简讯：派格生物首挂半日跌近两成

2565.HK

生物医药企业派格生物医药（杭州）股份有限公司（2565.HK）周二在港交所挂牌上市，开报13港元较发售价格低16.67%，早盘维持跌势，至中午收市报12.56港元，跌19.49%。

公司公布，此次全球发售1,928.4万股H股，发售价15.6港元，集资净额2.32亿元（3,000万美元）。香港公开发售获742.78倍超额认购，按回补机制，香港公开发售股份已增至964.2万股，占发售总数50%。国际配售录得1.13倍认购。

派格生物成立于2008年，是一家专注于自主研究及开发慢性病创新疗法的生物技术公司，重点关注代谢紊乱领域。核心产品为自主开发的长效GLP-1受体激动剂，主要用于二型糖尿病及肥胖症一线治疗。

由于尚未有产品商业化，公司去年未有销售收入，录得净亏损为2.8亿元，同比增1.5%。

李世达

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Secret to Tingyi's interim profit: price hikes

康师傅中期盈利赢在两个字：加价

主打方便面及饮品的康师傅，受惠于价格调升，中期收入微降但盈利却有理想增长 重点： 公司中期盈利同比上升逾两成 期内毛利率提升近两个百分点 　 刘智恒 康师傅一年多前兵行险着，先在2023年11月将饮品零售价格上调17%至25%，又在去年5月调升方便面价8%。基于当时中国内地经济疲态毕现，人们消费意欲低迷，对价格出奇地敏感，市场认为康师傅的决定十分冒进，随时因加得减。 消费者更频频吐糟，批评之声此起彼落：“涨呗，以后不喝了”、“没想到有一天，统一竟然成了康师傅的平替”，消费者被刺痛之余，有人就用脚投票，不再买康师傅的面，不饮康师傅的茶。 在一片痛骂声下，康师傅控股有限公司（0322.HK）今年中期却派出一份颇为亮眼的成绩表，并向市场证明，加价的决定正确，公司下了一着好棋。 截至6月底，康师傅的收入接近401亿元，同比下跌2.7%。收入虽微跌，盈利却出奇地升近21%至22.71亿元。撇除一次性出售附属公司收益，核心盈利升12%至21.1亿元，要知道康师傅这类传统行业及已成熟的企业，有双位数的增长，实在不简单。 对于盈利上升，康师傅归因于成本结构的优化及运营效率提升，令整体毛利率增加1.9个百分点至34.5%。而毛利率得以拉升，与近年加价不无关系。虽然调升价格后令产品销售轻微下跌，但毛利率的增加，能提升整体利润。 