Despite widening losses and slumping gross margins, Pateo Connect fully gears up for IPO

作为中国智能座舱领域的龙头之一,持续亏损与外部风险加剧可能是博泰车联网上市的最大阻碍

重点:

  • 公司去年收入按年增长70.9%至25.6亿元,但亏损幅度扩大
  • 在高度竞争与价格压力下,公司毛利率呈下降趋势

 

李世达

中国智能座舱市场正处于快速发展阶段,渗透率持续提升,预计在2025年达到80%。然而,美国近期针对中国智能汽车及相关技术实施的关税和限制措施,可能对行业的未来产生深远影响。

在这样的背景下,中国智能座舱企业博泰车联网科技(上海)股份有限公司,近日再度向港交所提交上市申请,格外引起关注。公司此前曾于去年6月28日首度递表,今次为二度递表,联席保荐人为中金公司、国泰君安国际、招银国际、华泰国际及中信证券。

成立于2009年的博泰车联网是中国少数同时提供智能座舱和智能网联解决方案的供应商之一。2024年,公司收入95.5%来自智能座舱解决方案,且占比呈增长趋势。同时,公司持续为OEM客户提供智能网联解决方案,并保持该业务规模稳定。

智能座舱是汽车智能化转型的必要部分,主要由域控制器及与其连接的众多其他设备如显示屏、摄像头、麦克风等硬件组成,而域控制器是其中最重要的部分。

按2024年的出货量计,博泰车联网是中国本土生产新能源汽车智能座舱域控制器解决方案的第二大供应商,市场份额11.9%,仅次于市场份额为22.8%的参与者。据灼识咨询的资料,按收入计,中国乘用车智能座舱解决方案行业的规模,预期将从2024年的1,290亿元增至2029年的2,995亿元,复合年增长率为18.4%。

三年累亏超12亿元

往绩纪录期间,公司累计售出440万套智能座舱解决方案,带动公司收入持续增长,根据申请文件,公司2022年收入为12亿元,2023年为15亿元,2024年进一步增长70.9%至25.6亿元,复合年增长率达40%。这种增长主要得益于智能座舱产品出货量的增加,以及公司客户群的扩大。

然而,尽管营收高速增长,公司却尚未实现盈利。2022年至2024年净亏损分别为4.52亿元、2.83亿元及5.4亿元,亏损幅度在2024年再度扩大,反映业务规模扩张带来的成本压力仍大,特别是研发和人力投入增加,令公司难以在短期内实现盈亏平衡。

此外,公司整体毛利率呈下滑趋势,从2023年的15.4%下降至2024年的11.8%。其中,智能座舱方案的毛利率由15.1%降至11.3%,智能网联方案则从20.8%提升至22.1%。

毛利率下降的原因在于,公司收入组合中,域控制器的销售占比上升,而该类产品的毛利率较低。域控制器是智能座舱的核心硬件,但技术成熟、市场竞争也比较高,同时价格透明度高,利润空间有限。相较之下,智能网联解决方案等软件服务的毛利率更高,但在收入中的占比有所下降,导致整体毛利率被拉低。

收入依赖少数大客户

另一个值得注意的问题是,博泰车联网对少数大客户的依赖程度较高。2022至2024年,前五大客户的收入占比分别高达83.6%、64.6%及74.4%。虽然集中合作有助于稳定出货与建立深度合作关系,但一旦主要客户流失或减少采购,将对公司业绩造成重大冲击。

此外,目前公司产品主要采用高通骁龙8295芯片,虽然高通目前仍可向中国出口车用芯片,但美国政府持续收紧的出口政策可能为芯片供应带来不确定性。除芯片外,公司也与黑莓合作使用其操作系统开发智能座舱解决方案。供应链国产化程度较低,对投资人来说或是不利因素。公司则强调,已与中国领先的半导体供应商成立合资公司,致力于国产车规级芯片的研发。

受益于汽车智能化快速发展的大趋势,博泰车联网所处的市场具备强大的增长潜力,但公司持续亏损、毛利率下滑,都可能影响投资人信心。不过,“高估值、低利润”似乎是同类公司的“通病”,投资人更看重的或许是公司把握机遇与应对风险的能力。若能通过上市获得资金支持、持续优化研发与商业化效率,公司或有望扭转亏损局面,值得投资人审视观察。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

根据中国证监会官网周四公告,新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司(601127.SH)已获中证监批准赴港上市。该上市计划完成备案登记,为后续推进扫除了关键障碍。 赛力斯拟通过本次IPO发行约3.31亿股,此举将与其上海上市形成互补,公司已于4月向港交所提交初步招股说明书。 上市文件显示,赛力斯旗下“问界”品牌(Aito)新能源汽车2024年实现营收1,450亿元,较上年同期的358亿元增长三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年实现59亿元盈利,成为全球第四家达成盈利里程碑的新能源汽车制造商。 周五赛力斯股价在上交所上涨5.8%,今年以来累计涨幅约18%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

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简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:娃哈哈拟换标“娃小宗” 续整顿家族企业

中国最大饮料企业之一的娃哈哈,正面临商标使用权与整顿家族成员公司交织的风波。据财新报道,宗馥莉接掌后的娃哈哈已启动换标计划,将自2026销售年度起,逐步以新品牌“娃小宗”取代“娃哈哈”。 一份流出的内部通知显示,公司因“复杂历史问题无法短期解决”,始终暴露于法律风险之下。依现行股权结构,“娃哈哈”商标须经全体股东一致同意方可使用,否则任何一方均无权单独操作。目前,娃哈哈集团股东包括持股46%的杭州市上城区国资、持股29.4%宗馥莉及持股24.6%的职工持股会。部分员工已就持股权属问题对宗馥莉提起诉讼。 新品牌“娃小宗”由宗馥莉实控的宏胜饮料集团于2025年5月申请注册。报导引述消息人士称,宗馥莉为其定下的年销售目标达300亿元,接近娃哈哈品牌全年实际销售规模的八成。 同时,公司亦在“清理”家族子公司。上海娃哈哈饮用水公司因商标授权到期于7月被迫停产。该公司成立超过20年,由宗庆后堂弟宗伟持股30%,其余股份由浙江娃哈哈实业及社会股东持有。宗伟表示,公司多年盈利,但未获新授权合同,最终被市场监管部门查封。 娃哈哈集团方面则强调,授权合同已到期,且未签订续约。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里