红杉资本将三个地区业务分离完全独立运营,其中国业务继续由创始人沈南鹏领导

重点:

  • 风投巨头红杉资本将美/欧、中国和印度/东南亚业务分拆为完全独立的合伙公司,中国业务将启用新的英文品牌“HongShan”
  • 此举或使红杉中国在国内和其他地区拥有更大的投资空间

 

余特莉

中国风投市场曾经是一片肥沃而充满机会的荒野,有一个根基深厚的品牌支持,对荒野生存至关重要。但随着中国市场逐渐成长为全球高增长初创企业投资的首选目的地,脱离支持而完全独立发展的时刻终将来临。

红杉中国的完全独立时刻就在上周——全球风险投资巨头红杉资本在上周二宣布将分拆成三家各自完全独立公司。这家硅谷巨头的美国和欧洲业务,将继续保留“Sequoia Capital”的英文品牌,而其印度/东南亚业务,将启用“Peak XV Partners”的品牌名。

中国业务将继续保留红杉中国的名称,并采用“HongShan”作为英文品牌名来独立运营。这个品牌名称保留了其加州红杉树的原意。

对中国的初创企业和创业家而言,红杉中国这个名字已经成为了私募股权投资的代名词。多年来,它在早期就投资出了美团(3690.HK)和拼多多(PDD.US)等知名企业。这次的分拆预计将在明年3月底完成,届时,已经极为成功的红杉中国将获得更广阔的发展空间;其创始合伙人是沈南鹏,他也是中国最知名的风险投资家之一。

红杉资本在其推特账号宣布了拆分消息,并重申以创始人为中心、以本地为先,是其成功的关键。公告同时也提到,运营去中心化的全球投资业务已经变得越来越复杂,特别是由于其投资的很多企业已经成长为相关行业的全球领导者,潜在的竞争会无法避免。

对于业内人士来说,此次拆分属于顺势而为,因为红杉各区域的业务主体早就基于各自市场的不同特性而更多地选择不同的发展路线。在中国和印度这样高速发展的经济体中尤为如此——红杉和其他投资机构培育的许多企业,已经成为当地市场的领导者。

就红杉中国而言,它已经从最初专注的早期投资赛道,拓展了丰富的业务线。比如多阶段私募投资基金、科技/消费和医疗卫生公开市场基金、基础设施基金以及并购业务,使其成为更加多元化的投资公司和资产管理公司。

红杉中国是本土风投的领军者之一,它与软银的愿景基金、CVC Capital和太盟投资集团(PAG)等其他跨国投资公司一起见证了中国风投市场在过去20年中的日渐成熟。

开疆拓土

沈南鹏是中国风投行业的先行者之一,当他2005年在中国创办红杉中国时,风投还是一个相当新兴的领域。此前,他曾是携程旅行网(Ctrip.com)的联合创始人,并担任首席财务官。携程旅行网于2003年在纳斯达克上市,后来更名为Trip.com(TCOM.US; 9961.HK)。

在中国科技行业的指数级增长浪潮中,红杉中国一直在支持本地巨头,包括互联网外卖点餐平台美团、电子商务公司拼多多,以及抖音的母公司字节跳动等。在过去的18年里,该公司在中国投资了超过1,200家公司,涉及消费、医疗卫生和科技等领域。

就近期来看,红杉中国去年从美国、欧洲、亚洲和中东等地的全球投资者手中筹集了90亿美元(640亿元)的新资金,而它的一些竞争对手却在筹资方面遇到了许多困难。

红杉中国的强劲表现,与红杉美国形成了鲜明对比,后者在过去一年经历了一段艰难时期。此前它曾春风得意,投资了苹果、谷歌、PayPal和Instagram等公司。红杉美国斥资8亿美元投资伊隆·马斯克的推特令人侧目,而它对加密货币交易所FTX的灾难性投资损害了它的声誉,并最终导致2亿美元的资产减值,令人怀疑它是否有能力有效地监管自己的投资。

