6680.HK 300748.SHE
JL Mag sags in 2023, but seen rebounding this year

在钕价暴跌之后,该公司正在经历艰难的调整,钕是其核心产品稀土永磁体的关键成分

重点:

  • 随着钕价下跌40%,金力永磁去年的利润和营收大幅下降
  • 中国在2023年三次扩大稀土产量配额,推动稀土价格下跌,供应过剩

    

谭英

这似乎有悖常理,但中国保持稀土材料和技术主导地位的雄心壮志,可能正在伤害业界领先的稀土磁材制造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。

金力永磁上周发布了2023年业绩快报,它延续了去年前六个月的中期业绩下滑的趋势。其全年的营收下降了6.7%,至66.9亿元,利润更是下降了19.8%,至5.64亿元。这与2022年营收和利润分别增长75.6%和55.1%形成了鲜明的对比。

公司将形势逆转归咎于稀土材料价格的波动,稀土材料是生产手机等高科技产品的关键材料。钕就是一种稀土,是金力永磁的磁性材料产品的核心成分,自2022年2月达到每吨150万元的峰值后,它的价格一直在急剧下跌。这种元素现在的售价为每吨43.7万元,不到峰值的三分之一,自2023年年初以来已经下跌了40%。

2022年1月在香港上市后,当时公司的情况看起来要强劲得多,利润和收入均快速增长,钕价接近峰值。自那以后,与新经济产品相关的其他原材料的价格也出现了类似的下降。锂是电动汽车和太阳能蓄电池的关键原材料,其价格已从2022年的峰值暴跌了逾80%。

但就金力永磁而言,钕价大幅下跌,降低了公司一种关键材料的成本,这难道不是一件好事吗?并非如此。

钕是金力永磁生产的稀土永磁体的一个重要组成部分,所谓永磁体,就是它们不会失去磁荷。最近,中国对这种产品的需求疲软,尤其是在当前低迷的经济环境下,导致需求旺盛时生产的产品大量积压。这其中就包括金力永磁的永磁体库存,生产这些永磁体使用的钕,是在价格高得多的时候购买的,意味生产成本现在可能超过了能向客户收取的实际价格。

除了需求疲软外,压低钕价的另一个因素是中国的钕和其他稀土产量大幅增加。中国最近提高了稀土产量,以维持在行业的主导地位,因为其他国家试图开发自己的资源,以减轻对中国的依赖。

中国还采取措施,保护像金力永磁这样直接购买稀土用于生产永磁体等其他产品的公司。去年12月底,中国禁止制造稀土永磁体的技术出口,之前还禁止了提取和分离稀土永磁体关键原材料的技术出口。

稀土主导地位

十年前,中国控制着全球90%的稀土开采和加工。现在,随着美国和其他国家加大开采和加工力度,这一比例已经降到了70%。但据美国地质调查局的数据,中国在精炼稀土领域仍占据主导地位,产量占90%。

中国寻求通过提高生产配额(其实就是产量目标)来维持主导地位,目的是将价格压低到足以阻止新的参与者进入市场的程度。虽然从长远来看,价格下降或许有利于金力永磁这样的公司,但短期来看,情况就没有那么简单了,因为客户希望企业用降价的形式,将省下的大部分费用转移给他们。这对金力永磁来说,可能是个问题,因为它当前的部分库存是用钕价仍在高位时购买的稀土制造的。

这种态势体现在金力永磁2023年的稀土永磁体产量增长25.6%,达到15,122吨,但公司当年收入却下降了。

不过,分析机构预计,在钕价格更低、更稳定的新环境下,金力永磁今年将恢复强劲的利润和收入增长。雅虎财经调查的十几家分析机构预计,它2024年的营收将增长约50%,利润增幅也应该会与之相当。

金力永磁并非唯一一家在去年感到痛苦的企业。北方稀土(600111.SS)今年1月宣布,由于稀土价格持续下跌,预计2023年净利润为21.7亿元至23.3亿元,同比降幅高达三分之二。

金力永磁上周公布业绩快报后,它在香港和深圳挂牌交易的股票走势各异,一周后,前者下跌了5%多一点,后者则上涨了1%。

中国内地投资者总体上更看好该公司,其在深圳挂牌的股票当前市盈率为45倍,而在香港挂牌交易的股票市盈率要低得多,只有18倍。相比之下,仅在国内A股上市的北方稀土的市盈率为27倍。

金力永磁在全球高性能稀土永磁体市场占据14.5%的份额,堪称中国该领域的国家级旗舰企业之一。在它的收入当中,只有13%来自国际销售,因此其产品相对不受地缘政治的冲击影响。然而,这种情况也可能出现变化,因为该公司正在墨西哥建造一座耗资1亿美元的回收厂,把废弃合金转化为永磁材料,这可能表明该公司有更大的全球抱负。

