1833.HK
平安好醫生高額派息

平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元,相当于将八成的可动用资金用于此次派息

重点:

  • 巨额派息的资金很大一部分来自于上市和新股配售所募资金,公司称没有合适收购目标
  • 平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流,营收同比下滑

  

莫莉

成立十年来,互联网医疗企业平安好医生(1833.HK, 下称平安好医生)累计亏损额超过80亿元,终于在今年上半年实现股东应占溢利5,664.8万元。然而,正当公司刚刚踏上正现金流的轨道,需要积蓄力量稳步成长之际,平安好医生却突然推出巨额分红计划,总分红金额高达108.5亿港元(101亿元)。

根据派息公告,董事会建议从公司储备的股份溢价账中宣派及派发特别股息,金额为每股股份9.7港元,以当前股价约14港元/股计算,派息率高达69%。可是,截至今年年中,平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元,相当于将八成的可动用资金用于此次派息。

一般来说,公司实现盈利并且有足够的利润余额时,会将部分利润用于现金分红。但是,像平安好医生这般拿账面现金慷慨回报股东的个案,实属罕见。面对公司此番“千金散尽”的反常动作,资本市场反应也颇有意味。巨额分红的消息公布次日,早盘股价一度飙升25%,但随后股价明显回落,全日收涨2.05%,在之后的五个交易日内,股价进一步下行,截至11月22日收报14.12港元,甚至比派息消息公布前还要低3.5%。看来投资者对于这一分红计划并不买账,因为过高比例的派息相当于掏空公司未来发展所需的储备资金。

在宣布派息的同时,平安好医生还公告变更上市和新股配售所募资金的用途,将原本分配于潜在投资或收购资金和发展核心业务的资金,大部分拨作营运资金及一般公司用途,包括分派股息,总金额为82.8亿港元。

具体而言,在2018年上市时,平安好医生以每股54.8港元的价格募得的资金净额为85.6亿港元,至今还剩下16.6亿港元;在2020年,平安好医生还曾有过一次配售募资,当时以每股98.2港元实现募资78.6亿港元,这笔资金几乎“分文不动”地摆在账面上。

对于变更募资款项用途,平安好医生解释称,公司对于收购和投资其他公司以及海外业务拓展一直采取谨慎态度,由于宏观经济表现以及政策变化,当前境内外科技及健康企业投资并购环境存在一定的不确定性,未能物色到合适的目标。

然而,对于在两次融资中支持平安好医生的投资者来说,这些说辞恐怕难以说服他们,因为无论是公司成长性还是股价表现,投资者得到的回报似乎都很有限,平安好医生的股价自2021年2月达到最高值148.5港元之后,这几年一路下探,今年9月甚至跌破9港元。在此次特别股息派发完成后,不仅公司所持现金大幅缩减,未来业务拓展也将收缩,股价很可能进一步下行。

大股东占据优势

此次特别派息还有可能触发全面要约收购,因为持股人士可以选择以现金或是新股份的方式支付股息。作为大股东的中国平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41亿股,持股比例高达39.41%,若是选择现金,可以获得42.77亿港元;若是选择以股代息,则存在较大变数,因为当前的公告中“现金股息转换为代息股份的价格”为待定。

当股价大幅下挫时,中国平安可以选择以股代息,用较低的价格收获大量股份,低成本实现私有化;若是中国平安选择现金,亦可在未来股价下行之际用这笔资金增持股份,同样可以完成私有化的目标。公告指出,唯有当所有股东全部选择以股代息时,则所有股东的持股比例将保持不变,就将不会触发有关强制性全面要约。

从业务角度来看,平安好医生近几年与母公司的关联度明显加深。2023年,公司五大客户分别为平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安养老险,占公司总收入约27%。平安好医生也同样大力支持母公司业务,截至今年年中,购买了平安银行、平安理财等发行的理财产品59.4亿元。

事实上,平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流,其中管理费用同比下降47.8%至3.9亿元,销售及营销费用同比下降18.6%至3.7亿元,而收入端并未出现增色,营收20.93亿元,同比下降5.8%。目前,平安好医生的市净率约为1.08倍,不及同行京东健康(6618.HK)的市净率1.53倍。在扭亏为盈不到半年的时间内,平安好医生的大手笔派息背后,或许昭示了大股东对其未来业绩的悲观态度,投资者需谨慎观察。

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新闻

简讯:字节跳动为狮腾提供AI设施

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简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

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太阳能行业困境持续 建邦高科上市不逢时

即便业内很多下游企业陷入亏损,这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点: 建邦高科申请赴港上市,去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄,在太阳能行业仍处于危机之中,公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆,各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮,因这个曾经炙手可热的行业,正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申请赴香港上市,试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆,而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期,建邦高科看上去也有点悬,因为产品高度商品化,导致利润率极低。在行业如此动荡的时期,公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡,建邦高科在过去三年仍保持盈利,至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据,我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样,在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龙头生产商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称,第一季度不仅净利润出现亏损,毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年来的最低点,行业困境可见一斑。周一,花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”,称该行业的困境看不到尽头,导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下,很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压,要求降价。 雪上加霜的是,近期银价持续攀升,抬高建邦高科自己的生产成本,侵蚀公司利润率。建邦高科披露,几乎占其全部生产成本的硝酸银价格,已从2020年的每公斤3,100元,涨至去年的每公斤4,000元,预计还将持续上涨,到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久,这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额,成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年,当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立,专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年,它建成了中国最早的银粉生产线之一,但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底,公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池)所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣,建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示,公司2023年收入增长58%,至27.8亿元,去年又增长42%,达到39.5亿元。正如前文所说,公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%,略高于2023年的96.1%。 幸运的是,建邦高科不需要大量其他支出来运营业务,主要是因它的产品高度专业,客户数量有限,竞争相对较少。过去三年,公司的销售、营销和研发支出相对稳定,不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本规模也相当小,去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是,公司去年底的员工总数仅为93人,与上年持平,相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂,导致公司毛利率相当低,去年仅为3.4%,低于2023年的3.9%。过去三年,该公司每年都保持盈利,尽管利润规模微乎其微,去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金,截至2024年底,其持有的现金总额仅为2,940万元,但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了,在行业持续承压的背景下,IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为,投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,为18倍。若估值介于两者之间,按去年的利润计算,建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元,这将为其提供部分急需的现金。说实话,我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣,不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家,他们不在意当前的低迷,看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里