红杉美国也在对美国和欧洲基金的结构进行全面调整,使其能够更长时间地持有上市公司股票。不幸的是,近期全球资本市场的动荡让此举显得有些不合时宜。

红杉美国对电动滑板车Bird Global(BRDS.US)等品牌的投资损失惨重,Bird Global的估值曾高达25亿美元,但借壳上市后,现在市值仅剩下3,000万美元。同样,DoorDash (DASH.US)上市的时候,红杉持有20.4%的股份,但其股价已经从历史高点下跌了75%。

与其他美国投资公司一样,红杉资本可能也受到了紧张的地缘政治关系带来的压力。尽管分拆可能意味着红杉中国的海外投资将拥有更大的灵活性,但因其拥有大量来自美国的有限合伙投资人,意味着该公司仍需遵守严格的合规协议,包括就潜在投资及其行业情况咨询外部专家。

红杉资本还列举了其他分拆原因,包括提高其全球投资决策的灵活性。共享红杉品牌也造成了市场混乱,导致公司创始人在寻找资金时,不知道应该与哪个红杉实体合作。所有这些因素都要求红杉彻底拥抱本土化策略。

利好因素

红杉中国自立门户,或将给予其更多利用本地市场机会的自主策略空间。总体而言,红杉资本这样的跨国投资公司可能会继续采取保守策略。自从中国三年前开始整顿互联网消费行业以来,外加全球经济增速放缓的原因,他们已经开始减少在中国的投资活动。

红杉中国可能会更加专注于海外交易。该公司已经在韩国、澳大利亚和日本进行了投资,因此在亚太地区的拓展看起来是顺理成章的下一步。这一举措可能与该公司多年来支持的许多中国企业家业务一致,他们也在越来越多地关注海外市场的机会。

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新闻

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
East Buy does e-commerce

告别网红主播模式 东方甄选要做“线上山姆”

