中国最大在线投资者内容服务提供商九方财富第三度闯关,逆市争取于港交所上市

重点:

  • 第三次申请在港股上市的九方财富,主要业务是“教人炒股”,其中以在线高端投资教育服务的收入贡献最大
  • 该公司的销售及营销开支增长迅速,加上退费申请不断增加,是上市前面临的主要隐忧

陈嘉仪

港股表现低迷,投资者缺乏“炒股”意欲,这家主力提供投资者教育的公司卻在此刻申请上市,会否错判形势?

中国投资教学及信息平台九方财富控股有限公司无惧市况低迷,打着中国最大在线投资者内容服务提供商旗号,继去年8月与今年3月两度冲击港交所失败后,上周三第三度向港交所递交上市申请,独家承销人为中金公司。

初步招股文件引述弗若斯特沙利文的数据,按2021年在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额13.91亿元及市场份额11.2%计算,九方财富是中国最大的在线投资者内容服务提供商,而且业务增长相当迅速,其收入从2019年的2.74亿元,急增逾四倍至去年的14.52亿元,今年上半年更进一步增长75%至9.1亿元。

高端课程收费14

九方财富经营三大业务,其中在线高端投教服务提供预录在线课程、直播与一对一顾问服务等;该公司每周会跟用户分享两到三只内部案例个股,有明确的买卖教学、仓位提示以及每天的追踪服务;不同服务组合价格由每6个月29,800元至139,600元,定位为财政能力较高的投资者。

该业务贡献的收益由2019年的2.74亿元,逐年跳升至2021年的11.49亿元;今年上半年虽然投资市场表现不济,相关收益仍达5.64亿元。

在线财商教育服务是通过迷你讲座及直播单元,为新手投资者提供金融知识和资产管理技巧,标准价格为每三个月6,980元。至于去年刚推出的金融信息软件服务则面向投资经验较丰富的客户,提供专业、及时与全面的金融市场信息、数据分析以及投资决策支持,收费由每年5,800元至每6个月68,800元不等,推出第一年已录得逾2.88亿元收入,贡献总收益19.8%,今年上半年收入更高达3.44亿元,占公司总收入37.8%,反映其潜力相当可观。

九方财富收益快速增长,是得益于付费用户数量增加,截至2021年底,付费用户数量共110,450名,比2019年大增逾7.4倍。不过,受到今年经济放缓、资本市场波动以及新冠疫情的负面影响,截至6月底的付费用户数量竟锐减65.5%至38,086名。

管理层解释,由于在线财商教育服务推出以来的订单金额占比极低,公司今年决定把发展重心转移,加上金融信息软件服务减少推出促销及折扣优惠,令付费用户数量减少。

幸运的是,即使用户下降,今年上半年总订单金额仍达10.38亿元,每名付费用户平均订单金额为27,300元,高于去年全年的18,100元,反映专注高端用户的路线似乎奏效。

九方财富过去三个财政年度毛利率均逾80%,今年上半年升至89.3%;盈利表现也逐年上升,从2019年亏损5,784万元,翌年扭亏赚8,668万元,到去年获利2.32亿元,而今年单是上半年的净利润已高达2.2亿元。

“网红经纪”蚕食收入

不过如果细心一看,不难发现其销售及营销开支巨大,特别是去年的相关支出同比大升130%至8.56亿元,占整体收入近六成,主要反映期内新推出金融信息软件服务的额外推广费用、提供频密的促销及折扣吸引新客户,以及增加互联网流量采购开支。

通过不同媒体平台及流量代理提升曝光率,一直是九方财富吸引客户的手法。操作流程是透过聘请专业工作室等第三方单位制作内容,完成后通过多频道联播网(Multi-Channel Network, MCN)发布,以接触潜在客户。截至今年6月30日,九方财富通过84个社交媒体账号、148个视频平台账号以及五个在线电台和音频账号发布内容,拥有约3,390万名关注者,取自流量池的销售线索约为2,600万条。

所谓MCN指的是“网红经纪”,按行业惯例抽取六成到七成收入作为佣金,因此大量投放资源于MCN,自然蚕食公司利润。事实上,九方财富的互联网流量采购开支已从2019年的6,770万元,大增近10倍至去年的6.4亿元;该项目今年上半年再“烧钱”4.15亿元,占总销售及营销开支84%。

同时,随着投资环境恶化,用户投诉及退费申请不断增加,九方财富的订单退款比例正急剧上升,去年已收到19,623宗退款要求,退还金额高达3.83亿元;到了今年上半年,退款申请数量更同比翻了一番,达到12,060宗,可见市场疲软可能给该公司带来更多麻烦,对现金流量、财务状况及声誉造成不利影响。

由于九方财富的投资者教育业务独特,市场上暂时未有同类上市公司,参考同样主攻个人投资者的网上券商富途控股(FUTU.US)与老虎国际(TIGR.US),两者的追踪市盈率分别为19.4倍与29.8倍,取其平均24.6倍,按九方财富上半年盈利引伸到全年计算,估值约为108亿元。然而,在港股弱不禁风的市况下,即使该公司成功闯关,投资者也可能只愿意接受相对保守的定价。

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