AZN.US
AstraZnenca tax probe

事件的主角之一,很可能是此前因“配合调查”而消失于公众视野的阿斯利康前中国区总裁王磊

重点:

  • 若阿斯利康被最终判定需承担法律责任,或面临最高450万美元的罚款
  • 2024年中国市场营收同比增长11%,占阿斯利康总营收的12%

  

莫莉

2024年,跨国医药巨头阿斯利康 (AZN.US)在中国遭遇重大变故,但上周四公布的全年财报却显示,中国市场的业绩表现依然不俗。在这份财报中,阿斯利康披露了一项重磅消息,因涉嫌通过粤港水路走私两款抗癌药物,公司被深圳海关指控偷逃税款90万美元,而这场风波的主角之一,很可能是此前因“配合调查”而消失于公众视野的阿斯利康前中国区总裁王磊。

财报显示,2025年1月,阿斯利康收到深圳海关出具的《移送审查起诉告知书》以及《鉴定意见通知书》,意见书显示阿斯利康涉嫌偷逃进口税款90万美元。根据相关信息,阿斯利康判断,走私所涉药品为度伐利尤单抗(Imfinzi)和替西木单抗(Imjudo)。

替西木单抗尚未在内地获批,但是香港已经批准将替西木单抗与度伐利尤单抗联合用于肝癌和非小细胞肺癌的患者,因此有人将这两款药物从香港非法走私到内地牟取私利。这与阿斯利康在11月的投资者交流活动中透露的消息相吻合,公司当时表示,有员工涉嫌非法将某些肿瘤药物从香港走私到中国内地。

中国区总裁落马

若阿斯利康被最终判定需承担法律责任,可能被处以偷逃税款一至五倍的罚金,公司表示将会继续全力配合中国相关部门。以深圳海关所指的偷逃税款90万美元计算,罚款额最高为450万美元,这相对于阿斯利康全年70.4亿美元的税后利润来说,可谓是九牛一毛。或许市场解读认为,该调查所涉的风险不高,并未影响阿斯利康在中国的核心业务,财报公布后的第一个交易日,公司股价高开4.5%,全日收涨2.01%。

当时间回拨到3个月前,即2024年10月底,阿斯利康突然在官网披露,时任公司全球执行副总裁、国际业务主席及中国区总裁王磊被带走调查。这一消息如同一颗投入深水的重磅炸弹,导致阿斯利康股价连续下跌,7个交易日内累计下跌14%,市值蒸发约300亿美元,阿斯利康一度失去英国市值第一上市公司的宝座。

资本市场的恐慌源于对阿斯利康中国业务稳定性的担忧。王磊执掌阿斯利康中国长达10年,在这期间中国区成为阿斯利康全球市场中仅次于美国的第二大市场,2017年王磊升任阿斯利康全球执行副总裁,负责亚太区的战略及业务发展,创下中国本土职业经理人在跨国药企的晋升天花板。不过,王磊带领的团队以“狼性”文化出名,部分销售人员在追求业绩过程中手段较为激进,2021年以来曾有多名员工涉嫌骗取国家医保资金被捕。

中国市场营收创新高

尽管阿斯利康管理层在2024年遭遇风波,但公司整体业绩表现相当亮眼,总营收同比增长21%至541亿美元,税后利润更是同比上涨29%至70.4亿美元。其中,中国区的营收达到了64.13亿美元,同比增长11%,占公司总营收的12%,营收额创下历史新高,也让阿斯利康超越默沙东,重新成为在中国收入最多的跨国药企。

阿斯利康表示:“对中国市场的中长期发展充满信心,我们将一如既往地深耕中国市场。” 2024年11月,阿斯利康总计9个药物及适应证被纳入最新的国家医保药品目录。2024全年,阿斯利康共有8个新药及新适应证在中国获批,2025年1月,又有3个药物新适应证在中国获批。2024 年,阿斯利康宣布在无锡投资新建小分子创新药工厂。

目前,阿斯利康的市盈率约为32倍,远高于同样在华取得优异成绩的默沙东(MRK.US),后者的市盈率仅有13倍,但是比起凭减肥药备受关注的礼来(LLY.US)高达75倍的市盈率,阿斯利康的估值仍有上升空间。

