Hipine makes gold watches

在贵金属价格大幅攀升后,这家金表制造商面临高企的生产成本及缓慢的销售增速

重点:

  • 西普尼递交港股上市申请,披露去年利润下滑且营收增速急剧放缓
  • 高企的金价推升这家手表制造商的原料成本,且可能抑制市场对其产品需求,特别在目前疲弱的中国经济下

 

梁武仁

虽然计时是其核心业务,但金表制造商深圳西普尼精密科技股份有限公司上周提交港股上市申请,似错失了最佳时机。

全球央行及投资者为对冲经济不确定性而囤积黄金,推动近期金价飙升,令西普尼等黄金饰品制造商陷入两难境地。这些企业虽可提价以抵消原料成本上涨,但此举可能令消费者望而却步。在疲弱的中国经济下,消费者正收紧钱袋(尤其对金饰等高价非必需消费品),这种困局尤为明显。

尽管存在诸多不利因素,这家生产旗舰品牌“HIPINE(西普尼)”的金表制造商仍启动港股上市进程。考虑到投资者对其业务增长能力的质疑,公司的上市之路注定坎坷。

招股书显示,随着金价迭创新高,西普尼2024年营收同比仅增长2.5%至4.57亿元(约合6,400万美元),增速远低于2023年的38%。彼时,金价较低且中国尚处于疫后复苏期,“报复性消费”浪潮犹存。

然而,考虑到2024年中国黄金消费总量下滑近10%,公司去年能维持销售增长已属不易。特别是占据全国黄金消费半壁江山的金饰类产品,去年销量骤降逾四分之一。相形之下,金条金币的购买量则以相近幅度跃升。

两类产品的分化,折射出经济困境中,消费者与投资者对黄金的迥异态度。中国消费情绪本就低迷,对金饰等溢价显著的奢侈品尤为如此。招股书披露,自称国内最大金表制造商的西普尼,其核心产品去年底零售单价高达近3万元。

投资者为对冲经济不确定性而寻求避险资产,对贵金属的热情可能空前高涨。此类需求推动去年黄金期货合约价格上涨28%,助推金条等产品需求(这些产品的定价基本与含金量一致)。但金价攀升反而进一步抑制了手表、珠宝等消费端产品需求。

金价急升使西普尼陷入原料成本攀升与销售增长疲弱的双重困境,公司招股书估算,去年原料价格若上涨20%,将完全蚕食公司税前利润,甚至可能导致亏损。

回旋空间

不过,公司仍有控制成本的回旋空间。其仅在售出黄金作原料的产品时,才确认对应黄金的采购成本。这意味如果持有大量早期低价采购的黄金,并在后期售出相关产品,单件销售利润率可能更高。西普尼亦可利用该时差效应抑制提价幅度,有助维持顾客购买意欲。

显而易见,这种成本确认模式助推西普尼去年毛利率提升。实际上,公司原料成本微降,且大幅削减直接人工与制造费用开支。最终,公司全年毛利增长15%,远超2.5%的营收增速。

为规避金价上涨风险,西普尼还向银行借入黄金。此类借贷使其得以锁定当前黄金价格(需支付现金利息),若后期金价上涨时,仍可以低成本获取原料。公司将借入黄金制成手表后,可用部分销售收入,在借期届满时购回等量黄金归还银行。

这种策略在金价上涨时奏效,西普尼可大幅提价,以覆盖黄金借贷成本并保留利润空间。不过,如果金价走高,公司需对黄金借款确认账面减值。

这是该公司去年净利润下滑5.3%至4,930万元的原因之一。全年黄金借款账面减值达820万元,是2023年的三倍有余。运营开支增加及应收账款减值损失,也进一步侵蚀利润。

关键在于,西普尼去年的业绩恐难获市场青睐,未来前景亦不容乐观。中国政府正全力刺激内需,若政策见效或可重振该公司营收增长。但金饰手表等非必需消费品,在政府促进消费的清单中,其优先级别明显低于家电、汽车等品类。

更重要的是,贸易摩擦等地缘政治因素,持续扰动全球投资者与央行的神经,金价高企态势至少在可预见期内仍将持续。今年一季度,中国黄金消费量同比下滑近6%。

上市珠宝企业估值可作参考,周大福(1929.HK)市盈率达26倍,周生生(0116.HK)则低至约7倍。若取中间值17倍市盈率,按西普尼2024年净利润计算,其市值将超1亿美元。

但上述两家企业规模与行业积淀,远超成立于2013年的西普尼,两者的产品定价更贴近黄金原料成本,这些产品较手表更具保值性,特别西普尼的手表又非劳力士等顶级品牌。

异于其光彩夺目的产品,西普尼近期前景似变得灰暗;因此,若最终获得较低估值也不足为奇。

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新闻

简讯:奥克斯上市首日收跌5.4%

奥克斯电器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日挂牌,收市下跌5.4%,这家空调制造商集资近40亿港元。公司表示,以每股17.42港元的价格发售2.38亿股,约35%售予香港本地投资者,该股收市报16.48港元。 香港发售部分获556倍超额认购,国际发售获7.3倍超额认购。 公司是中国历史最悠久的空调制造商之一,成立超过三十年,以廉价型号闻名。今年第一季度,收入较上年同期增长27%至93.5亿元,期间利润增长23%至9.25亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:中国放松“限古令” 影视行业迎来转折点

