去年秋天的两项重要收购帮助推动了维亚上半年收入的五倍增长,公司重新进入盈利状态

重点:

  • 维亚生物科技上半年的收入增长了五倍,并恢复了盈利能力,这得益于它去年对两家CDMO的收购
  • 在全球药企纷纷将重点转向药物开发之际,该公司转向合同制药

蓝少虎

维亚生物科技控股集团(Viva Biotech Holdings,1873.HK)是一家面向全球、为其他制药商提供第三方制药服务的中国供应商,最近的几起并购仿佛给它打了一针强心剂。

根据上周公布的最新业绩,该公司在完成了两项关键的收购后,上半年的收入激增了五倍多。这两项收购不仅为它增加了一个主要的新业务领域,还使维亚生物科技恢复了盈利能力。

一开始,该公司的股价在业绩出来后的三天里涨了约4%。但从那以后,又回吐了所有的涨幅,这表明投资者也许原本期望它能从最近的两次收购中获得更强的动力,这两项收购使维亚从最初的合同研究机构(CRO)成为了快速增长的合同研发生产机构(CDMO)。

维亚生物科技还从事服务换股权业务,即获取初创药物研发公司的股份。这种合作使维亚能够获得这些公司的产品,也可以向它们出售自己的服务。

维亚的多元化战略最近引起了全球投资巨头摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)和瑞银集团(UBS Group AG)的注意,它们在7月和8月分别购买了维亚17.5%和10%的股份。这两家全球巨头是在维亚股票从6月份的历史高点下跌了近一半之后分别采取的行动,也许暗示了一种“逢低买入”的心态。

根据8月30日发布的最新报告,维亚生物科技今年上半年的收入比去年同期猛增了五倍多,达到10.3亿元(1.594亿美元)。CDMO业务和药物商业化服务占了近70%的收入,而去年同期这两项业务为零。向其他制药公司提供临床阶段外包服务的药物发现服务贡献了剩余的营收。

维亚的收入激增帮助它从去年同期5.3亿元人民币的亏损转为今年上半年9580万元的盈利。该公司将这一转变归功于它对SYNthesis Med Chem(香港)有限公司和浙江朗华制药有限公司的收购。

去年9月,维亚宣布以8000万美元收购SYNthesis,这家公司与它的子公司一起从事临床前小分子药物的研究和开发。在那之前一个月前,维亚宣布了一项更大的交易,以25.6亿元收购CDMO领域的专业公司朗华制药80%的股份。

朗华在今年上半年完成了26个CDMO项目,销售额约为4.15亿元,约占维亚生物科技总收入的58.8%。

根据美国企业研究所(AEI Research)5月的一份报告,维亚生物科技通过收购朗华进入的全球CDMO市场,预计到2025年该市场将达到约1200亿美元的规模,而2019年为633亿美元,复合增长率为11.2%。

增长有望

进入CDMO看起来是非常明智的一步,因为跨国制药商将更多精力转移到药物研发上,同时把实际生产交给像维亚这样的第三方,令该领域的企业从中受益。上世纪90年代,全球半导体行业也出现过类似的转变,芯片设计方和第三方代工企业成为了两种不同类型的企业,各自专注于产品的设计与制造。

据美国企业研究所称,基于类似模式,化学药品的生产也会逐渐转向CDMO。

创办于2008年的维亚生科技物于2019年5月在香港上市,募集1.76亿美元。今年6月,该公司股价从4.41港元的IPO价格攀升至11.64港元的历史新高,涨幅高达164%,但此后已跌至6.60港元左右。这表明,先前的上涨可能为时过早,在对该公司的竞争对手进行评估后,这一事实变得更加明显。

维亚生物科技的大部分收入来自中国以外,其中美国约占30%,欧洲占25%,其余收入来自中国和其他亚洲国家。它的竞争对手艾昆纬(IQVIA Holdings Inc.)和药明康德(WuXi AppTec Co. Ltd.) 市值分别为500亿美元和630亿美元,令维亚生物科技的16亿美元市值相形见绌。

根据其2019年的招股说明书,在维亚生物科技核心的CRO服务在中国的市场上,中国最大的两家企业在2017年分別占据了53%和30%的市场份额,而维亚生物只有2.6%,招股说明书没有提及这两家企业的名字。

不过,标普全球(S&P Global)将泰格医药(Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd.)列为中国最大的临床试验CRO,而2015年从药明康德分拆出来的药明生物(WuXi Biologics ),则是中国另一家最大的临床试验CRO。

