去年同期盈利为4,760万元。正如我们之前所说，2022年是令小牛电动和许多中国企业头大的一年。 这就引出了小牛电动的股票目前是否被低估了的问题，尤其是在最近的下跌之后。根据5个分析机构对它今年恢复盈利的预估，该公司的远期市盈率相对较低，仅为9倍。意大利的竞争对手Piaggio(PIA.MI)的远期市盈率更高，为11倍，而国内竞争对手康迪车业(KNDI.US)甚至更高，达到14倍，不过这个数字是仅仅根据一家分析机构的盈利预测得出的。 在我们看来，小牛电动一直是中国相关领域的领导品牌，加上全世界对低排放车辆的趋之若鹜，它也是一家真正具有巨大全球潜力的公司。虽然也许失去了一些领先优势，但它似乎是一系列负面因素共同作用的受害者，这些因素的同时出现导致了它四季度惨淡的业绩表现。 如果这个判断准确的话，那么无论是它的销量还是股价，应该都还有不小的上升空间，届时消费者和投资者都有望在今年看到它重回盈利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
NIU.US
春节营收表现强劲 呷哺呷哺乘胜追击
受惠中国经济活动复常，这家“台式小火锅”连锁店今年春节营收持续复苏 重点︰ 呷哺呷哺预计去年收入减少，同时净亏损增加，但下半年的表现已明显改善 该公司计划增加分店、扩充海外市场，并与抖音等平台推出多元化销售，希望抓紧后疫情时期的商机 叶天娜 作为风摩一时的“台式小火锅”集团，呷哺呷哺餐饮管理(控股)有限公司(0520.HK)在最近三年的日子不易过，首先是在2021年经历管理层“内斗”后大换血，同时面对反复不定的新冠病毒疫情，在过去两年亏损超过6亿元，市值从高峰近300亿港元，跌至最近的70多亿港元。 该公司在上周二发表盈利警告，预计去年收入减少约23.1%至约47.2亿元，净亏损约3.2亿至3.4亿元，比2021年增加13%至20%，是公司自2014年上市以来第二次亏损。 与不少餐饮集团一样，呷哺呷哺在疫情期间，被要求停业或限制营业时间，但却要应付租金及员工等固定开支，成为亏损的主要原因。但公司表示，去年下半年及时调整架构及策略，与业主谈判免租或减租，加上中国放宽防疫政策，期内净亏损约4,200万至6,200万元，比上半年的2.78亿元大幅减少。 话虽如此，投资市场却不买账，呷哺呷哺的股价在盈警公布后的三个交易日累挫约两成，曾跌破6.8港元，创三个月新低。由于同行海底捞(6862.HK)最近公布去年扭亏为盈，录得净利润不少于13亿元，呷哺呷哺却仍然处于亏损，因此投资者感到失望也是情有可原。 凯基亚洲投资策略部主管温杰认为，新冠疫情去年对餐饮业的影响相当大，因此呷哺呷哺的业绩表现是在预期之中：“其股价跌幅较大，除了因为盈警，还因为整体港股气氛不好，加上呷哺呷哺从去年低位2.84港元，曾回升至本年初的10港元以上，部分投资者见市况不妥，决定卖出先锁定利润，成为股价受压的原因之一。” 内外扩版图 随着中国全面解除严密防疫举措，并决心重振经济，呷哺呷哺的主席贺光启自然希望及时抓紧商机，并定下翻身“三步曲”。 第一步是全力扩张，公司计划今年新增超过230家门店，其中呷哺呷哺主品牌新增120家、“凑凑火锅”新增超过70家、“欢乐烧肉”新开20家，目的是把握疫后消费复苏的商机。毕竟截至去年6月末，公司只剩下810家分店，比一年前大幅减少267家。 事实上，该公司今年春节假期的总营收比去年同期飙升126%，翻枱率更比去年12月增长近3倍，当中以二线及旅游城市的营业表现尤为突出，因此利用良好复苏势头趁机扩充，实属有迹可寻。 第二步是向海外扩展，有分析估计是呷哺呷哺看到海底捞的海外生意表现理想，希望趁机分一杯羹。该公司已成立海外事业部，进军亚太区主要城市。例如旗下凑凑火锅自去年在新加坡开业后，至今已拥有三家分店；而呷哺呷哺主品牌的海外第一店，也在今年1月25日落户新加坡，并于3月18日在台北试运，更准备继续扩展至马来西亚等东南亚市场。 第三招便是连手抖音、小鹏汽车(9868.HK)及百度(BIDU.US;9888.HK)进行多元化营销。呷哺呷哺上周宣布，与进军外卖市场的抖音合作，今年将于抖音平台进行官方直播、达人直播及短片带货等，初步通过旗下小程序，以及抖音原生外卖等方式进行，推出定制化专属外卖产品，双方会员平台将在今年5月前打通，外卖服务计划第三季上线。 