Mao Geping’s IPO success fanning up IPO , Eternal Beauty filed again for Hong Kong listing

去年底香港新股热重临,个别企业上市初期表现亮丽,主营香水业务的颖通把握时机,再向港交所递交申请

重点:

  • 颖通本财年中期盈利同比上升20%
  • 公司计划集资进一步推展自家品牌

 

刘智恒

去年美妆品牌毛戈平(1318.HK)在香港上市,出乎市场意料,竟录得超额认购918倍,冻结资金近1,600亿港元。挂牌当天股价爆升,收市报52.6港元,较招股定价29.8港元高出近76%,股民每手赚2,300港元。

原以为股价急升只是昙花一现,纯粹个别新股高冲效应,岂料之后股价一路高歌猛进,升破每股70港元,至今升幅超过1.4倍。眼见毛戈平能一路狂飙,美妆或相关公司也跃跃欲试,有“香水王”之称的颖通控股有限公司卷土重来,再递交新一份上市申请。

据新的申请文件披露,公司2022至2024年截至3月底的财年,收入分别是16.75亿元、17亿元及18.6亿元;盈利为1.71亿元、1.73亿元及2.07亿元。至去年9月底止的中期收入为10.6亿元,同比增长14.2%,盈利则上升20%至1.16亿元。

经营及管理香水品牌的颖通,旗下业务涉及香水、彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。公司收入主要是两方面,一是通过采购产品,透过全渠道销售及分销网络出售。另外则为品牌设计及量身定制市场策略。

颖通管理的外部品牌总数达66个,包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier。

除外部品牌外,于1999年开始以自家品牌Santa Monica打造眼镜,至今共提供三个品类。2022年时,又以Santa Monica品牌推出五款香水,定位为入门级高端产品。

再悭也不能悭美妆

参考毛戈平的成功,颖通再申港上市,相信较容易为市场接受。事实上,美妆或相关产业在消费疲弱的内地市场虽受影响,但还是有一定抗压力。原来女士们口袋的钱虽少了,打扮漂亮还是必需的,女性宁可少吃一顿饭,在容貎装扮上却绝不能丢人。

据国家统计局数据,2022至2024年化妆品类商品零售类值持续上升,分别为3,935.6亿元、4,141.7亿元及4,356.5亿元,可见在内卷严峻的今天,美妆等产品还是有一定增长。

颖通的上市文件也披露,中国香水零售额总的市场规模,由2018年的146亿元增加至2023年的261亿元,复合年增长率约为12.3%,并有望进一步增长至2028的477亿元,2023年至2028年的复合年增长率约为12.8%。

内地香水龙头之一

早着先鞭是颖通一大优势,公司由港人刘巨荣于1980年成立,于1987年在中国内地设分公司,将国际香水引入中国内地。随着内地经济高速发展,公司享受到经济向上的红利。

根据弗若斯特沙利文资料,按2023年零售额计,颖通是中国内地及港澳第三大香水集团,更是五大香水集团中,唯一的香水品牌管理公司。占据着头部位置,在处于上升的行业而又早在行内奠定地位,颖通受惠的机会自较后来企业占优。

颖通的另一强项是其经营网络,经过超越三十年的布局,截至去年9月底止,公司在中国内地及港澳400多个城市有7,500个零售商销售点,另外自家经营的线下销售点超过100个。除线下销售外,亦通过电商平台及社交媒体平台,在在线销售产品。

集资拓自家品牌

做代理及管理品牌,毕竟利润有限,若能有自家的成功品牌,才有机会取得更可观的利润。颖通多年前已开展眼镜品牌Santa Monica,近年更拓展至香水系列,此次集资的一大目的,是进一步拓展自家品牌,以及收购及投资外部品牌。若能将品牌取得一定市场地位,公司收入及毛利率将可有一定提升。

现时美妆等相关行业,毛戈平的估值可说是一骑绝尘,延伸市盈率高达40倍,但考虑到毛戈平是自家品牌,去年中期盈利也近5亿元,颖通主力分销代理及品牌管理,盈利也远不如毛戈平,故参考香港本土的莎莎国际(0178.HK)较为合适,莎莎现时延伸市盈率约13.7倍,再根据颖通中期业绩的盈利,按年度化推算约为2.3亿港元,以14倍计,市值约32亿港元。

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新闻

AI Models

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简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元(2,050万美元),按季更暴增464%,主要受惠于EH216系列电动垂直起降(eVTOL)飞行器交付量增至68架,高于去年同期的49架。 期内公司录得净亏损8,100万元,同比扩大13%,但经调整后净利录得940万元,较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%,与去年同期的62.4%持平。 第二季度公司获得超过150架新订单,已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地,2025年上半年完成超过一万次安全飞行,保持零事故纪录。公司表示,由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式,需为长期扩张奠定基础,因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。 摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架,收入预测则下调46%,并将亿航目标价由30美元下调至26美元,但维持“增持”评级。 亿航股价周二下跌7.53%,收报16.45美元,过去六个月累跌34.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里