2268.HK
WuXi XDC Cayman announced Thursday that it expects to report its net profit last year jumped more than 80% from 2022, while its adjusted net profit and sales revenue both more than doubled.

最新:药明合联生物技术有限公司(2268.HK)周四公布,预计去年净利润同比大升超过80%,而经调整盈利及销售收入预计均增长超过一倍。

利好:该公司认为,有关预期增长主要得益于抗体药物偶联物(ADC)行业的持续活跃发展,以及公司在赢得项目方面的独特竞争优势。

值得关注:由于该公司去年上半年的收入大升202%至9.93亿元,如果全年收入增长逾一倍,意味其下半年增长可能放缓。

深度:药明合联成立于2020年12月,是药明生物(2269.HK)旗下从事ADC及其他生物偶联药的合同研究、开发与制造(CRDMO)业务,去年11月分拆到港交所上市。据招股书引述的研究报告,按2022年营收计算,药明合联已经成为全球第二大从事ADC等生物偶联药物的CRDMO服务公司,市场份额接近一成。该公司近年业务增长迅速,去年上半年的收入及净利润分别大升202%与80%。

市场反应:药明合联周五股价大涨,中午收盘升10%至21.9港元,比其新股定价20.6港元高6.3%。

记者:欧美美

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新闻

Pony AI and WeRide do robotaxis

商业化速度更快 小马智行暂领跑

上周,上海宣布大幅扩大自动驾驶出租车项目之际,小马智行及文远知行双双取得重要新进展 重点: 小马智行、文远知行、百度等八家企业获得上海自动驾驶出租车项目大规模扩容的运营牌照 自去年11月赴美上市以来,小马智行股价累计上涨16%,而早一个月登陆纳斯达克的文远知行,市值则缩水约三分之一 阳歌 在中国自动驾驶出租车主导权争夺战中,小马智行股份有限公司(PONY.US)相较竞争对手广州文远知行科技有限公司(WRD.US),赢得更多投资者青睐。点燃投资者热情的关键因素似乎是,两家独立运营商在耗尽资金前,竞相探索盈利路径之际,小马智行更快速地推进核心业务商业化。 优步(UBER.US)及其前任CEO特拉维斯·卡兰尼克(Travis Kalanick) ,同样押注该赛道。最新报道显示,优步或双向投资两家企业,卡兰尼克则押注小马智行,具体细节后文将展开分析。 近期举行的2025世界人工智能大会上,两家企业各自发布公告(小马智行公告;文远知行公告),宣布挺进上海,成为上周六的头条新闻。包括小马智行、文远知行及百度Apollo Go在内的八家机构,获准在浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务。 此次扩容意义重大。此前,上海仅允许在相对偏远的嘉定区,测试及运营自动驾驶出租车。向花木核心区域的延伸,将使服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围,该区域坐落着多栋全球最高摩天大楼。金桥核心区域则聚集大量外资企业与白领人群,此类客群更可能使用自动驾驶出租车服务。 上海业务扩张后,小马智行、文远知行与百度Apollo Go在北上广深四大城市的布局更趋完善。