管理层内讧 去年呷哺呷哺旗下品牌通过抖音官方号，已获得数亿次曝光量，成交额突破一亿元，预计配合抖音新推出的外卖业务，今年将增长至两亿元。 来自台湾的贺光启1998年在北京开设了首家呷哺呷哺台式小火锅店，然而中国北方人习惯亲朋好友围在一起吃火锅，用的是炭火或煤气，贺光启却从台湾引入电磁炉的吧枱式个人小火锅，在形式上及饮食文化上相差太远，未受中国消费者欢迎。 直到2003年的非典型肺炎(Sars)疫情，为贺光启带来契机，呷哺呷哺打着“一人一锅，非典染不上”的口号，吸引大量想吃火锅、又不敢一群人一起吃的顾客，令公司声名大噪，更吸引资本垂青。 2014年，呷哺呷哺登陆港交所，成为“火锅连锁第一股”，2016年更抛出四年内实现一千家分店、百亿营收及净利润10亿元的计划。直到2019年末，其门店数量虽然高达1,124家，但盈利表现未能赶上，埋下管理层“内斗”的伏线。 2021年8月，呷哺呷哺发声明，罢免带领公司上市的功臣──时任行政总裁的赵怡，并由贺光启领导管理团队。声明的言辞非常不客气，批评赵怡在担任行政总裁期间，公司若干品牌表现未达预期，其管理方式及理念与董事会其他成员存在重大差异。该公司目前的市销率仅1.63倍，远远落后于海底捞与九毛九(9922.HK)的2.83倍和6.38倍，或许正好解释了投资者的忧虑。 “呷哺呷哺的股价长期落后，主要和管理层近年的变动有关，但经历换人后，公司未来能否修补估值，还看贺光启对于最新战略的执行能力。”温杰说。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0520.HK
新商业模式奏效 灿谷踏上新台阶
今年初，该公司推出二手车交易App“灿谷优车”，成为从汽车金融向汽车交易转型的最后一块大拼图 重点： 自新App推出以来，灿谷的新车和二手车交易平台均录得强劲增长，截至去年底，分别吸引了大约1万家和5,000家经销商 由于转型和市场疲软，该公司四季度收入大幅下跌，但今年二季度应该会恢复增长 阳歌 灿谷集团(CANG.US)最新的季度业绩显示，随着新推出的汽车交易平台作为新的核心商业模式取得强劲增长，公司转型正在进入新阶段。但其营收仍然处于收缩状态，而且未能转亏为盈，相信要到今年晚些时候，这两个关键指标中的一个才会出现改善的迹象。 近十年前，当中国政府首次欢迎民营企业参与相关金融服务时，一批公司涌入相关领域，灿谷便是其中之一。但把时间快进到现在，因为政府开始严格控制风险，当初那批公司中的大多数要么倒闭，要么已离开这个领域。作为幸存者之一，灿谷逐步停止了其最初作为汽车金融公司的业务，成为一家更加多元化的汽车交易服务供应商。 过去两年里，这条转型之路略显艰难的。但在该公司的最新财报中，我们可以看到新篇章已经在开启。财报显示，其两个主要平台——一个面向新车，另一个面向二手车，都在去年底开始发力。 较早推出的是2021年的“灿谷好车”微信小程序，用于新车交易，并在去年中推出了完整的应用程序。至于半年后推出的二手车交易平台“灿谷优车”采取的策略类似，先于去年春天推出小程序，后来在今年初推出完整的应用程序。 灿谷好车在2022年底高速增长，仅在四季度就获得了超过36万次的页面浏览量，比该应用从推出到9月底的总页面浏览量增加了一倍多。它的独立访客新增速度也类似，到年底总数达到5.7万，表明该平台在其目标购车者和经销商中越来越受欢迎。 较晚推出的灿谷优车因为应用程序刚推出不久，尚有待检验。但截至去年底，其微信小程序已有4,492家注册经销商，比9月底的3,000家增加了约50%。相比之下，截至去年底，灿谷好车的注册经销商数量刚刚超过1万家，随着该平台走向成熟，注册经销商的数量相比三个月前的9,350家仅小幅增长。 中国是全球最大的汽车市场，经过多年的爆炸式增长，十多年前就超过了美国。 但随着市场的成熟，增长速度从2018年开始大幅放缓。去年对该行业来说尤其艰难，因为它遭受了新冠疫情管控和零部件短缺这个老问题的双重打击，前者迫使很多经销商长时间关门，后者在疫情开始前后影响了汽车产量。 