收入跌盈利升 公司两大核心业务，就方便面而言，上半年收入134.65亿元，同比下跌2.5%，但因产品升级调价，毛利率同比升0.7个百分点至27.8%，最终让方便面上半年的股东应占溢利上升11.9%至9.51亿元。 饮品方面，上半年收入按年亦下跌2.6%，但因2023年底的加价，以及管理效能提升，毛利率上升2.5个百分点至37.7%，推动饮品的股东应占溢利大升19.7%至13.35亿元。 公司财务稳健，截至6月底的银行存款及现金（包含长期定存）达194.91亿元，较去年底增加近35亿。扣除有息借贷150.2亿元，净现金达44.74亿元。 虽然康师傅在上半年表现理想，但别对公司前景有较大寄望，毕竟这类成熟的企业，在中国内地发展多年，市场占有率几已大定，蹭中国经济增长红利的时代也已过去，盈利每年能有轻微增长，已属有所交待。 康师傅亦深明此道，今天要吸引投资者，主要是派高息，此之所以公司近年将全部盈利派予股东，除了是反馈股东支持外，实也反映公司发展成熟，未能找到新的发展，不用保留大量资金，倒不如将现金悉数派发。 短期难再加价 在市占率已不易进一步拓展之下，最能推升公司业绩的方法就是提升产品价格。然而，康师傅主打的是基层消费者，对价格敏感度十分高，除非迫不得已，公司轻易调升价格不易。而之前调升饮品及方便面售价时，消费市场的骂声不绝于耳，产品销量因而下调，只不过跌幅并非太大，加价后也能抵销销量下跌的影响。 事实上，集团在近一年多时间，先后将饮品及面食价格调升，未来两年甚至三年时间内，并不容易再提价，否则随时得不偿失，被消费者离弃，进而影响销量，到时加了的价格，也未能弥补销售下跌带来的损失。 另外，康师傅此次盈利能增长除提价外，原料价格的下跌也应记一功。然而原料价格的波动，并非公司可掌控。财报显示，白砂糖、面粉及聚酯粒的价格均有所下跌，但最主要的原料棕榈油价则持续上升，今年上半年同比升幅达24%。若棕榈油价续向上，势将加重康师傅成本。 投资者不买账 确实，市场也未看好康师傅的长线投资价值，公布中期业绩后，股价翌日一度下跌6.2%，收市收窄至跌1.75%，报11.2港元。 康师傅的预期市盈率近15倍，对手统一（0220.HK）的预期市盈率为17倍，旺旺（0151.HK）则是14.5倍。康师傅在行业估值只属市场水平，吸引力有限。业绩公布后，里昂证劵表示扣除公司一次性收益后的盈利，较其预测低2%，并认为市场竞争格局和饮料复苏存在不确定性。花旗也指康师傅持续疲弱的收入，迭加市场份额不断流失，让投资者感到忧虑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0322.HK
XtalPi scores landmark deal

