医药外包服务商药明生物预告上半年收入与净利润,将分别同比增长最多63%37%

重点:

  • 药明生物用高速增长的收入及利润,响应了市场对其优质业绩的预期
  • 公司计划未来十年投资约20亿新加坡元,新建一体化CRDMO服务中心

莫莉

经历大半年低潮期后,医药板块似乎熬过了最黑暗时刻,随着年中业绩期将近,多间生物医药公司发布正面盈利预告,投资者对行业信心大增,多间创新药企的股价迎来反弹。

在良好的业绩支持下,医药外包服务商(CXO)股价也一路上涨,其中生物药CXO龙头药明生物技术有限公(2269.HK)升幅最为显著,股价从5月初低位46.8港元一度涨至87港元,涨幅达86%。上周二,药明生物公布了2022年上半年财报盈利预告,用高速增长响应市场对其优质业绩的预期。

药明生物预计上半年收入同比增长61%至63%,净利润则增长35%至37%,以中间值计算,预计期内收入为71.4亿元,净利润约25亿元。

不过,相对于2021年创下历史新高的业绩,上半年的增速有所放缓。药明生物去年实现营业收入102.9亿元,同比增长83.3%,净利润翻倍至33.9亿元。或许因为珠玉在前,市场对药明生物的盈喜反应平淡,公布当天股价仅上涨1.6%。

多间投行对药明生物给予“买入”评级,瑞信认为公司上半年收入及盈利均优于市场预期,因为其数据显示整体业务相当稳健,有能力抵御第二季疫情封锁造成的中断影响。高盛认为上半年业绩亮眼或因为新冠相关项目加速交付,盈利增长则主要来自于毛利率及产能利用率提升,因此将药明生物目标价上调5.7%至117港元。

药明生物产能也将进一步提升,强化全球供应链。上周二,公司披露未来十年将投资约20亿新加坡元(96亿元)在新加坡新建一体化合同研究与合同开发及生产组织(CRDMO)服务中心,预计将创造1,500个研发和生产专业岗位,并将在2026年为公司新增12万升生物制药产能。

这并非药明生物首次在海外投资,随着海外客户贡献收入比重不断上升,药明生物的生产基地也已拓展至爱尔兰、德国和美国,今年在美国和欧洲市场的累计总资产投资预计约15亿美元(101亿元)。这是因为药明生物的主要产品——生物制药及疫苗的稳定性差,长途跨国运输的成本和潜在安全隐患高,海外建厂可以为全球客户提供就近的供应链。2021年财报显示,总部位于北美和欧洲地区的客户分别贡献了50.8%和22.1%的收入,而中国客户的收入贡献占比从2020年的43.9%锐减至24.4%。

技术护城河深厚

药明生物是2017年由药明康德(2359.HK)分拆生物药业务后在港股上市的公司,与一般的医药合同研发(CRO)公司以及医药定制研发生产(CDMO)公司相比,药明生物拥有独特的CRDMO模式,可以提供一体化的生物药合同研究、开发及生产。海通国际研报指出,以2021年收入口径计算,药明生物在全球生物药CDMO市场的占有率为11%,排名第三。

一款药物从早期的实验室概念到商业化生产,需要经过复杂流程,可以简单分为:药物发现、临床前开发、早期临床开发、后期临床开发及商业化生产。药明生物推出“跟随分子”(Follow the  molecule)战略,让整个药物分子生命周期都在药明生物完成,随着项目延伸,实现商业化生产以及后期阶段业务加速发展,推动公司收益增长。数据显示,截止2022年4月30日,公司内部延伸18个项目,令订单量及项目价值持续提升。

此外,药明生物还拥有双抗技术平台、抗体偶联药(ADC)、mRNA疫苗等领先的技术平台。公司推出“赢得分子”(Win the  molecule)战略,即基于公司技术实力、服务效率以及价格优势,争取客户将处于研发不同阶段的分子转入药明生物。在2018年至2021年,共有40个处于不同研发阶段的项目从药企或其他CDMO公司转入药明生物,这些项目都为公司带来更高收入和利润。

2021年,药明生物在临床后期及商业化生产的收入首次超过研发服务收入,前者收入增至49.3亿元,占整体47.9%,相比2018年的19%显著增长。生物药客户稳定,粘性大,预期药明生物接下来将在商业化生产业务的支持下保持高速发展。

制裁影响将消除

今年2月8日,药明生物位于无锡和上海的两家实体被列入美国商务部“未经核实名单”(Unverified List),意味需要额外许可才能从美国出口商获取产品,与其交易的美国公司也将接受额外调查。虽然药明生物当天立即回应,称名单对业务没有影响,因为两地工厂计划的产能已经建设完毕,不需要再向美国进口所需仪器,但当日股价仍大挫22.8%。

7月初,药明生物表示,美国出口管制官员已完成对无锡公司的检查,上海公司则正在等待检查。瑞信预计,美国相关工作人员到访相关公司设施后,两家子公司有望今年之前从UVL 中移除。

当前药明生物的估值在CXO行业中属于偏高位置,市盈率为85倍,远高于姊妹公司、化学药CXO龙头药明康德的50倍;而同业凯莱英(6821.HK)、泰格医药(3347.HK)的市盈率亦分别只有27倍与23倍。考虑到药明生物在生物药CDMO领域的优异前景,该估值已反映投资者的信心。

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Citic Securities has bumper Q3

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