榴梿价格下跌会否是压垮洪九的一根稻草

2024年12月19日

6689.HK

自毕马威4月辞任核数师以来，这家水果销售商尚未发布2023年年报，而且公司高管又纷纷质押股份以筹集现金，而一名调查记者则嗅到了诈骗行为

重点：

这家自称中国“水果第一股”的公司，其股票自3月以来一直处于停牌状态，同时又通过股权质押筹集了2亿多美元的资金
公司的商业模式依赖价格稳定，但由于电商价格战和供过于求导致榴莲价格下跌，其业绩受到打击

谭英

榴莲的味道广为人知，很多人望而却步，却在中国水果爱好者中赢得了大量追随者。榴莲对重庆洪九果品股份有限公司(6689.HK)的财务影响可能同样令人反感，这家曾经风光无限的水果销售商的股票，自3月以来一直处于停牌状态。

爱自称中国“水果第一股”的洪九，最早发出的公开预警征兆，是其核数师毕马威突于4月辞任。此前，公司股票于3月20日停牌。此后不久，洪九果品宣布推迟发布2023年年度业绩，此举往往暗示公司与幕后会计机构之间存在分歧。

8月，公司发布类似公告称，2024年上半年的中期业绩，将在新任核数师中汇安达会计师事务所审核后“尽快”公布。同时，洪九果品的高管持续质押各自的股份以换取现金，这似乎是为了让公司在困境中继续运营。

创始人兼董事长邓洪九已通过至少13笔股权质押，向贷款机构筹集了2.079亿美元。最近，他的妻子、执行董事江宗英也一直在质押该公司的股份，进行类似的融资。

那么，榴莲在这个混乱的故事中扮演着什么角色？2022年9月上市时，洪九果品是中国最大的榴莲经销商，经营着一条“端到端”的供应链，涵盖49个水果品类，连接其在中国、泰国和越南的直营农场与在中国的全国门店网络。该公司据说是中国榴莲市场大型供应商之一，而中国是全球最大的榴莲市场，2023年的进口额为472.3亿元。仅2022年，榴莲就为为洪九果品贡献了39亿元的销售额，占其当年总收入的26.3%。

除了榴莲，按销售收入计算，洪九果品还是中国五大火龙果、山竹和龙眼经销商之一。它是首家在香港进行IPO的中国内地水果经销商，不过它只筹集到了6,300万美元。

公司与客户的应收账款周转期相对较长，而与供应商的应付账款周转期为30天，相对较短，当水果价格下跌时，可能会出问题。

这正是今年中国榴莲市场出现的情况。由于东南亚进口供应过剩，5月份部分市场的榴莲价格下跌了一半。5月中旬，一个6公斤重的榴莲在网购平台Pupu上的售价在179元至209元之间，低于4月份的279元，一些供应商将价格降至每斤10元。

“明星效应”

观察人士指出，中国榴莲市场出现了“明星效应”，这种水果的人气飙升吸引了更多的资本和投资者。自2022年以来，中国还批准了从泰国以外的国家进口榴莲，包括越南、菲律宾和马来西亚，导致这种水果的供应大幅增加。

此外，直播电商带来的竞争也日益激烈，为洪九果品这样的传统卖家带来了更多麻烦，也给价格带来更大压力。进入市场的门槛相对较低，但由于需要专门的冷藏和运输服务，一些壁垒仍然存在。

一位分析师评论说，激烈的竞争，加上不断下跌的价格，导致水果行业“遭遇滑铁卢”。为了跟上时代的步伐，洪九果品在天猫、抖音、快手和拼多多等热门平台上试水电子商务。据报道，为了节省资金，该公司还将其在重庆的批发中心外包，并试图超越传统的B2B业务模式，直接向消费者销售。

中国经济放缓导致消费者信心疲软，给水果销售商带来了更大的降价压力，尤其是榴莲和火龙果等价格较高的水果，而这两种水果是洪九果品的两大支柱。由于类似的压力，水果零售商百果园集团(2411.HK)自2023年2月上市以来，股价已经下跌了80%，不过其预期市盈率仍有18倍，看起来相对健康。

与此同时，洪九果品想必正努力发布2023年年报和2024年中期报告，这是其股票复牌的必要条件。在3月份停牌后，公司最初承诺在7月发布2023年年报。据报道，毕马威辞任的原因是该公司向一些背景可疑的供应商，支付了44.7亿元不明预付款。报道称，在一些付款中，供应商的注册资本很高，此前没有与洪九果品交易的记录，而且社保参保人数为零。据报道，毕马威要求获得更多信息，并在没有得到想要的信息后辞任。

网络媒体清流工作室的调查称，2022年，洪九果品通过与不存在的公司签订大笔订单，应收账款激增。媒体实地走访发现，部分客户地址位于洪九果品注册地址附近的住宿公寓内。这些大楼的月租金约为2000元，远低于合法办公场所的租金水平。

洪九果品上一份财报，是去年8月发布的2023年上半年财报。2023年上半年，洪九果品营收增长19.4%至85亿元，但净利润下降6.5%至8.029亿元。一个潜在的令人不安迹象是，随着贸易和其他应收账款增长12.9%至101亿元，公司贸易应收账款减值损失上升47%，至1.837亿元。

分析机构指出，截至2023年6月底，应收账款在公司资产中的占比高达92.4%，这样确实让人不安，应收账款周转天数也从2022年底的144.8天增加到六个月后的188.5天。这些都表明，麻烦的迹象可能早在2023年就已出现，不过今年的榴莲危机很可能将压力提升到了一个新高度。

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重庆洪九果品, 百果园集团, 榴莲, 邓洪九

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