2219.HK
Chaoju buys Beijing hospital

这家总部位于内蒙古的眼科护理供应商,正借收购私立医院和诊所,在高增长领域打造庞大投资组合

重点

  • 朝聚眼科的战略是通过并购实现增长,近日宣布收购北京一家医院
  • 去年上半年,这家眼科护理提供商的收入和利润分别增长30%和44.3%,产生了充足现金,能满足大肆收购之需 

     

谭英

朝聚眼科医疗控股有限公司(2219.HK)正将目光投向中国利润丰厚的私立医院业务,近年中产阶级不断壮大,他们有能力在基本公立医疗体系之外,寻求更优质的服务。朝聚眼科总部位于内蒙古,并非是内地富裕地区,但今年一开始就宣布以3,680万元,在北京收购明月眼科诊所。

此前,公司从2022年6月至2023年6月增加了八家眼科医院和两家眼科中心,使其总数分别达到26家和27家,新增的八家中六家是收购所得。医院提供全面的眼科服务,而眼科中心提供的是更基础的服务,如验配眼镜和简单的眼科检查。去年3月,公司还在宁夏收购一家眼镜厂。

朝聚在2021年7月上市,当时集资15亿港元,尽管其后积极扩张,但今天股价还不到上市价的三分之一。与复星医药(2196.HK)等除核心药品业务外还经营医院的大型企业相比,该公司规模相对较小。据报道,复星医药正在考虑分拆旗下的医院部门,该部门2023年上半年收入31亿元,是朝聚6.93亿元的三倍多。

但投资者对两家公司的股票基本一视同仁,它们目前的市盈率(P/E)均在11倍左右。可能部分要归因于复星医药的医院业务(大多位于富裕的沿海地区,拥有20处医疗设施,6,000多个床位)仍在亏钱。相比之下,拥有1,112个床位的朝聚眼科,在不太富裕的西北地区却获得了可观的利润。去年上半年,净利润同比增长44%至1.47亿元,营收6.93亿元,同比增长30%。

与中国所有的医院系统一样,朝聚眼科也遭受疫情的重创。三年疫情期间,大部分门诊服务设施在不同时间被迫关闭。但朝聚已从低迷中完全恢复,去年上半年中国结束严格的疫情管控后,其利润增长强劲。

通过自建和收购新设施来实现增长,提升了朝聚的收入,该公司经营活动产生的净现金流一直在增加,2022年同比增长约10%至2.73亿元,2023年上半年增长24%至1.95亿元。然而,不断收购是有代价的,因一直在烧钱,现金从2021年底的12亿元大幅下降至一年后的9.45亿元。截至去年中,更进一步下降至4.14亿元,主要原因是资金被用于投资。

医院泡沫

对于中国的民营医院来说,快速增长并不一定是好事,在新冠疫情前,该行业已接近泡沫状态。据医学期刊《柳叶刀》报道,2015年时,中国民营医院的数量超过了公立医院,到2021年,民营医院的数量是公立医院的一倍,前者为24,766家,后者为11,804家。但是,朝聚不仅一直专注于眼科领域,还将领域拓展至眼科服务相对匮乏的华北地区。

成立于1988年的朝聚眼科,是内蒙古最大城市包头的家族企业。董事长是张波洲,大股东包括创始人张朝聚的子女,以及老中医张星焕的孙辈,张星焕在1921年创办了诊所仲和堂。

虽然与中国沿海地区相比,内蒙古可能相对贫穷,但在2022年,内蒙古以102,558元的人均GDP排名全国第八,上海为179,907元。尽管如此,朝聚眼科因在一个竞争相对较少的市场,反获得丰厚的利润。最新收购的北京医院距离内蒙古总部不远,朝聚眼科正试图走出传统大本营,进入利润更丰厚但竞争也更激烈的地区。

