教育业务持续损失声网发力元宇宙物联网

2022年08月16日

这家实时互动技术提供商第二季度收入下降3.2%，但下半年有望反弹

重点：

今年第二季度，声网连续第二次录得收入下滑，与此同时，去年中国教育整治行动引发的业务损失影响仍挥之不去
该公司重申预计2022年收入将增长5%，意味下半年收入将恢复两位数增长

阳歌

作为互联网上红极一时的Clubhouse聊天软件实时互动(RTE)语音技术提供商，声网公司(API.US)去年在全球声名鹊起。在失去了其业务的一个重要组成部分后，该公司目前正在经历身份危机。然而，从该公司传递的信号中，却完全看不出这一点。它仍在大举投资新的产品开发，并在大本营上海兴建庞大的新总部。

声网在周一美国股市收盘后发布的最新财报似乎表明，与其正在经历的身份危机有关的低谷，可能已经在上半年结束。更重要的是，除了专注于音频实时互动技术，该公司还拓展了视频和其他应用，推出了新的产品系列，涉足元宇宙和物联网(IoT)等新兴领域。

但投资者似乎仍然不买账。毕竟，谈论新计划是一回事，拿出真正的业绩则是另一回事。

最新业绩发布后，声网的股票在盘后交易时段下跌1.7%，与此同时，美国股市周一小幅上涨。这次下跌导致该公司股价跌至IPO以来的新低，今年迄今已失去约三分之二的市值。其最新收盘价为4.73美元，较2020年6月的20美元IPO价格缩水了四分之三。

当然，声网和所有美国上市中概股一样，还面临强制退市的威胁，如果美国和中国无法达成关键的信息共享协议，让中概股遵守美国的《外国公司问责法》，就会触发这种情况的发生。但即使考虑到这一点，投资者目前似乎仍然对声网毫无兴趣。

我们可以理解这种态度，但有些人可能认为投资者有点太悲观了。声网的管理层显然并不担心，至少从他们在多个领域的持续大规模投资来看是这样。

该公司在2月宣布了2亿美元(13.5亿元)的股票回购计划，称截至6月底已经回购了约2,000万美元的股票。6月，该公司还宣布将在大本营上海建设新的总部，它为土地所有权支付了11.5亿元，作为在该项目中占有的46%的股权的一部分。

收入缩水的同时，该公司第二季的整体支出增长了20%，其中研发支出增长了两成，至3,240万美元。从这些数字中，似乎看不到一家正在走下坡的公司。或许这在一定程度上是因为声网的现金缓冲能力较强，它的现金储备虽然较去年底的7.55亿美元有所下降，但在该季度仍达到可观的6.41亿美元。

持续改善的利润率也让该公司有理由感到乐观，其第二季毛利率从一年前的61.1%攀升至64.9%。剔除去年收购即时通讯技术提供商Easemob获得的客户之后，其净客户数量在二季度也增长了17.5%，从一年前的2,449家增长到2,877家。

对教育的过度依赖

我们已经说到了该公司发出的积极信号，接下来我们将讨论到，声网已失去最大的收入来源之一。这指的是中国的民营在线教辅行业，政府在去年年底严厉打击民营的营利性课后辅导服务之后，该行业实际上遭到了扼杀。

声网之前曾经表示，课后辅导曾占其收入的四分之一左右。这一来源今年实际上已经枯竭，今年首季仅贡献了130万美元，而去年同期则超过了1,100万美元。它在最新的财报中，没有提供任何教辅方面的收入明细，但我们或许可以推测，该数字第二季也就在100万美元左右，甚至更少。

受此影响，该公司第二季度总收入同比下降3.2%，至4,100万美元。虽然这很糟糕，但与首季4.1%的更大跌幅相比，该数字已略有改善。随着收入下降和成本持续增长，该公司的净亏损大约翻了一番，从上年同期的1,540万美元增至3,070万美元。

尽管业绩不太乐观，但该公司重申了之前的全年营收指引，即1.76亿至1.78亿美元。如果我们计算一下，这意味着该公司预计下半年营收将从上半年的7,960万美元增长到9,700万美元左右，即环比增长约21%，同比增长13%。

