CD.US

这家数据中心运营商收到了来自控股股东贝恩资本的私有化初步要约,但不确定性依然存在

重点:

  • 贝恩提出以每股美国存托凭证8美元的价格收购秦淮数据其余股份,较该股在公告发布前一天的收盘价约有27%溢价
  • 在这份要约之前,据报道称,秦淮数据去年吸引了其他很多潜在有意收购者的兴趣

 

梁武仁

去年,数据中心运营商秦淮数据集团控股有限公司(CD.US)似乎成了炙手可热的收购目标,因为有大量未经证实的报道称,有外部投资者有意收购该公司。但这些报道都没有下文,由美国私募股权巨头贝恩资本控股的秦淮数据的美国存托凭证(ADS),继续以低迷的估值在纽约交易。

现在,贝恩似乎已经决定要结束这一局面,希望自己可以通过全面接管的方式,从这笔被低估的资产中获取更多收益,这很可能发生在该公司最终被转卖给另一家外部公司之前。但这种美好的结局还很难确定,因为这条路可能会面临诸多障碍。

秦淮数据宣布,上周收到贝恩资本的私有化初步收购要约。贝恩资本持有该公司42%的股份,并愿意以每股8美元的价格,收购该公司其余的ADS。

按这个要约价格计算,该公司市值约为29亿美元(208亿元),较公告发布前一天的收盘价溢价27%左右。秦淮数据表示,已成立一个由独立董事组成的特别委员会来审议该要约。

虽然贝恩的要约价格有溢价,有人可能还是会认为,对这家美国私募股权巨头来说,这个价格算是便宜。在贝恩发出要约之前,秦淮数据的股价比2020年的IPO价格缩水50%以上。贝恩的要约价格仍远低于其IPO价格,相当于30倍左右的历史市盈率——远低于该公司的海外同行,比如Equinix(EQIX.US)的85倍,以及Digital Realty(DLR.US)的93倍。

此外,按照贝恩的要约价格计算,秦淮数据的市值约为其2022年收入的4.4倍,也低于Equinix按过去12个月收入计算的市销率9倍,以及Digital Reality的6.5倍。

因此,不管怎么计算,秦淮数据看上去都被低估了,尤其是考虑到它的增长前景,因为随着云服务和人工智能等新技术的兴起,对数据存储和计算能力的需求猛增。该公司去年收入大涨60%,今年一季度的同比增幅几乎相同。

秦淮数据预计,今年收入最多增长三分之一左右,这一预测相对保守。但即使增长真的放缓到这个水平,该公司对贝恩而言,仍具有很高的价值,因为按照要约价格计算,其远期市销率更低,约为3.4倍。

通过将秦淮数据私有化,贝恩可以专注于进一步扶持这家公司(与本土同行相比,它看起来已经运营得相当不错了),而不用担心股东的要求或上市公司的规定。这可能会带来更快的收入增长,有助于贝恩以更高、更接近全球同行的估值出售该公司。

贝恩于2019年从网宿科技手中收购了秦淮数据,并将其与自己旗下一家名叫的Bridge Data Centres的公司合并,成为中国三大独立数据中心运营商之一,在马来西亚和印度也有业务。该公司目前以秦淮数据的品牌运营在华设施,而Bridge Data Centers则负责国际业务。

潜在障碍

若收购成功,贝恩资本与秦淮数据的联姻至少会延长几年,因为前者会致力于提升后者的估值。但找到未来的买家可能会颇为棘手,而这几乎肯定是贝恩的最终目标。

如果贝恩准备出售,与世纪互联(VNET.US)一起并列为秦淮数据在国内两大竞争对手的万国数据(GDS.US; 9698.HK),可能是一个潜在买家。据报道,万国数据是去年考虑竞购秦淮数据的潜在买家之一,通过这样的合并,它可以进一步巩固自己作为中国最大独立数据中心运营商的地位。此类交易也将有助于万国数据加速其在东南亚的扩张,它一直在采取措施加强在东南亚的业务。

但万国数据目前没有盈利,亏损迫使其不断筹集新资金。这引起了对它是否有财力收购秦淮数据的质疑,尤其是因为贝恩希望以远高于万国数据可能愿意支付的价格出手。

世纪互联同样也可以从与秦淮数据的合并中获益。但由于负债高、现金较少,该公司财务状况混乱,这意味着它实际上没有收购能力。

另一个出现在媒体报道中的可能收购方是EdgeConneX。但把一家中国电信基础设施运营商卖给一个美国竞争对手,可能会遭到中国监管机构的否决,中国监管机构越来越注重收紧措施以保护数据。中国数据的国际转移,已经成了一个特别敏感的话题。

北京和华盛顿之间的紧张关系,也不利于达成此类交易,这种紧张关系最近抑制了美国私募股权在中国的投资。

贝恩可能正在权衡的解决方案之一,或许是把秦淮数据的国内业务单独出售给像万国数据这样的中国公司,这会减轻买家的财务负担,并把监管风险降到最低。然后,贝恩可以尝试单独把秦淮数据不那么敏感的国际资产出售给外国买家。

