由于学校停课导致其核心的烹饪课程收入减少12%,这家职业教育机构今年上半年收入下降6%

重点:

  • 中国东方教育今年上半年收入下降6.1%,受新冠疫情影响,其招生数量下降14%
  • 该公司来自烹饪学校的收入下降12%,这部分业务占总收入的60%,反映出陷入困境的餐饮业需求低迷

阳歌

职业学校运营商中国东方教育控股有限公司(0667.HK)的最新业绩,展示了一些有趣的现象,比如,中国年轻人越来越喜欢持续三年以上的长期课程。但是更长期的趋势没有变,那就是这些职业教育机构有望从北京强化成人教育的行动中获益,民营领域将在其中扮演重要角色。

这与K-12教育形成了鲜明对比,后者要敏感得多,在政府去年的严厉整治之下,它已经被认为是私营领域投资的禁区。但是投资者似乎没搞清楚它们的区别,对成人教育提供商的惩罚不亚于仍在经营的K-12教育机构。

中国东方教育的股价去年缩水了约60%,而其同行民生教育(1569.HK)和中国新高教集团(2001.HK)同期分别下跌了50%和43%。

相比之下,去年春天,当监管行动的细节浮出水面之后,新东方教育(EDU.US; 9901.HK)和好未来教育(TAL.US)等前K-12教育机构都出现断崖式下跌,跌去了约90%的市值。但多数股票此后已经企稳,目前接近甚至超过了一年前的水平。

在职业教育机构中,中国东方教育是上文提到的三家中最大的一家,它似乎利用这一地位获得了溢价。即使在去年的抛售之后,这只股票的市盈率仍然达到较为强劲的20倍,远远领先于民生教育的3.5倍,以及中国新高教集团的5.3倍。

虽然处于领先位置,其周三收盘后发布的最新报告显示,中国东方教育今年上半年收入下降6.1%,从一年前的20亿元降至18.8亿元。该公司的港股周四收盘上涨1.3%,该交易日因为台风在上午停市。

该公司的利润同比增长1.3%至2.36亿元,不过这主要是因为投资价值和现金收益的变化。当期毛利下降10.3%至9.93亿元,与此同时,剔除股权激励等因素后的经调整后净利润下降42%,至1.75亿元。

“在这六个月……为了配合疫情防控,我们一些内地的学校线下课程被迫暂停,”该公司在业绩附带的评论中称。今年上半年,许多面向消费者的公司都面临类似问题。

报告指出,该公司开发了“综合在线学习项目”,以便在教室关闭时使用。但对于烹饪和汽车维修这种实操性比较强的课程来讲,线下教学似乎是不可替代的,如果只有线上指导,许多学生可能会干脆放弃。

未来会更好?

尽管如此,该公司表示,随着中国最近的疫情得到控制,它对今年下半年的情况感到乐观。它说,预计“2022年下半年的疫情不会对集团的运营和财务产生任何重大不利影响”。

说真的,这家公司让人感到比较有希望的事情,是来自政府发出的支持职教的明确信号。

去年10月,中央政府发布了一份关于推动现代职业教育高质量发展的文件,鼓励上市公司、行业龙头企业兴办职业教育。两个月后,国务院又发布了一份职业学校学士学位授权与授予工作的意见,再次强调了该领域的重要性。今年1月,政府公布了一项2021年至2025年“十四五”规划期间针对职业技能培训的计划。

中国东方教育的最新财报在一定程度上反映了来自政府的支持,今年上半年无条件政府补助收入从去年同期的1,230万元增长了近一倍,达到2,210万元。虽然对于这种规模的公司来说,这两个数额都相当小,但公司增长发出了一个重要信号——政府支持的持续和增加,而这对于公司在中国的生存和发展至关重要。

我们将更深入地研究中国东方教育的最新财报,看看疫情期间职业教育的一些最新趋势,从而进一步丰富我们的讨论。

该集团的总部位于安徽合肥,烹饪课程是其最大的业务领域,约占其收入的60%,其次是信息技术、汽车维修和美发美容等其他课程。该公司表示,今年上半年,其新生入学人数和新注册客户同比下降14%至70,445 人,由此似乎可以看出,由于疫情的潜在影响,新生不愿注册课程。

