中国网信办等四部委发布针对直播平台的新政策,为饱受监管政策困扰的直播行业添上阴霾,但规模较大的公司所受冲击似乎较小

重点:

  • 官方要求未成年人不可参与直播打赏、并取消打赏榜单等,以纠正行业歪风
  • 快手科技等大平台的打赏客户动辄过千万人,课金结构较均衡,加上活跃主播数目众多,受新政策的影响不及中小型平台

罗小芹

中国直播行业打赏风气相当盛行,月入十万元的主播比比皆是,但反过来却有缺乏金钱概念的儿童于短短几日内向主播打赏过万元,引起社会关注。随着官方加大监管力度,直播行业近年举步维艰,最近更有四大部委联手要求未成年人不可参与打赏直播主播、并取消打赏榜单等,以确保行业健康发展。

不过,有分析认为,直播行业近年已饱受监管政策困扰,新规影响力有限;此外,经营直播平台的上市公司似乎早有准备,例如快手科技(1024.HK)近年把业务转移至线上营销服务、而映客互娱(3700.HK)则透过新开发的社交产品增加收入,因此即使主播打赏收入受压,公司亦不会受到很大冲击。

最近网信办、中央文明办、文化和旅游部和国家广电总局等四部委联合发布《关于规范网络直播打赏,加强未成年人保护的意见》,以建立长效监管机制遏制直播行业乱象,对打赏行为进行精准打击。

早在2020年11月,国家广电总局已发布《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》,要求直播平台需对主播和打赏用户实行实名制管理,杜绝如未成年用户打赏主播等市场歪风。今次四部委的《意见》提出更全面规范,包括取消打赏榜单、加强高峰时段管理、优化升级“青少年模式”等举措,当中禁止以打赏额度作为主播及用户排名标准,被视为对行业最具针对性。

虚拟礼物打赏是直播平台的主要收益来源。根据艾瑞咨询报告,去年中国直播平台产生的2,462亿元收入中,约70%来自虚拟礼物打赏。本来打赏是观众对主播表达支持及欣赏,但由于平台对未成年人欠缺周全保护机制,经常发生巨额打赏乱象,不少平台因违规被当局行政处罚,纷纷减低直播业务比重以规避监管风险,转移加强广告或其他增值服务收入。

直播收入比重减

快手科技为例,去年直播收入为310亿元,不但较2020年度倒退6.7%,占总营收比例亦由56.5%降至38 2%;相反线上营销服务收入大增95.2%至426.7亿元,占比由37.2%升至52.6%。

同样高度倚赖直播收入的映客互娱去年成功由单一产品转型至矩阵式产品,收入大增85.4%至91.8亿元历史新高。其中新开发的社交产品收入达57.4亿元,占总收入62.6%,取代直播产品的核心地位;期内直播收入为25.6亿元,占比降至27.9%。

直播业务除了监管风险外,平台为争夺网络流量及营收,需要向有实力的主播让利,结果分薄直播平台的利润比例,大平台如快手科技拥有超过1,000万名活跃主播,有条件给予主播们仅约三成的收益分成;但小平台缺乏谈判筹码,需要提供更优厚的分成比例,才能留住明星主播。

拥有花椒、六间房等直播平台的花房集团今年4月底向港交所提交的上市资料披露,去年主攻个人电脑平台的六间房给与主播们的实际收益分成为58.1%,而移动平台花椒给与主播们的分成更高达71.5%。由于直播行业新规削弱明星主播的吸金能力,对于更倚重直播收入的小平台而言,所受影响较收入结构均衡的大平台更大。

付费用户基础大

相比之下,快手去年第四季直播收入为88.27亿元,平均月付费用户达4,850万人,即每月每位付费用户贡献课金仅60.7元,远低于欢聚集团(YY.US)与花椒的200至300元;若与第四季的平均月活跃用户5.78亿人计,快手付费用户渗透率高达8.4%,其打赏用户结构更加较其他平台均匀,一旦打赏机制受限制,公司所受影响亦较轻。

此外,据快手招股书披露,在2017至2020年9月期间,前50名虚拟打赏用户所占的打赏总额不足5%,像快手这类用户打赏主要出于支持主播心意,较少以高打赏寻求名列榜单前位,故此官方要求取消打赏榜单,反而对直播收入无甚影响。

事实上,大平台如快手、抖音等活跃主播数量动辄超过1,000万,其中快手日均开播约81万场,是欢聚集团旗下平台约8倍。在庞大主播数量与开播场次之下,高峰时段竞争程度较高,加上该时段流量成本较高,各类主播会自发调整直播时间,令大平台的直播时段更加平均,热门时段的打赏集中度相对更低。

智易东方证券行政总裁蔺常念认为,以往经常发生的未成年用户打赏百万、知名艺人于带货平台直播赚取大笔金钱等现象,早已被监管政策瞄准及作出打击,令直播平台及主播营运时战战兢兢,因此新规的影响其实不大。

中国直播行业近年跌宕起伏,相关股份表现波动,以市销率比较,快手去年度收入810.8亿元,市销率约2.74倍,欢聚及映客的市销率分别为1.06倍及0.27倍。由此可见,拥有规模效应的快手看来较受投资者欢迎,但转型成功的映客似乎被严重低估了。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里