但如果贝恩的收购尝试不成功,这一切就都无所谓了。由于贝恩资本拥有秦淮数据87%以上的投票权,股东批准看似几乎没有悬念,但由于我们前面提到的敏感性,获得中美监管部门的批准可能存在困难。

自收购要约公布后,秦淮数据的股价还没达到要约价,交易价格比后者低大约9%。这其实已经相对接近了,尤其是与最近其他在美上市中国公司收到的由管理层主导的收购要约相比,这些要约未能说服股东。不过,这个差距也表明,市场对贝恩能否完成这笔交易仍存在一定程度的怀疑。

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新闻

HKEx has big IPO year

中企弃纽约转香江 上半年港新股市场热爆

今年上半年,累计有44家企业在港交所上市,期内募集资金136亿美元,占全球上市募资总额的四分一 重点: 按上半年全球新股市场募资额统计,香港以136亿美元领跑,同期中国企业纽约上市募资总额仅为8.41亿美元 中美贸易摩擦放弃赴美上市、叠加A股上市遇阻之际,港交所出台政策吸引中资企业 阳歌 经历此前三年的沉寂后,渴求资金的中资企业争相赴港上市,助力香港今年上半年成为全球领跑的新股市场,独占全球新股募资总额四分之一。A股上市公司赴港双重上市(A+H)成为香港新股市场热爆的主要推手,这些公司在寻求资金的同时,寄望提升国际影响力。 与此同时,随着中美地缘政治紧张局势加剧,很多原本可能选择赴美上市的中国企业,今年基本打消念头。上半年,仅奶茶连锁品牌霸王茶姬(CHA.US)4月登陆美股,募资逾4亿美元。然而,其“战果”被电动车制造商极氪(ZK.US)的私有化抵消。仅仅一年前,极氪在纽交所上市时募资额达4.41亿美元。 若上述趋势延续,今年确有可能成为2021年以来,香港新股上市最繁荣的一年,且创下近十年新股募资规模次高纪录。 普华永道本周发布的报告显示,上半年港交所有44宗成功上市个案,合计集资1,071亿港元(136亿美元),同比大增7倍。安永6月发布的类似报告指出,上半年香港新股上市募资额占全球新股募资总额的24%。 两份报告均认为,香港市场增长势头有望延续至下半年。普华永道预测,今年全年,港交所新股募资总额将突破2,000亿港元。 安永发现,尽管赴美上市的新股数量增加44%至36宗,募资额却大跌62%至8.41亿美元。可见募资额达1亿美元或以上的中资大型上市个案,在美渐稀缺,当前赴美上市多为募资额2,000万美元或以下的小项目。 赴港上市趋势日益增强,今年上半年,中国证监会批准30家中企赴港上市,数量较批准纳斯达克上市的12家企业逾倍。所有此类境外上市,均需在中国证监会备案。 中国证监会受理的境外上市备案申请呈现类似倾向,目前证监会受理的境外发行上市备案申请达183宗,其中126家企业赴港上市,仅42家瞄准纳斯达克,后者均未聘请顶尖投行,表明其中绝大多数或全部募资额或不超过2,000万美元。 多重政策因素 多重政策因素驱动香港新股市场的盛景,首先是中美关系持续紧张,使中企放弃选择美国上市,部分美国政客甚至主张,把在美上市的中资企业悉数摘牌。 另一方面,中国的顾虑在于若企业赴美上市,中企持有的大量个人及客户数据恐被美国政府获取,上述忧虑引发网约车龙头滴滴出行2021年被强制从纽交所退市。 类似顾虑亦影响快时尚巨头Shein的上市前景,公司原计划登陆纽约,因遭遇美国政府政治阻挠而放弃,后转向伦敦市场。然而,上月再度搁置计划,报道称因中国证监会倾向该公司赴港上市。 此外,中国为提振A股市场,限制沪深新股发行数量,客观上加剧企业赴港上市潮。内地投资者情绪低迷可见一斑,上证综合指数年内仅上涨6%,大幅落后恒生指数的23%涨幅。 中美政治摩擦、中方对数据的安全顾虑,以及对A股上市数量存在限制,港交所多措并举增强市场吸引力。今年5月,推出特专科技企业上市通道,降低早期专业科技及生物科技公司上市门槛;去年10月颁布新规,便利沪深A股上市企业赴港双重上市,香港市场对国际投资者更为开放。 今年上半年,最大规模的新股上市潮正源于此类双重上市。动力电池龙头宁德时代(3750.HK;300750.SZ)通过在港上市募资约46亿美元,与其A股上市地位形成互补。 霸王茶姬虽因赴美上市在同行中脱颖而出,但今年上半年其数个主要竞争对手赴港上市亦引人瞩目,茶饮连锁龙头蜜雪冰城(2097.HK)募资4.4亿美元。 今年上半年,随着金价飙升至历史高位,黄金概念股的上市同样受到追捧。2月,赤峰黄金(6693.HK)港股上市募资4.19亿美元。此轮黄金热潮或将引爆下半年又一大型上市项目,紫金矿业(2899.HK)本周提交初步申请文件,拟分拆旗下紫金黄金国际独立上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Qiyunshan makes jujube oil

齐云山食品冲刺港股 能否挑动投资者的“味蕾”?