灿谷表示，能在如此恶劣的市场环境下超越竞争对手，得益于它服务小城市更精打细算的购车者的经验，以及其业务组合中，二手车业务受零部件短缺等因素影响较小。 与时间赛跑 在推出了两个主要平台后，灿谷现在正努力添加各种服务和功能，把它们变成充满活力的汽车交易社区，满足经销商和购车者的种种需求。它最近新增添的服务包括保险、定金保、车无忧和新车潜客等。 与此同时，该公司还在四季度组建了一个由专业技术人员和汽车服务团队组成的全国性线下网络，帮消费者检查他们要购买的汽车、获取售后服务。 “覆盖新车和二手车市场的汽车交易服务平台已初具规模，良好的市场反馈和不断增长的客户需求，已经验证了其业务模式的有效性，”公司首席执行官林佳元在发布财报时说。“三年的疫情政策实际上造成了消费需求的积压，我们相信这种被压抑的购车需求将逐渐释放出来。” 现在，该公司只需将新业务推向更高的档位。 财报称，灿谷去年四季度收入下降54%至4.87亿元，在中国实施严格的疫情防控措施之际，和重大业务转型中延续了全年的大幅下滑态势。该公司预计，2023年一季度营收将稳定在4.5亿至5亿元之间，不过这一区间的中位值仍较上年同期下降约40%。 如果它能够保持甚至提高这一营收水平，应该很容易在二季度恢复同比收入增长，因为到了那个时候，一年前的同期数据开始更真实地反映其当前的业务模式。该公司四季度营收的88.5%来自较新的汽车交易服务，高于上年同期的67%。 一个略微令人担忧的迹象是，灿谷的营收成本在总收入中的占比一直在攀升，从上一年同期的83.8%升至四季度的98.9%。如果它希望获得迄今为止一直难以实现的长期利润，就需要大幅降低这一数字。在这方面，该公司公布四季度经营亏损2.12亿元，较上年同期1.57亿元的经营亏损有所扩大。 这份财报并没有特别打动投资者，灿谷的股价在财报公布后的第二天下跌了3%。自去年11月中旬以来，该股一直相对稳定，而在此之前，在该公司支付了相当于股价约40%的巨额股息后，该股出现了大规模抛售。 灿谷目前的市销率相对较低，只有0.6倍，但仍领先于同样处于转型过程中的国内竞争对手优信(UXIN.US)的0.37倍，也远远领先运气不佳的美国二手车销售商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。但灿谷远远落后于中国领先的在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.8倍。 最后，投资者真正最感兴趣的，是灿谷这样的企业的长期生存能力，只有当它能大幅提高收入并录得强劲利润时，新业务模式的可行性才会真正得到证明。它看起来已经具备了实现这一目标的所有条件，随着中国经济开始反弹，所有人都将关注它的销售能否最终恢复到强劲增长的模式。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
CANG.US
中国结束疫情管控 逸仙电商前景艳丽
这家化妆品公司的彩妆业务在去年四季度遭受严重打击，因为在中国实行最严格的疫情管控期间，消费者信心下降 重点： 逸仙电商去年四季度彩妆收入下降57%，但其新推出的护肤品业务强劲增长，在一定程度上抵消了这些损失 该公司首次录得非公认会计准则(non-GAAP)的季度盈利，并可能在今年晚些时候实现净利润 阳歌 撰写史书时，过去三年的新冠疫情经验，将为大流行病期间的消费者行为提供许多教训。就化妆品而言，其中最大的一个教训，似乎是在这样的艰难时期，女性更关心护肤，对于让自己的脸变得更加艳丽则不太感兴趣。 这是中国领先的化妆品制造商逸仙控股有限公司(YSG.US)的最新财报中，最大的看点之一。从财务角度来看，该公司在去年最后一个季度实现了一座重要的里程碑，首次录得不包括员工股权激励开支、非公认会计准则(non-GAAP)的季度盈利。 在此期间，逸仙电商在收窄净亏损方面也取得了重大进展，连续第三个季度报告正现金流。好转迹象如此多，难怪雅虎财经调查的分析机构认为，该公司最终将于明年实现年度盈利。 我们预计，随着去年底中国取消防疫“清零”政策，消费活动恢复到更正常的水平，逸仙电商将更快实现季度盈利，最早可能在下个季度。如果真的是这样，逸仙电商将成为主要受益者，它销售的这种“令人愉悦”的产品不是必需品，而是人们在感觉更乐观的时候，喜欢选购的额外物品。 