星竞威武申美上市或成中国首家上市电竞公司

2024年06月18日

星竞威武申请在纽约上市，公司成立于去年，由中国和瑞典的两家公司合并而成

重点：

星竞威武申请在纽约上市，估值约为2.5亿美元
公司去年收入增长了27%，但由于2022年因电子竞技受疫情冲击而表现疲软，这个数字可能有所夸大

阳歌

在竞争对手两次失败后，星竞威武集团意欲拔得头筹，成为中国首家上市电竞公司。

公司由瑞典的Ninjas in Pyjamas(睡衣忍者）和中国的ESV5于去年合并而成，上周申请在纽约上市，未公布融资目标。但招股说明书列出了此次IPO的承销商，总共六家，包括中国领先的投资银行中金公司、欧洲的德意志银行，以及中国互联网券商老虎证券的投资银行部门。

承销商如此多，而且还有一些相对知名的公司，这通常表明发行规模相当大，因为它们最后会瓜分上市费用。但星竞威武的估值似乎很小，不会超过4亿美元（这个数字我们后面会再进行详细介绍），这还是公司获得相对强劲估值的情况下。

因此，我们认为此次上市筹集的资金不会超过5,000万美元，这就引出了一个问题：星竞威武这次玩的可能是什么样游戏。

公司是中国第三家尝试海外上市的大型电子竞技公司，希望凭借其在中国和欧洲相对强大的地位赢得投资者。这三家公司都在关注一系列收入来源，从基本的电子竞技团队管理到电子竞技教育、培训，以及将知识产权(IP)出售给收藏产品的制造商。

由游戏和短视频巨头腾讯(0700.HK)和快手(1024.HK)支持的中国最大的电子竞技公司之一英雄体育VSPO，是首家试水IPO的公司，在2022年提出了申请。但后来该公司放弃了这一努力，并在去年收到了一份不错的安慰奖，那是来自沙特阿拉伯主权财富基金的游戏投资部门Savvy Games Group一笔2.65亿美元的投资。

然后是NeoTV，去年初申请在纽约上市。但公司的年收入规模相当小，只有1亿元左右，之后没了后续，美国证券监管机构于今年2月宣布申请已放弃。

星竞威武的规模要大得多，去年的营收为8,370万美元，比2022年预估基础上的6,580万美元增长了27%。

在这里，我们需要指出的是，去年27%的增幅可能是有所夸大，在更为正常的条件下，可能很容易低于20%。这是因为2022年对该行业来说，是非常悲惨的一年，至少在中国是这样，因为了控制疫情传播，限制了旅行和出行。

因此，在没有疫情的正常情况下，星竞威武2022年的收入应会较高，从而不会出现2023年特高的增长率。网映文化早些时候的招股说明书反映了这一现实，该公司2022年上半年的收入比上一年同期下降了32%。

快速增长的市场

星竞威武与网映文化略有不同，因为它去年收购了电竞俱乐部睡衣忍者，因而拥有更广泛的全球影响力。在合并时，这家公司表示在全球拥有约4,000万粉丝，目标是成为“一家覆盖中国、欧洲和南美市场的全球性综合数字体育集团”。

招股书中的第三方市场数据显示，2021年，全球电竞市场的规模为526亿美元，预计每年将增长12.1%，到2027年将达到1,020亿美元。集团追逐的只是这个市场的一小部分，包括：2021年价值14亿美元的电竞俱乐部市场；2021年价值23亿美元的电竞人才管理市场；2021年价值6亿美元的电竞赛事制作市场。

招股说明书没有按地理位置细分星竞威武的收入，但据推测，大部分收入来自中国，现在那里是它的大本营。公司由一个年轻的团队领导，年仅29岁的前ESV5首席执行官何猷君担任董事长。何猷君引人关注，因为他是有“赌王”之称的何鸿燊最小的儿子。何鸿燊生前为澳门成为亚洲的“拉斯维加斯”奠定基础。何猷君的不凡出身也可以解释为什么有这么多银行愿意为这笔交易承销。

睡衣忍者原来的首席执行官Hicham Chahine出任联席CEO，他的年龄稍大，为35岁。公司高级团队的其他成员看起来经验更丰富，其首席财务官、战略和运营官都在40岁出头。

尽管收入相对较小，但随着规模扩大并更有效地利用资源，它的效率正在提高。其毛利从2022年的370万美元增加到去年的720万美元。毛利率也大幅提高，从同期的5.7%上升到8.6%，不过这两个数字都不算特别出色，反映出该行业成本密集的特性。

公司在2022年和2023年均报告了运营亏损，去年的净亏损从2021年的610万美元增加到1,330万美元。

估值方面，有不少公司可供比较、参考。其中，丹麦的Better Collective(BETCO.ST)和印度的Nazara Technologies(NAZARA.NS)的市销率(P/S)分别为3.4倍和5.3倍。由于中国存在较高的监管风险，取该范围较低端的比率，将使星竞威武的价值相对较低，约为2.5亿美元。

对于中国本土游戏公司来说，风险因素相当大，这在很大程度上是因为中国政府认为游戏浪费时间和金钱，甚至可能对未成年人有害。这带来了定期的打击，包括限制未成年人每天游戏事件的长短，以及限制他们给自己喜欢的玩家打赏金额。

总言之，星竞威武有望成为中国第一家成功IPO的同类公司，尤其是美中之前的监管矛盾已经基本解决。更大的问题是，当它最终接近这条线时，是否有投资者在等待购买它的股票。

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