这家陷入丑闻的星巴克中国挑战者称,处理其美国破产案的清算人已经提出正式结案的动议

重点:

  • 瑞幸咖啡称,在最近与4.6亿美元可转换票据的持有人达成和解之后,处理其美国破产案的清算人已经正式申请结案
  • 以上进展可能为该公司在纳斯达克重新上市铺平道路,不过美国的证券监管机构可能面临否决这一举措的压力

阳歌

这是中国最大咖啡提供商不堪回首的一杯饮品。

这就是瑞幸咖啡(LKNCY.US)的想法。该公司,为回归稳固的财务基础而进行了长达一年的重组之后,公司即将结束漫长的破产清算期。这个消息本身并不那么具有爆炸性,因为该公司一直定期向大家介绍自己为恢复财务健康所做的努力。

许多人认为,该公司的最终目标是重返纳斯达克主板。它在那里曾经备受投资者青睐,令投资者相信了自己作为一家可能在美国咖啡巨头星巴克(SBUX.US)的第二大市场向其发起挑战的高科技咖啡供应商的故事。但是重返纳斯达克可能很难,因为瑞幸有着不光彩的历史,它曾在承认大规模会计欺诈行为的数月之后,于2020年6月从纳斯达克退市。稍后我们详细介绍这一点。

首先,我们看一下这份最新公告。其中提到,一家开曼群岛的法院已经正式下令结束公司正在进行的清算。这里使用“清算”可能有点误导性,因为它真正的目的从来都不是清算,而是公司努力达成一份协议,对之前发行的4.6亿美元的可转换债券的条款进行重组。

公司在1月末宣布完成这项重组,最新公告指出,开曼群岛的法院于2月25日正式接受了重组协议。瑞幸补充说,美国的一家负责这桩破产案的法院也认可了该协议,上周六,处理此案的清算人提交了正式结案的申请。

目前尚不清楚美国的法院是否已经正式接受了这一请求,但考虑到它已经承认了和解协议,开曼群岛也已经下令结束清算,这基本上是板上钉钉的事。2020年12月,瑞幸还与美国证券监管机构达成了另一项和解,包括支付与欺诈有关的1.8亿美元罚款。

在完成所有的清算和重组之后,瑞幸看起来出人意料地强大,去年三季度的最新财显示,该公司在去年9月底拥有50亿元(7.92亿美元)现金及现金等价物。

 “临时清算的成功完成,对瑞幸咖啡来说是又迈出了积极的一步,让我们极大地减轻了债务负担,改善了公司的资本结构,”董事长兼首席执行官郭谨一说。“接下来,我们将专注于执行增长战略,继续向用户提供业界领先的服务和产品,并为股东提供长期价值。”

投资者对于这个最新进展并没有过于兴奋,瑞幸的场外交易股票在消息宣布后的两个交易时段下跌了约16%。这并不出人意料,因为该公司一直在发布关于其重组的最新消息。不过,即将摆脱破产仍然是一个重大的具有象征性的里程碑事件,意味着该公司的独立地位不再需要法院保护。

新的改良咖啡

为了了解该公司的未来,以及为什么它试图重返纽交所可能面临阻力,我们需要对其动荡的历史进行简要回顾。

瑞幸咖啡成立于2017年,之后没多久,通过精明的市场宣传攻势而引起公众的注意,号称凭借只能在app上下单的高科技策略与星巴克在中国市场一较高下,门店走极简风格路线,几乎不提供座位。这个想法看起来很吸引人,因为瑞幸可以通过技术手段来控制成本,而且由于所需要的门店空间比星巴克小得多,所以租金也较低。

瑞幸以闪电般的速度扩张,门店数量一度超过了星巴克,并于2019年5月上市——距离成立不到两年时间。为了吸引顾客,它总是大幅优惠,使其经营也受到影响。但更大的打击来自2020年初曝光的一起会计丑闻,该公司后来承认捏造了22亿元的销售额。

瑞幸很快就从超级明星变成了中国公司会计准则松懈的典型代表。该案是一年前美国颁布的一项法律背后的主要推动因素。这部法律提出了威胁,对于那些美国证券监管机构怀疑存在金融违规行为的中国公司,除非北京方面同意分享相关信息,否则就要将它们从纽约摘牌。

虽然这一威胁可能会让瑞幸无法重新上市,但更大的障碍可能是该公司自身的历史,以及它与当前的美中摩擦有关。这可能使得美国证券监管机构很难批准瑞幸在纳斯达克主板重新上市——即使它想这么做,因为它可能不想让人觉得它对一家此前骗了投资者这么多钱的公司过于软弱。

瑞幸咖啡在2019年上市时候的发行价为17美元,之后股价一度飙升至50美元,但在丑闻曝光后变成了垃圾股。瑞幸当时的投资者损失惨重,如果它突然获准重新上市,许多人可能会大为不满。

丑闻发生后,瑞幸彻底更换了高层管理人员,而且在向特许经营模式转变,这种模式的资本密集度远远低于其早期的自营店模式。因此,截至去年9月底,该公司有5,671家门店,数量超出星巴克。它在去年第三季度的收入也翻了一番,达到23.5亿元人民币,并且在此期间录得2,350万元的小幅亏损——如果你相信这些新数字的话。

从估值角度看,该公司市值27亿美元是OTC粉单上最大的公司。它的市销率为3倍,低于星巴克的3.6倍,考虑到它的过去,这个数字看起来倒也合理,而且也是相当可观的。这个数字也高于中国的高端茶饮品牌奈雪的茶(2150.HK)的1.9倍,也高于百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)的2.3倍,后者是肯德基和咖啡连锁店Lavazza在中国的运营商。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里