这家由教育机构转型的直播电商公司,正通过自营产品业务,试图打造线上的山姆 重点: 东方甄选在上个财年呈现营收、利润及GMV同步下滑 公司在财年下半段开始恢复盈利,增强投资者对其最新商业模式的信心   谭英 当在线教育机构新东方在线2023年1月转型为直播电商公司时,新更名的东方甄选控股有限公司(1797.HK)前景似乎一片光明。这家教培巨头新东方(EDU.US; 9901.HK)旗下的原在线业务子公司,在2021年政府叫停课后辅导后,完成了非常规转型。 转型初期,东方甄选势头强劲,截至2023年5月的财年录得45亿元(6.28亿美元)营收及9.71亿元净利润的创纪录表现,扭转了之前财年亏损困境。次年,这家公司业绩更为亮眼,营收跃升至70亿元,净利润达17亿元。 不过,据上周五发布的最新年报显示,公司复苏势头在刚过去的财年突遇波折。因卷入与头部主播的高调纠纷,截至今年5月的财年,营收、利润及商品交易总额(GMV)均大幅下滑。 财报显示,东方甄选最新财年持续经营业务营收同比骤降32.7%至44亿元,上一财年大额利润几乎化为乌有,全年净利润仅录得570万元。核心电商及自营产品业务GMV,更从上年的143亿元大跌40%至87亿元。 最新业绩未包含爆款直播间“与辉同行”的贡献,该直播间由曾是英语教师的董宇辉主持,后者去年与东方甄选分道扬镳。若计入该直播间收益,最新财年营收、利润及GMV的跌幅将进一步扩大。 市场对业绩表现反应消极,财报公布后首个交易日(本周一),东方甄选股价下挫13%。即便经历此番下跌后,该股年内累计涨幅仍达76%。 尽管年报数据降幅显著,但积极信号在于,上個财年的下半年营收较上半年小幅增长。更关键的是,继上半年报亏9,670万元后,东方甄选下半年实现1.024亿元净利润,成功扭亏为盈。 国信证券认为,最新财报“初步验证公司转型成效”。国信证券进一步指出,东方甄选依托自营产品及会员体系构筑的新增长模式,将通过打造爆款商品注入增长新动能。 持此观点的不只国信,投资者似乎青睐东方甄选现行战略,该战略旨在突破对头部主播的过度依赖,转向打造线上沃尔玛的仓储式折扣店山姆会员店。业绩指标显示,战略正初显成效。 教科书级过度依赖案例 东方甄选与董宇辉的经历,堪称企业过度依赖单一个体的教科书案例。董宇辉于2024年7月离职时,带走粉丝量达2,000万的“与辉同行”直播间。 据飞瓜数据显示,董宇辉个人影响力此后持续攀升,粉丝规模目前已达3,000万。相形之下,东方甄选自董离职后流失186万粉丝,在飞瓜数据榜单滑落至第22位。包括“黄金一代”主播敬文、顿顿在内的核心主播也相继离职,东方甄选CEO俞敏洪在股东大会上称,不会再出现某个主播成立独立平台。 除董宇辉事件外,东方甄选在抖音之外的直播渠道的拓展同样举步维艰。最新财年因董宇辉贡献消失,其抖音付费订单数从上年1.81亿单腰斩至9,160万单,抖音平台仍占据公司GMV总量的70%。 俞敏洪承认,单一渠道依赖存在隐患,同时指出新推的自营产品会员体系,是弱化主播依赖风险的重要举措。然而,东方甄选在淘宝、京东、拼多多、小红书及微信小程序等平台的多渠道建设,尚未达到制衡的效应。 早在2022年4月,董宇辉离职前,东方甄选就启动了聚焦自营产品与会员折扣的“山姆会员店模式”。该体系成效斐然,最新财年自营产品创收35亿元,贡献近八成总营收。 东方甄选将会员业务视为未来核心,通过直播电商渠道及专属会员App,双轨销售自营产品。公司称其品牌“在业内影响力日显,已成为品质、亲民及生活美学的代名词”。2023年10月推出的付费会员App,订阅数量最新财年增长33%,从19.86万人增至26.43万人。 期内,App端自营产品GMV占比从16.3%攀升至28.8%,数量从488款增至732款。飞瓜数据显示,今年6月东方甄选8.8亿元GMV总额中,自营产品贡献3.5亿元,同比增长15%。 以当前380亿港元(49亿美元)市值及5.52倍市销率(P/S)计,机构对东方甄选看法呈现分化。雅虎财经调研的分析师中,7位给予其“强力买入”或“买入”评级,3位建议“持有”,2位对其评级为“表现弱于大盘”。 平均下来,分析师预测,随着董宇辉事件影响淡化,东方甄选本财年营收将增长约25%,利润增长有望超过一倍。 财报发布后,国信证券下调东方甄选未来三年利润预期,但维持“跑赢大盘”评级。华泰证券表示:“我们看好公司向品牌化稳步转型的长期发展潜力。”因而保持“买入”评级,并上调未来三年营收预期,同时将本财年利润预测向上微调1%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中期业绩亮丽 蓝思盈利升逾三成

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市后首份中期业绩,收入329.6亿元,同比增长14.2%,盈利增长32.7%至11.43亿元,若扣除非经常性损益的净利为9.4亿元,同比上升42%。 各项业务表现理想,期内智能手机与电脑业务收入271.8亿元,同比增长13%,智能汽车与座舱业务收入同比上升16.5%至31.6亿元,智能头显与智能穿戴业务收入16.5亿元,同比增长近15%。公司指出,收入增长主要是头部客户量产多款新品。 展望未来,公司表示将持续深化全球产能布局,强化材料模组整机垂直整合优势,丰富高附加值产品矩阵。 蓝思科技周二开市微跌0.32%报24.56港元,公司自今年7月上市累计上升逾3成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白云山业务欠惊喜股息率高助撑股价