稀土价格反弹可能会使永磁体今年的预期反弹复杂化。但至少从目前来看,价格反弹似乎不太可能。专家认为,中国还将继续扩大稀土开采和选矿的产量目标。该公司2023年的总配额达到创纪录的25.5万吨,较2022年增长21.4%,今年这一数字可能还会进一步上升,以维持它在该领域的主导地位。

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掀起中国咖啡战三年 库迪疲态毕现

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Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

业绩下滑债务高企 百果园配股集资还债

经营水果零售的百果园,公布中期业绩不久,即以大折让配股集资 重点: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中国水果零售市场规模已超过1万亿元,行业有三大龙头,以“南百果、北鲜丰、西洪九”之称,当中“南百果”便是在香港上市的深圳百果园实业(集团)股份有限公司(2411.HK),但公司近年业绩滑落,2025上半年业绩更进一步恶化,最新更宣布大折让逾19%配股。 主打水果销售的百果园,完成公布中期业绩后,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795亿股新H股,占扩大后H股总数约16.1%,较前一日收市价1.45港元大幅折让19.31%,集资3.27亿港元,当中2亿港元用作支付贸易应付款项,1亿港元用作偿还银行贷款。 百果园于2001年在深圳成立,2023年1月在港交所挂,据当时招股文件指,集团是中国最大水果零售商,但市占率只有1%,大股东是董事长兼执行董事余惠勇。经过此次配股后,其股权也从19.5%摊薄16.5%,但仍是最大单一大股东。 业绩盈转亏 回顾百果园表现,上市后首年业绩硬净,2023年盈利录得增长11.9%至3.62亿元,但踏入2024年业绩开始走样,单是上半年纯利就大幅倒退66.1%至8,851万元,整个2024年业绩更由盈转亏蚀3.86亿元。至于股价,在2024年便累计大跌76.9%。 集团在2024年业绩公布后解释,因竞争加剧加上消费者需求变化,以及自身经营周期调整带来挑战,导致业绩走样;但奇怪的是2024上半年业绩开始倒退,到2024下半年业绩转差,管理层忽然变得积极,频频在市场回购,2024年全年回购约4,920万股,金额达6,837万港元。同时在2024业绩大亏下,也派末期息每股0.0065元。 不过,从年初迄今起,回购的手影又未再出现,继2024年大幅亏损3.86亿元后,2025上半年亦亏损3.42亿元。再者,百果园的短期银行借款接近23亿元,非即期银行借款也亦达2.67亿元,资本负债比率由去年底的89.3%,增至今年上半年的103.5%,反映情况不大乐观。 由于业绩进一步恶化,集团大刀阔斧搬迁或关闭租金费用率高、人工费用高或经营业绩较差的劣势门市,更专注优势门店,因此零售门店总数按年净减少1,639家至4,386家。 另一方面,百果园2024下半年采取措施优化毛利率较低产品,以满足消费者在消费疲弱下,对高品质与高性价比产品要求,包括丰富产品种类及优化产品组合。从毛利率角度业务已趋稳,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鲜产业链损耗高 不可否认,内地水果零售市场规模大,但前五大企业市场占有率只有3.6%,理论上业务发展及合并空间巨大,但百果园问题除了内地消费降级影响外,行业供应链问题才是关键所在。 据内地券商开源证券指,中国水果种类繁多,水果是易腐食品,每种水果质量标准、保存要求都不同,故新鲜度和品质要求较高。另一方面,水果产地多,涉及不同农场、种植者和批发商,供应链也复杂,对多数小型水果经销商库存管理难度大,因此要统一整条供应链较为困难,形成水果产业链经常出现存放效率低、高损耗率等问题,单是中国生鲜产业链整体损耗率达25%,变相阻碍产品附加值提升。 为减少损耗,实现经营效率全面提升,加上现代种植技术和农业科技发展,业内企业引入数字科技,优化果品品质、减少损耗,以实现经营效率的全面提升。 为针对痛点,百果园已在内地建立7个总仓及428个城市仓,提升供应链效率,以满足中小型水果供应商和夫妻老婆店的采购需求。 整体来说,百果园目前市账率只有0.2倍,市销率不足1倍,理论上估值处于偏低水平,配合毛利率有止跌回升的迹象,令股价在低位有支持,奈何集团整体收入下滑,加上内地楼市疲弱情况未改,令“财富效应”带动的乐观消费模式变得保守,消费者变得更为谨慎,直接打击各零售行业。同时公司未来仍需为物流设备作大量投资,因此百果园业务前景挑战大,中短期故事仍欠吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里