眼科护理需求不断增长,一定程度上是人们长时间玩电脑和智能手机造成的眼部问题所致。在中国,超过一半的青少年近视,比例居世界之首,网民平均每周上网时间达29.5小时。眼部护理产品的市场也在迅速扩大,根据咨询公司博圣轩的数据,2022年,蒸汽眼罩、眼部按摩器和热敷眼罩等产品分别增长501%、111%和109%。

朝聚眼科两大业务板块中规模较大的“消费眼科服务”,去年上半年实现营收3.61亿元,而“基础眼科服务”紧随其后,为3.32亿元。2022年上半年,基础眼科服务占总收入的比例为45.5%,2023年同期为47.9%;同期,消费眼科服务占总收入的比例从54.6%降至52.1%。

朝聚眼科并不在大多数投资者的关注范围内,但雅虎财经采访的五家分析机构,将该公司的平均目标价定为7.68港元,较当前水平高出约80%。同样经历了快速扩张阶段的植发机构雍禾医疗(2279.HK),其市销率为0.69倍,远低于朝聚眼科的2.26倍,可能是前者尚处于亏损阶段所致。而这也恰恰表明,投资者最喜欢的莫过于利润,更不用说动听的增长故事了。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生产商金力永磁(6680.HK; 300748.SZ)周四公告,预计截至9月底的前三季度,净利润将达5.05亿(6,500万美元)至5.5亿元,按年增长157%至179%。单计第三季,盈利预计介乎2亿至2.45亿,增长159%至217%。 公司表示,前三季度在行业竞争持续加剧的背景下,公司管理层坚持稳健、组织优化及精益管理,不断提升运营效率与盈利能力。同时,灵活调整原材料库存策略等措施,积极应对稀土原材料价格波动风险,保障交付能力获得国内外客户的充分肯定。目前,第四季度在手订单充足。 另外,金力永磁此前已成立具身机器人电机转子事业部,首三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付;低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付。 金力永磁港股周五高开,至中午休市报25.86港元,跌0.84%。今年以来股价已升2.4倍。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:挚达低位定价 首日挂牌午收升183%

电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司(2650.HK)周五首日在港挂牌,开市劲升184%报190港元,之后股价在区间波动,中午收报189.4港元,升183%。 公司发售近600万股H股,一成公开发售,每股招股价由66.92港元至83.63港元,最终以低位定价。公开发售录得超额认购近5,440倍;国际配售超额1.4倍,集资净额3.26亿元。 挚达主要销售家用电动汽车充电桩,位列中国第一。若按家用电动汽车充电桩销量计,在中国的市占率约13.6%,全球市占率则约9%。 公司过去三年仍然处于亏损状况,今年首三个月,经调整亏损为1,570万元人民币,公司解释是因为受市场影响,销售及经营开支增加,产品平均售价及毛利率波动。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Sungrow Power Supply