所有这些都表明，声网在填补教育服务收入留下的缺口方面取得进展。该公司表示，首季度来自中国以外市场的收入，增长了约50%。

除了市场多元化之外，该公司援引第三方数据称，它是实时互动“平台即服务”市场无可争议的领导者，正在积极开发实时互动技术，以在元宇宙和物联网应用中提供语音、视频和其他功能。今年早些时候，我们曾经详细介绍了其中一项名为MetaKTV的技术，它可以帮助开发人员创建元宇宙卡拉OK应用程序。其物联网产品用于智能音箱、视频通话和监控等应用程序，似乎也有很大的潜力。

总而言之，考虑到声网身处新一代尖端实时互动技术的前沿地位，它看起来确实是一家遭到低估的公司。该公司目前的市销率为3.5倍，虽然不算差，但仍然落后于Twilio(TWLO.US)的4.6倍，但比8×8 Inc.(EGHT.US)的0.9倍高。

该公司需要恢复强劲的收入增长，才能让投资者相信为什么应该给它更高的估值。这最早可能在明年发生，届时对教培行业的整治造成的影响才会真正成为过去。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

社交媒体/娱乐

声网公司, 元宇宙, 物联网, 教培行业, 8x8 Inc., 聊天软件, 语音技术

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：税负率增加李宁中期盈利跌11%

李宁有限公司（2331.HK）周四公布，2025年上半年收入148.17亿元，按年增长3.3%，但净利润按年下跌11%至17.37亿元。派中期股息每股0.3359元，合共8.69亿元，较去年减少约11%。公司指出，期内电商渠道收入增长7.4%，特许经销收入亦升4.4%，成为推动整体业绩的主要动力。不过，直营销售因门店网络调整及消费场景转移影响而下降3.4%，抵销部分增长动能。产品结构方面，鞋类收入按年升近5%，器材及配件大增23.7%，惟服装收入下滑3.4%。盈利下滑主因来自毛利率下降及税负率上升。期内毛利率降至50%，较去年同期回落0.4个百分点，主要因直营折扣加大及渠道结构变化所致。同时，税负率显著上升至33.3%，进一步压缩盈利空间。李宁股价周五高开，至中午休市报19.33港元，升6.74%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月22日

2331.HK

简讯：圆通国际亏损扩大中期蚀6,000万

快递公司圆通国际快递供应链科技有限公司（6123.HK）周四公布中期业绩，收入大幅下跌52.5%至14.14亿港元（下同），股东应占亏损由去年同期的4,210万元，增加43%至6,040万元。来自海运业务的分部业绩续下滑，较去年同期减少61.8%至930万元，空运业务的分部业绩则续录得亏损，并从去年蚀100万元扩大至亏损5,310万元。亏损进一步扩大，主要是美国关税政策影响收入及毛利，而集团战略性地缩减部分低毛利率及回款周期较长业务，亦导致收入及毛利减少。同时，集团持续加强科研、加大国际化人才引进与培养、全面推动向智能化转型升级，亦令开支增加。圆通国际周五平开报1.24元，过去一年高位下调29%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月22日