总部位于江西的齐云山食品,在南酸枣市场的份额达32%,是最新一家申请在香港上市的中国零食制造商 重点: 齐云山食品成为过去三个月内第二家申请港股上市的果类零食制造商 营收增长37%、利润同比翻倍之际,公司称现有产能已达上限,计划将上市募集资金用于业务扩张 谭英 果类零食在中国市场占据重要地位,数量不多但持续增加的制造商,期待自家的股票也能赢得投资者青睐。 继溜溜果园今年4月一马当先后,江西齐云山食品股份有限公司上周也向港交所递交上市申请。齐云山食品营收规模仅为溜溜果园的三分之一,其IPO募资额可能相对保守,但亮眼的业绩增长仍对投资者具备吸引力。 两家企业皆有意效仿卫龙美味(9985.HK)的成功路径,这家以辣条闻名的零食生产商自2022年上市后股价表现亮眼,迄今累计上涨35%,当前市盈率为29倍,市值高达350亿港元(约合45亿美元)。参照卫龙的估值水平,齐云山食品的估值约为15.4亿元。 尽管规模较小且深耕酸枣这一细分零食领域,但在中国消费者日益追求健康零食替代品的趋势下,齐云山食品的发展潜力不容小觑。 申请文件显示,齐云山食品去年营收同比跃升37%至3.39亿元(约4,730万美元),净利润5,310万元,较2023年的2,370万元翻倍有余。去年毛利率达48.4%,亦表现亮丽。公司将业绩强劲增长归因于新增重要客户,以及线下经销商从2023年的162家增至去年的199家。 销售网络虽主要覆盖华东及华南地区,齐云山食品占据中国南酸枣零食市场32.4%的份额,该细分领域去年规模为18.8亿元。申请文件援引第三方数据显示,这家公司以0.6%的市占率,位列中国果类零食制造商第九位,该领域去年总产值达995亿元。 2019年至2024年,中国枣类零食板块年均增速达13.7%,远超果类零食整体市场8.5%的年均增速。去年中国零食行业规模达1.34万亿元,前两者均显著高于整体行业的4.4%年均增长率,凸显健康消费理念下,果类零食日益受到追捧。 当然,国外也有多种枣类,但将其作为果类零食用的习惯颇具中国特色。齐云山食品聚焦的崇义南酸枣,其鲜果口感酸甜,尺寸近似小李子。 海外研究机构如克利夫兰医学中心,将枣类誉为“超级食物”,原因是其富含抗氧化剂和维生素C。而在中国传统文化中,枣类药材常用于治疗焦虑及失眠。 筹资扩产能 齐云山食品从个体农户采购原料,而非自建果园。近三年,当地农户平均收购价稳定在每公斤4元水平。公司的销售渠道仍以线下为主,但在天猫、京东、抖音等电商平台设有旗舰店。 公司拟将部分上市募资用于搭建电商及线上推广,同时扩大产能,以满足国内市场日益增长的消费需求。 去年11至12月,齐云山食品位于江西崇义的唯一生产基地已满负荷。为应对需求增长,公司计划将年产能提升45.5%至16,000吨(约为去年8,348吨产量的一倍)。鉴于枣类的采收期集中在8至12月,且原料需预存后加工,配套冷库扩容也在规划中。 在申请文件中,齐云山食品表示:“若产品需求持续攀升,现有产能将难以满足市场需求,制约公司发展潜力”。 这家企业的历史久远,1979年前身工厂成立,1990年获批使用当地名山“齐云山”注册商标。实际控制人为刘志高、刘继延兄弟两人,以及朱方永。 公司改制前为集体所有制企业,1990年代末,由51名职工购得资产,与一家香港公司组建合资公司。2022年,香港公司将股权转让给由11名自然人(含6名核心管理层股东)持有的有限合伙企业。为筹备上市,齐云山今年整体变更为股份有限公司。 结束数年低迷,香港新股市场重拾活力,齐云山食品与溜溜果园加入赴港上市企业行列。今年上半年,港股新股上市募资额达135亿美元,同比激增7倍,使香港成为同期全球规模最大IPO市场。 这一趋势既源于中企因地缘政治因素放弃纽约,转道香港上市,也因中国证监会调控沪深A股上市步伐,重点优先支持新能源、半导体等战略新兴产业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里