3600.HK

这家齿科集团一季度营收增长18.3%,但它由单一家族控制这一点,可能限制了它对投资者的吸引力

重点:

  • 今年前三个月,受欧洲和中国市场的强劲推动,现代牙科收益增长至7.88亿港元
  • 这家全球高科技牙科产品和服务供应商在欧洲市场的收益增长30%,大中华区增长24%

 

谭英

现代牙科集团有限公司(3600.HK)上周发布的一季度更新受到了投资者的欢迎,因为它报告其产品销量件数增长17.7%,每件产品平均售价上涨2.5%。总部位于香港的该公司销售的“数码化解决方案”,让牙科医生以及其主要客户——医院和牙科实验室能够利用3D,也就是计算机辅助设计与制造(CAD/CAM)牙科工程进行传统牙齿整形工作。

在一周前发布一季度更新后的几天里,这份乐观的报告促使该股上涨近14%。该公司未在其自愿披露的报告中提供任何盈利数据,投资者要等到8月该公司公布正式的中期业绩时,才能了解相关情况。

不出所料,现代牙科市值仅27亿港元(24.5亿元),与行业巨头相比估值相当低。其往绩市盈率为12倍,不到雅培(ABT.US)的31倍、美敦力(MDT.US)的29倍,以及国内同行迈瑞医疗(300760.SZ)约36倍的一半。

股票被低估可能是投资者重新审视该公司的原因,如果它能够解决企业由单一家族控制的话。

现代牙科在全球牙齿修复市场中占有一席之地,该市场预计到2020年达到306亿美元(2,176亿元),并在2021年至 2030年期间每年增长12.4%。这使它有机会凭借其制造牙冠和牙桥等固定牙科设备的实力,并利用相对较新的数字技术,让定制产品的规模化和降价成为可能,成为其所谓的“牙科生态系统”中的领导者。

由它位于中国的生产设施生产的“数码化解决方案”件数去年增长了82.5%,达到549,736件,令人印象深刻,最新的季度数据似乎表明这一趋势仍在继续。推动增长的因素包括技术不断进步、社会老龄化和全球中产阶级规模不断壮大,他们渴望通过好看的牙齿来彰显自己的地位。

现代牙科的“秘密武器”可能是它一心一意地专注于数码化,以及它同时销售的口内扫描仪在后疫情时代大受欢迎。董事会主席陈奕朗医生表示,公司正在发展成为一个“完整的牙科生态系统,以支持我们的客户”,构建由其自有产品,以及通过合资企业和分销安排提供的产品与服务组成的强大组合,扩大覆盖范围。

传统牙科使用的是人工方法,延续了数千年前的传统,比如早在公元前2000年,中国就用竹钉进行口腔调整。高科技口腔内扫描仪是现代牙科业务的关键组成部分,最早出现于80年代初期。但在后疫情时代,它们得到了强力提振,因为有了它们,牙医和技师可以避免与可能传播疾病的牙龈和牙齿亲密接触,转而使用激光来开发患者颌骨的精确模型。

现代牙科试图将其数码化优势以及庞大的产能作为主要卖点。该公司自2013年开始运营自己的集中化生产设施,最初是在中国,现在已扩展到越南。它还在欧洲、大中华地区、北美和澳大利亚的主要市场设有四个数码化生产中心。

全球扩张

该公司于2015年在香港上市,当时筹集了10.5亿港元。之后,它充分利用这笔资金,收购了一系列全球品牌,并将生产团队扩大至目前的4,000名技师。它的增长主要是通过收购和合资方式实现,而非自然生长,这增加了它的债务负担。但该负担仍在可控范围内,它报告的净债务为6.4亿港元,22%的负债率相对较低。

现代牙科从香港起家,产品主要面向大中华区客户。早在九十年代后期,它就开始通过分销商测试欧洲市场,并于2013年开始通过收购欧洲的第三方分销商进行国际扩张,随后是美国和澳大利亚。

虽然这些交易给利润率造成了压力,但也给现代牙科带来了数以百计的新客户。Labocast集团是它最早的一批收购对象之一,自1996年以来,该集团一直是它的法国经销商,现代牙科于2011年将其收入旗下。在那之后,它对北美、欧洲、澳大利亚和马来西亚的制造商和分销商进行了类似的收购,使其拥有了今天广泛的全球足迹。

