Wuhan Dazhong Dental Medical seeking IPO

面对口腔医疗市场日趋激烈的竞争,大众口腔赴港上市,冀吸引海外资本整合内地分散市场

重点:

  • 上半年大众口腔收入同比跌4%至2.05亿元,归母净利润亦下降18.7%至2,040万元
  • 公司邀请合资格医师为新设口腔医疗机构的少数股东,成为利益共享的合伙人

 

罗小芹

内地口腔医疗市场分散,以连锁模式营运的只占市场约3%,整合市场的商机成为兵家必争之地。武汉大众口腔医疗股份有限公司赴港上市筹资,同样看重的不是早已存在的医疗服务商机,而是赢家通吃的市场份额游戏?

大众口腔自2007年开始设立第一家口腔医疗机构,目前以直销连锁模式营运。它通过独特的合伙人计划吸引相关人才,使得口腔医疗服务网络成为牙医创业平台。

上市申请文件显示,过去三个财年,大众口腔的收入和归母净利润呈上升趋势,收入由2021年的3.81亿元,至2022年的4.09亿元,进一步增至2023年的4.42亿元,今年上半年收入同比则跌4%至2.05亿元,公司解释是疫后经济复苏较预期慢,国家集中采购政策以及业内激烈竞争等负面因素,对口腔医疗服务提供商造成价格下行压力所致。

按业务性质分类,综合牙科诊疗服务一般占收入一半以上,今年上半年比例为54.2%,口腔种植服务及口腔正畸服务则分别占29.3%及16.5%,过去3年三类业务大体维持这比例。

中期利润跌近两成

归母净利润方面,2021年、2022年及2023年分别为1,710万元、4,330万元及5,010万元,同期净利润率分别为3.9%、13.8%及15.2%,今年上半年归母净利润同比下降18.7%至2,040万元,净利润率降至14.3%,但仍较2021年的3.9%和2022年的13.8%高。

根据弗若斯特沙利文的资料,按2023年所得收入计,大众口腔在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中排名第一。若按净利润计,在中国所有民营口腔医疗服务提供商中排名第三,截至去年底止经营中口腔医疗机构数量计,排名第五。

大众口腔年度收入只是4亿元水平,已跻身服务提供商的前列,反映内地口腔医疗市场处于发展初阶,预计未来更多品牌建设的市场整合活动出现。

目前大众口腔采用以社区为中心的布局模式,为客户提供便捷且价格合理的口腔医疗服务。截至2024年6月30日,公司在湖北、湖南两省8市运营81家口腔医疗机构,包括4家口腔医院、70家口腔门诊部和7家口腔诊所。

公司上市前经历了两轮融资,累计融资近1.15亿元。在2021年的B轮融资中,中信证券、中元九派、致道资本等投资者合计认购了约8,550万元,对应公司投资后估值约5.59亿元。

利益共享的合伙人计划

大众口腔上市前,由姚雪、沈洪敏及中山医疗投资分别直接持有约1.24%、1.17%及81.32%,而中山医疗投资则由姚及沈分别持有约44.11%及31.38%。换言之,他们被视为共同的控股股东。

公司扩展主要通过独特的合伙人计划,它邀请中级或以上职称,或取得资格证书5年以上的牙医,或是在口腔医疗服务方面技术精湛,并在特定专科拥有技术优势或具有营销及管理经验的医师,而且年龄介乎35至55岁。参与计划的人士可成为公司新设口腔医疗机构的少数股东,实现利益共享。

要估计大众口腔上市市值,可参考现代牙科(3600.HK)的预期市盈率7.02倍,以大众口腔今年上半年的归母净利润2,040万元引伸至全年4,080万元计算,估计其市值为2.86亿元(约3.06亿港元),但留意的是这估算低于其2021年B轮融资时对应的估值5.59亿元。

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