6123.HK

走出雅居乐暴雷阴霾雅生活预告上半年扭亏

雅生活在房企债务风暴中选择强硬自救，以诉讼追收与工抵资产断尾止损，成功扭转去年逾16亿元亏损，预告上半年盈利3至4亿元重点：公司上半年盈利3至4亿元，去年同期为亏损16亿元透过诉讼追收与工抵资产等手段，成功压缩关联公司应收账款风险李世达在中国的这场房地产风暴中，物业管理公司通常被视为“相对安全”的资产，因为它们属于轻资产模式，现金流稳定，甚至能为陷入困境的母公司提供变现的机会。然而，当母公司债务危机持续恶化，物管企业也难以独善其身。雅生活智慧城市服务股份有限公司（3319.HK）正是一个典型的代表。去年上半年，雅生活因大幅计提关联公司雅居乐（3383.HK）的应收款减值而录得逾16亿元亏损。但时隔一年后，雅生活却交出截然不同的盈利预告：2025年上半年预计盈利介乎3亿至4亿元。扭亏为盈的背后，雅生活显然做对了什么。采取诉讼手段雅生活的自救行动主要围绕如何处理与雅居乐的财务纠葛展开。公告显示，公司在2024年下半年起，对关联交易采取了更严格的合同条款设计，以缩短回款周期并减少坏账暴露。雅生活明显向外传达讯息，关联公司不能长期拖欠款项，而希望用制度和流程将风险控制在早期。另一个动作是接受工抵资产，用工程项目中的资产抵消应收款，这种做法在房企普遍缺乏现金的背景下，成为一种务实选择。虽然流动性差，但相比坏账全额撇掉，仍能部分对冲风险。更进一步，公司也对业务结构进行调整，把重心放回物业管理和城市服务等能带来稳定现金流的核心板块，对房地产相关的外延增值服务则大幅收缩。过去一年，许多物管公司都在努力拓展第三方市场，但雅生活的特别之处，在于它选择不留情面，直接“断尾求生”，不再让自己被高风险业务绑架。现金流是最真实的语言，雅生活公告中明确提到，公司经营性现金流相较去年有明显改善。与此同时，雅生活还完成了两笔关联收购，将雅居乐旗下环保企业收入囊中，总金额约6,000万元，为雅生活拓展了城市服务与环保板块的新收入来源，也为未来经营现金流增添了潜在支撑。股价半年累涨三成市场对这份盈利预告的反应是直接而迅速的。盈喜公布后首个交易日，雅生活股价当日大涨13.6%，报3.55港元，过去半年累涨近三成。相比下，恒大物业（6666.HK）在恒大集团（3333.HK）爆雷后，被曝出约134亿元资金被母企挪用，资金链一度断裂，欠缺独立修复能力，只能等待清盘人安排。在恒大集团即将退市之际，传出正在为恒大物业寻找买家。恒大物业今年以来股价累升24%，主要受到消息面带动。另外，世茂服务（0873.HK）则在维持主业的情况下，持续减少对母企物业的依赖，开始切入商业综合体、办公楼、酒店运营管理等领域，但去年业绩仍陷亏损，盈利能力尚未改善；融创服务（1516.HK）则因母企流动性压力过大，选择“收缩战线”，退出非核心业务，例如出售彰泰服务股权，把资源集中于一二线城市。两家公司尚未公布最新半年报，但在今年以来物管股回暖带动下，股价都有不错表现。不过，短期内市场的热情并不代表风险完全解除。雅居乐的债务压力依然存在，若未来再次陷入流动性困境，仍可能波及雅生活。此外，雅生活虽已加快第三方项目拓展，但目前规模仍有限，要真正摆脱依赖，仍需更多时间和资源投入。雅生活的确展现出逐步脱离母企风险的能力与企图心。以当前股价对应2025年预期盈利来看，估值仍低于疫情前水平，处于“价值修复”阶段。若能进一步扩大第三方市场并保持正向现金流，股价仍有上行空间。不过，母企雅居乐的债务不确定性仍是最大变量，投资者宜关注政策支持与行业整合进度，现阶段仍应保持审慎。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月22日

3319.HK

简讯：逸仙电商营收增37%，彩妆品重返增长轨道

美妆零售商逸仙控股有限公司(YSG.US)周四公告称，受惠于彩妆品类销售回暖与护肤品强劲增长，二季度营收同比增长36.8%至10.9亿元。逸仙财报显示，本季度护肤品销售额达5.81亿元，较去年同期的3.25亿元猛增78.7%。彩妆品类销售额增长8.8%，扭转了一季度下滑10%的颓势。护肤类加速扩张，使其在本季度总营收占比达到53%，超越彩妆成业绩主力。公司预计三季度营收增速将放缓至15%至30%，当期营收预测为7.79亿元至8.8亿元。二季度净亏损由去年同期的8,550万元收窄至1,950万元。按非公认会计准则，二季度实现盈利，当季非GAAP净利润达1,150万元。财报发布后，逸仙控股周四股价上涨0.6%至9.60美元，该股年初至今累计涨幅约130%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月22日

YSG.US

重点：