尽管如此,现代牙科最新公布的2022年年报却令人失望。全年收入下跌4.2%至28.3亿港元,净利润更跌38.8%至2.21亿港元。2022年的收入主要受到新冠疫情影响,疫情导致中国的牙科诊所和医院关闭长达数月之久,而且很多人因担心感染而避免前往此类场所。

该公司还受到中国政府2022年1月出台的新规打击,该法规将种植牙纳入中国的国家集采体系,从而降低了种植牙的成本。此举影响了现代牙科面向中国数千家公立医院利润丰厚的业务,这些医院占据了中国种植牙市场的半壁江山。

该公司销售市场的地缘多样性,有助于保护它免受个别市场出现这种重大变化的影响。在一季度,大中华区约占其收入的22%,而欧洲和北美分别为44%和25%。欧洲和中国市场在一季度的增长最为强劲,这两个地区的收入分别增长了30%和24%。

尽管雄心勃勃,但现代牙科的股票多年来表现一直不尽如人意。该公司周二收盘价为2.72港元,较4.29港元的发行价低了近40%。

这种令人失望的表现可能部分是因为其流通量有限,导致喜欢购买大股份的大型机构无法投资。在上市时,控股的陈氏家族拥有现代牙科46%的股份,而该公司目前约3.19亿股流通股——约占总流通股的三分之一,以目前的价格计算,价值仅1亿多美元。

毫无疑问,主席陈奕朗的家族掌管着这家公司,继承了父亲陈冠斌创办的企业。陈冠斌是一名牙科技师,1986年跟哥哥一道在香港创办了现代牙科。陈氏家族对该企业的牢牢掌控,可能会令一些投资者对该公司的治理感到担心。

也许该家族可能会考虑降低持股比例,或引入更多外部经理人和独立董事,作为吸引投资者并为它的股票注入新活力的一种方式。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际,这家多晶硅龙头透露,产品售价持续跌破生产成本 重点: 大全新能源二季度营收骤降66%,多晶硅产量下滑60%,产能利用率仅34% 公司及同行冀望,政府推动“高质量发展”的新政,可遏制光伏行业恶性竞争   阳歌 6月底至今,密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争,为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖,但随后仍持续探底。 本周,中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)财报传递出上述关键信息。财报显示,公司本季度产能利用率维持在三分之一,折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”,原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元,较4.19美元的平均售价高出42%,意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例,在季报开篇即向投资者披露:截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降,但表明公司仍有充足“弹药”,应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响,大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳,但若非政府扶持光伏行业的新政托底,抛压或更猛烈。需要注意,该股52周涨幅达55%,但股价仍徘徊五年低位。 过去三年,在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下,中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影,截至去年底,新建产能使其年产能跃升至30万公吨,约为2022年末的三倍。 然而,如此快速的增长,加上全球新建太阳能发电场的放缓,导致严重的供过于求,价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一,这主要得益于政府的大力支持。不过,今年5月底补贴截止日前抢装潮过后,6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称,伴随这一变化,4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部,但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间,政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方“建议”,多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大,据公司披露,二季度产能利用率34%,较一季度的33%微升。 正如我们此前所述,纯粹市场力量,已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产,因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱,季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期,分析师预期其今年营收5.75亿美元,较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此,当季实际销量仅18,126公吨,意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨,略优于二季度实绩的预测,传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损,大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据,纵然市场不利因素叠加,但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示,新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文,呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后,国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出”。7月2日,政府召集14家光伏龙头,商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案,明确不正当价格行为认定标准,强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出,多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹,但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久,并对新政效力持保留态度。归根结底,市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:携程二季度盈收双升

网上旅游平台携程集团有限公司(9961.HK,TCOM.US)周四公布业绩,第二季度收入同比增长16%至148亿元,盈利49亿元,按年升25%。 集团表示,收入上升主要是受惠于日益强劲的旅游需求,特别是在假日时的表现。 期内的住宿预订收入达62亿元,同比上升21%;交通票务收入上升11%至54亿元;旅游度假业务则上升5%至11亿元;商旅管理业务收入升9%至6.92亿元。 携程透露,根据今年2月的回购计划,截至美国东部时间8月27日,已回购美国存托凭证达700万股,涉资4亿美元。 公布业绩后,携程在美市场收市后交易时段升8.6%,周四公司在港开盘升5.7%至541港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
AI Models

中国AI大模型应用如何驱动商业新范式?