官宣此举的前一日,小马智行刚刚宣布在广深启动全时段运营,将每日服务时长从15小时延长至全天候,其快速成熟的夜间自动驾驶技术成为关键。 除技术研发外,三家企业也深谙持续释放业务进展的披露策略,以期在漫长的商业化道路上维系投资者信心。文远知行今年已发布27则公告(约每周一则),小马智行则为17则(约每12天一则)。公告事无巨细,皆成宣传素材。 尽管当前主要业务仍集中在中国,两家企业均已在中东、欧美等全球市场展开初步布局。 即便业务模式相似,去年10月登陆美股的文远知行与隔月上市的小马智行,股价走势截然分化。小马智行股价虽未出现飙升,但仍较发行价上涨约16%,而文远知行自上市以来市值缩水约三分之一,两者表现形成强烈反差。 小马智行的涨势使其市值升至约54亿美元,文远知行则跌至29亿美元(约为前者一半)。小马智行的市销率(P/S)达72倍,优于文远知行的58倍。但需指出,由于两家企业当前营收规模仍有限,两项估值指标均存在明显溢价。 商业化进程提速 两者分化的核心或在于,小马智行核心业务商业化进程更快。今年一季度,该公司营收达1,400万美元,较上年同期的1,250万美元增长12%;文远知行同期营收7,240万元(约1,010万美元),同比增速仅1.6%(上年同期为7,120万元),远逊前者。 尽管两家公司营收绝对值均不高,且非自动驾驶出租车业务仍占主体,但自动驾驶出租车业务增速迅猛,有望在不久后跃升为最主要收入来源。 小马智行财报显示,一季度自动驾驶出租车服务收入,从上年同期的57.6万美元增至173万美元,增长两倍,其中乘车收入激增8倍。反观文远知行,自动驾驶出租车业务收入1,610万元(约225万美元),虽高于小马智行,但同比仅实现翻一番。基数效应下,文远知行需展现更强劲增速,方能赢得投资者信心。 自动驾驶出租车车队,两家企业运营规模相近:小马智行预计年末车辆将达1,000辆,而文远知行今年3月底已运营1,200辆。 投资者多押注小马智行之际,网约车巨头优步却采取双向策略(目前稍倾向文远知行)。小马智行与文远知行均宣布将接入优步海外平台,但现阶段合作多具象征意义。值得注意的是,优步还与多家头部自动驾驶出租车企业达成类似合作,体现其对未来主流应用的战略卡位。 今年5月,优步宣布向文远知行投资1亿美元,按其当前市值计持股3.4%。据《纽约时报》上月报道,优步正协助联合创始人卡兰尼克洽购小马智行美国子公司,谈判处于初级阶段。此举耐人寻味,尽管小马智行逾九成业务在中国,却仍以加州弗里蒙特为其法定总部。 优步双向押注恰恰说明,现阶段断言哪家企业更可能成功为时尚早。这家美国网约车巨头真正的兴趣点或在于,通过投资中企获取中国市场份额。在全球市场,小马智行与文远知行尚无显著优势,未来还需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等资金雄厚的竞争对手。 现阶段,两家企业均处亏损状态,尽管尚在可控区间。小马智行一季度净亏损3,740万美元,但账上现金及高流动性投资达7.39亿美元,按当前亏损率可支撑二十年运营;文远知行季度亏损3.85亿元,截至3月底持有43.3亿元现金储备,可覆盖逾十一年亏损额。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Its Hong Kong listing advancing, will investors drink up Bama Tea shares?

