泰格医药营收利润双降政策扶持或可带来转机

2024年05月02日

3347.HK 300347.SHE

Investors have not been deterred by an earnings slide, wagering that the drugs services company is better placed to weather an industry storm than some biopharma stocks.

虽说净利润大幅收缩近六成，资本市场仍给了泰格医药最新财报不错的反馈，在财报公布后的第一个交易日，其股价大涨8.4%

重点：

从2023年的年报中可以窥见，泰格医药正在进行的临床项目数量已有缩减趋势
相比药明康德，泰格医药的主阵地仍然是国内，受到地缘政治影响的风险较小

莫莉

今年以来，整个医药外包服务(CXO)行业的日子都不好过。资本市场对生物医药板块整体悲观，1月底以来，美国国会议员的提案《生物安全法案》(Biosecure Act)的动向，也反复牵动着CXO行业龙头药明康德(2359.HK; 603259.SH)的股价变动，让其他上市的CXO公司的股价同步受到重挫。相比之下，国内市场为重的临床新药研发外包(CRO)龙头杭州泰格医药科技股份有限公司(3347.HK; 300347.SZ)却成为资金避风港，即便业绩表现平平，股价却在波动中上行。

上周四，泰格医药公布了今年一季度的业绩，营收及利润同时下滑。期内，公司实现营业收入16.6亿元，同比减少8%，净利润仅有2.35亿元，同比减少58.7%；扣除非经常性损益后的净利润为3.03亿元，同比减少20.5%。

虽说净利润大幅收缩近六成，资本市场仍给了这份财报不错的反馈。在财报公布后的第一个交易日，泰格医药股价大涨8.4%，投行平安证券给出增持建议。该行分析师表示，由于部分来自2022年四季度的订单，因疫情押后到2023年一季度兑现，导致上年同期的营收基数较高，再加上2023年下半年创新药的研发需求减弱，也影响了今年一季度新开的临床项目。平安证券认为，一季度的表现符合预期，全年业绩有望呈现前低后高趋势，逐季实现改善。

泰格医药主要业务包括两个方面，一是临床试验技术服务，包括药物临床研究、器械临床研究等，二是临床试验相关及实验室服务，细分为数据管理与统计分析、医学影像等，这两大板块基本覆盖了国内药物临床试验质量管理规范(GCP)所提出的全部临床试验的内容，泰格医药 2021 年在中国临床外包服务市场份额达 12.5%，位列第一。临床CRO是市场规模和研发投入最大的一环，据Frost & Sullivan研究报告，临床试验的支出约占总研发支出的67%。

在一季度财报中，泰格医药并未详细披露业务细节。不过，从2023年的年报中可以窥见，泰格医药正在进行的临床项目数量已有缩减趋势，截至2023年底共有752个数目，比2023年中期减少了20个项目。2023年净新增的订单金额为78.52亿元，同比下滑18.8%，公司解释一方面因为部分客户在2023年四季度取消之前的订单，或在执行项目中发生了负面变化，另一方面则是新增订单的过手费(Handling fee)同比大幅下降。

泰格医药一季度财报显示，期内的销售毛利率为37.83%，同比下降1.82个百分点。平安证券指出，在新签订单相比23年初普遍降价的情况下，泰格医药毛利率能保持相对平稳，是因为轻资产的临床CRO在行业寒冬时能更有效地通过提升效率、优化架构等方式降低成本，对冲价格压力。

值得一提，泰格医药除了CRO的主业之外，也曾长期在医疗健康行业进行投资，通过投资平台入股了多家已经实现IPO的企业，包括嘉和生物、北海康成、智云健康等。但是，近两年来生物医药行业不景气，泰格医药投资亏损额亦不低，今年一季度公司的投资亏损为359万元，因公司投资的上市公司股价下跌，导致公允价值变动收益同比下滑92.77%至1275万元。

创新药期待政策支持

受美元加息等诸多因素影响，近年来中国的创新药融资活动明显减少，这也大大影响了为药企提供服务的CXO企业的订单收入。因此，许多CXO企业加大海外拓展的力度，其中尤以药明康德为佼佼者，2023年来自境外的收入占比已经超八成。

然而，今年1月，美国《生物安全法案》拟禁止联邦机构购买特定生物技术公司的设备及服务，当中点名提到药明康德。对于营收主要来自美国的中国CXO企业来说，这条法案可说攸关生死存亡。相比之下，泰格医药的主阵地仍然是国内，2023年约57%的收入来自中国，受到地缘政治影响的风险较小。

另一方面，近期北京、广州等地密集出台创新医药及生物医药相关的支持政策，地方政府及相应部门从创新药物探索、研发、申报、使用、支付等多角度进行鼓励，有望刺激创新药行业及投融资市场，对于扎根本地市场的泰格医药来说，属利好消息。

虽然疫情之后，泰格医药订单相应减少，但主营业务保持平稳。目前，泰格医药的市盈率约为16倍，高于药明康德的9倍。如果在中国各地政府政策支持下，创新药研发能进一步复苏，泰格医药或迎来更广阔前景。