大模型竞争正加速由模型层转向应用层,消费端与企业端市场各自展现出不同机遇与挑战,AI落地正深刻重塑产业格局与未来价值演进    头豹研究院 在AI大模型技术浪潮的推动下,创新焦点正从模型本身转向应用层,一场由模型驱动的应用革命正深刻重塑千行百业的商业范式与用户体验。 当AI能力从云端走向场景,如何精准捕捉用户需求、开辟商业化路径,并驾驭新兴的流量格局,已成为所有市场参与者面临的核心命题。头豹研究院近日发布《2025年中国大模型应用市场洞察白皮书》以消费端和企业端两大市场为切入点,深入辨析核心应用场景、流量格局及需求差异与竞争策略。 应用生态成型 报告指出,在AI消费端应用方面,大模型应用层产品按商业成熟度可分三类:较成熟的嵌入式应用、发展中的原生AI应用,以及萌芽期的智能硬件探索。嵌入式应用通过为既有软件赋能实现高效变现,成熟度最高;原生AI应用以模型为核心创造新服务,但商业模式仍在探索;智能硬件则结合物理交互,潜力巨大但挑战也最大。 三类应用的价值实现路径各异:嵌入式应用依托用户基础快速变现;原生AI则需在竞争中验证模式;智能硬件则面临成本、技术和接受度难关。 在全球范围内,面向消费者的网页端应用呈现头部集中效应。ChatGPT以近47亿次月访问量占据绝对领先,微软新必应以15.3亿次紧随其后,二者构成第一梯队。其后DeepSeek、Gemini、Perplexity、Character.ai、Claude等形成第二梯队,但与头部差距明显。 报告称,AI对话助手与AI搜索引擎是当前网页端AI应用的两大主导形态,合计贡献超八成流量,主要归因于信息查询和交互式问答是用户最高频、最基础的网络核心需求,AI搜索和AI助手恰好高效满足了这一点;同时,这两类应用场景通用性强,用户基数庞大,加之领先产品通过先发优势或整合原有入口已成功积累了大量用户并验证了其核心价值。 大模型应用在移动App端和网页端的核心区别体现在交互体验与功能集成上。网页端应用具备无需安装、跨平台访问便捷的优势,更适合信息快速获取和基于文本的交互任务。相比之下,移动App能够提供更流畅、定制化的用户界面,并且可以深度调用手机的硬件资源(如摄像头、麦克风),这使得App端AI应用能实现与移动场景(拍照美化、实时语音翻译)结合更紧密、更多元的交互方式。 产业格局重塑 网页与APP的形态差异显著影响了全球移动端AI应用的市场格局。尽管AI对话助手以近70%MAU占比保持主导,但其领先程度和用户规模较网页端有所减弱。更值得注意的是,AI搜索引擎份额较网页端下降,而AI图像编辑类应用则凭借契合手机影像核心场景的优势,异军突起占据近10%份额,显示出移动端独特的使用偏好。 大模型消费端应用在AI助手和办公领域展现了较强的渗透力,而AI创作和娱乐应用则面临粘性不足与活跃度增长放缓的问题。助手类应用已成为核心组成部分,深度语音交互和智能助理类产品增长显著,成为行业标杆。AI办公与创作应用也显示强劲发展,如WPS AI和AiPPT.cn在效率提升中与需求深度融合。相比之下,生活娱乐类应用粘性不足,虽有短期热度,但新鲜感消退后容易流失。 在企业级应用方面,大模型落地的关键在于能力与需求契合、ROI可量化,以及数据与算力资源的支撑,三者协同方能推动高效应用与持续价值释放。金融、医疗等行业已展示潜力,这些领域共同点在于拥有高价值专业数据与充足预算,且需求明确,能在自动化、预测与决策支持方面产生显著效益。 当前,中国企业从大模型应用中获得的回报主要集中在运营效率提升,金融、制造、零售等领域已有量化证据表明其在任务自动化、流程优化、研发加速等方面展现成效。随着技术成熟与场景拓展,大模型价值将由短期降本增效转向战略驱动与收入增长,从试点应用演进为深度融合核心业务的垂直化创新。 不过,大模型在企业落地仍面临精准适配的难题。调研显示,高达87%的企业认为现阶段模型在处理高逻辑复杂度任务时仍难以满足需求;62%的企业指出模型选择缺乏标准化依据;50%表示模型能力与业务需求不匹配;39%认为缺乏精调和部署工具影响效率。整体而言,要实现大规模可持续落地,仍需在精度提升、标准化、行业对齐与工具链支持方面持续突破。 头豹研究院中国是行企研究原创内容平台和创新的数字化研究服务提供商,拥有近百名资深分析师,联系方式:CS@leadleo.com 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里