但一些人可能会认为,该公司的股票被低估了,股票信息网站Simply Wall Street指出,它较10.71港元公允价值低38.4%。显示出潜在的大幅上涨空间。

考虑到其规模相对较小,以及中国CDMO和CRO市场的寡头垄断性质,维亚生物也在寻求通过服务换股权业务来提高收益。今年上半年,维亚生物在其投资组合中增加了8家初创企业,并增加了对两家现有投资组合公司的投资。这使其投资组合中的公司总数达到75家,平均协议持股比例约为18.41%。

这些公司参与了140个管线项目,其中18个已进入临床阶段。除了让维亚随时掌握药物领域的先机并为其服务提供潜在的新客户外,当这些投资组合公司的价值上升时,这些投资也会为维亚赚钱。

今年上半年,此类价值增长的收益总额约为5350万元,而去年同期约为5470万元。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Jinko does energy storate

新闻概要:举步维艰的晶科能源 寄望储能业务带来新动力

这家太阳能组件生产商第三季度出货量下降16.7%,但收入跌幅却放大逾倍,反映出该产业正深陷产能过剩与价格雪崩的困境    阳歌 太阳能组件制造商晶科能源股份有限公司(JKS.US; 688223.SH)第三季度收入持续大幅下滑且深陷亏损,但其毛利率按季改善,同时储能业务的增长也为公司带来正面信号。 晶科能源及其同行在过去一年多一直面临严峻挑战,原因是产业产能严重过剩,导致价格暴跌并令大多数企业陷入亏损。中国政府已尝试透过推动行业整合和关停落后产能来支撑市场,但目前尚未见到显著成效。 晶科能源在周一发布的最新季度报告中表示,第三季度电池片、组件及硅片出货量为21.57吉瓦(GW),按年下降16.7%。但由于价格疲弱,季度收入同比大降34.1%至162亿元(22.8亿美元),跌幅较第二季度的25.2%进一步扩大。公司第三季度净亏损达7.5亿元,而去年同期则录得2,250万元净利。 尽管收入下滑与亏损扩大,晶科能源第三季度毛利率为7.3%,虽远低于去年同期的15.7%,但较第二季度的2.9% 和第一季度的负2.5%明显改善。 公司指出,第四季度出货量预期区间较大,介于18 GW至33 GW之间,反映目前行业波动性极高。 虽然核心太阳能组件业务仍面临压力,但公司向投资者释出一个亮点:其新兴的储能系统(ESS)事业有望成为重要收入来源。储能系统对光伏电站至关重要,可将晴天的富余电力储存,以便在夜间或阴天回售电网。 晶科能源董事长李仙德表示:“随着规模效应与竞争力的提升,我们预计储能业务将成为公司的第二增长引擎,并在2026年开始为公司带来盈利。”他补充,公司今年前三季度已出货多于3.3 GWh的储能系统,预计全年出货量将达6 GWh。 晶科能源美国上市ADS股价在财报公布后周一上涨13.1%,今年迄今累计升幅达23%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:位元堂预告中期盈利按年跌近九成

中药零售及医疗保健产品商位元堂药业控股有限公司(0897.HK)周一发盈警,预计截至9月底止的中期业绩将录得净利润不多于约300万港元,较去年同期的2,370万港元按年大幅下滑87%。 公司称,零售端在报告期内受到消费意欲下降拖累,收益录得约7%跌幅,令毛利相应减少;同期出售物业收益净额亦大幅缩减,集团投资物业的公平值收益净额下滑,亦是盈利收缩的关键因素。不过,部分负面影响已由行政开支与融资成本下降所抵销。 位元堂股价周二平開,至中午休市报0.45港元,无涨跌。該股年初至今累升約80%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:宏桥折让一成 配股集资净额115亿

铝生产商中国宏桥集团有限公司(1378.HK)周一公布,以先旧后新方式,配售4亿股,占已扩大公司股本约4.03%。 每股配售价29.2港元,较本周一收市价32.3港元折让9.6%,亦较之前五个交易日均价33.36港元折让12.46%,集资净额114.9亿港元。 公司计划,将集资所得用作发展及提升国内及海外项目,并偿还现有偿务以优化资本架构,以及用作补充一般营运资金。 周二宏桥开市跌7.7%报29.8港元,过去一年公司股价上升153%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
KE Holdings shores up its house with share buybacks, as revenue gains fail to impress