尽管如此,该公司的平均注册学生人数保持相对稳定,为 143,566 人,同比增长 0.2%。

在其主要科目领域,三所烹饪学校的收入共下降了12%,是整体收入降速的两倍,这或许反映了由于疫情的干扰,餐厅招聘速度的放缓。汽车培训是公司的一大亮点,上半年收入较2021年同期增长16%,但该部分业务占总收入的比重较小,为17%。

最后,还有一个有趣的趋势,涉及学生报名参加教育培训的时间长短。在这一块,最受欢迎的是为期三年或更长时间的最长教育项目,今年上半年,几乎每一类培训的注册人数都有所增加。这并不奇怪,因为在中国这样的就业市场疲软的时候,学生们通常会选择这类项目来提高自己的竞争力。与此同时,一年或一年以下的短期课程情况有好有坏,一些地区在增长,另一些地区在收缩;而两三年的中期课程几乎都经历了入学人数的下降。

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新闻

Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际,这家多晶硅龙头透露,产品售价持续跌破生产成本 重点: 大全新能源二季度营收骤降66%,多晶硅产量下滑60%,产能利用率仅34% 公司及同行冀望,政府推动“高质量发展”的新政,可遏制光伏行业恶性竞争   阳歌 6月底至今,密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争,为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖,但随后仍持续探底。 本周,中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)财报传递出上述关键信息。财报显示,公司本季度产能利用率维持在三分之一,折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”,原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元,较4.19美元的平均售价高出42%,意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例,在季报开篇即向投资者披露:截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降,但表明公司仍有充足“弹药”,应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响,大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳,但若非政府扶持光伏行业的新政托底,抛压或更猛烈。需要注意,该股52周涨幅达55%,但股价仍徘徊五年低位。 过去三年,在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下,中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影,截至去年底,新建产能使其年产能跃升至30万公吨,约为2022年末的三倍。 然而,如此快速的增长,加上全球新建太阳能发电场的放缓,导致严重的供过于求,价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一,这主要得益于政府的大力支持。不过,今年5月底补贴截止日前抢装潮过后,6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称,伴随这一变化,4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部,但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间,政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方“建议”,多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大,据公司披露,二季度产能利用率34%,较一季度的33%微升。 正如我们此前所述,纯粹市场力量,已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产,因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱,季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期,分析师预期其今年营收5.75亿美元,较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此,当季实际销量仅18,126公吨,意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨,略优于二季度实绩的预测,传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损,大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据,纵然市场不利因素叠加,但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示,新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文,呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后,国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出”。7月2日,政府召集14家光伏龙头,商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案,明确不正当价格行为认定标准,强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出,多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹,但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久,并对新政效力持保留态度。归根结底,市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布业绩,第二季度收入同比增长16%至148亿元,盈利49亿元,按年升25%。 集团表示,收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求,特别是在假日时的表现。 期内的住宿预订收入达62亿元,同比上升21%;交通票务收入上升11%至54亿元;旅游度假业务则上升5%至11亿元;商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。 携程透露,根据今年2月的回购计划,截至美国东部时间8月27日,已回购美国存托凭证达700万股,涉资4亿美元。 公布业绩后,携程在美市场收市后交易时段升8.6%,周四公司在港开盘升5.7%至541港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kelun-Biotech reported rising sales of its signature cancer drug