拿到上市入场券 八马茶业卖点在哪?

经过先后三次申请上市受挫的八马茶业,终获中证监的备案通知,意味在港上市已跨进一大步 重点: 公司1月申请香港上市的文件刚过期 市场料公司快将重交上市申请,今年将可顺利在港敲锣 刘智恒 这边厢港交所上市申请已过期,那边厢中证监开绿灯,对于三度冲刺上市的八马茶业股份有限公司来说,总是喜大于悲,虽然申请香港上市要重新递表,但得到中证监的通过,要通过港交所似乎没什么悬念,或许可说只属一步之遥。 据中国证监会网上公布,已向八马茶业境外上市及境内股份全流通发出备案通知,公司将发行不超过约2,913万股在港交所上市。同时,106位股东所持近4,399万股,可转为境外上市股份。 八马茶业属内地知名品牌,常以300年老字号自居,登上该公司网页看,一段镀金的历史即刻展现眼前。话说1742年时,福建名臣王士让向乾隆皇帝献上一味茶,皇帝用后大为赞赏,赐名为 “铁观音”,王士让因而被称为铁观音的祖师爷。 自称王士让家族第十三代传人的王文礼及王文彬兄弟,于1997年创立八马茶业,当中龙头产品就是铁观音,并销售茶具、茶桌及茶食等产品。 王氏兄弟为八马茶业镀上金漆品牌,不但历史悠久,名字更是皇上御赐。事实究竟是营销手法还是真有其事,孰真孰假不知道,就当一个故事听,反正我们回不到300年前去求证。 上市之路一波三折 不过,八马茶业的上市之路确实诸多波折。公司曾于新三板挂牌,但于2018年退市,后将目光投向深圳创业板,2021年递交申请,却在2022年撤回。随即又申请主板上市,到2023年又再终止。 内地上市折戟沉沙,今年就赴香港申请上市,引来投资者注意,这家顶着乾隆皇帝光环的八马茶业,又是否值得投资? 根据年初公司的上市申请文件,2023年收入21.2亿元,按年增长16.8%,纯利升9%至2.06亿元。去年首三季度,收入16.47亿元,同比升近1%,纯利2.08亿元,增长5.8%。但最新的资料未有,暂时未知具体情况,但去年首三季盈利增速有放缓态势。 加盟模式的问题 然而,公司的商业模式就引来投资者担心。截至去年9月,门店总数达3,498家,当中加盟店占比达92%,整个公司五成收入的来自加盟店。 加盟模式最大问题是如何管理好加盟商,搞不好,对公司的经营及品牌有颇大影响。问题严重时,随时涉及消费者诉讼或食品安全事故相关诉讼。在黑猫投诉平台,时不时有消费者投诉,在饮用时喝到虫子、或茶叶泡完发蓝等问题,至于投诉个别门店服务,也时有出现。更曾出现部分加盟商,将质劣的茶业混入高端产品混卖,从而谋取暴利。 此外,公司2021年申请创业板上市时,深交所曾三查询,要公司解释加盟商的备货周期,进货与销货量是否匹配,有没有存在压货情况。 代工质量与关联交易 另外,八马茶业一直标榜是百年老字号,皇帝御用茶,但原来有相当产品靠第三方代工。人们会认为既然你的卖点是承袭自300年前的金漆招牌,理应有独特技术来生产自家产品,为何部分产品由外面代工而生,那与公司所宣扬的“承传”有点不一致。 代工也引起质量的监控, 2017年,公司产品曾因质量问题被央视节目批评其乌龙茶样品质量较差,污染物超标等。 内地市场也指出,八马茶业的部分业务,是来自姻亲关系的富豪。如七匹狼持有八马茶业2.61%股份,安踏系企业在采购茶叶方面就与王家有关联的交易,江苏高力控股与八马茶业在供应链上有合作。而所有这些企业,都是八马茶业的亲家。公司于2022年申请主板上市时,中证监曾重点关注该类关联交易。 过去大半年,香港股市扭转之前颓势,茶饮赛道人潮汹涌,然而茶叶赛道就乏人问津,板块股份每天成交寥寥可数,茶叶始终没有性感的故事去包装,现时上市的澜沧古茶(6911.HK),以及相类的英记茶庄(8241.HK),仍处于亏损状况,八马茶业虽有盈利可言,但未见亮丽前景,在港上市暂时似缺乏卖点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yimutian does agricultural e-commerce