白云山大健康业务中期利润升14%,主要来自王老吉贡献 重点: 受大南药业务影响,白云山中绩倒退 饮料业务竞争大,王老吉开拓海外市场   白芯蕊 凉茶作为中国传统文化代表之一,更列入中国国家级非物质文化遗产,拥有王老吉凉茶及多款中药产品的广州白云山医药集团股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期业绩,虽然饮品业务表现强韧,但制药业务仍缺乏起色,令净利润按年倒退1.3%。 白云山前身是为广州药业,集团于1997年成立,同年在港交所挂牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合并白云山,随后公司名称由广州药业改名为白云山,目前大股东是广州医药集团,持有白云山45.04%股权,广州医药集团则是广州市人民政府旗下企业。 大健康业务占利润51% 集团完成重组后,基本完成“大南药”、“大商业”及“大健康”业务布局,其中大健康业务是白云山利润主力来源,上半年利润总额为15.8亿元,按年升13.9%,占集团总利润金额51.1%。大健康业务主要由王老吉大健康公司组成,主要产品包括王老吉凉茶、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等产品。 尤其王老吉品牌更是集团王牌,该品牌于1828年创立,最早以凉茶铺形式出现。王老吉积极现代化转型,广药集团于1992年获得“王老吉”商标,并以红罐“王老吉凉茶”迅速在中国走红,一度与加多宝集团就“王老吉”商标展开法律纠纷,但最终由白云山持有,目前王老吉在凉茶市场市占率高达70%。 不过,以收入计算,集团大健康业务上半年收入只有70.26亿元,占集团总收入418.34亿元的16.8%,比第一大收入的大商业业务的290.63亿元少得多。所谓大商业业务,主要经营医药流通业务,包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务等。 大商业收入多毛利率低 虽然大商业业务收入占比高,但毛利率却不高,上半年只有6.13%,利润总额只有3.46亿元,占集团总利润金额仅11.1%。相反,以王老吉为主的大健康业务,毛利率高达44.67%,更按年升1.69个百分点,因此大商业业务虽然收入多,但利润贡献却比大健康业务少。 大健康业务由王老吉凉茶支撑,上半年利润也录得增长,但面对内地饮品业百花齐放,尤其新茶饮市场不断扩张,中国凉茶市场亦近天花板。据尼尔森调查显示,18至35岁主力消费群体中,选择王老吉作为解渴首选的比例已从2022年前的43%,大降至今年3月的27%。 王老吉拓海外觅商机 王老吉作为中国凉茶业龙头,为对抗茶饮新势力,近年也积极开拓其他新口味,以迎口顾客需要,例如推出无糖味凉茶、茶花风味凉茶等新品。 除此之外,白云山也为王老吉凉茶积极开拓海外市场。集团于2024年启动海外品牌标识“WALOVI”,品牌已在美国、泰国、意大利、沙特、马来西亚等多国陆续发布,尤其是主攻东南亚与北美市场,并与美国Costco、亚马逊、展开深度协作,以扩大海外商机。 不过,白云山大南药业务仍拖集团后腿,继2024年收入下跌10.4%后,最新业绩仍未见好转势头,今年上半年收入按年跌15.2%至52.4亿元,当中中成药收入跌幅达20.1%至32.5亿元,化学药则下滑5.9%至20亿元。 白云山的大南药板块主要涉及中成药及化学药研发生产及销售,拥有陈李济药厂、何济公药厂、潘高寿药业、白云山等中华老字号企业,不过面对市场竞争激烈,尤其是白云山化学药王牌辉瑞仿制药金戈(枸橼酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示销售压力大,已为大南药业务敲响警钟。 另一方面,白云山创新能力不足也是一大问题,由于缺乏持续爆款新药登场,造成大南药业务表现呆滞。幸好白云山已有针对性部署,出资近15亿元设立广药基金二期,该基金主要是通过直接或间接的方式,开展生物医药股权投资,从中获得投资收益,盼扭转投资新药不足的问题。 整体来讲,白云山股息率不俗,预期股息率分别为4.9%和5.4%,比10年期美债息4.3厘高,加上美国潜在减息空间大,变相支撑股价,但由于业务惊喜度不足,除了大南药业务倒退拖累外,王老吉业务则面对新兴茶饮市场竞争,故股价上升空间未必太大,只会在区间浮沉。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里