Aquila合并找钢首间SPAC有望修成正果

2023年09月11日

7836.HK

Aquila Acquisition宣布，将与内地钢铁交易网站找钢集团合并，但受到内地基建及房地产市场低迷的影响，市场对合并后公司的前景具很大挑战

重点：

按交易协议，找钢集团从PIPE投资者募集6.05亿港元，作价按公司估值100亿港元计算
受疫情影响，过去三年找钢集团累计亏损净额约11亿元，今年首季仍亏蚀4,460万元

罗小芹

Aquila Acquisition Corporation(7836.HK) 8月31日宣布，公司将与找钢产业互联集团(下称找钢网)合并，终于为本港水静鹅飞的SPAC(特殊目的收购公司)市场带来一点涟漪。交易并贡献了一些“破冰”纪录，它是第一宗本港SPAC的购并交易，而收购方Aquila也是第一家本港上市的SPAC。

Aquila与找钢网的合并预计今年第四季度完成。后者仍需向港交所提交新的上市申请，这意味着它还需要中证监为其上市开绿灯。

找钢网创办于2012年3月，当时其创始人王东与王常辉和饶慧钢成立了上海钢富(找钢网的前身)，主要经营国内在线钢铁贸易服务，其后历经多次融资，2018年曾经计划在港上市，但最后未能如愿。根据交易协议，以王东、王常辉及饶慧钢为首的控股股东，将持有合并后找钢集团约19.1%股权及投票权，而集团原有同股不同权的架构亦变为同股同权。

找钢网协助用户寻找合适的卖家、货源和物流公司，亦为交收商品资源匹配更好的线路，以及寻求适合的融资渠道。此外，集团擅长的一些SaaS服务，能帮助用户提高办公效率，而找钢网则会在撮合交易过程收取各类服务费，例如物流服务、仓储及加工服务，以及金融科技解决方案产生的收入。

过去三个财年及今年第一季，找钢网来自交易服务产生的收入分别为1.5亿元、2.6亿元、1.86亿元及5,080万元。

找钢网连年亏损

然而，过去三年内地受疫情及房地产市场低迷影响，找钢网连年亏损。据招股书显示，找钢网于2020年、2021年、2022年及今年第一季分别录得亏损净额4.56亿元、2.74亿元、3.66亿元及4,460万元，若单计期内持续经营业务，则分别录得亏损净额4.28亿元、2.85亿元、3.04亿元及4,530万元。

显而易见，无论是疫情或内房市场低迷，找钢网的交投很大程度与钢材市场挂勾。今年上半年因经济恢复不及预期强，钢材价格由涨转跌，普钢绝对价格指数均价今年3月每吨曾高见4,600元，至5月低见3,900元，跌幅达15%，至近期市况呈横行状态。展望下半年，国内经济呈现弱复苏，钢材价格走势将反覆偏弱，预计普钢绝对价格指数均价约4,000元水平，同比下跌5.1%，意味未来找钢网要转亏为盈，需要在钢材交易争取规模效益。

事实上，内地钢铁行业对通过数字化转型以降低交易成本有很大诉求，主要是中国钢铁市场虽然庞大，但供需两端高度分散，具有分销层级多、地域覆盖局限的特点，让整个钢铁交易价值链成本高、效率慢及透明度低。

2019年找钢网实行平台化后，业务也迅速增长。公告显示，过去几年，找钢网各项业务发展迅速，其数字化平台的三方钢铁交易吨数，由2018年的810万吨增至去年的3,620万吨，复合年增长率达45.4%。同一时期，平台交易额由349亿元增至去年的1,621亿元，复合年增长率达46.8%。

翻查纪录，找钢网分别在2012年、2013年和2014年、2015年完成了A、B、C、D四轮融资。为了进一步扩大交易支持服务，还成立胖猫金融以及胖猫物流。

要在未来扩大交易量，争取规模效益，找钢网需要更多资本投入。若细看找钢网的财务状况，目前找钢网财力不足以应付业务需要。据招股书资料，截至今年3月底止负债净额为63.6亿元，现金及等价物为4.51亿元，季内经营活动资金净流出8,330万元。过去三年，只有去年经营活动录得资金净流入。

估值百亿港元

按交易协议，合并后的找钢集团已与10名PIPE（上市后私募投资者）订立投资协议，为公司募资6.05亿港元，交易作价按找钢集团估值100亿港元计算。

该等PIPE投资者分别为徐州臻心、渝隆集团、东方资产管理、托克香港、四川璞信、宁海真为、许昌产业投资、上海昊远、Gold Wings Holdings Limited及郑州诚信。其中，托克香港为大宗商品贸易国际巨头Trafigura旗下子公司，其余大多为内地背景企业。

以一家多年亏损的交易平台，高达100亿港元的估值是否过高属见仁见智，不过，若计算公司从PIPE投资者募集的6.05亿港元，加上约10亿港元的SPAC托管帐户，找钢网已经是今年以来香港按融资规模排名第三的新股。

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