2367.HK 688363.SHG
Biogene makes skincare products

走下坡路的华熙生物指控风头正劲的巨子生物虚假宣传,引发的争端已席卷全国,至今未见平息

重点:

  • 自被竞争对手华熙生物指控虚假广告以来,巨子生物股价一月内累计大跌30%
  • 双方的争端引爆前,凭借胶原蛋白护肤品的成功,巨子生物的股价已翻倍有余,成为对手的“眼中钉”

谭英

两位中国女富豪旗下护肤品牌的交锋,引发铺天盖地的媒体报道,令其中一只昔日的明星股严重受挫。

自5月17日争端爆发近一个月来,巨子生物控股有限公司(2367.HK)市值蒸发近30%,对其发难的华熙生物科技股份有限公司(688363.SH)股价则上涨约7%。

尽管相关指控可能损害两家公司声誉,但巨子生物的股票抛售尤其显得反应过度。根据最新年报,巨子生物去年营收猛增57.2%至55亿元人民币(7.65亿美元),推动利润劲增42.4%至20亿元。华熙生物的业绩则呈反向走势,去年营收下滑12%至53.7亿元,利润大跌71%至1.74亿元。

那么,崛起中的巨子生物与渐显颓势的华熙生物之间,争端缘何而起?

两家公司以不同核心产品著称:华熙生物主打帮助肌肤锁水的透明质酸(HA)(俗称玻尿酸),巨子生物则主打促进皮肤层新细胞生长的重组胶原蛋白。后者近年已成为市场新宠,不仅助推巨子生物快速崛起,也促使华熙生物在该领域追加投资。

此次争端或涉个人因素(无论真实存在或外界感知),大量媒体报道聚焦于中国女富豪范代娣与赵燕——即巨子生物与华熙生物创始人之间,被猜测关系紧张。

据欧睿咨询数据,生化专家、麻省理工学院前访问学者范代娣于2000年创立巨子生物,并在2024年将其打造成行业领军品牌。在去年“618”购物节期间,该公司明星产品“可复美胶原棒”位居中国电商平台销售榜首。

赵燕出身银行界,2001年创立华熙生物,初期专注透明质酸原料市场。2017年其公司收购法国透明质酸复合物生产商Revitacare,随后推出高折扣护肤品牌润百颜,华熙生物目前占据全球透明质酸原料市场44%的份额。

在官方微信公众号,华熙生物发布近5,000字檄文打响首枪,指控九家券商研报蓄意夸大重组胶原蛋白优于透明质酸的功效。报告影射重组胶原蛋白称:“透明质酸产业遭遇谎言与践踏,被描述为‘过时’、‘不如某物质安全’、‘不如某物质更具生物活性’、‘不如某物质具备市场价值’”。

随即引发媒体骚动,部分报道将赵燕比作向西方帝国势力开战的中国女皇。

战火十天后,争端又因美妆博主“大嘴博士”(郝宇)升级——此人曾因指控雅诗兰黛产品虚假宣传并歧视中国消费者登上头条。郝宇宣称其送检可复美产品中,仅含微量重组胶原蛋白,指称巨子生物违反中国化妆品标签规定。

火速回应

可复美品牌火速发布声明,称即时检测显示产品胶原蛋白含量超0.1%,远高于郝宇检测出的0.0177%,巨子生物亦委托第三方检测机构开展独立测试。

华熙生物数日后承认,该公司与郝宇确实在股权结构上有关联。

然而,争端未止。6月4日,可复美在官网公布检测结果,声明从未对产品作任何“虚假或误导性”宣传。郝宇援引的检测机构之一,亦指控其擅用检测数据,并发布道歉信函(该信函被巨子生物引用)。

次日,郝宇并未停手,指控巨子生物向检测机构施压,拒检其重组胶原蛋白产品,并称收到某大型检测公司因“不愿卷入混战”而拒绝检测的消息。

诸多迹象表明,华熙生物对后起之秀发起攻击,部分原因或源于自身财务压力。该公司此前延迟发布2024年报,直至一季度财报公布前两周才披露。其一季度财务亦显疲软,营收同比下滑20.7%至10亿元。

除财务表现不佳外,华熙生物还深陷高管离职、管理团队变更及内部反腐行动等困局。

2024年,华熙生物护肤品收入锐减32%至25.7亿元,占营收总额48%。万得数据显示,该公司市值在2021年触及1,400亿元峰值后持续缩水,现仅余260亿元。2024年12月,该公司被剔除出代表中国最重要上市企业的沪深300指数。

反观巨子生物,则呈现逆势增长。2022至2024年间其营收与净利润均翻一番,2022年香港IPO募资8,000万美元。自上市以来,其股价已较24.30港元发行价翻倍有余,截至本周三收盘报60.60港元,市值约610亿港元(约合78亿美元)。独立研究显示,该公司所处市场,在2022至2027年将以年均55%的增速扩张,规模将达645亿元人民币。

巨子生物并非近期唯一受益于重组胶原蛋白护肤品的中国企业,其他受益者包括锦波生物丸美生物(603983.SS)及福瑞达(600223.SS)。但如巨子生物与华熙生物之争所示,明星企业及其投资者,往往易成对手的“眼中钉”。