瞄准AI数据中心供电市场 阳光电源开启新征途

AI时代掀起能源革命,已向港交所递交上市申请的阳光电源,以储能为核心切入AI供电市场,寻求第二增长曲线 重点: 公司在全球光伏逆变器市占率25.2%,储能市占率11.9% 上半年储能业务收入占比增至41%,首次超越光伏逆变器    李世达 当AI带来算力革命,能源便成为新的黄金,也为中国光伏企业指明一条新道路。来自中国合肥的光伏巨头——阳光电源股份有限公司(300274.SZ),正试图透过港股第二上市,拓展自己的能量边界。 成立于1997年的阳光电源,以光伏逆变器闻名全球。申请文件引用弗若斯特沙利文数据,以2024年出货量计,阳光电源的光伏逆变器在全球的市占率约为25.2%,连续十年全球领先,产品销往全球170多个国家和地区。今年上半年,公司的海外市场收入占比达58.4%。 这家从合肥起家的企业,与中国新能源产业几乎同步成长。光伏逆变器是太阳能发电系统中,将太阳能电池板产生的直流电转换为交流电的核心设备,相当于电站的“大脑”与“心脏”,同时负责系统保护与效率管理。然而,当光伏行业进入微利化竞争阶段时,从光伏走向AI供电与智能储能,似乎是必然的选择。 近三年,阳光电源收入由2022年的401.1亿元升至2024年的777亿元,年复合增长率达37%,2025年上半年收入进一步增至434.4亿元,同比升约40%。毛利率则由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持续上升趋势。 从“供电”到“管电” 这得益于储能系统业务的快速增长。2025年上半年,公司储能系统业务收入达178亿元,占比增至41%,首次超越光伏逆变器业务(占比降至35.3%),成为公司最大收入来源。这一转折标志阳光电源完成从“供电”到“管电”的升级,转向高附加值的储能与电力控制领域。 公司表示,其储能系统2024年全球市占率达11.9%,位居世界领先行列。目前公司在北美、欧洲与中东均已落地百兆瓦级项目,累计开发新能源电站规模超57GW。 与此同时,生成式AI的兴起让数据中心成为全球新增用电主力,“算力电力化”成为了能源产业的新叙事。从逆变器到储能,阳光电源正加速布局AI供电解决方案与储能系统业务的发展。 花旗估计,到2030年,全球人工智能计算需求将需要55GW的新电力容量,相当于2.8万亿美元的增量支出。这无疑是能源行业的必争领域。 布局AI供电 在技术层面,阳光电源于2023年底推出PowerTitan 2.0液冷储能系统,以高功率密度与模组化结构为特色。在2025年美国RE+大会上,阳光电源推出多款面向北美市场的新一代光伏与储能方案,包括模组化逆变器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0储能系统。后者为6.9MWh液冷整合型储能设备,采用碳化硅(SiC)功率转换技术,能量效率提升至93%以上,并支援快速响应与黑启动功能,专为AI资料中心与大型电网场景设计。 不过,储能业务资金投入庞大、回款周期较长,公司应收账款达291.5亿元,截至2025年6月底,公司流动负债占比逾八成,显示营运资金压力依然存在。经营现金流在2024年虽录得120.7亿元净流入,但今年上半年降至约34亿元。手头现金尚算充裕,截至上半年,仍有约179.1亿元。 阳光电源在A股的表现不俗,股价今年至今涨幅约120%,反映市场对其业务结构转型与AI供电叙事的期待。目前阳光电源市值3,350亿元,延伸市盈率约24.3倍。相比之下,港股同业如信义光能(0968.HK)约5倍、阳光能源(0757.HK)约3.3倍,估值存在明显分水岭。 由于港股市场对新能源股的整体估值折让幅度较大,若阳光电源上市定价仍参照A股水平,市场在初期可能出现估值消化或股价回调的压力。不过,考虑到其AI供电与储能业务的高速成长潜力,以及全球能源转型带来的新需求,长线仍有被重估的机会。 阳光电源赴港上市,是能源科技布局的延伸。当光伏行业进入成熟期,AI供电与储能正成为下一个万亿级市场。对投资者而言,阳光电源正由“光伏制造”迈向“智能能源运营”。若AI资料中心电力需求如预期释放,这家合肥企业或将迎来第二个黄金十年。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
JD Logistics does infrastructure

简讯:京东物流拟收购母公司旗下两项本地配送业务

物流解决方案服务商京东物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,与其母公司京东集团(JD.US; 9618.HK)达成协议,将以2.7亿美元,收购本地即时配送企业达盛与达疆。 京东物流表示,此项收购将完善现有业务矩阵、拓展运营版图,并增强末端配送能力。达盛与达疆在今年上半年扭亏为盈,实现合并净利润7,520万元,上年同期则亏损1.61亿元。 京东物流称:“目标公司过去数月业务表现,均具备商业潜力及可进一步让我们拓展业务机会。” 受收购消息提振,京东物流股价周四收涨3.5%,公司年内累计涨幅温和。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里