令人奇怪的是，在上周发布了大体上乐观的报告后，逸仙电商的股价没有太大反应。公告发布当天，其股价最初上涨4.1%，但在接下来的三个交易日回吐所有涨幅。自11月初以来，由于在美国上市的中国股票普遍上涨，该股已上涨约三分之一，但仍比2020年的IPO价格低86%。 以目前的股价水平来看，该股看上去确实被低估了，市销率仅为1.5倍。这还不到全球巨头欧莱雅(OR.PA)的5.8倍、以及雅诗兰黛(LE.US)5.6倍的三分之一，也只是国内竞争对手上美股份(2145.HK)3.1倍的一半。与化妆品销售商合作密切、最近刚刚开始盈利的美颜应用程序运营商美图(1357.HK)的市销率也高得多，为6.5倍。 那么，投资者为何这么不看好逸仙电商？部分原因可能是该公司旗下完美日记的艰难境遇，后者是其最有名的品牌，主打“彩妆”，这是其两大主要业务线之一。另一条主线是逸仙电商最近一直在打造的护肤产品，它正在迅速超越更早推出、色彩更丰富的业务。 这又回到了我们之前的判断，即女性在大流行期间不再使用此类彩妆。这并不奇怪，因为很多人可能并不那么乐观。去年中国频繁实行封锁和其他疫情管控措施期间，很多人可能还被困在家里，这意味着她们可能很少或根本没有化妆的理由。 关闭门店 逸仙电商的最新财报还表明，即使没有疫情，完美日记实体店网络本身也变得有些过时，需要重新规划。去年，该公司关闭了近一半的完美日记门店，年底仅剩158家，而年初的数字为286家。通过加大抖音渠道的布局，抵消了线下业务的部分损失。 不过，它的彩妆业务在四季度的销售额暴跌56.9%，至5.13亿元。彩妆业务曾是它的主要收入来源，该公司表示，这是需求疲软以及竞争日益加剧所致。它指出，在中国最大的在线B2C市场天猫上，彩妆销量也出现了两位数的跌幅。 “然而，随着线下活动的恢复和新冠防疫措施的调整，我们看到了隧道尽头的曙光，”逸仙电商创始人兼董事长黄锦峰在财报电话会议上说。“消费市场有望在2023年复苏。” 相比之下，该公司较新的护肤品业务季度营收同比增长42.4%至4.7亿元，该业务包括国内品牌“DR.WU达尔肤”，以及过去两年收购的外国品牌“Galenic法国科兰黎”和Eve Lom。 护肤品业务的强劲增长在一定程度上抵消了彩妆销售额的大幅下降，但该公司当季总营收仍下滑34.2%，至10亿元左右。该公司预计，本季度情况将略有改善，预计收入将同比下降20%至30%，为6.24亿元至7.13亿元。 通过削减47%的运营费用，该公司在最近一个季度的毛利率大幅提高了约6个百分点，达到71.1%，运营费用收紧幅度远远超过了收入的降幅。因此，其净亏损从上年同期的4.75亿元大幅收窄至5,500万元。正如我们前面提到的，该公司首次公布了3,470万元的非公认会计准则净利润，扭转了去年同期非公认会计准则3.35亿元亏损的局面。 最后但同样重要的一点是，该公司还宣布任命承婧为新的首席科学官，她的履历让人眼前一亮，曾在雅诗兰黛的中国业务工作了17年，之前还曾在露华浓任职。在该公司试图完善其产品线，成为中国领先的化妆品生产商，甚至有一天还可能会成为全球主要企业之际，这些专业知识可能非常宝贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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雾芯科技收入大挫 今年可望拨开云雾
受监管新规和广泛防疫措施的双重打击，这家领先的中国电子烟企业去年最后一个季度收入暴跌82% 重点： 雾芯科技以四季度收入暴跌82%，结束了备受源源不断新规和36%消费税打击的一年 这家电子烟公司的股票比同行存在溢价，因为分析机构认为今年它的情况将趋稳，收入下滑将会放缓 阳歌 在去年很大一部分时间都备受打击之后，中国的电子烟公司及其投资者期待，随着这个年轻行业迎来一套明确的新监管制度，2023年的形势会明朗起来。 这似乎是行业领导者雾芯科技有限公司(RLX.US)上周五发表最新财务报告的关键信息。在该公司表示去年四季度收入暴跌82%后，投资者并没有抛售其股票，实际上反而是在报告发布后，将该股价格抬高了15%。 