拿下AI新药研发最大订单 晶泰科技市值升至​​300亿港元​​

交易方DoveTree的创立者是哈佛大学终身教授Gregory Verdine，他是化学生物学领域的权威学者，曾提出“drug the undruggable”（靶向“不可成药”靶点）理念 重点： 低首付加上高里程碑付款是AI制药风险定价的惯例，低首付可让合作方降低早期风险 晶泰科技在上市不到一年的时间内，就因其年度营收越过2.5亿港元门槛，成功摘“P”    莫莉 今年以来，中国创新药企频签大额对外授权订单，三生制药以​​12.5亿美元首付款​​将PD-1/VEGF双抗授权给辉瑞，创下国产创新药首付新纪录，恒瑞医药与葛兰素史克达成最​​高120亿美元​​战略合作，AI制药领域也同样传来捷报。上周二晚间，晶泰控股有限公司（2228.HK）宣布已于2025年6月底与美国创新药企DoveTree完成总订单规模约59.9亿美元（430亿元）的管线合作签约。 根据协议内容，晶泰科技将利用其基于“AI+机器人”的端到端人工智能药物发现平台，为DoveTree选定的多个主要针对肿瘤学、免疫及炎症疾病、神经系统疾病及代谢失调领域的靶点，发现和开发小分子及抗体类候选药物， DoveTree独家享有相关药物全球范围的独家开发和商业化权利。 晶泰科技称，已收到协议约定的首付款5100万美元。协议签署后180天内，晶泰还将获得4900万美元的阶段性付款​​，未来还将获得最高58.9亿美元的潜在监管里程碑及商业里程碑付款，以及基于产品年度净销售额的潜在个位数百分点的特许权使用费。以订单总规模59.9亿美元计算，此次合作创下了人工智能新药研发（AIDD）领域订单规模的新纪录。 消息公布后的第一个交易日，晶泰科技在开盘之初飙升近23%，股价创2月25日以来新高，全日收涨12.42%，总市值近300亿港元。晶泰科技股价在此后接连回调，截至8月8日收盘，三日的累计涨幅收窄至7.72%。 此次合作的交易对手DoveTree是一家美国创新药企，利用前沿的人工智能技术与创新研发范式结合生物学的基础科学，专注于重大疾病领域“first-in-class”（首创新药）管线的开发及临床转化。DoveTree的创立者是哈佛大学终身教授Gregory Verdine，他是化学生物学领域的权威学者，曾提出“drug the undruggable”（靶向“不可成药”靶点）理念。他是杰出的连续创业家，由他创立或共同创立的十余家生物科技公司中，有五家已经成功上市，由Verdine教授主导推进的3款药物已经获得FDA批准。 针对此次合作，晶泰科技董事局主席温书豪表示，人工智能与机器人自动化技术的深度融合将彻底改变药物研发的效率与成功率挑战、带来关键的范式升级。Gregory Verdine 教授及 DoveTree 拥有丰富的药物研发成功经验与精准的市场眼光，与晶泰科技的平台能力高度互补，双方优势的协同将加速具有挑战性的创新靶点的研发突破。 有望在2027年扭亏为盈？ 尽管1亿美元的首付款在整体近60亿美元的订单中占比偏低，但是低首付加上高里程碑付款是AI制药​​风险定价的惯例。因为​​AI新药研发项目大多处于​​临床前阶段​​，成功率偏低，低首付可以让合作方降低早期风险，而且AI新药研发项目属于“技术+服务”模式，其价值随研发进展释放，绑定具体成果的高里程碑付款可以确保技术价值经实证后才支付大额款项。 今年上半年，晶泰科技已经与多家医药企业达成合作，包括：6月底与生物制药巨头辉瑞扩大战略合作，共同开发全新一代的分子模拟平台以驱动新药研发；4月，与血液制品领域上市公司派林生物（000403.SZ）签署总规模约1亿元的战略合作协议，加速血液制品及其他药品研发等。晶泰科技甚至出海到阿联酋，共同建设中东地区首个自动传统药物现代化研发实验室，首期投资 3000 万美元。 作为首家根据18C规则在香港联交所上市的特专科技公司，晶泰科技在上市不到一年的时间内，就因其年度营收越过2.5亿港元门槛，成功摘“P”，“P”是港交所对未商业化公司的特殊标记。根据2024年财报，晶泰科技的营收同比增53%至2.66亿元，其中下半年的同比增速更是达73%，经调整净亏损收窄至4.57亿元，同比减亏12.5%。晶泰科技收入主要来自于两部分，智能机器人解决方案，约为1.63亿元，以及药物发现解决方案，约为1.04亿元。 中邮证券的研报称，晶泰科技利用其基于AI+机器人的端到端人工智能药物发现平台，近期获上亿美元的大订单，未来具有数十亿美元的销售潜力，其商业模式初具雏形，颠覆传统研发范式打开市场空间。研报认为，公司作为AI…
2228.HK
Yalla is a gaming company