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新闻

简讯:税负率增加 李宁中期盈利跌11%

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简讯:圆通国际亏损扩大 中期蚀6,000万

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A-Living claw back into profit

走出雅居乐暴雷阴霾 雅生活预告上半年扭亏

雅生活在房企债务风暴中选择强硬自救,以诉讼追收与工抵资产断尾止损,成功扭转去年逾16亿元亏损,预告上半年盈利3至4亿元 重点: 公司上半年盈利3至4亿元,去年同期为亏损16亿元 透过诉讼追收与工抵资产等手段,成功压缩关联公司应收账款风险    李世达 在中国的这场房地产风暴中,物业管理公司通常被视为“相对安全”的资产,因为它们属于轻资产模式,现金流稳定,甚至能为陷入困境的母公司提供变现的机会。然而,当母公司债务危机持续恶化,物管企业也难以独善其身。 雅生活智慧城市服务股份有限公司(3319.HK)正是一个典型的代表。去年上半年,雅生活因大幅计提关联公司雅居乐(3383.HK)的应收款减值而录得逾16亿元亏损。但时隔一年后,雅生活却交出截然不同的盈利预告:2025年上半年预计盈利介乎3亿至4亿元。扭亏为盈的背后,雅生活显然做对了什么。 采取诉讼手段 雅生活的自救行动主要围绕如何处理与雅居乐的财务纠葛展开。公告显示,公司在2024年下半年起,对关联交易采取了更严格的合同条款设计,以缩短回款周期并减少坏账暴露。雅生活明显向外传达讯息,关联公司不能长期拖欠款项,而希望用制度和流程将风险控制在早期。 另一个动作是接受工抵资产,用工程项目中的资产抵消应收款,这种做法在房企普遍缺乏现金的背景下,成为一种务实选择。虽然流动性差,但相比坏账全额撇掉,仍能部分对冲风险。 更进一步,公司也对业务结构进行调整,把重心放回物业管理和城市服务等能带来稳定现金流的核心板块,对房地产相关的外延增值服务则大幅收缩。 过去一年,许多物管公司都在努力拓展第三方市场,但雅生活的特别之处,在于它选择不留情面,直接“断尾求生”,不再让自己被高风险业务绑架。现金流是最真实的语言,雅生活公告中明确提到,公司经营性现金流相较去年有明显改善。 与此同时,雅生活还完成了两笔关联收购,将雅居乐旗下环保企业收入囊中,总金额约6,000万元,为雅生活拓展了城市服务与环保板块的新收入来源,也为未来经营现金流增添了潜在支撑。 股价半年累涨三成 市场对这份盈利预告的反应是直接而迅速的。盈喜公布后首个交易日,雅生活股价当日大涨13.6%,报3.55港元,过去半年累涨近三成。 相比下,恒大物业(6666.HK)在恒大集团(3333.HK)爆雷后,被曝出约134亿元资金被母企挪用,资金链一度断裂,欠缺独立修复能力,只能等待清盘人安排。在恒大集团即将退市之际,传出正在为恒大物业寻找买家。恒大物业今年以来股价累升24%,主要受到消息面带动。 另外,世茂服务(0873.HK)则在维持主业的情况下,持续减少对母企物业的依赖,开始切入商业综合体、办公楼、酒店运营管理等领域,但去年业绩仍陷亏损,盈利能力尚未改善;融创服务(1516.HK)则因母企流动性压力过大,选择“收缩战线”,退出非核心业务,例如出售彰泰服务股权,把资源集中于一二线城市。两家公司尚未公布最新半年报,但在今年以来物管股回暖带动下,股价都有不错表现。 不过,短期内市场的热情并不代表风险完全解除。雅居乐的债务压力依然存在,若未来再次陷入流动性困境,仍可能波及雅生活。此外,雅生活虽已加快第三方项目拓展,但目前规模仍有限,要真正摆脱依赖,仍需更多时间和资源投入。 雅生活的确展现出逐步脱离母企风险的能力与企图心。以当前股价对应2025年预期盈利来看,估值仍低于疫情前水平,处于“价值修复”阶段。若能进一步扩大第三方市场并保持正向现金流,股价仍有上行空间。不过,母企雅居乐的债务不确定性仍是最大变量,投资者宜关注政策支持与行业整合进度,现阶段仍应保持审慎。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:逸仙电商营收增37%,彩妆品重返增长轨道

美妆零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告称,受惠于彩妆品类销售回暖与护肤品强劲增长,二季度营收同比增长36.8%至10.9亿元。 逸仙财报显示,本季度护肤品销售额达5.81亿元,较去年同期的3.25亿元猛增78.7%。彩妆品类销售额增长8.8%,扭转了一季度下滑10%的颓势。护肤类加速扩张,使其在本季度总营收占比达到53%,超越彩妆成业绩主力。 公司预计三季度营收增速将放缓至15%至30%,当期营收预测为7.79亿元至8.8亿元。 二季度净亏损由去年同期的8,550万元收窄至1,950万元。按非公认会计准则,二季度实现盈利,当季非GAAP净利润达1,150万元。 财报发布后,逸仙控股周四股价上涨0.6%至9.60美元,该股年初至今累计涨幅约130%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里