智充科技上市集资大缩水未来还看“净零系列”

2024年09月26日

XCH.US

XCHG posts strong gains in Nasdaq trading debut

这家电动汽车充电桩制造商依赖欧洲市场取得增长，为开拓美国市场，它还在得克萨斯州建立制造基地

重点：

在纳斯达克IPO中筹集资金2,070万美元后，智充科技的股价在首周的交易中上涨了近两倍
今年一季度，公司的收入增长52%，利润增长近三倍，但公司警告二季度有所放缓

谭英

9月10日，对曾任职于特斯拉的行业老兵侯逸飞来说是个特殊的日子，因他敲响了纳斯达克的开市钟，标志着他创办的电动汽车(EV)充电公司智能充电有限公司（XCH.US，下文简称“智充科技”）正式迈上资本市场的台阶。

公司的英文名叫XCHG Ltd.，又叫XCharge。早在今年2月智充就试图上市，但却遇冷，导致德意志银行和华泰证券放弃担任承销商。规模较小的美国老虎证券成为此次交易的唯一承销商，交易筹集资金2,070万美元，不到之前5,000万美元目标的一半。

尽管IPO规模较小，又或正因为如此，智充科技的股价在首个交易周内上涨了近两倍，之后有所回落。周三收盘价为11.56美元，仍比6.20美元的发行价高出86%，IPO两周后该公司的市值接近7亿美元。

但现在为时尚早，而且该股具有一些独特的模因股特质。它的市销率(P/S)高达16.5倍，相比于规模较小的同行NaaS Technology (NAAS.US)仅为0.67倍、ChargePoint (CHPT.US)也只有1.77倍，这个比率看起来相当高。三家公司2023年均亏损，不过智充科技在今年扭亏为盈。

智充科技IPO规模缩水前，美国于5月提高了对中国制造的电动汽车的关税，不过充电桩不在此列。智充科技还希望，在得克萨斯州圣马克郊外修建一座3,500平方英尺的充电桩制造工厂，以避免未来美国政府或针对中国企业的潜在风险。

目前智充科技的充电桩来自中国，但其大部分业务都在欧洲。它希望有朝一日能从自己销售的充电桩的软件升级和维护服务中获得可观的收入。但至少就目前而言，它绝大部分收入来自产品销售，去年的总额为3,800万美元，占总收入的98.8%。

2023年，智充科技收入3,850万美元，净亏损800万美元，部分原因是750万美元的股权激励费用。今年一季度，公司实现盈利，净利润73.3万美元，营收1,110万美元，同比增长51%。但公司警告，二季度营收在810万美元至990万美元间，同比下降19.2%至33.9%，毛利润下降18.7%至33.5%。公司将业绩下降归因于“过渡期”，即因客户升级到新产品，导致的旧产品销量下降。

另一个令人担忧的问题是其对个别客户的依赖。2024年一季度，最大客户占其收入的47%，高于2023年全年的42%。

中国市场的小角色

尽管它的产品采购自中国，但来自中国的销售额，在智充科技总收入中的占比相对较小。去年，它在华销售额仅为475万美元，占总收入的12.2%，而这个数字在今年一季度降至仅6.7%。

咨询公司Next Move Strategy Consulting估计，2022年中国电动车充电市场的规模接近100亿美元，随着中国政府大力推动新能源汽车行业的发展，该市场有望在2030年达到614亿美元。根据国际能源署的数据，中国2023年新注册登记新能源汽车810万辆，占汽车市场的三分之一以上。

然而，市场的巨大规模意味智充科技面临巨大的竞争压力，包括来自提供自有充电设备的电动车制造商的竞争。欧洲是智充科技的最大市场，那里的竞争似没有那么激烈，这或许可以解释为什么投资者对该公司青睐有加。

与竞争对手相比，智充科技有两点优势。它在2018年较早进入欧洲市场，2023年欧洲市场占其收入的78%，今年一季度这数字增长到85%。公司招股说明书中的独立研究显示，智充科技在2023年是欧洲领先的大功率充电装置供应商。