雅乐科技借中核游戏开新篇章

这家中东社交媒体与游戏公司计划于本季度推出首批两款中核游戏，后续还将发布自主研发的“肉鸽”游戏 重点： 雅乐科技披露将在九月前推出两款自研中核游戏，年末将追加一款自研作品及授权游戏 自三月以来，这家主营社交媒体与休闲游戏的公司股价已翻倍有余，投资者押注中核游戏新战略将激活雅乐营收增长    阳歌 历经逾年筹备打磨，中东及北非地区领先社交媒体与游戏企业雅乐科技（YALA.US）即将迎来崭新阶段。 据其周二发布的最新季报显示，成立九年的雅乐依托聊天服务与休闲游戏吸引地区用户，截至六月末平台月活用户（MAU）超4,240万。公司也开始尝试更硬核的游戏领域，旨在开拓新增长极——聚焦那些愿为游戏重金投入的玩家群体。 最新财报披露，公司正整合中东及北非地区的市场优势资源（包括渠道分发、文化认知及本土人脉），同时将积淀的经验运用于本季度即将发布的两款中核游戏。同时规划年内向硬核玩家推出更多新作，并暗示未来可能对旗下Yalla Ludo休闲游戏平台进行革新。 当前业绩延续了近年趋势：成熟业务获个位数营收增长；效率提升与成本管控驱动利润强劲增长；公司今年启动激进股份回购，可能会突破原定5,000万美元回购目标。 市场热度催动雅乐股价自三月起翻倍飙升。不过周二季报发布后股价下挫4%，或显露投资者对中核游戏面世日渐迫切的期待。尽管经历了大涨，其美股存托凭证（ADS）的市盈率仍在10倍左右，略低于体量相当的Pinterest（PINS.US）的12倍估值，较大幅落后网易（NTES.US; 9999.HK）的19倍市盈率。若新游首战告捷，股价仍有上行空间。 管理层在财报电话会中透露，本季拟推的两款“三消”类中核游戏已进入“最终调优阶段”，并强调两款产品瞄准“差异化用户圈层”。公司同时宣布将于第四季度推出自研“肉鸽”游戏。 雅乐早前披露正与第三方开发商合作，拟借助在中东地区的优势，通过授权协议引进游戏。该战略初见成效，公司透露旗下分发部门正筹备发行某开发商的硬核游戏，但未明确时间表。 雅乐科技董事长杨涛在财报电话会中表示：“未来将持续完善游戏业务战略，强化外部合作与分发能力，有效推进产品矩阵多元化。” 加速信号 公司最新财报多维度显露游戏业务扩张迹象。最显著体现为当季研发开支激增28.6%，主要源于游戏开发团队扩容。 市场正密切关注中核新游创收能力。而现有休闲游戏表现强劲：二季度收入劲增17%至3,070万美元，创2023年四季度以来最高增幅。 游戏及聊天业务合力贡献本季总收入8,460万美元，较上年同期8,120万美元增长4.1%。公司预测三季度营收在7,800万至8,500万美元区间——需指出其财报预测一贯保守，实际业绩常超预期且幅度可观。 当焦点聚集中核新游时，杨涛同时暗示旗下Yalla Ludo休闲游戏或将变革：“本季正值雅乐创立九周年。作为旗舰产品及中东及北非领先的休闲游戏平台，Yalla Ludo生命周期有望延至10-15年或更久。”他补充称公司正探索布局在线本地服务，但未透露细节。 雅乐还通过与迪拜经济旅游局联合品牌活动及最新ESG来彰显其本土化战略布局。 除游戏研发投入增加外，公司在多数领域严守财务纪律，助推季度净利润率同比提升4.6个百分点至43.2%。净利润增速因而远超营收，同比增长16.4%至3,650万美元（上年同期：3,140万美元） 公司同步更新激进的股票回购计划，该计划或是其近期股价的重要支撑要素。其曾计划2025年回购约5,000万美元ADS，财报电话会披露上半年已完成4,100万美元回购。杨涛就此表态：“公司预计将达成甚至突破全年目标。” 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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Fu Shou Yuan does funeral memorial services

