2268.HK
WuXi AppTec cashed out its holdings of WuXi XDC

药明康德资金流十分充裕,此次减持更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避

重点:

  • 药明合联2024年净利润同比激增277%,其中约50%的收入来自北美地区
  • CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口,整体影响较为有限

  

莫莉

在美国总统特朗普推出引发全球恐慌的对等关税后,资本市场剧烈波动。尽管在4月2日的对等关税货物清单中药品被排除在外,但特朗普随后对药品征收关税的表态仍然让关税的阴云持续笼罩医药行业。在此情形之下,CXO(医药服务外包)龙头药明康德( 603259.SH ; 2359.HK )在关税公布前一日,大手笔高位减持药明合联生物技术有限公司(2268.HK )的股票,这一精准的“高抛”操作,显示了行业龙头对政策风险的焦虑。

4月2日盘后,药明康德发布公告称,已经在4月1日通过大宗交易出售所持有的药明合联5080万股股票,约占药明合联当前总股本的4.23%,成交金额约21.78亿港元。  这是过去半年来,药明康德第三次减持药明合联的股票,累计套现超过46亿港元。

对于此次抛售的原因,药明康德解释称,公司出售上述股票资产所获得的现金收益,将用于加速推进全球产能及能力建设,吸引并保留优秀人才,持续强化公司独特的一体化合同研究、开发与生产(CRDMO)业务模式。此次出售药明合联股票的投资收益约为18.47亿元,占公司2024年度经审计归属母公司股东净利润的比例超过10%。

事实上,药明康德资金流十分充裕,截至2024年末,自由现金流达到历史新高至79.8亿元。此次对药明合联的减持,更像是财务投资的高位套现以及对关税风险的提前规避。4月1日,药明康德减持的当天,药明合联的股价创下自2023年11月上市以来的最高价49.5港元/股,在随后的四个交易日内,由于特朗普宣布高额对等关税,药明合联股价连续下挫,在恒指创下历史性跌幅的4月7日,药明合联的单日跌幅甚至高达27.58%,如今股价已经跌至30港元/股的水平。

作为生物偶联药CRDMO领域的龙头公司,药明合联最新公布的2024年财报显示出高增长的潜力。该年度药明合联的营业收入达40.52亿元,同比增长90.8%;净利润更是同比激增277%至10.70亿元,净利润率从13.4%提升至26.4%。其中,来自北美地区的收入保持稳定,占比从2023年的40%提升至50%,来自中国和欧洲地区的收入分别占26%和16%。

从2023年11月登陆港股以来,药明合联的股价虽然曾在2024年经历下行,但股价已较IPO定价20.6港元/股上涨超过五成。药明合联的动向备受资本关注,除了与其业绩的高增长性有关,更因为其所处的ADC赛道正处在蓬勃发展阶段。2024年,全球ADC药物市场规模达到130亿美元,同比增长24%,6款ADC新药销售额超过10亿美元,因此ADC外包服务需求也在水涨船高。财报显示,截至2024年末,药明合联全球客户总数扩大到499家,2024年新增154家客户,全球收入排名前20的跨国制药巨头有13家是药明合联的客户。

关税风险几何

特朗普政府对于药品的关税尚未出台,投行中信建投在研报中指出,中国的CXO企业研发阶段的订单主要以研发服务形式对美出口,而多数商业化阶段订单仅由国内企业完成前一部分,随后会转移至欧洲等地完成最后的合成步骤,都属于免关税,整体影响较为有限。

但是,进口耗材、器械等成本仍可能随着关税上升而增加,压缩CXO企业的利润。药明康德副董事长、全球首席投资官胡正国在4月10日的业绩交流会上表示,关税对公司肯定会有影响,影响多少现在还极不明朗,“在大环境不确定的状态下,公司抓住客户对赋能需求的确定性,服务好客户,最大程度降低关税带来的影响。”

为了应对地缘政治风险,药明合联也布局了全球双厂生产战略,在新加坡大士生物医药园建设了占地面积约22,000平方米的生产基地,预计将于2025年底启动运营,该基地将开设四条生产线,用于临床及商业化生产,包括一条生物偶联药物抗体中间体和原液双功能生产线、一条原液生产线以及一条制剂生产线。

与此同时,“药明系”服务的那些跨国药企巨头们也宣布了一系列回流美国的计划,亦有可能对CXO企业的长远订单产生影响。例如,诺华宣布计划在5年内对美国基础设施投资230亿美元,以确保诺华为美国患者提供的所有关键药物都将在美国制造;礼来计划投资至少270亿美元在美国建设四个新的生产基地,以满足其畅销减肥药和糖尿病药物的旺盛需求。 当前,药明合联的市盈率已经达到32倍,远高于药明康德的市盈率14倍,显示前者有较高的溢价。投资者需要关注关税等地缘政治风险对药明合联股价的影响,毕竟,对资本市场来说,再高的增长预期也难敌对不确定性的恐慌。

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新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zepp makes health watches

Zepp股价大涨:华尔街迎来中概股复兴?

