钛商龙佰集团筹95亿 借香港上市“增光添彩”

这家钛白粉生产商去年利润翻了一番，收入增长近50%。钛白粉是一种白色金属粉末，可用于提亮包括油漆和食品在内的各类产品

重点：

• 龙佰集团已申请在香港上市募集至多15亿美元，以巩固其作为亚洲领先钛白粉颜料生产商的地位

• 这次上市将作为该公司现有深圳A股上市地位的补充，与同行相比，该公司的股票似乎被严重低估

安柯伦

亚洲最大的氧化钛生产商希望通过香港上市提高市值，筹集资金来巩固自己的市场领先地位。氧化钛是一种给油漆、墨水和塑料等增白的粉末。

这些重要信息来自龙佰集团，该公司上周提交了香港新股上市申请，承销商为中金公司、招银国际、国泰君安和广发融资。据媒体援引未具名的消息来源称，此次发行希望募集至多15亿美元资金。龙佰集团的故事可能不如钴和镍等小众金属的生产商那样吸引人。作为电动汽车电池的主要原料，钴和镍的人气和价格上最近都出现了爆炸式增长。

但就像许多其他大宗商品一样，作为龙佰集团主要收入来源的氧化钛最近价格上涨，虽然涨幅赶不上最热门的大宗商品。该公司所有产品都来自中国本土的矿山，大大降低了许多依赖海外钛矿的同行面临的那种风险。

龙佰集团总体上看是一个比较吸引人的增长故事，虽然与同类矿产商相比，深圳A股的投资者对这家公司的态度相对冷淡。

该公司于2021年7月由龙蟒佰利联更名为龙佰集团。上周二提交给香港的招股说明书显示，它打算利用IPO筹集的资金扩大产能，补充运营资金，以及支付一般公司开支。

2011年在深圳上市的龙佰集团，2021年录得净利润48亿元，是2020年的两倍多，不过净利润的增速预计今年将大幅下降至12%左右。去年的强劲增长归功于钛白粉价格的上涨以及销量增加，助推2021年收入增长了近50%，至206亿元。该公司目前在深圳A股的市值为近500亿元。

2020年底，龙佰集团的钛白粉产量占全球的11.4%，占中国产量的23.4%。该公司在中国拥有三座矿山的多数股权，其中两座矿山在运营当中，一座正在开发。其中位于西南部四川省的矿山出产钛铁矿，后者是钛矿石的主要来源，也是钛白粉的头号原料。

钛白粉是一种精细的白色粉末，可以为油漆、墨水、塑料和纸张提亮增白。金属钛无毒、不易发生化学反应、具有高折射性、而且抗紫外线，因此钛白粉在染色之外还有多种应用。中国是这种相对常见的金属的最大生产国。钛白粉也用于增强食品的颜色和质地，并作为颜料和增稠剂用于化妆品和防晒霜中。

除了钛白粉，龙佰集团还生产和销售来自矿山和生产过程中的副产品，包括铁精矿、铁化合物、生铁和四氯化钛。就像它的矿山一样，龙佰集团接近三分之二的客户都在中国，主要是大型经销商，另有17.5%来自亚洲其他地区，10%来自欧洲。

价格小幅上涨

由于需求强劲，加上生产放缓，以及全球疫情导致供应链状况频频，钛的价格去年上涨了约5%。自1月份以来，它的价格基本稳定，目前每吨售价在1,770元左右。 

有了坚实的基础，龙佰集团现在希望利用其垂直整合的业务模式和强劲的需求来增加市场份额。在香港的二次上市就是在朝着这个方向进行，它将筹集更多资金，也让全球投资者有机会参与到它的成长故事中来。

尽管地位稳固，但投资者对它的上市计划并不买账。公司深圳上市的股票在消息出来当天下跌9%，此后持续下跌。该股在过去一年中也有所下跌，在去年9月触及近39元的12个月高点后，目前已跌至21元左右。

该公司的市盈率目前在10倍左右，与其他的中国金属制造企业相比，相对便宜，而行业的平均市盈率在27倍左右，要高出不少。该公司的竞争对手包括市盈率高达27倍的攀钢钒钛（000629.SZ），以及陷入财务困境而且估值较低的重庆钢铁（1053.HK; 601005.SH）。海外的竞争对手包括力拓集团（RIO.US）和Tronox（TROX.US），以及几家印度的大型金属企业。

龙佰集团定期分红，去年年底派发了26亿元，派息率为54%。尽管过去10年该公司的派息波动较大，但红利从长期趋势来看处于增长状态。 

鉴于龙佰集团出色的盈利增长，以及企业成长和派息记录，观察人士可能会得出结论：它的股票被严重低估。对于那些能接受高风险的投资者来说，在香港上市可能是一个很好的机会。一些分析机构为龙佰集团设定了45元左右的目标价，这是它目前水平的两倍。

龙佰集团在整个钛产业链上的强大能力，使其在一个相对集中的市场上具有强大的竞争优势。该公司在IPO申请中表示，在中短期内，它希望巩固市场地位，提高原材料的自给率。

该公司表示，将利用上市筹集的资金提高现有矿山的产能，并在多个地区建设更多的生产线。此外，该公司还计划在钛合金、磷酸铁锂、石墨负极材料和磷酸铁等领域建立新生产线。它提交的IPO文件包括未来的年度生产目标，比如3万吨高级钛合金、2万吨电池材料级磷酸铁和2万吨锂离子电池材料。

由于供应链和地缘政治问题持续，限制了中国对一些金属和矿物的进口，加上全球贱金属价格不断上涨，以及稀土和矿产市场白热化，龙佰集团可能为股东带来丰厚回报。该公司有可能只需要为自己的故事找到合适的受众，而这些受众可能就是那些会购买其即将在香港首次公开募股的全球投资者。

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