公司在马德里设有一个检测实验室，是与瑞士检测公司SGS的合资企业，并且它正在位于德国汉堡的全球总部，建造另一处检测设施和研发中心。公司欧洲销售负责人哈维尔·拉萨罗指出，欧盟设定到2030年减少至少55%净温室气体排放的目标，鼓励汽车制造商从内燃机车型转向电动车。

但欧盟并不完全欢迎中国的电动汽车行业。7月与美国一样，欧盟对中国电动汽车征收惩罚性关税，税率从在华生产的特斯拉的9%，到上汽车型的37.6%不等。虽然智充科技的充电装置对欧洲和中国制造的汽车都适用，但额外的关税可能会妨碍整个市场的增长。

智充科技的第二个卖点是其净零系列，它可以打开汽车充电以外的市场。该系列由集成锂电池和直流快速充电器组成，除了为电动汽车充电外，还可以在非高峰时段购买和存储电力，并以更高的价格将其回卖给电网，在高峰时段赚取利润。根据招股说明书中的第三方数据，此类充电装置的全球销量，预计将从2024年的9,000台，以几何级数增长，到2028年将增至约29万台。

根据Grand View Research的数据，2023年全球电动汽车充电基础设施市场规模为260亿美元，预计从2024年到2030年将以25.4%的年增长率上升。在2023年，快充领跑市场占全球充电设备收入的72.4%。但像智充科技的净零系列的储能解决方案市场则更为强劲，预计到2028年将达到1,700亿美元。

智充科技专注欧洲市场可能也会使公司受益，因在中国以外，充电装置的普及率相对较低。根据独立研究，充电装置的部署速度慢于电动汽车的普及，欧洲每台充电装置对应13辆电动汽车，美国则对应25辆。这种比例可能是吸引投资者关注智充科技IPO的原因之一。相比之下，中国的电动汽车与充电桩的比例不到10比1。

如果把市场规模比喻为一条鲸鱼，那么智充科技还是一条小鱼。按单位计算，该公司2023年售出1,688台直流快速充电桩，2024年一季度售出351台，这两个数字同比都下降超过10%。同期营收仍在增长，智充科技将其归功于价格更高的充电装置的销售。如果新推出的净零系列的销售，因为这种功能更为多样的新产品越来越受欢迎而增长的话，未来的增长可能会更高。

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简讯：Boss直聘发售新股拟筹22.61亿港元

内地招聘平台Boss直聘运营商看准科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，拟发售最多3,000万股新A类普通股，每股最高78港元，较周二收市价68.4港元溢价近14.04%，预期净筹22.61亿港元（2.88亿美元）。公司表示，筹集资金将用于投资技术及相关基础设施、发展新业务、战略收购或投资、营运等行政用途。发售新股在下周三定价，股份下周五上板开始买卖。看准科技于2021年在美国纳斯达克挂牌，翌年12月再到港交所主板双重主要上市。由于看准科技是以介绍方式在港上市，因此当时并没有集资。根据公司最新财报，今年首季收入年增12.9%至19.23亿元，净利润大增111.9%至5.121亿元。公司美股周二升2.32%，收报18.09美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月25日

2076.HK BZ.US

简讯：公开认购超额20倍曹操出行首开即潜水

网约车平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日挂牌，开市股价即跳水，跌近20%报33.8港元，之后股价持续向下，中午收市报35.75港元，跌15%。公司发售4,417.86万股，每股售价41.94港元，录得超额认购20倍，国际配售则录得超额认购近1.8倍，筹资净额近17.2亿港元。六名基石投资者共认购9.5亿港元股份，当中包括Mercedes-Benz旗下投资公司、未来资产证券、无极资本、国轩高科(002074.SZ) 、亿纬锂能(300014.SZ) 及速腾聚创(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制车队超过3.4万辆，覆盖31个城市。去年公司收入146.6亿元，按年增37.4%，但仍录得亏损12.5亿元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月25日

