1833.HK
平安好醫生高額派息

平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元,相当于将八成的可动用资金用于此次派息

重点:

  • 巨额派息的资金很大一部分来自于上市和新股配售所募资金,公司称没有合适收购目标
  • 平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流,营收同比下滑

  

莫莉

成立十年来,互联网医疗企业平安好医生(1833.HK, 下称平安好医生)累计亏损额超过80亿元,终于在今年上半年实现股东应占溢利5,664.8万元。然而,正当公司刚刚踏上正现金流的轨道,需要积蓄力量稳步成长之际,平安好医生却突然推出巨额分红计划,总分红金额高达108.5亿港元(101亿元)。

根据派息公告,董事会建议从公司储备的股份溢价账中宣派及派发特别股息,金额为每股股份9.7港元,以当前股价约14港元/股计算,派息率高达69%。可是,截至今年年中,平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元,相当于将八成的可动用资金用于此次派息。

一般来说,公司实现盈利并且有足够的利润余额时,会将部分利润用于现金分红。但是,像平安好医生这般拿账面现金慷慨回报股东的个案,实属罕见。面对公司此番“千金散尽”的反常动作,资本市场反应也颇有意味。巨额分红的消息公布次日,早盘股价一度飙升25%,但随后股价明显回落,全日收涨2.05%,在之后的五个交易日内,股价进一步下行,截至11月22日收报14.12港元,甚至比派息消息公布前还要低3.5%。看来投资者对于这一分红计划并不买账,因为过高比例的派息相当于掏空公司未来发展所需的储备资金。

在宣布派息的同时,平安好医生还公告变更上市和新股配售所募资金的用途,将原本分配于潜在投资或收购资金和发展核心业务的资金,大部分拨作营运资金及一般公司用途,包括分派股息,总金额为82.8亿港元。

具体而言,在2018年上市时,平安好医生以每股54.8港元的价格募得的资金净额为85.6亿港元,至今还剩下16.6亿港元;在2020年,平安好医生还曾有过一次配售募资,当时以每股98.2港元实现募资78.6亿港元,这笔资金几乎“分文不动”地摆在账面上。

对于变更募资款项用途,平安好医生解释称,公司对于收购和投资其他公司以及海外业务拓展一直采取谨慎态度,由于宏观经济表现以及政策变化,当前境内外科技及健康企业投资并购环境存在一定的不确定性,未能物色到合适的目标。

然而,对于在两次融资中支持平安好医生的投资者来说,这些说辞恐怕难以说服他们,因为无论是公司成长性还是股价表现,投资者得到的回报似乎都很有限,平安好医生的股价自2021年2月达到最高值148.5港元之后,这几年一路下探,今年9月甚至跌破9港元。在此次特别股息派发完成后,不仅公司所持现金大幅缩减,未来业务拓展也将收缩,股价很可能进一步下行。

大股东占据优势

此次特别派息还有可能触发全面要约收购,因为持股人士可以选择以现金或是新股份的方式支付股息。作为大股东的中国平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41亿股,持股比例高达39.41%,若是选择现金,可以获得42.77亿港元;若是选择以股代息,则存在较大变数,因为当前的公告中“现金股息转换为代息股份的价格”为待定。

当股价大幅下挫时,中国平安可以选择以股代息,用较低的价格收获大量股份,低成本实现私有化;若是中国平安选择现金,亦可在未来股价下行之际用这笔资金增持股份,同样可以完成私有化的目标。公告指出,唯有当所有股东全部选择以股代息时,则所有股东的持股比例将保持不变,就将不会触发有关强制性全面要约。

从业务角度来看,平安好医生近几年与母公司的关联度明显加深。2023年,公司五大客户分别为平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安养老险,占公司总收入约27%。平安好医生也同样大力支持母公司业务,截至今年年中,购买了平安银行、平安理财等发行的理财产品59.4亿元。

事实上,平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流,其中管理费用同比下降47.8%至3.9亿元,销售及营销费用同比下降18.6%至3.7亿元,而收入端并未出现增色,营收20.93亿元,同比下降5.8%。目前,平安好医生的市净率约为1.08倍,不及同行京东健康(6618.HK)的市净率1.53倍。在扭亏为盈不到半年的时间内,平安好医生的大手笔派息背后,或许昭示了大股东对其未来业绩的悲观态度,投资者需谨慎观察。

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