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医疗保健/生物技术

药明康德, 创新药, CXO, 泰格医药, 生物安全法案

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涂鸦智能加速AI战略装载AI功能品类出货量占总出货量超93%

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2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

简讯：多想云折让22%1供6 筹2.74亿港元发展AI

营销解决方案服务提供商多想云科技控股（6696.HK）周四公布，拟以每持1股供6股方式集资最多约2.74亿港元（3,500万美元），每股认购价47.53港元，较最后交易日收市价折让约22%。发行最多5.76亿股股份，占扩大后股本约85.7%。公司表示，供股将按非包销基准进行，仅供合资格股东认购。控股股东合共持股约16.9%，已承诺全数接纳约9,754万股供股股份的配额。公司拟将所得款项约92.3%用于开发AI模型，包括用于获取AI专用计算硬件,构建一个高效且具扩展能力的内部计算能力平台,而约7.7%用于购买媒体资源特别是快手、视频号和小红书的在线流量，以便客户在这些网络媒体平台上投放广告。此外，公司近期与抖音、快手等平台达成一级代理合作，需缴付大额预付款，导致现金需求增加。董事会表示，供股所得将有助应对与大型媒体平台合作所需的高额现金流压力，同时补充营运资金。多想云股价周五早盘低开，其后一度涨逾9%，至中午休市报0.64港元，升4.92%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月05日

6696.HK

Lanvin光环渐退拖累复朗中期亏损续扩大

受累于核心品牌Lanvin 销售同比大跌42%，复星国际旗下的复朗集团披露，今年上半年营收下滑22% 重点：复朗集团今年上半年营收下滑22%，毛利率收缩四个百分点，亏损进一步扩大在实施关店策略并迎来新总裁后，复星国际预计下半年奢侈品业务将企稳回升　阳歌复星国际（0656.HK）旗下奢侈品业务复朗集团（LANV.US），是否需要考虑更名？复朗集团（Lanvin Group）以法国标志性奢侈品牌Lanvin命名，后者不仅是其最具认知度的资产，更曾长期稳居业绩支柱地位，但这一局面在今年被打破。一周前发布的最新财报显示，在整体遇冷的全球奢侈品市场中，Lanvin品牌光环正加速消退。该品牌上半年销售额同比大跌42%至2,790万欧元（约合3,250万美元），营收贡献排名从榜首跌落至第三位。本季度业绩“亮点”是美国品牌St. John Knits母公司St. John，营收仅微降0.8%至3,970万欧元，跃居复朗集团第一大营收来源。Wolford部门上半年营收下滑23%至3,300万欧元，同样超越Lanvin跻身次席。尽管我们认为复朗集团尚未会因品牌贡献度变迁而更名，但其转型进程显然远未完成。该业务前身为复星时尚集团，复星国际2010年代后期通过系列收购整合而成。2021年10月，复星国际将之更名复朗集团后， 2022年末通过特殊目的收购公司（SPAC）实现在美上市。上市后，复朗集团经营持续承压，高管层与创意团队频现人事动荡。今年初，原St. John品牌首席执行官Andy Lew擢升集团执行总裁。此前，复朗集团开始推展节流措施，除关店及削减行政支出外，市场推测进一步将会裁员。今年上半年，降本行动仍在持续，据首席财务官 David Chan在财报电话会议上披露，集团共“精简”29家门店。当前，只有一位分析师覆盖复朗集团的股票，且仅给出“持有”评级，这绝非积极信号。更令人忧虑的是，据电话会议记录，因无分析师参加，本次财报会异常简短，全程仅由Lew和Chan宣读既定文稿。客观而言，行业系统性困境难辞其咎。现实是全球奢侈品市场自去年起遭遇疫情后首度萎缩，今年颓势更显加速。头部企业路威酩轩（LVMH, MC.PA）上半年营收下滑4%，古驰（Gucci）母公司开云集团（Kering, KER.PA）跌幅更达16%。营收领跌者复朗集团以22%的同比跌幅领跌同业，上半年营收报1.33亿欧元。公司将业绩不振归咎于“全球奢侈品行业普遍疲软”及自身“战略调整”。Lanvin销售大跌42%构成最大拖累，其他品牌同样全线下跌：前述St. John微降0.8%，Wolford下滑23%，Sergio Rossi大跌25%，Caruso亦回落11%。经营困局中，复朗集团今年上半年毛利率从58%收窄至54%，同比收缩4个百分点；经调整EBITDA亏损由4,200万欧元扩大至5,200万欧元。…

2025年09月05日

LANV.US

简讯：融创上月销售54亿按年下跌27%

房地产开发商融创中国控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的销售数据，上月实现合同销售金额53.9亿元人民币，较去年同期下跌27%。八月的合同销售面积约13万平米，每平方米销售均价41,460元，较去年同期下跌7.8%及20%。今年首八个月，融创中国累计销售金额为304.7亿元，同比下跌13%，每平方米均价33,050，同比上升57%。融创中国周五开盘报1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年09月05日

1918.HK

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