中国电视剧行业迎来近20年罕见的政策松绑。据财新报道,国家广播电视总局于8月18日召集各省市广电部门、平台与制作公司开会,宣布调整多项行业规管措施,其中最受瞩目的,是放宽古装剧播出数量限制,被外界视为“限古令”松动。 其他重要调整包括:取消单剧40集上限及季播剧必须间隔一年播出的限制;电视剧中插广告在被禁逾十年后重启试点;成片审查时限由现行50天压缩至30天,并推动审查权限下放至部分地方电视台。政策同时鼓励卫视“一剧多星”联播、加强超高清制作,以及举办微短剧专属剧场,提升内容多样性。 政策落地效应迅速反映在股市。8月18日A股开盘,影视传媒板块罕见集体上扬,百纳千成(300291.SZ)、华智数媒(300426.SZ)、华策影视(300133.SZ)等多只影视股封死涨停,资金明显看好政策带来的新增供给与盈利空间。 过去五年,中国电视剧发行量连降,电影票房2024年也同比下滑23%。与此同时,短剧与文旅内容迅速崛起。以字节跳动旗下“红果”为代表的短剧App,凭藉碎片化时长与情绪消费优势,快速扩张用户规模;相比之下,优酷、爱奇艺(IQ.US)、腾讯视频、芒果TV虽仍是长剧主要投资者,但长期亏损下收缩中腰部内容,只保留最顶级大剧。 业内普遍认为,本次松绑将释放积压古装剧,利好具备资金和创作能力的公司。但题材红线仍在,例如耽改剧依旧难过审。政策研究人士强调,最大的受益者是未来的上星大剧,解除集数限制后,高投入长剧更具开发空间,若平台亦放宽,则有利于中小体量创新作品崭露头角。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Chagee makes milk tea

新闻概要:霸王茶姬全球扩张加速 实现双位数增长

这家高端茶饮企业二季度营收增长10.5%,在洛杉矶开设美国首家门店   阳歌 高端茶饮企业茶姬控股有限公司(CHA.US)二季度录得营收与GMV(总商品价值)双位数增长。该公司在国内外持续极速扩张,在洛杉矶开设美国首家门店。 与此同时,国内市场的激烈竞争对公司利润造成压力,其调整后净利润季度增长基本持平。公司今年4月在纳斯达克IPO募资逾4亿美元,成为今年华尔街最大的中概新股。 霸王茶姬二季度营收达33.3亿元(约合4.67亿美元),较上年同期的30.2亿元增长10.2%。其GMV同比增速为更高的15.5%,总额达81亿元。截至6月末门店总数达7,038家,较上年增长40.9%。公司主要收入来自加盟店体系,相关门店贡献营收30.2亿元,占比约90%。 霸王茶姬在国内外同步极速扩张:国内门店自4,881家增至6,830家,涨幅约40%;海外布局虽规模较小但增幅近一倍,门店数自115家激增至208家。当季海外GMV大增77%至2.35亿元。尽管当前海外业务集中于东南亚,公司近期已在洛杉矶开设美国首店,并计划于该市增开新店,同时透露对美国市场有更大的长远规划。 公司宣布任命星巴克中国前首席营销官担任北美首席商务官;另聘有Dutch Bros Coffee(荷兰兄弟咖啡)与Popeyes(博派斯)高管经验的餐饮业资深人士出任北美首席发展官。 霸王茶姬创始人兼董事长张俊杰在业绩电话会上表示:“下半年将持续战略投入海外市场,稳步完善全球人才梯队与运营体系建设。” 创立于2017年的霸王茶姬在拥挤的中国高端茶饮市场中独树一帜,其核心竞争力在于专注原叶茶品质并传承中国传统茶文化。公司以新中式国风来设计店面和产品,饮品主要原料为茶叶、鲜奶和糖——这与多数竞品添加珍珠、奶盖、水果切片等现代配料的策略形成鲜明对比。 截至6月末公司会员数达2.069亿,同比增长42.7%。 近年来头部茶饮品牌每年都新增数千门店,使中国高端茶饮市场竞争加剧,行业普遍承压。霸王茶姬试图通过强化高端定位规避困扰咖啡与茶饮赛道的惨烈价格战。然而压力仍体现在财务端,其non-GAAP(非公认会计准则)净利润率由上年同期的20.8%降至本季度的18.9%。受此影响,剔除股权激励等非现金成本后的调整后净利润当季录得6.3亿元,与去年同期基本持平。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:澳门8月赌收近222亿创今年新高

澳门博监局周一公布,8月的博彩毛收入为221.56亿澳门元(下同),按年升12.2%,按月则微升0.14%。 上月赌数是今年以来最高收入的一个月,首八个月的赌收累计1,630.52亿元,同比上升7.2%。 今年初澳门赌收有放缓趋势,1月赌收更按年下跌5.6%,之后几个月的赌收增速也是个位数字。但踏入五月后,赌收有明显复苏态势,自五月至八月,每月赌收均超过200亿元。 澳门政府五月时,将今年全年赌收预测由2,400亿元,修订为2,280亿元,但按目前增长看,全年赌收有望达2,400亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里