顶级高管团队和大牌投资机构也无法拯救和誉生物的IPO

2021年10月22日

这家癌症药初创企业的投资者包括凯雷集团和淡马锡，该公司的股票在上市一周内下跌了7%

重点

四轮融资加上IPO，为和誉生物带来将近5亿美元的资金
公司将其很大一部分资金押在一款阿斯利康治疗多发性实体瘤的药物在中国拿到批文

蓝少虎

对于制药初创企业来说，强大的高管阵容和大牌投资方，通常与公司尚在开发中但尚未带来盈利的产品同等重要。

新上市癌症药物开发商上海和誉生物医药科技有限公司（Abbisko Therapeutics Co. Ltd.，2256.HK）的情况正是如此，它的顶尖投资机构囊括了全球投资巨头凯雷投资集团（Carlyle Group）和新加坡淡马锡（Temasek）主权财富基金。该公司上周在香港上市时筹集了2.26亿美元，这一高额数字可能反映出了市场对其高层管理团队丰富经验的信心，尽管它的待售产品不多。

然而，该股在第一个交易日小幅下跌，此后一直持续下行，反映出它未来面临的挑战。

这家位于上海的公司成立于2016年，有五个临床阶段的小分子肿瘤疗法和免疫肿瘤疗法正在开发中。与许多其他中国生物医药初创公司的情况类似，该公司的药物都尚未拿到使用批文，因此它没有产生任何收入，更不用说利润了。

但这并没有让投资者气馁，他们看到了该公司在全球肿瘤药物市场的潜力，根据该公司招股说明书中引用的第三方数据，全球肿瘤药物市场预计将以10.5%的复合年增长率从2020年的1503亿美元增长到2035年的6704亿美元。

在上周上市之前，和誉生物主要依靠四轮融资的资金，包括最近在1月份从凯雷以及华平投资（Warburg Pincus）和奥博资本（OrbiMed）等大牌投资机构筹得的1.23亿美元。根据创业公司数据库Crunchbase的数据，这使得它上市前筹资总额达到了2.63亿美元。

该公司的股价在其初始交易日从12.46港元的上市价格下跌了13%，然后在上周五反弹并小幅收跌。在接下来的几天里，该公司的股价持续小幅下跌，目前比上市价格低约7%。

该公司目前的市值为81.5亿港元（10.4亿美元），严格来说是一个“独角兽”，但在同行中属于小独角兽。相比之下，竞争对手百济神州有限公司（BeiGene Ltd.，BGNE.US; 6160.HK）的市值为348亿美元，而和黄医药（中国）有限公司【Hutchmed (China) Ltd.，HCM.US】的估值为56亿美元。

和誉生物目前的内部临床团队只有20名科学家和医生，尽管它已经设定了一个目标，到2023年将这一数字提高10倍，达到200人。它的吸引力很大程度上来自于它的高层领导团队，其中包括一批具有全球制药巨头强大背景的高管，他们都有指导管线候选药物上市的经验。

全明星创始人团队

可以说，它的三名联合创始人对大量的药品发现项目都做出过贡献，其中至少有8个项目最终实现了商业化。

联合创始人兼公司首席执行官徐耀昌博士就是一个典型的例子。在加入和誉医药之前，曾担任诺华制药中国（Novartis China）的执行董事兼化学部门主管，在印第安纳州的礼来公司（Eli Lilly）担任化学总监。他还曾担任翰森药业（Hansoh Pharmaceutical Co.，3692.HK）的总经理，他建起研发团队，并指导了10多个创新项目，从发现到临床开发，横跨肿瘤学和病毒学。

生物学高级副总裁陈椎博士也拥有丰富的国际经验，曾在强生制药中国研发中心（Johnson & Johnson China，JNJ.US）担任肝癌发现和转化研究负责人，后来又担任肺癌发现负责人。他还是诺华中国表观遗传学领域新药研发的研究员和肿瘤转化研究的负责人，以及美国雅培公司（Abbott Laboratories，ABT.US）的高级科学家。

值得注意的是，陈椎曾经参与另一种用于治疗慢性淋巴细胞白血病的癌症药物Venetoclax的研究。去年，该药物（以Venclexta命名推广）在艾伯维（AbbVie Inc. ，ABBV.US）的全球销售额跃升近70%，达到13亿美元，这是该公司所有药物（不包括前一年推出的药物）中增幅最大的。

三人中的最后一位、负责药物化学的高级副总裁喻红平，在参与创立和誉医药之前，也曾经在翰森药业工作。他还曾在诺华担任过高级研究员，在默克制药（Merck，MRK.US）任化学家，从事研究工作。

和誉医药的五种候选药物中，有两种是通过与外国药企达成许可协议获得的，它们要么在其他国家已经获得批准，要么是管线在研药物。这些药物通常很快会在中国拿到批文，开始产生现金流，这在制药行业的初创企业当中，非常常见。