资金紧绌的一亩田 纳斯达克抢滩救急

这家农业B2B平台运营商申请纳斯达克上市,其财报显示去年营收下滑,公司正实施激进的成本削减计划 重点: 一亩田已申请纳斯达克上市,计划筹资最多2,300万美元,其高昂支出导致现金储备岌岌可危 这家B2B平台运营商,去年营收因削减成本下滑,但长远来看,公司有望受益于中国农业现代化进程 阳歌 农业B2B平台运营商北京一亩田新农网络科技有限公司,本已驾轻就熟地收割作物,更准确说是帮助生产者对接采购商。如今,公司因现金储备告急,正转而瞄准纳斯达克上市,试图通过最高募资2,300万美元收割投资者资金。 这家名称意为“一亩田”的企业在概念层面颇具亮点,坐拥超高利润率,且在政府全力推动现代化的农业领域占据领先地位。然而,上周提交的更新版招股书显示,一亩田过往的高支出导致持续负现金流及亏损。过去两年,公司一直大力削减开支。 较之同业,一亩田寻求的估值定位也显激进,意味其股票上市后或将面临压力。 一亩田具有中国电商及互联网企业的典型特质,乘21世纪前二十年数字经济腾飞之势,步入发展黄金期。公司资历深厚,创始人邓锦宏2009年辞去百度营销部产品经理职位,进军农业电商。 经济高速增长时期,投资者热衷向此类初创企业掷下数百万美元资金,不计盈亏地寻找下一个百度或阿里巴巴。邓锦宏借此东风,打造出中国最大的农业B2B平台,截至今年3月末,平台已汇聚3,900万商家及2,100万在售商品。 中国正将农业从分散型小农经济,转向应用先进种植技术的现代化集约农场,一亩田恰逢其时,占据战略契合点。 上月,我们报道拟上市公司潍柴雷沃时,曾详解其智能农械如何受益现代化浪潮。此次转型在《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》与《全国智慧农业行动计划(2024—2028年)》两大国家规划中均有部署。此类计划往往预示,相关企业可获得政府资金与资源倾斜。 招股书中的市场数据昭示行业爆发前景,中国农业B2B电商市场规模,预计未来五年以17.5%年增速扩张,为GDP增速的两倍有余,2029年将达2,842亿元(约合400亿美元)。一亩田虽因主营撮合交易收取佣金致营收规模偏小,但占据有利卡位可分得红利。 不过,上述高增速未在一亩田营收端体现,其收入至少从去年开始持续下滑。2024年营收1.61亿元,较2023年的1.88亿元同比下降14%;今年第一季度营收同比下降12.6%至 3,430万元,低于上年同期的3,920万元。 大力削减成本 公司对营收下滑缘由语焉不详,仅模糊归因于“战略性聚焦农产品采购贸易业务,调配资源预算加速主产区零售网络建设”。 但最可能的解释,或许还要回到我们前文提到的那个更为亢奋的时代。这家公司成立于2010年代,当时中国经济仍在快速增长。那时,互联网公司不惜一切代价争夺市场份额,常常招揽那些利润较低的客户,仅仅是为了增加用户数量,即便这种做法会消耗大量资源。 实际上,公司毛利率表现亮眼,今年第一季度从上年同期的73.8%升至79.1%;2024年全年毛利率更高达81%。 但公司营销、管理和研发开支高企,去年总额几乎等同全年营收,导致持续的负现金流:去年净亏损3,490万元,今年第一季度续亏264万元。不过,值得关注的是,两期亏损额同比均大幅收窄。 一亩田似乎终于认清热钱涌动时代已成过往,正大刀阔斧降本增效以求盈利。降本举措在行政开支上尤为显著,去年初至今,削减超过五成,其中主要来自人员优化,截至3月底员工总数为573人,较2023年末的789人缩减逾四分之一。 长期高支出侵蚀其现金储备,3月底仅余63.2万元(不足10万美元),较去年末本就不足的277万元再度锐减。招股书未着重讨论停业风险,推测公司仍具融资能力维系未来一两年运营,以期通过精简开支实现盈利。 以其去年营收及4.67亿至5.72亿美元估值区间计,一亩田市销率(P/S)达21至26倍,定位激进。横向对比,B2B家居电商GigaCloud(GTC.US)市销率仅0.86倍,即便电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也仅2.13倍,尽管其40%的毛利率仅为一亩田的一半。 核心症结在于,一亩田亟需强化成本管控,需淘汰低效客户及优化人力结构。若能在此前提下维持较高毛利率,待营收重拾增长并实现盈利时,公司或可迎来全新发展格局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhida seeks to recharge its finances

