美国证券监管机构的会计部门发现,接受两家独立审计机构检查的8家中国公司中,有7家的审计工作存在重大问题

重点:

  • 美国证券监管机构的会计部门发现,在接受其检查的8家在美上市中国公司中,7家的独立审计工作存在重大问题
  • 美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)称,在去年秋天根据一项新的美中信息共享协议发现的缺陷,在此类首次检查中相当普遍

  

阳歌

向前两步,后退一步。

这是美国方面就去年8月美国证交会(SEC)与中国证监会(CSRC)签署一项具有里程碑意义的信息共享协议中,所发布的最新报告之基本论调。该协议标志着双方在更好地监管在美上市中国公司方面的合作,向前迈出了重要的一步。去年9月,双方又向前迈出了一大步,根据新协议联合进行了首轮审计。

但上市公司会计监督委员会(PCAOB)周三发布的最新报告看上去有些糟糕,即便这个SEC下属的会计部门,已努力淡化其评估的严重性。

去年12月对信息共享协议的执行情况发布初步评估结果时,PCAOB对中国证券监管机构评价颇高。一支由30多名PCAOB检查人员组成的团队,在香港对8家在美上市中国公司的独立审计工作进行了检查后,它称赞中国证监会让该团队“史上首次获得检查和调查中国公司的完整权限”。

这一评估在最新报告中保持不变,或者至少PCAOB没有对获取在美上市中国公司独立审计记录的权限提出新的担忧。相反,最新报告直指这些公司聘用的两家审计机构表现不佳,一家是隶属于全球巨头毕马威的毕马威华振会计师事务所,其总部位于中国内地,另一家是普华永道旗下的香港分支机构罗兵咸永道(PricewaterhouseCoopers)。

这两家是大约40%在美上市中国公司的独立审计机构,也是PCAOB首轮检查的对象,它们的审计工作似乎没有得到高分。

PCAOB表示,其团队在审查中发现,毕马威华振会计师事务所进行的全部四项审计业务,都存在重大问题。罗兵咸永道的情况仅仅略好一些,PCAOB审查的四项审计业务中,有三项显示存在重大问题。

“两份报告都显示出不能接受的I.A部分缺陷率,此类缺陷非常严重,这促使PCAOB工作人员认为,会计师事务所未能获得足够充分适当的审计证据,来支持其在上市公司财务报表或财务报告内部控制方面的工作,”PCAOB主席Erica Y. Williams在最新报告中说。

她接着称这类缺陷“不能接受”,不过她很快又试图让自己的批评变得温和些。

“与此同时,在首次接受检查的司法管辖区发现如此高的缺陷率并不意外,”她说。“PCAOB工作人员在中国内地和香港的公司中发现的缺陷,与PCAOB在世界各地的其他首次检查中遇到的结果类型和数量一致。”

最新报告接着表示,PCAOB正在为今年对在美上市中国公司其余的会计师事务所进行新一轮检查做准备,其中可能包括安永和德勤在中国内地或香港的分支机构,它们也有这类审计业务。我们怀疑,它们和PCAOB首次检查的审计机构,可能会产生类似的糟糕结果。

严厉的老板

对于PCAOB不太理想的评估,投资者似乎不以为意,中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)周三下跌0.4%,而Invesco金龙中国ETF(PGJ.US)实际上还上涨了0.1%。但这两个指数今年迄今均呈跌势,较1月底和2月初触及的高点大幅回落。在中美签署信息共享协议以及PCAOB去年12月的积极评估推动下,这两个指数最初出现了反弹。

说实话,对于PCAOB给毕马威华振会计师事务所和罗兵咸永道打出不及格的分数,我们并不意外。因为这些审计机构多年来一直拿中国政府不得向SEC提供审计记录的禁令当挡箭牌,这意味着它们基本上不用担心面临美国监管机构的审查。

此外,许多中国初创公司内部也经常采用激进的会计方法,比如说,让公司的收入看起来虚高,并淡化回款等问题。虽然大多数在美国的审计机构永远不会允许这种做法,但在中国的审计机构可能愿意接受这种做法,以便从许多经常从事这种激进会计做法的中国公司那里拿到业务。

我们不知道这些审机构出现这些问题的确切原因,可能是确实存在错误,也可能是工作没有做到位,或者其他什么原因。但不管怎样,它们可能都相信这些问题是不会被外人发现的,因为它们知道自己的工作在过去是从来不会被监管机构审查的。

PCAOB非常直接地表示,这些审计机构需要立刻做出改进,否则未来可能会被禁止审计美国上市公司。“如果发现违规,我们的执法团队将会毫不犹豫地建议进行制裁,包括处以巨额罚款,并且禁止不良行为者今后从事审计工作,”PCAOB说。

那么,这给我们带来了什么呢?

归根结底,任何此类重大转变,即公司突然从相对的独立王国变成必须承担承担更多责任,显然都需要做出重大调整。大型独立审计机构现在已经意识到,它们此前许多放水的做法从今以后不再被接受,它们需要大幅改进自己的行为。

与此同时,最新的公告仅仅批评了两家审计机构,而没有提及信息共享协议或中国监管机构在执行层面的角色,这是相对令人鼓舞的一点。最终,一家或者多家审计机构因为没有达到PCAOB的标准而受到惩罚这种情况还是有可能出现的。这对相关审计机构来说,肯定是一个重大挫折,但似乎不大会影响中国公司未来在美国的上市。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里