增收不增利业绩续下滑 贝壳靠回购撑股价

内地最大房地产中介贝壳的业绩持续下滑,集团不断回购力挺股价 重点: 公司第三季度盈利大跌至7.47亿元 今年已斥资6.75亿美元回购股份   刘智恒 “覆巢之下岂有完卵”,意思是倾覆了的鸟巢,又怎可能有完整的鸟蛋。这句古语正好用来形容今天中国的房地产业,在疲弱的市场下,相关产业也难免受到波及,纵是内地房产中介龙头的贝壳控股有限公司(2423.HK,BEKE.US)亦难独善其身。 公司2024年的业绩开始回落,收入虽按年升20.2%至935亿元,盈利却不升反跌31%至40.78亿元。到今年上半年,收入上升24%至493亿元,但盈利按年仍要下跌7%至21.62亿元。 及至近日,贝壳公布第三季度业绩,情况未见改善。期内收入231亿元,同比微增2.1%,可盈利却大幅下挫36.1%至7.47亿元。 收入增长而盈利下跌,原因是内地楼市持续下滑,公司主要盈利来源的中介业务受到相当影响。期内公司促成的存量房交易额达5,056亿元,同比虽增加5.8%,但为贝壳带来的收入则减少3.6%至60亿元。另外,新房交易金额下跌13.7%至1,963亿元,导致收入减少14.1%至66亿元。 成本上升佣金下跌 佣金的减少,一方面是贝壳对“贝联”(加盟“贝壳找房”平台的地产中介公司)收取的平台服务及加盟费,进行了激励性减免;另外,为稳定旗下品牌链家的中介人团队,贝壳提升了链家的经纪薪酬占比。还有,开发商负债累累,在市况不景下,也要将支付予中介的新房销售佣金压低。在这几方面影响下,挤压了贝殻的盈利。 面对困境,公司近年推行“一体三翼”新策略,一体是以房产中介为核心,包括促成存量房与新房的业务,三翼则涵盖了装修、租赁及房地产发展等三大板块。 不过,除了租赁服务的表现较佳外,装修业务在第三季收入43亿元,基本上与去年同期相若,而在新房成交减少下,装修业务未来的增长受到了局限。 物业发展是由旗下品牌“贝好家”负责,采用C2M(从消费者到制造商)的模式,通过大数据分析,确定精准的产品定位及设计。但物业发展的资金投入较大,由发展到落成也需时,加上地产市况差,回报不太高,一旦楼市持续走弱,别说盈利,出现亏损也大有可能。 因此,贝壳业绩表现,很大程度还要倚重地产中介收入,但房产市场迟迟未见曙光,贝壳股价自然长期受压;即使今年港股表现亮丽,贝壳股价仍乏善足陈,过去一年从高位足足下跌了37%。 累计回购23亿美元 为提振股价,百无可施下贝壳只能祭出“回购”一招,自2022年9月开始至今年9月底,共斥资23亿美元购入公司股份,占回购前公司总股本约11.5%。单就今年回购金额已达6.75亿美元,而上季斥资金额更达2.81亿美元,创下近两年单季回购新高。 然而回购只属治标方法,业务上升带动业绩增长,才是支持公司股价的皇道之法。在楼市疲不能兴下,贝壳近几年的股价只是徘徊在30至50港元水平,若没有回购这救命法宝,股价跌幅或许更加惨不忍睹。 投资银行对贝壳的前景也不太乐观,瑞银本月初将其2025年至2027年的盈利预测,分别调低24%、29%及27%,并将评级由“买入”调低至“持有”,美股目标价由22.1美元下调至19美元,降幅14%。 潜力展现仍需时 贝壳目前的市盈率仍达34倍,延伸市盈率更高达39倍,足见现时的估值并不便宜,要股价有明显突破似是不切实际,只能偶尔因政府推出稳定楼市措施,才能推动股价短期上升,长远仍是要看楼市复苏情况。 事实上,楼市自2021年逆转回落后,贝壳展现强劲的抗跌能力,虽有个别年份出现亏损,大体表现仍算理想。近两年盈利虽然下跌,但收入持续上升,反映在市场的占有率日渐增加,只不过因楼市不景,佣金收入受到挤压。 我们认为,贝壳在逆境中仍能取得盈利,财务状况又十分健康,要捱过大市场的不景气应没问题;一旦楼市复苏,贝壳必然能率先受惠。长线来说,贝壳深具价值,问题是内地楼市何时见底转势,可能是两年,可能是5年,或许更漫长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里