科伦博泰ADC商业化破局 营收利润双降仍获看好

今年的商业销售收入突破3.1亿元,核心产品获批用于非小细胞肺癌成人患者,未来销售潜力不可小觑 重点: 旗下三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终纳入医保,将推动销量大增 公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%    莫莉 四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)交出一份看似表现不佳的2025年上半年业绩,期内营收​​9.5亿元​​,同比下滑31.3%,净亏损也扩大至1.45亿元。但与此同时,公司股价却在8月创下历史新高,市值突破​​1,000亿港元​​,跻身港股创新药板块第一梯队。这一反差的背后,是源于科伦博泰营收结构改变,资本市场对科伦博泰估值逻辑发生变化。 中期财报显示,营收下滑的主要原因是许可及合作协议的里程碑付款同比减少54%至6.28亿元,但是相较于去年营收全部依靠合作授权,今年的商业销售收入突破3.1亿元​​,占营收比重跃升至32.6%,当中Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗占比97.6%,实际销售额3.02亿元,药品销售的所有应收账款均于付款期限内收回,资金回笼高效稳健。 芦康沙妥珠单抗是首款获批上市的国产Trop2 ADC,于2024年11月获批用于晚期或转移性三阴性乳腺癌成人患者,是科伦博泰首款商业化上市的药物。财报称,芦康沙妥珠单抗的已覆盖全国 30 个省份、300 余个地级市,以及 2,000 余家医院,其中超过 1,000 家医院实现了销售收入。 这款核心产品的未来销售潜力不可小觑。今年3月,芦康沙妥珠单抗获得国家药品监督管理局准批用于EGFR突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者,成为全球首个在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物。肺癌是目前全球发病率和死亡率均排名第一的癌症,东亚地区患者占比近50%。其中EGFR突变阳性是亚洲NSCLC肺癌患者中最常见的基因变异之一,但靶向治疗后耐药问题突出,亟需突破性疗法破解生存困局。 除了芦康沙妥珠单抗之外,科伦博泰还有PD-L1单抗塔戈利单抗、生物类似药EGFR单抗西妥昔单抗N01获批上市,但贡献的收入有限。科伦博泰已经组建了一支超过350人的营销团队,上半年的销售及分销开支为1.79 亿元,同比增长334.8%,由于核心产品从去年11月正式投入商业销售,市场推广、学术推广活动等成本相应增加,且商业化团队持续扩大。 科伦博泰旗下的三款产品已通过2025年医保谈判形式审查,若最终通过谈判成功纳入医保,将显著提升这些产品的可及性,推动销量快速放量。此外,科伦博泰已经积极推进芦康沙妥珠单抗纳入广东、四川、上海等多地的省级及市级惠民保,患者自付比例大约可以降至30%-50%。 海外市场与默沙东深度绑定 今年6月,科伦博泰以每股​​331.8港元​​的价格成功配售了​​591.8万股​​H股,募集资金净额约​​2.5亿美元​​(17.92亿元),为核心产品的研发和商业化储备弹药。财报显示,截至2025年6月底,公司的现金及金融资产的储备高达45.28亿元,较2024年末激增47.2%。充裕现金支撑可以后续的研发投入及全球化布局,抗风险能力跃升。 作为中国ADC 行业龙头,科伦博泰早在2022年开始就与默沙东达成多项授权合作,将包括芦康沙妥珠单抗在内的9款在研ADC药物的海外权益独家授予默沙东,默沙东亦直接入股科伦博泰。 尽管默沙东在2023年10月同时做出了“引进”与“退出”两项决定——即以220亿美元引进第一三共的3款ADC药物,并终止了科伦博泰两项临床前ADC项目的合作,但其对核心产品芦康沙妥珠单抗的海外投入并未受到影响。财报显示,默沙东正在全球范围内推进14项针对芦康沙妥珠单抗的III期临床试验,覆盖乳腺癌、肺癌、妇科癌症及胃肠道癌症等多个癌种。与此同时,科伦博泰与默沙东合作开展了多项II期临床试验,探索该药物作为单药或联合疗法治疗多种实体瘤的潜力。 一旦默沙东推动芦康沙妥珠单抗在海外获批上市,科伦博泰的业绩有望进一步爆发。券商中信建投预测,芦康沙妥珠单抗以及塔戈利单抗今年将实现商业化放量,全年的营收可以达到21.4 亿元,公司有望在2027年实现扭亏为盈。当前科伦博泰的市销率约为52倍,同样在ADC领域有布局的荣昌生物(9995.HK)市销率约为19倍,前者的溢价或许已经反映了市场对下半年核心产品销售额大增的期待。…