和誉医药的主要候选药物ABSK091就是这种情况，该药物用于治疗多种实体瘤，包括泌尿上皮癌、胃癌、子宫内膜癌和肺癌。该公司于2019年11月从阿斯利康（AstraZeneca）获得了这种分子的许可授权，此前这家总部位于瑞典的公司停止了该疗法的开发，转而专注于其他药物。今年3月，和誉医药在台湾完成了第一阶段的研究。

和誉医药表示，它计划将IPO募集资金的约33%用于ABSK091的持续研发、批准使用和最终的商业化，从中可以看到这款药对其商业计划的重要性。

该公司目前在中国审批过程中最先进的候选药物是ABSK081，这是一种治疗WHIM综合征的口服药物，这是一种罕见的免疫系统缺陷疾病。该药物在中国大陆、香港、澳门和台湾市场的开发权，是在2019年与波士顿的X4制药公司（X4 Pharmaceuticals Inc. ，XFOR.US）达成的独家许可协议获得的

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医疗保健/生物技术

癌症, 淡马锡, 和誉生物, 凯雷

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新闻

行业简讯：多晶硅供应过剩制造商成立合资应对

财新周三报道，为化解困扰行业的产能过剩问题，多家中国头部多晶硅制造商联合成立新公司。过去两年大规模新增产能，导致多晶硅价格断崖式下跌，此举标志政府主导行业纾困的最新进展。财新报道，北京光和谦成科技有限责任公司的新合资企业于周二正式成立，注册资本30亿元。其股东包括九家中国顶尖多晶硅制造商（光伏板核心原材料）以及中国光伏行业协会。全球最大多晶硅生产商通威股份（600438.SH）旗下子公司作为最大股东持股30.35%，该公司高管透露，管理层由多位行业资深人士组成，未来将着力探索战略合作、推动技术升级并优化现有产能。历经两年激进扩产后，占全球产量最大的中国多晶硅产业，去年底年产能达320万吨，约为市场需求的一倍。为遏制价格持续探底，多家制造商已削减产量，目前开工率普遍维持在50%或更低水平。随着多晶硅价格6月下旬企稳回升，多家生产商股价同步反弹。通威股价较6月下旬低点上涨逾40%，而大全新能源（DQ.US；688303.SH）在美的股价已翻了一倍多。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月11日

