这家癌症检测公司首季度亏损扩大,因为公司大举投资通过合作医院提供服务的本地化业务模式

重点:

  • 燃石医学首季度收入增长27%,但成本增长更快,因为公司专注于建立新的收入来源
  • 由于疫情干扰,该公司传统的中心检测服务在本季度出现萎缩,但与合作医院开展的新的本地化服务则实现强劲增长

阳歌

在中国公司的美国投资者当中,耐心正在成为一种越来越稀缺的资源。在给予癌症检测专家燃石医学(BNR.US)证明其商业模式的时间之后,股票投资者似乎终于不耐烦了。该公司于上周二公布了最新季度业绩

投资者对其最新业绩反应相对冷淡,在报告发布后的四个交易日内,燃石医学的股价小幅下跌了2.5%。但真实的情况是,自4月初以来,该公司股价已经莫名其妙地下跌了77%。由于国内监管加剧等一系列担忧,许多中概股在去年二季度出现了类似的跌幅,在3月初跌到了最低点。

但由于燃石医学在医疗领域的地位,多数担忧并没有真正影响到它。该公司受到了防疫限制措施的冲击,在中国的疫情清零政策下,这类措施正在对许多面向消费者的公司造成严重破坏。但除此之外,燃石医学看起来正朝着正确的方向发展。

燃石医学通过自己的中心实验室以及越来越多在合作医院内设立的实验室,提供癌症检测及相关服务。

疫情暴发期间,频繁的出行限制导致人们无法前往这些设施,该公司的中心实验室业务陷入困境。最近一次的疫情暴发始于今年3月,导致整个上海市在4月和5月被迫封闭。

你很少会听到公司高管用“可怕”来形容自己的业务和整体经营环境。但中国无止无休的疫情困扰,让燃石首席财务官Leo Li在最新的财报电话会议中使用了这个词。他指出,由于1月和2月的强劲表现,公司一季度的检测量增长了42%。但3月份上海开始实施有限的封控措施后,增速降至17%,4月份全城封控之后,增速进一步降至15%。

“5月是一个可怕的月份,与4月相比,疫情的影响更大,情绪也比较严峻” ,他在电话会议上说。“对我们而言,5月还没有结束。但我们估计,5月份的降幅可能只有个位数。”

虽然第二季业绩可能十分糟糕,但几乎所有中国企业都是如此,燃石对于今年全年仍然感到乐观。它维持了2022全年收入6.2亿元的指引,这个数字相当于比2021年增长22%。该公司仍然有信心实现这个目标,这令人印象深刻,尤其是考虑到许多人目前认为中国经济在当前季度可能会收缩。

去中心化的检测

在接下来的篇幅里,我们就来看看该公司最新的财报情况,从中似乎确实可以看到,它正在为未来强劲的增长播下种子。正如我们之前所说的,燃石医学正在从依赖中心实验室进行癌症检测的模式,转变为通过合作医院在当地提供类似服务的模式。

我们最近已经看到智能手机回收专家万物新生(RERE.US)也采取了类似的做法,同样取得了积极的效果。这种业务的本地化,往往是通过减少对国家物流能力的需求来降低成本。而且,在新冠疫情这样的情况下,城市间的交通经常受到限制,此举可以减少业务的中断。

燃石医学一季度整体营收同比增长27%,达到1.36亿元。与去年四季度12%的增长和去年全年18%的增长相比,这个数字看起来相当不错,特别是考虑到最近新冠导致的业务中断始于3月份。

这个数字掩盖了该公司较新的院内检测服务和较旧的中心实验室服务之间的巨大差距。前者该季营收增长69%,达到4,900万元。在如此强劲的增长下,院内检测服务占该公司该季总收入的36%,高于一年前的27%。相比之下,该公司的中心实验室检测服务在该季度实际上同比下降了0.5%。这部分业务现在占公司总收入的55%,低于一年前的70%。

燃石医学还有一个增长故事,是关于药物研发的。它同比增长了四倍,达到1,240万元,这使得它看起来像是另一个强大的潜在新收入来源。

问题在于,建立新业务需要资金,这一点从该公司该季度运营费用增长41%就可以明显看出,因为它远远高于营收增长率。更重要的是,该公司3.5亿元的季度运营费用几乎是其总收入的三倍。

受此影响,燃石医学一季度净亏损从去年同期的1.71亿元大幅增至2.61亿元。在烧钱方面,公司名称中的“燃”字可谓名副其实。过去一年中,该公司烧了约三分之一的现金,截至3月底还有13亿元,上年同期为21亿元。

在财报电话会议上,CEO汉雨生估计,公司有足够的现金满足未来两年的运营需求。

任何相信该公司能够在未来两年内扩大新业务并恢复更强劲增长的人,都可能会发现,在经历了最近的大幅抛售之后,它的股票相当便宜。目前,它的市净率仅为1.2倍,对于一家具有强劲增长潜力的公司来说,这可不是你心中预期的水平。比较而言,规模较大的同行罗氏制药(RO.SW)和赛默飞世尔科技(TMO.US)的市净率分别为12.6倍和5.3倍。甚至是规模不及它的Illumina(ILMN.US),市净率也达到3.5倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:博泰车联首挂午收升4成

智能座舱解决方案供应商博泰车联网科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日挂牌,开市即升32%报135港元,之后股价续向上,中午收报142.8港元,升40%。 公司发售1,043.69万股H股,一成公开发售,每股售价102.23港元,公开发售录得超额认购近529倍,国际配售超额2.7倍,集资净额9.19亿港元。 集资所得的30%用于扩大产品组合和解决方案,进一步加强软件、硬件和云端车联网的全方位自主能力;另外30%用于提高生产、测试及验证能力;约20%用于扩大销售和服务网络,10%用于整合行业资源的战略性收购,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Cotti runs coffee stores

掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

这家国内第二大咖啡连锁企业去年高调宣称,将在今年底前开设5万家门店,如今声势已大幅减弱 重点: 截至今年8月,库迪咖啡仅拥有1.5万家门店,距其今年底5万家的目标相去甚远 今年早些时候,公司纽约首店开业之际,竞争对手瑞幸咖啡也同步入局 谭英 当中国流行文化试图为现代企业的“你死我活”竞争策略寻找历史注脚时,两千年前的三国时代常被援引为参照。那段群雄逐鹿的岁月最终在西晋实现大一统,但前提是经历多轮惨烈的混战。 随着中国咖啡战火蔓延海外,国内两大领军者瑞幸咖啡(LKNCY.US)与库迪咖啡正将战局推向全球。即便如此,主战场仍在中国本土,这里不仅要迎战星巴克(SBUX.US)等国际巨头,更需直面数十家海内外对手。 尽管今年初进军纽约的营销声势浩大,但在这场对阵瑞幸与星巴克的现代“三国之战”中,库迪咖啡显露后劲不足之势。 库迪与瑞幸在纽约的首店几乎同期开业,前者5月登陆布鲁克林及唐人街,本月再布点中城区;后者6月在中城开出两家美国首店。双方均迅速摒弃国内9.9元(约合1.4美元)的低价策略,转为采用3.5至7美元的星巴克式定价。 今年7月,美国总统特朗普对全球最大咖啡出口国巴西加征50%关税,导致美国咖啡价格飙升,两家企业似乎不以为意。但深层次看,两大咖啡新锐的真正战场在中国及更靠近本土的亚洲,星巴克等西方连锁品牌在此并无主场优势。 据研究公司Grand View Horizon数据,2024年东南亚、东亚及南亚咖啡市场规模高达642亿美元(含中国市场30亿美元),预计2025至2030年年均增长率达6.2%。这使得亚太市场几乎与美国676亿美元体量持平,后者同期年均增速预计仅为5.2%。 诚然,在中国家喻户晓的古典名著《三国演义》剧情正被复刻,亚洲其他地区正快速成为这场现代咖啡“三国之战”的新主战场。 两大品牌均以亚洲市场开启出海征程。瑞幸2023年在新加坡开出首家海外门店,目前在当地门店超60家;成立一年后,库迪2023年11月即在中国香港布局,次月迅速进军泰国及马来西亚,门店遍及韩国、印尼、日本、越南、菲律宾、新加坡、加拿大。 5万门店势难达标 作为市场后来者,库迪在国内尤其处于相对劣势。但在全球舞台,双方竞争态势更趋均衡,库迪的海外拓展速度已先行于对手。 凭借强劲增长,瑞幸已成资本宠儿,这主要受益于其疾速扩张。最新财报显示,公司第二季度营收同比飙升47.1%至124亿元(合17亿美元),净利润同比劲增43.6%至12.5亿元。其门店总数超2.6万家,绝大多数位于中国。 横向对比,星巴克全球门店3.2万家,6月底中国门店数达7,828家。但这家总部位于西雅图的巨头正进行美国业务重组,且与中国当前精打细算的消费群体脱节,使其在最新版咖啡“三国之战”中基本处于观望状态。 与此同时,库迪先前的扩张计划也遭遇困境。2024年,公司宣布计划在今年底,大约在其开业的同一时点,运营5万家门店。成立仅两年,库迪2024年10月便开出第10,000家门店,展现迅猛势头。 不过,官网显示,截至2025年8月,库迪全球28国门店仅达1.5万家。更有媒体披露,其中3,000家门店至年中仍未开业。即便这些门店全部运营,总量仍不及其承诺的2025年底目标的三分之一。除纽约开店等零星宣传,公司近期的推广活动已较首年明显减弱。 陆正耀、钱治亚两位瑞幸前联合创始人,因涉嫌主导数千万美元销售造假丑闻离职后,2022年10月创办库迪。据悉,这段“黑历史”令该公司当前激进的扩张计划融资受阻。 重资产布局或是库迪早期信心来源。去年11月,首席战略官李颖波在行业会议上透露,公司在安徽建成中国最大咖啡烘焙基地,年加工产能4.5万吨。瑞幸2024年也在临近上海的的昆山市,投产年烘焙量3万吨的工厂。 作为非上市公司,库迪仅零星透露财务状况。公司宣称今年4月联合外卖新军京东推出配送补贴,活动期间订单量破亿杯。据内部会议消息,陆正耀表示超過90%标准店型中,净利润逾1万元。 李颖波在近期加盟商会议上披露,5月单店月均经营现金流达2.7万至2.8万元,同比增40%。自2月起,库迪力推便利店式新加盟模式,同时售卖冰淇淋、方便面、瓶装饮料、热食及盒装简餐,以此区别于星巴克、瑞幸的传统咖啡专营形态,并宣布将在第三方超市设咖啡吧台。 值得注意的是,面对价格战压力,瑞幸过去一年悄然提价以遏制毛利率下滑。但库迪释放持久战信号,其与非洲生产商签订长期供应合约。星巴克持续进行的中国业务转型更赋予这幕现代“三国之战”变局新注脚,预示咖啡战终局来临前,必将经历更多峰回路转的剧情演进。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里