四季度收入的下跌，与雾芯科技自2021年1月IPO以来的股价跌幅大致相当，反映出了过去两年在这个行业发生的各项变革背景下，该公司的股价下跌情况。该股去年底跌幅更大，但现在已从去年10月的历史低点上涨了约170%。 在这种情况下发生了很多事情，因此我们先来回顾一下去年底收入大幅下降背后的各种因素。 与其他很多国家一样，中国也是突然决定开始监管电子烟，并于去年3月和4月宣布了一系列新规定。按照要求，所有公司都必须取得生产和销售包括可充电和一次性电子烟设备、电子烟弹药筒和电子烟液体等产品的牌照。 它还引入了新的产品标准，这意味着企业必须放弃所有以前的产品，开发全新的产品线，以符合相关标准。这一因素体现在了雾芯科技的产品开发成本中，后者在四季度从上年同期的1,780万元飙升了7倍多，达到1.3亿元。 另一项重要的新规，是要求电子烟公司只能销售烟草口味产品。这是一个巨大的变化，因为其他类型，如水果口味，以前占据了大约90%的市场份额。最后但同样重要的是，中国的烟草监管机构──恰好也跟具有垄断地位的国有烟草公司有着密切联系，决定对所有电子烟产品销售征收36%的消费税。 新规10月1日生效，一个月后的11月1日，消费税开始征收，在第四季度掀起了新法规的“完美风暴”和成本的增加。然后是中国大范围的疫情防控措施，导致10月和11月全国范围内出现大面积的封锁和店铺关门。这对雾芯科技很关键，因为在中国2019年禁止在线销售电子烟产品后，该公司的所有销售额都来自实体店。 正如雾芯科技在其最新报告中所总结的，鉴于同时发生了这么多变化，该季度收入下降82%似乎是可以理解的。 “2022年是充满挑战的一年，”雾芯科技联合创始人兼董事长汪莹表示，“疫情反复及行业新规实施，让电子烟行业及公司运营面临诸多变化。” 好日子在前面？ 对于一份看起来非常糟糕的财报来说，股价的积极反馈似乎表明投资者看好该公司的未来。关注该公司的分析机构急剧减少，只有三家参加了投资者电话会议。接受雅虎财经调查的分析机构当中，有两家认为雾芯科技今年的收入将较2022年的水平下降约25%，这将比去年37%的降幅有所改善。 投资者之所以给予雾芯科技的肯定高于其他电子烟股，可能是因为它是中国这个行业显而易见的领导者，尽管该行业的规模有所下降，但随着所有新法规的出台，该行业的未来将更加明朗。该股票的市盈率为19倍，而华宝国际(0336.HK)和思摩尔国际(6969.HK)的市盈率约为14倍，这两家公司都向中国和非中国客户生产和销售电子烟设备。 中国烟草总公司的国际部门中烟香港(6055.HK)的市盈率为23倍，高于所有的电子烟股，这并没有什么奇怪的，以为它反映了与行业监管者的直接联系所带来的溢价。 接下来，我们将深入研究雾芯科技的最新财务数据，它们基本体现了我们之前提到的许多因素。其收入下降82%至3.4亿元，由于去年前期下降幅度较小，所以全年降幅为37%。 该公司四季度的运营支出比上年同期的2.32亿元增加了一倍多，达到6.2亿元，其中包括研发支出的大幅增长。但增加的很大一部分原因是与股票相关的薪酬，剔除这一因素，该公司四季度的运营费用实际上同比下降了23%。 四季度的毛利率从上一年同期的40.2%提高至43.6%，尽管雾芯科技因11月1日施行新的消费税而受到打击，这似乎表明该公司转型过程的经营效率相当不错。四季度报告的亏损额为2.5亿元，扭转了上一年同期5.37亿元的利润。但扣除基于股票的薪酬，该公司四季度非公认会计准则利润为2.5亿元，较上年同期的5.37亿元下降了大约一半。 虽然影响其四季度销售的疫情限制措施已经成为过去，但另一个需要考虑的因素是，尽管非烟草风味的产品在去年10月1日正式成为非法产品，但部分产品仍在市场上存在。雾芯科技表示，这些产品目前正在损害其销售，但它补充说，预计中国将在未来一年逐步取缔此类产品。 总而言之，四季度似乎是雾芯科技及其同行最困难的时期。鉴于监管气氛终于明朗，疫情防控措施成为了历史，该公司很可能在未来一年实现强劲反弹，虽然它要恢复到以前的规模，仍面临漫长的道路。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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