2643.HK

股价忽然爆升倍翻新氧合股计划急刹车

由于投资者对新氧的自营诊所商业模式趋之若鹜，令这家医美机构近两周的股价接近翻倍重点：股价近两周接近翻倍后，新氧已推迟执行既定的合股计划该医美机构正将业务模式，从转介第三方诊所转向自营医疗机构，以强化品控能力　阳歌医美专业机构新氧科技有限公司（SY.US）似正重新评估其合股计划。就在5月30日，公司宣布实施19.5:1的合股方案时，当时股价仍处于颓势。合股是美股公司为满足纽交所及纳斯达克上市规则要求，使股价回升至1美元以上的常规手段。去年6月，新氧的股价持续低于1美元关口，导致纳斯达克发出不符合上市规则的警示。此次合股原定6月30日生效，计划重构股价转至1美元以上，以符合监管要求。然而，约两周前，公司的股价突然启动涨势，6月17日已回升至1美元以上。此后升势延续，至本周二收盘报1.71美元，近两周累计涨幅接近倍翻。正是这波急涨，促使新氧上周五宣布重新评估合股决策，称需“额外时间完善准备工作”，未来将公布新的实施日期。那么，此举背后的动机何在？虽不排除近期涨势源自短线套利资金，但更可能的原因是投资者正重新发现新氧的内生变革潜力，这有望驱动业务重拾强劲增长。即便经历此轮上涨，公司股票的市销率仍处于低位，仅为0.85倍。这一数值虽高于植发专业机构雍禾医疗（2279.HK）的0.32，但仍落后于完美医疗（1830.HK）的1.73倍，此水平属行业常态。简而言之，新氧正深刻认识到品控的重要性，尤其在医美这类敏感领域，少数庸医及差劲的手术，足以瞬间摧毁企业声誉。过去，新氧主要扮演中介角色，对接消费者与全国数千家医美机构，以转介费作为核心收入来源。不过，由于入驻平台的诊所质量难于管控，这种业务模式弊端渐显。雪上加霜的是，2023年卫健监管部门开始要求，所有医美机构必须持证经营，方可进行广告投放。第三方研究显示，当时全国仅约1.3万家持证机构，多达8万家处于无证经营状态。意识到经营环境困境后，新氧约在两年前启动自营诊所战略，从而实现对产品、人员及服务标准的全面管控。该业务板块发展迅猛，有望在未来一两年内成为核心收入。 “我们认为，下一阶段突破的关键，在于发展具备全产业链管控能力的医美中心业务”，新氧董事长金星在上月的财报电话会上表示。一路坎坷自2019年5月登陆纽交所，以每股13.80美元募资1.8亿美元以来，新氧一路坎坷。上市未满一年即遭遇疫情冲击，消费者因担忧感染新冠推迟医美消费，致使业务承压。2022年，公司营收下滑26%，陷入负增长，直到次年疫情消退才略有回暖。不过，即便疫情结束，监管趋严再令公司受创，去年营收续跌2%。下滑态势至今未止，最新财报显示，其2025年一季度营收同比降6.7%，从上年同期的3.18亿元减少至2.97亿元（约4,100万美元）。营收下滑主要源于“信息及预约服务”收入大跌34%，这项业务包含将客户转介至诊所的佣金收入。该板块一季度创收1.43亿元，约占当期总收入的48%。而去年同期，该业务贡献2.17亿元，占营收比重超三分之二。传统业务萎缩之际，扩张中的自营诊所网络推出的轻医美业务，正迅猛增长。该板块一季度营收，从去年同期的1,520万元激增至9,880万元，增幅超五倍，占营收比重达33%，去年同期占比仅为5%。公司预计，伴随新诊所开业，该业务将持续快速增长，二季度相关收入将达1.2亿至1.4亿元。目前，新氧在全国主要城市运营23家医美中心，其中仅4家开业逾一年。公司在财报电话会议上透露，未来几年计划每年新增约13家诊所。金星表示：“自有品牌医美中心持续释放强劲增长动能，实现三位数的年度增长。” 他续称：“随着规模扩张，我们有信心延续此势头，进而解决用户核心痛点，全面提升医美服务体验。” 我们基本认同新氧的新业务模式更具成功潜力，但中国经济增速放缓与消费者日趋谨慎，是否会抑制整体医美的需求，目前仍有待观察。更明确的是，市场对其股票关注度正显著回升。因此，若公司最终取消既定的合股计划，我们也不会感到意外。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月25日

SY.US

Chow Tai Fook issues first convertible bonds in 14 years: What does it see for the future?