资金告急 挚达科技三度递表求生

三度递表港交所的挚达科技,背后反映的是中国电动车产业链的集体焦虑 重点: 首季虽融资得7,425万元,但至5月底现金余额已消耗逾半 首季亏损按年收窄,业绩似有反弹迹象    李世达 作为新能源车产业链上的重要一环,电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司的上市之路却颇为坎坷。近日,该公司第三度向港交所递表,折射出其背后深层的营运压力与资金需求。 作为一家电动车智能充电解决方案供应商,挚达科技所处的产业恰好搭上新能源车全球快速普及的浪潮。根据市场研究机构弗若斯特沙利文的资料显示,全球电动车销量持续增长,进而带动包括充电设施、能源管理系统(EMS)、后台云平台等相关基础设施需求高速扩张。挚达科技主攻的正是这个环节,其产品组合涵盖充电桩、EMS解决方案、云端后台平台,以及开发中的自动化充电机器人。 尽管需求存在,但公司的业务却是每况愈下。根据申请文件, 2022年至2024年间,公司收入由升转跌,分别为6.97亿元(9,700万美元)、6.71亿元及5.93亿元。同期净亏损则逐年扩大,分别为2,630万元、5,853万元及2.38亿元。 去年度净亏损大幅增加,主要来自经营开支明显增加,其中,公司销售及营销开支达1.15亿元,较2023年的9,046万元上升近27%。一般行政开支亦由7,366万元升至1.04亿元。反映出公司在拓展市场、投入研发及应对金融资产风险时所面临的沉重财务压力。 不过,截至今年3月底止的三个月,公司营收为2.17亿元,显著高于2024年同期的1.56亿元,亏损则从3,144万元减少至1,705万元,显示某种程度的复苏趋势。 不难看出,公司在经历2024年的调整与压力之后,正在尝试重拾增长轨道。其部分改善,来自产品组合的调整与市场布局的改变。 申请文件指出,挚达科技正积极拓展至特选海外市场,例如德国、荷兰、日本及新加坡等地,并将重点从传统硬件转向具有更高毛利潜力的EMS系统与先进充电机器人产品,以期提升整体利润率与收入稳定性。 手头现金快速消耗 然而,公司现金流状况仍令人担忧。2022年至2024年,公司经营活动现金流均为净流出,2024年更由2023年的2,707万元大幅扩大至1.16亿元。期末现金及现金等价物余额亦逐年下滑,从2022年的2.06亿元降至2024年的1.41亿元。尽管2025年首季公司透过融资活动获得约7,425万元资金,令截至今年3月底止的现金增至1.46亿元,但短短两个月后的5月底,手头现金又消耗逾半,只剩下7,441.2万元。 这种“融资即消耗”的资金结构,显示公司正急需进一步补充资本,支撑其在电动车充电解决方案市场的技术投入与国际扩张计划。 与同业相比,其市场地位与成长潜力便更显微妙。以国内龙头、特锐德(30001.SZ)旗下的特来电为例,其不仅具备自营运营网络与品牌优势,近年亦逐步涉足海外市场,与挚达科技构成正面竞争。此外,星星充电、云快充等业者则在平台运营与公私合营项目上更具经验与政府资源。 相较之下,挚达科技的优势仍集中在技术整合与产品组合多样性,例如EMS平台与自动充电机器人等创新技术,但即使能有效商业化,在细分市场也将面对一场场硬仗。 目前,全球充电基础设施建设仍处于快速扩张阶段。根据BloombergNEF预测,到2030年全球将需要超过一亿个充电点,对应充电设备的总投资额预计超过2,500亿美元。 中国作为全球最大新能源汽车市场,政府政策也强力推进“新基建”,支持充电桩与能源互联网建设,加上海外如欧盟、日本也提出碳中和目标并配套公共充电设施建设,整体产业处于高景气周期。然而,在高速增长背后,行业也面临激烈价格战与产品同质化的困境,对企业的研发能力、资本实力与市场拓展速度提出更高要求。 若从估值角度切入,截至目前市场对类似公司的估值已逐步趋于审慎。部分已上市的同业如能链智电(NAAS.US)与特来电,市销率都在2倍以下。在全球电动车基础设施建设大势未变的前提下,公司所走的高技术、高毛利路线具备一定差异化优势,但现实挑战亦极为严峻:现金流吃紧、负债压力、利润难见,仍是刻在其成长故事上的巨大问号。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里