EHGO.US
Eshallgo enters cloud console gaming

该公司宣布与腾讯合作进军云游戏领域,以应对其核心办公设备业务利润暴跌的困境

重点:

  • 不久前上市的一修哥宣布,推出一项与腾讯合作的云游戏计划,并获得CS基金提供的2,000万美元支持
  • 一修哥的股价在消息公布后的五个交易日下跌23%,因此举与公司核心的办公设备业务相距甚远,投资者心存怀疑

谭英

投资者如果对办公设备供应商一修哥企业发展(集团)有限公司(EHGO.US)上周宣布与行业巨头腾讯(0700.HK)合作进军云游戏感到疑惑,或许也是情有可原。他们要梳理其他几份相关公告,才能搞清楚事情的来龙去脉。而他们了解得越多,越不看好此事,或至少看上去是这样。

引起广泛关注的重要公告是12月20日发布,一修哥宣布一项“具有深远意义的战略举措”,通过在办公集成服务和云游戏领域开展合作,正式进入腾讯的业务生态圈。这笔交易包括与腾讯达成开发云游戏掌机的协议,以及与北京琉璃球文化发展有限公司签署千台云游戏掌机销售协议。

作为该举措的一部分,一修哥宣布通过股票交易的方式,收购德坤资产管理(香港)有限公司,向其授予400万股股票。此举让一修哥与北京琉璃球文化达成了合作,后者将推出一款云游戏设备,支持包括微软Xbox Cloud Gaming 和英伟达GeForce NOW在内的多款云游戏服务。

至少有一家投资机构看好该计划,CS基金(CS Asia Opportunities Master Fund) 为一修哥注入了最高2,000万美元的股权投资,承诺以每股4.80美元购买该公司417万股股票,以支持一修哥进驻腾讯生态圈的计划。CS基金在一修哥公布腾讯计划的同一天宣布了投资,表示腾讯的支持将对一修哥的业务增长起到决定性作用。

但其他投资者不像CS基金这么有把握。一修哥发布公告后,其在纳斯达克上市的股票,在五个交易日内大跌23%,由此可见一斑。就在公告发布前,该股一度涨至5美元,而周四的最新收盘价为3.52美元,较4美元的发行价下跌了12%。

中国经济放缓导致办公市场低迷,受其影响,一修哥的核心业务表现不佳,与腾讯的合作似乎是为了提振投资者的信心。公司截至3月的最近一个财年,营收同比下滑约8%至1,700万美元。更糟糕的是,其利润几近蒸发,从上一财年的477,689美元锐减至仅8,652美元。

一修哥与腾讯开发云游戏掌机的合作究竟将如何展开目前尚不明确,这加剧了投资者的不安,也将进一步加重对该公司前景和宏愿的担忧。新冠疫情和随后的经济放缓,严重影响了对办公相关服务的需求,对一修哥造成了沉重打击。

2022年,由于疫情管控,中国办公市场陷入低迷,在一些主要城市甚至陷入停滞。而这个市场对一修哥当前的核心业务——高端办公设备销售与租赁,以及售后维护和维修——至关重要。

一修哥代理的品牌包括惠普、爱普生、施乐、夏普、东芝、京瓷等,并拓展到办公家具、IT 产品、饮水机和打印纸等领域。研究公司Cognitive Market Research的数据显示,2023年这个市场的规模估计为175亿美元,占全球市场的10%。一修哥的客户包括平安保险、太平人寿和中原地产等知名企业。

市场变化

甚至早在7月,一修哥在纳斯达克上市之前,就在招股说明书中表示,已经注意到售后维护服务市场的变化。在截至2023年9月的六个月内,即其最近一个财年的上半年,维护服务收入增长了45.4%,达到了110万美元。然而,设备销售收入下降了16.2%降至650万美元,设备租赁收入也下降了5.6%,仅为722,601美元。在2022和2023财年之间,一修哥的员工人数从172人缩减至157人。

一修哥在境内的运营实体——上海君长,拥有24家子公司的45%股份,这些子公司在全国范围内运营着155个服务网点,并在低线城市雇佣了1,500名注册技术服务人员。上海君长已经获得了电子商务运营所需的营业执照,并开发了专有软件、远程管理系统和移动应用程序,“所有这些都有待在IPO后进一步完善和测试”一修哥在招股说明书中表示。

中国的办公设备供应行业虽然规模庞大,但高度分散,竞争激烈。这或许可以解释一修哥为何纳斯达克上市之旅旷日持久,上市后又表现平平。IPO花了一年多的时间才完成,发行价为4美元,处于发行价格区间的低端,仅筹得470万美元。一修哥此前曾于2023年4月申请上市,当时的目标是筹集1,500万美元,是最终筹资总额的两倍。2024年5月,它将这个数字缩减至800万美元,之后再次缩减至最终的数额。

那么,一修哥是否通过与腾讯的联盟找到了一条新的前进道路?虽然听上去不太可能,但答案恐怕是肯定的。其目标细分市场是游戏市场的掌机业务,这项业务在2015年之前在中国是禁止的。根据Sekkei Digital Group的数据,在中国6.85亿游戏玩家中,只有15%的人使用掌机硬件来玩他们最喜欢的游戏,而且这个市场没有手机或PC游戏那么饱和。去年,游戏机硬件行业的收入为11亿美元,游戏机软件的收入为12.7亿美元。这个市场仍在增长,尽管增长缓慢,但到2027年可能会达到24.8亿美元。

自2019年任天堂Switch在中国推出以来,腾讯便与任天堂建立了合作关系。任天堂占据了掌机视频游戏市场38%的收入,其次是微软Xbox的33%和索尼PlayStation的24%。公告称,琉璃球文化计划开发“支持多种云游戏服务”的掌机产品,通过“硬件与网络资源的完美结合”,使其在市场中脱颖而出。

一修哥是否可以利用销售办公设备与销售游戏掌机之间的相似之处?尽管客户群体差异较大,但该公司在建立全国办公设备供应基础设施方面的经验,可能对创建一个类似的游戏主机销售网络有所帮助。再加上2,000万美元的新资金、IPO筹集到的470万美元,以及去年11月通过可转换债券筹集的500万美元,该公司无疑有充足的资金投入到新的游戏业务上。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里