14年来首发可换股债周大福看见了什么？

在资金充裕、股价持续反弹时选择发行可换股债，或许揭示周大福对下一阶段增长的视野重点：净筹资金87.2亿港元，将用于黄金首饰的业务发展、门店升级海外扩张等过去一年，周大福的定价黄金系列收入增长超过一倍李世达在全球消费环境回暖与金价屡创新高的背景下，周大福珠宝集团有限公司（1929.HK）宣布自2011年上市以来首次的股本融资，发行可换股债集资88亿港元。在手上资金充裕、股价升势迅猛的此刻发债，市场对此感到少许意外，或许揭示了周大福对下一阶段增长的急迫与视野。根据公告，周大福发行于2030年到期的88亿港元0.375厘可换股债券，初始换股价为17.32港元，较上日收市价13.72港元溢价26%。周大福所得款项净额将为约87.2亿港元，资金拟用于黄金首饰业务的发展及融资、门店升级，以及国内外市场的扩充。消息公布当日，周大福股价一度跌逾10%，最终收跌5%报12.72港元。今年以来，公司股价已上涨94.08%。金价高业绩跌股价涨受全球金价大幅上涨影响，今年以来港股珠宝股涨幅显著，除周大福外，六福集团（0590.HK）年内已涨约40.32%；周生生（0116.HK）涨35.6%，老铺黄金（6181.HK）更大涨230%，涨幅远超同期国际现金价涨幅45.36%。然而，高金价亦抑制实物珠宝需求，导致“业绩跌、股价涨”的行业现象。根据数据，中国一季度黄金饰品需求同比下降近27%，多家珠宝企业业绩仍在下滑。其中，六福集团截至3月底止的财年盈利下跌40%；同期周生生盈利跌逾20%；至于周大福同期也录得17.5%的营业额跌幅，盈利则跌约9%。尽管收入下滑，在营运效率与产品组合优化的支撑下，周大福毛利率却逆势上扬，全年提升5.5个百分点至29.5%，为近年罕见的高点，整体经营溢利增长9.8%至147亿港元。近期的销售数据亦为集团未来增长平添希望。今年4月与5月，港澳市场同店销售终止连续一年跌势，录得1.3%的增长，内地同店销售的跌幅也大幅收窄至2.7%。这显示消费者对高金价的适应程度提高，配合金饰产品定价制度改革与新形象店效应初现，业绩似出现止跌回升的迹象。周大福的财务状况仍属稳健。截至2025年3月底，手头现金超过75亿港元，自由现金流达207.5亿港元，创五年新高。在这样一个销售触底回稳、经营效率改善的节点，周大福选择发行可换股债集资，显示其希望在转型与竞争中加快步伐、主动出击的策略思维。新门店表现理想根据管理层说法，此次集资将用于支持黄金首饰业务发展与融资、门店升级计划、国内外市场的策略性扩展等，尤以推进品牌转型与新形象店拓展为重点。过去一年，周大福在内地与香港合共开设五间新形象店，单店销售表现普遍高于旧店30%，本年度将于两地再拓展约20间，集中提升单店生产力与高价值顾客比重。管理层也表明将进军迪拜、泰国、澳洲等市场，此举有助分散地缘政治与消费周期的风险，快速抢占高端金饰与婚庆珠宝市场需求更强的地区，扩大海外市场影响力。另一方面，放眼整体市场环境，金价自去年以来持续创高，虽然短线带来部分购买力递延，但也推动消费者认知与购买习惯的转变。其中表现最亮眼的就是定价黄金产品，上年度营业额同比大增105%，占内地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定价黄金与传统按克数与金价波动计价的饰品不同，而是以“一口价”销售、计入设计与工艺价值的金饰，能够减少价格透明化带来的议价空间，强化品牌附加价值，利润率更高。同时，内地新兴品牌如老铺黄金正快速扩张，在中价位与年轻族群市场取得明显进展。周大福作为龙头企业，势必要加快升级与差异化步伐，否则恐失去先发优势，这显然就是此次融资最重要的目标。目前周大福市盈率约为22倍，高于周生生的7.5倍与六福集团的9.3倍，但远低于老铺黄金的84.6倍，相较传统同业并不便宜，但也未反映全部潜力。考虑到高达87%的派息率与稳健的现金流，对长线投资者而言具备一定吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月25日

1929.HK

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