经济放缓殡葬审慎 福寿园预告亏损

这家中国顶级殡葬服务商今年上半年陷入亏损，延续去年全年营收利润双降态势 重点： 福寿园预计上半年亏损最高达2.6亿元，引发公司股价大跌9% 这家殡葬服务商坐拥283万平方米土地储备，其中近半位于上海，显示其仍拥有充足空间服务客户 　 谭英 距中国每年的中元节不足一个月之际，这家殡葬服务商似乎理所应当地传来坏消息。福寿园国际集团有限公司（1448.HK）上周发布的盈利预警犹如不祥之兆，宣告今年上半年将录得2.35亿元（约合3,270万美元）至2.65亿元亏损，与去年同期近3亿元盈利形成强烈反差。 公司将颓势归咎于消费支出谨慎、税务成本上升及部分资产进行减值拨备。受惊投资者随即抛售股票，致使次日股价重挫9%。当周，伴随分析师预测下半年将现反弹，公司股价后来趋稳。不过，年内累计跌幅仍达13%左右，显示尚未搭上今年中国股市的反弹列车。 福寿园堪称中国分散型殡葬服务市场的龙头企业，其墓园及殡仪设施遍布17个省、市及自治区的主要城市。其所在市场于2021年平均单次殡葬支出达3.7万元，约占家庭平均年收入45%。在福寿园业务活跃的富裕城市，此项支出更为高昂，去年北京墓穴平均价格8.31万元，上海达9.99万元，深圳为6.41万元。 这家总部位于上海的企业创立于1994年，2013年上市时正值经济繁荣期，投资者争相涌入高速发展的殡葬市场，令其IPO获超额认购，并吸引凯雷等知名机构入股。然而，伴随中国经济告别多年高速增长转入放缓通道，市场情绪已大相径庭。 此次盈利预警延续了去年的颓势。去年，全年营收同比下降21%至约21亿元，利润骤降53%至3.73亿元。需要指出的是，2023年因疫后需求集中释放，其利润及营收曾创历史峰值。 尽管投资者或受最新财报数据短暂冲击，乐观因素犹存。中国社会快速老龄化，使60岁以上人口去年达3.103亿（占总人口22%）。这为殡葬市场注入活力，去年死亡人数增至1,093万的历史新高，带动市场规模预估增长6.2%至43亿美元。据市场研究公司Grand View Research预测， 2030年有望扩大至60亿美元。 2021年底拥有13,879家运营主体的殡葬市场中，福寿园兼具规模优势。作为行业龙头，其近10亿美元市值已是上市同行安贤园中国（0922.HK）的20倍。 今年虽陷入亏损，福寿园延伸市盈率（P/E）19倍、市销率（P/S）3.31倍，仍显著优于安贤园中国7倍市盈率及1.53倍市销率。雅虎财经调研的五位分析师中，四位给予福寿园“买入”或“强力买入”评级，并预期下半年将现反弹。 土地储备雄厚 墓地用地稀缺等利好因素也支撑福寿园。公司披露去年末可用于墓穴销售的土地面积约达283万平方米，虽较2023年微降，但足以满足长期需求。更重要的是，其近50%营收源于上海。这座中国金融中心坐拥全国最高地价，令其沪上及周边资产尤具价值。 福寿园宣称正尝试缩减用地规模，但短期内是否出售墓园资产尚不明确。节地型的高层立体墓园及数字化祠堂日益普及，北京市政府更要求缩减30%殡葬用地。福寿园响应集约用地号召，去年推出中国首座虚实交互的数字家祠，一举成为行业先驱。该设施融合数字祠堂、逝者数字复现，以及三维家族传承档案等多项功能。 公司还运营“元宇宙陵园”，用户可在虚拟空间进行牌位供奉、沐浴祈福等传统祭奠仪式。 福寿园营收下滑折射出，经济持续两年下行，消费者在支出方面显得顾虑。为顺应时势，公司正重塑品牌定位，自称既是“殡葬及生命科技服务提供商”，也是“殡葬业发展和变革的探索者、参与者”。 福寿园也强调火葬取代土葬、骨灰寄存塔陵的新趋势，正催生市场对殡葬服务的“海量需求”。2021年中国火化率已达58.8%，全年火化遗体近600万具。该公司称伴随城镇化深入，这一比例将持续提升。面向环保意识更强的年轻客群，其也着重宣传拥有包含尖端技术的“环保型”火化设备业务。 2017年，福寿园实施战略转型，重点发力“生前契约”。此类服务广受欢迎，去年签约量达20,229份，同比增幅14.2%。据年报披露，公司正探索整合安宁疗护、哀伤辅导及“情绪干预”的生前契约套餐。 福寿园还采取高分红策略托市，去年宣派股息总额每股0.5474港元，股息率约达16%。今年4月，更宣布授权回购最多10%股份。但此类措施近期收效甚微，福寿园或需为核心业务注入新活力，方能重获投资者青睐。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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