2024年12月4日,阿斯利康任命此前领导疫苗和免疫疗法业务部的Iskra Reic出任全球执行副总裁、国际业务负责人,全面负责包括中国、亚洲和欧亚市场等地区的整体战略。Iskra在阿斯利康任职已超过20年,2017年出任全球执行副总裁、欧洲和加拿大负责人,但她未曾涉足过中国业务,接管中国业务后能否处理当前公司在华的复杂政商关系、延续王磊在任时中国市场的高增长,仍有待观察。

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新闻

简讯:字节跳动为狮腾提供AI设施

电商企业狮腾控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,将使用字节跳动提供的人工智能基础设施,开发为商户提升效率的工具。 根据公告,总部位于新加坡的狮腾将与BytePlus合作,后者将提供Skylark大语言模型及数据分析工具,助狮腾开发为亚洲市场量身定制的下一代企业应用,双方未披露合作财务条款。 周二下午交易时段,狮腾股价下跌5.3%。公司于去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)方式在香港上市,成为港交所2022年推出SPAC后,首家以此方式上市的企业。当前股价较SPAC上市首日收盘价累计上涨约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

财新引述消息人士报道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司蚂蚁集团,计划将其海外业务部门“蚂蚁国际”在港交所上市。蚂蚁目前正在就潜在上市事宜与监管机构进行沟通。 在新加坡注册的蚂蚁国际,业务规模约占集团总收入的20%。该公司拥有四大核心产品线:跨境支付平台Alipay+、国际收单业务安通环球(Antom)、跨境汇款服务万里汇(World First)以及创新支付解决方案Bettr,涵盖消费者端支付、商户端收单及企业间跨境结算等全方位金融科技服务。 蚂蚁国际董事长由蚂蚁集团董事长井贤栋兼任。 2020年,蚂蚁原本计划在上海与香港两地同时进行总额达370亿美元的首次公开募股(IPO),但最终遭中国监管部门叫停,其后被迫重组并遭罚款近10亿美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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太阳能行业困境持续 建邦高科上市不逢时

即便业内很多下游企业陷入亏损,这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点: 建邦高科申请赴港上市,去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄,在太阳能行业仍处于危机之中,公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆,各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮,因这个曾经炙手可热的行业,正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申请赴香港上市,试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆,而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期,建邦高科看上去也有点悬,因为产品高度商品化,导致利润率极低。在行业如此动荡的时期,公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡,建邦高科在过去三年仍保持盈利,至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据,我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样,在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龙头生产商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称,第一季度不仅净利润出现亏损,毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年来的最低点,行业困境可见一斑。周一,花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”,称该行业的困境看不到尽头,导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下,很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压,要求降价。 雪上加霜的是,近期银价持续攀升,抬高建邦高科自己的生产成本,侵蚀公司利润率。建邦高科披露,几乎占其全部生产成本的硝酸银价格,已从2020年的每公斤3,100元,涨至去年的每公斤4,000元,预计还将持续上涨,到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久,这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额,成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年,当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立,专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年,它建成了中国最早的银粉生产线之一,但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底,公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池)所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣,建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示,公司2023年收入增长58%,至27.8亿元,去年又增长42%,达到39.5亿元。正如前文所说,公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%,略高于2023年的96.1%。 幸运的是,建邦高科不需要大量其他支出来运营业务,主要是因它的产品高度专业,客户数量有限,竞争相对较少。过去三年,公司的销售、营销和研发支出相对稳定,不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本规模也相当小,去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是,公司去年底的员工总数仅为93人,与上年持平,相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂,导致公司毛利率相当低,去年仅为3.4%,低于2023年的3.9%。过去三年,该公司每年都保持盈利,尽管利润规模微乎其微,去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金,截至2024年底,其持有的现金总额仅为2,940万元,但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了,在行业持续承压的背景下,IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为,投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,为18倍。若估值介于两者之间,按去年的利润计算,建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元,这将为其提供部分急需的现金。说实话,我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣,不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家,他们不在意当前的低迷,看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里