DQ.US

600438.SHG

老“鸭”伏枥志在千里周黑鸭欲重夺江湖地位

主打卤鸭脖零食的连锁品牌周黑鸭近日在东南亚开出首家门店，同时试图重振中国业务重点：周黑鸭已在马来西亚开设中国境外首家门店，希望借此缓解本土过度竞争带来的压力这家卤鸭脖零食连锁品牌正削减国内门店数量，并在创办人重新出任行政总裁后，试图让品牌回归初心　谭英有人可能会说，周黑鸭最新开出的门店，是一间价值“3,500万美元的门店”。这正是仍然知名但已显老态的品牌，在宣布于马来西亚巴生港开店后所新增的市值。消息发布后，其股价在三个交易日内累计上涨7.7%。之所以引发市场兴奋，是因为这家以卤鸭脖闻名的连锁品牌，这一次终于踏出中国，迎来首家海外门店，并于12月5日正式开业。这似乎显示，投资者正等待、或者说期望这个“小小的海外起步”，能为公司带来一些转机。周黑鸭十年前还是“江湖大哥”，但近年面对一批新兴零食品牌的激烈竞争，整体表现已显疲态。市场更深层的期待是：这一步或许预示公司正走向更全面的转型。创办人周富裕从半退休状态回归，希望重新带领周黑鸭国际控股有限公司（1458.HK）回到成长轨道。周黑鸭在公告中表示：“新店开业，标志着集团海外扩张策略迈出重要一步，有助开拓新市场并推动长期可持续发展。”公司并指：“这次开店的成功，不仅能提升品牌在国际市场的影响力，也为集团日后在东南亚及其他海外市场的稳健拓展奠下可复制的营运基础。” 周黑鸭首家海外门店所在地巴生港，是马来西亚最大的港口，距离首都兼最大城市吉隆坡约42公里。如今，在中国零食市场选择愈来愈多的情况下，周黑鸭的吸引力已不如过往。周黑鸭在2016年于香港上市时仍处高峰，而那已是创办人周富裕在武汉菜市场摆出第一个小摊后的第22年。周富裕最初反覆试做卤鸭酱料，后来在2002年与妻子唐健芳正式创立这家连锁品牌。当年上市时，周黑鸭在38个城市拥有715家门店，年收入达24亿元（3.39亿美元），所处的卤味细分市场每年规模高达521亿元。其主打的卤鸭脖原本是传统小吃，却在十年前因为精准的社交媒体行销而意外获得中国千禧世代青睐。 “成功并不完全取决于味道。”其行政总裁郝立晓在2017年上市不久后说道，“我们卖的是一种与众不同的体验。”为迎合年轻族群，郝在周黑鸭门店内引入最新的虚拟实境游戏，并推出吸引18至35岁核心客群的包装设计。后来郝立晓接过管理权，周富裕则在公司上市后不久淡出管理层。两年后，最高管理位置由张宇晨接任，他曾在宝洁、欧莱雅、美泰与孩之宝等多家跨国消费品公司任职，并率先推动以加盟模式扩大规模的策略。竞争连锁品牌兴起但以绝味（603517.SH）、煌上煌（002695.SZ）为代表的新一波卤味竞争者迅速挤占这一细分市场，并在周黑鸭开始走弱之际录得强劲盈利增长。周黑鸭2019年收入下滑0.8%，全年盈利更大跌29.7%。张宇晨未能阻止颓势，并于2024年6月请辞，由创办人周富裕重新接任董事长及行政总裁。周富裕回归后迅速着手瘦身公司臃肿的营运架构，他关闭近1,000家表现不佳的门店，数量从2023年底的3,816家削减至今年中的2,864家。周黑鸭2024年业绩表现低迷，收入按年下降10.7%至24.5亿元，盈利亦下跌15%至9,820万元；但公司今年上半年的中期报告呈现出一些改善迹象，尽管上半年收入小幅降至12.2亿元，公司盈利却大增至1.08亿元，较去年同期增加逾两倍，显示周富裕的改革策略开始奏效。今年上半年，在门店数量大幅减少的情况下，周黑鸭录得总销量14,383吨，较去年同期的14,618吨仅小幅下降。更关键的是，期内客单价从一年前的55.57元降至53.56元，这是公司有意淡化“高端定位”策略的一部分，因为在经济放缓下，越来越多中国消费者变得不愿花钱。光大证券国际表示，周黑鸭今年下半年计划优化门店营运、重塑品牌形象，重新吸引千禧世代消费者。上半年，公司已进入Costco及沃尔玛山姆会员店等渠道，也拓展至鸣鸣很忙、万辰集团等大众化零食连锁渠道。然而，在中国市场疲弱的情况下，关店与拓展新渠道能带来的效果有限。据内媒报道，周黑鸭于2025年初定下最新海外策略，首步是透过马来西亚MiX特色便利店引入其真空包装产品。公司表示，海外业务将成为“关键增长引擎”，并以东南亚为起点，逐步拓展至欧洲、美洲及全球市场。东南亚向来是中国消费品牌出海的第一站，既能寻求增长，也能分散本土激烈竞争风险。到去年底，至少已有60家中国品牌在当地开出6,100家门店，借由该区域庞大的华人族群与相近的饮食偏好寻求成长。海外扩张对周黑鸭而言并非新想法，早在2020年11月，公司便透过发行公司债募得15.5亿港元，部分资金原定用于海外拓展，目标是在三年内于全球市场设立1万个销售点。可这项由前任掌舵人张宇晨推动的计划似乎从未落地，如今周富裕正试图追回失去的时间，开始在社交媒体上向国内外潜在受众推广产品，他多年来一直透过直播带货推广公司的卤味产品。去年12月，周富裕在露营时因身旁的炉具爆炸而被烫伤、全身缠满绷带，但翌日仍坚持在抖音开直播。如今周黑鸭正努力重返中国零食市场的主舞台并拓展海外版图，这种韧性或许正是公司此刻最需要的。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月11日

1458.HK

简讯：舜宇光学上月车载镜头出货激增近七成

光学零件制造商舜宇光学科技（集团）有限公司（2382.HK）周三公布，公司11月手机镜头出货量1.19亿件，按月跌2.3%，按年升7.5%。期内，车载镜头出货量达1,263.4万件，按年大增69.4%，公司归因于客户端需求的提升；玻璃球面镜片出货量按年上升13.8%至253.5万件。其他镜头则录得同比33.0%的跌幅，出货量为1,064.3万件。光电产品方面，同样受惠于客户端需求的提升，手机摄像模组出货量为4,149万件，按年上升10.9%，不过按月则下跌7.8%。其他光电产品出货量为651万件，按年增7.6%，按月则下降 5.4%。此外，光学仪器类的显微仪器出货量为 24,116件，按月升22.1%，但按年则微跌3.2%。舜宇光学股价周四高开，至中午休市报66.4港元，转跌2.5%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 --

2025年12月11日

2382.HK

简讯：大疆教父孵化的独角兽希迪智驾招股集资14亿

自动驾驶矿卡生产商希迪智驾科技股份有限公司（3881.HK）周四公开招股，发售540.8万股，每股售价263港元，一手10股，入场费2,656.52港元，最高集资14.2亿港元，本月16截止认购，19日正式上市。公司是由大疆创始人汪滔在香港科技大学的导师李泽湘创立，李教授不但支持汪滔成立大疆，更一度担任大疆董事长，为大疆培育人才及提供管理意见，更给予人脉帮助。上市前希迪智驾已先后进行八轮融资，合共筹集资金近15亿元，投资者星光熠熠，包括有红杉、新鼎资本及联想控股。公司过去三年亏损持续扩大，去年蚀5.8亿元，按年上升127%。公司今年上半年收入4.08亿元，同比上升58%，但亏损扩大271%至4.55亿元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月11日

3881.HK

重点