1833.HK
平安好醫生高額派息

平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元,相当于将八成的可动用资金用于此次派息

重点:

  • 巨额派息的资金很大一部分来自于上市和新股配售所募资金,公司称没有合适收购目标
  • 平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流,营收同比下滑

  

莫莉

成立十年来,互联网医疗企业平安好医生(1833.HK, 下称平安好医生)累计亏损额超过80亿元,终于在今年上半年实现股东应占溢利5,664.8万元。然而,正当公司刚刚踏上正现金流的轨道,需要积蓄力量稳步成长之际,平安好医生却突然推出巨额分红计划,总分红金额高达108.5亿港元(101亿元)。

根据派息公告,董事会建议从公司储备的股份溢价账中宣派及派发特别股息,金额为每股股份9.7港元,以当前股价约14港元/股计算,派息率高达69%。可是,截至今年年中,平安好医生所持有的现金、理财资产等全部可利用资金总额为126.5亿元,相当于将八成的可动用资金用于此次派息。

一般来说,公司实现盈利并且有足够的利润余额时,会将部分利润用于现金分红。但是,像平安好医生这般拿账面现金慷慨回报股东的个案,实属罕见。面对公司此番“千金散尽”的反常动作,资本市场反应也颇有意味。巨额分红的消息公布次日,早盘股价一度飙升25%,但随后股价明显回落,全日收涨2.05%,在之后的五个交易日内,股价进一步下行,截至11月22日收报14.12港元,甚至比派息消息公布前还要低3.5%。看来投资者对于这一分红计划并不买账,因为过高比例的派息相当于掏空公司未来发展所需的储备资金。

在宣布派息的同时,平安好医生还公告变更上市和新股配售所募资金的用途,将原本分配于潜在投资或收购资金和发展核心业务的资金,大部分拨作营运资金及一般公司用途,包括分派股息,总金额为82.8亿港元。

具体而言,在2018年上市时,平安好医生以每股54.8港元的价格募得的资金净额为85.6亿港元,至今还剩下16.6亿港元;在2020年,平安好医生还曾有过一次配售募资,当时以每股98.2港元实现募资78.6亿港元,这笔资金几乎“分文不动”地摆在账面上。

对于变更募资款项用途,平安好医生解释称,公司对于收购和投资其他公司以及海外业务拓展一直采取谨慎态度,由于宏观经济表现以及政策变化,当前境内外科技及健康企业投资并购环境存在一定的不确定性,未能物色到合适的目标。

然而,对于在两次融资中支持平安好医生的投资者来说,这些说辞恐怕难以说服他们,因为无论是公司成长性还是股价表现,投资者得到的回报似乎都很有限,平安好医生的股价自2021年2月达到最高值148.5港元之后,这几年一路下探,今年9月甚至跌破9港元。在此次特别股息派发完成后,不仅公司所持现金大幅缩减,未来业务拓展也将收缩,股价很可能进一步下行。

大股东占据优势

此次特别派息还有可能触发全面要约收购,因为持股人士可以选择以现金或是新股份的方式支付股息。作为大股东的中国平安(2318.HK;601318.SH)目前持有4.41亿股,持股比例高达39.41%,若是选择现金,可以获得42.77亿港元;若是选择以股代息,则存在较大变数,因为当前的公告中“现金股息转换为代息股份的价格”为待定。

当股价大幅下挫时,中国平安可以选择以股代息,用较低的价格收获大量股份,低成本实现私有化;若是中国平安选择现金,亦可在未来股价下行之际用这笔资金增持股份,同样可以完成私有化的目标。公告指出,唯有当所有股东全部选择以股代息时,则所有股东的持股比例将保持不变,就将不会触发有关强制性全面要约。

从业务角度来看,平安好医生近几年与母公司的关联度明显加深。2023年,公司五大客户分别为平安寿险、平安产险、平安银行、平安健康险及平安养老险,占公司总收入约27%。平安好医生也同样大力支持母公司业务,截至今年年中,购买了平安银行、平安理财等发行的理财产品59.4亿元。

事实上,平安好医生上半年录得的微弱盈利主要来自于节流,其中管理费用同比下降47.8%至3.9亿元,销售及营销费用同比下降18.6%至3.7亿元,而收入端并未出现增色,营收20.93亿元,同比下降5.8%。目前,平安好医生的市净率约为1.08倍,不及同行京东健康(6618.HK)的市净率1.53倍。在扭亏为盈不到半年的时间内,平安好医生的大手笔派息背后,或许昭示了大股东对其未来业绩的悲观态度,投资者需谨慎观察。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

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