过去两周,这家可穿戴健身设备制造商的股价翻倍有余,在经历连续三年营收萎缩后,其业绩似乎将重返增长轨道 重点: Zepp Health股价过去两周内涨逾一倍(主要在上周录得涨幅),公司预测二季度营收将增长30%,为三年来首次实现同比增长 公司正从小米的代工厂商,转向发展自有品牌Amazfit 阳歌 两周前,我们报道了医美平台新氧科技(SY.US)股价年内飙涨四倍(涨幅主要在上个月录得)的案例。如今,可穿戴设备制造商Zepp Health Corp.(ZEPP.US)或正经历相似轨迹,股价在过去两周内翻倍有余,其中大部分涨幅在上周录得。 尽管两者或许只是GameStop式的迷因股(迷因股股价异动源于缺乏财务支撑的投机性买入),但更有可能存在深层变化。简言之,我们认为这两家企业或标志着,部分长期在华尔街遇冷的中概股,正迎来初现端倪的复兴浪潮。 告别连接独立诊所与消费者的旧有平台模式,新氧因其转型直营医美中心的战略,获得投资者关注。Zepp似乎也有亮眼故事可讲,包括即将实现2021年以来首次营收增长。 此番重生,源于Zepp摒弃昔日的商业模式,不再依据授权协议为手机巨头小米代工可穿戴设备。取而代之的是,公司正全力打造自有品牌Amazfit。这条转型之路虽极具挑战,但随着Zepp的营收重拾增长,终究开花结果。 更宏观看,新氧与Zepp的案例或反映出投资者认知转变,他们或许意识到,对所有中概股一概而论的严苛态度有失偏颇,并承认部分企业值得深入审视。我们此前讨论过的中企赴美IPO寒冬,或为另一诱因。当市场鲜见大型中概新股上市,投资者或开始在现时的股份中,寻觅璞玉浑金。 即便经历近期大涨,Zepp的市销率(P/S)仍仅为0.46倍,虽较3月水平翻倍,估值仍处低位。新氧3月底市销率同样低至0.42倍,但经大幅拉升后飙升至2.13倍。相较全球可穿戴设备巨头佳明(GRMN.US)的6.4倍市销率,两者估值仍有显著差距,表明股价或存可观上行空间。 自2018年赴美上市以来,Zepp历尽艰辛。彼时,其以“华米”之名立足市场,命运与手机巨头小米深度捆绑。后者除手机业务外,也通过授权协议与Zepp等企业合作销售各类电子产品。上市之初,小米产品贡献Zepp约三分之二营收。 摆脱依赖小米 然而,Zepp迅速察觉对小米的依赖既限制发展潜能,又导致毛利率远逊于自有品牌企业。毅然决定转型,并于2021年将公司名由“华米”更名为Zepp,标志着战略转向正式落地。 此后,公司來自小米产品的销售额持续下滑,毛利率则逆向提升,从2019年约25%升至去年第一季度的37.3%。虽然仍大幅落后于佳明58%的毛利率,但再度佐证,若Zepp能在全球运动手环市场确立重要地位,盈利水平仍有巨大提升空间。 据市场调研机构SNS Insider数据,该市场规模庞大,去年总值约610亿美元。更重要的是,预计2025至2032年销售额将以15%的复合增速扩张,期末有望达到2,300亿美元。 Zepp及其Amazfit品牌目前尚属市场新锐,但作为不到百美元平价产品的领跑者,正快速崛起。如前所述,因主动“去小米化”,公司近年营收骤降,从2022年6.14亿美元回落至去年的仅1.83亿美元。 随着与小米加速切割(今年一季度小米产品的相关销售占比仅6%),营收大跌态势近两季度已显著趋缓。一季度营收同比微降3.6%至3,850万美元。更重要的是,公司预测二季度将实现约30%的营收增长,这将是2021年以来首次同比增长。 Zepp首席财务官邓成(Leon Deng)在5月财报电话会上表示:“我们认为,年内剩余时间营收增速必将持续上行。” 他续称:“诸位也关注到公司毛利率提升进程稳步推进,这一趋势仍将延续。” Zepp将重拾增长归功于两款新品:季内发售的Amazfit Active 2与3月末推出的Bip 6。这两款平价可穿戴设备均获市场普遍好评。公司指出,新品上市初期均遭遇供应瓶颈,预计6月底前可全面解决。 不过,Zepp一季度仍处亏损状态,净亏损额达1,970万美元,上年同期则为1,480万美元。…

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里