简讯：中期业绩转盈为亏 飞天云动料最多蚀1.3亿

6610.HK

增强现实及虚拟现实服务提供商飞天云动科技有限公司（6610.HK）周一公布，截至今年6月底止的中期业绩，料将亏损1亿至1.3亿元，去年同期则录得盈利6,350万元。

公司解释亏损原因，主要是增强现实及虚拟现实的营销服务收入下降，较去年中期减少1.08亿元。另外，经内部评估后的可回收贸易应收款，料会出现减值亏损较去年同期增加9,000万元。同时，期内因加大力度推广集团业务及平台，销售及分销开支增加约5,920万元。

飞天云动周二开盘跌9%报0.25港元，过去一年公司股价由高位下跌逾六成。

刘智恒

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Refire makes hydrogen fuel cells

商业之路仍漫长 重塑能源业绩暂难突破

这家氢燃料电池系统制造商报告称，今年上半年收入持续萎缩，但降幅小于去年 重点： 重塑能源上半年营收同比下滑约10%，较去年28%的跌幅有所收窄 公司财务审慎，资产负债率仅为0.52，现金储备达10亿元 　 阳歌 若政策红利能确保成功，上海重塑能源集团股份有限公司（2570.HK）或将成为中国较成功的企业之一。 上周五发布的财报最大亮点是冗长的政策清单，罗列了中国政府扶持氢能的最新举措。作为直接受益方，重塑能源上半年获得政府补助2,700万元（约376万美元），较去年同期1,450万元增长近一倍。 然而，投资者正对重塑能源及其同行失去耐心，这些企业当前几乎仅依赖中国对氢能的宏大愿景维系经营。 重塑能源去年12月登陆港交所后备受追捧，其股价曾于今年3月飙升至283港元，较147港元发行价近乎翻倍。此后，股价大跌，但仍高于发行价约10%。氢能装备商国富氢能（2582.HK）同样经历大起大落，去年11月上市后股价暴涨逾倍，随后价值回归，现略高于发行价。 投资者对重塑能源的最新财报及其中详尽的氢能扶持政策，几乎无动于衷，周一仅推高股价1.2%，这折射出市场对该企业及同业的信任危机加剧。投资者渴望更具实质性的业绩回报，期待强劲营收增长及未来盈利曙光。 重塑能源最新财报未见上述积极信号，上半年营收同比下降约10%，从去年同期的1.19亿元降至1.07亿元。收缩态势与行业高速发展预期虽背道而驰，但需指出，营收较2024全年28%的降幅已显改善。 分业务看，核心氢燃料电池系统销售额同比增长逾倍，从去年同期的3,180万元增至7,680万元，占总营收72%。但需重申，增长基于2024年该品类销售额近腰斩的基础实现，反映诸多产品尚处实验阶段，导致市场剧烈波动。 公司当前主攻氢能重卡领域，此举颇具前瞻性，因为氢能乘用车量产仍需数年。近期公司联合制造商及旅游企业，完成氢能旅游巴士测试，并宣布两台内地至香港跨境往返运输巴士，已获香港氢能源跨部门工作小组的原则性审批。 这意味着若推进顺利（不确定性很高），未来一两年或开展更大规模试运行。不过，距离商业运营仍有数年之遥，这解释了为何投资者对这项存在数十年的技术正快速失去耐心。 客户结构多元化 业务规模不足的现状，导致重塑能源上半年销售成本达1.2亿元，形成成本倒挂。尽管前述政府补助可缓冲部分压力，但一家企业终难永续依赖政策“输血”。 略呈积极信号的是，重塑能源营收占比超10%的核心客户数量，从去年同期的1家增至4家。反映公司正拓展大客户渠道，未来或将增强收入稳定性。 成本管控方面，重塑能源展现高度财务审慎性，0.52的超低资产负债率即是明证。截至今年6月底，现金储备约10亿元，较年初增加约20%。上半年行政支出同比腰斩，研发费用因股权激励减少亦下降50%，令亏损从去年同期的4.66亿元收窄至3.53亿元。 公司未提及短期增长前景，预示未来一两年难有大幅突破。即便恢复增长也非重大利好，因为目前营收规模仍然有限。 财报用大量篇幅赘述上半年国家政策动向，包括国家能源局《2025年能源工作指导意见》强调“推动各地建立完善氢能管理机制”。 重塑能源还提及国家燃料电池示范城市群新增6个城市，并披露国家层面设立瞄准氢储能等前沿科技的创投基金，以及能源局宣布将遴选部分项目和区域，开展氢能试点工作的计划。 公司在财报中称：“随着中国持续推动氢能产业政策接续发力，积极落实氢能纳入能源管理相关工作，产业发展环境不断优化，‘制储运用’全产业链将进入进一步快速发展的阶段。” 尽管许多投资者对此类表述已感倦怠，但市场对重塑能源及同行仍持观望态度。公司市销率达18.6倍，相对较高（部分原因是营收基数小），高于国富氢能15.9倍，但二者均低于借助SPAC在美上市的氢能卡车企业司凯奇(SCAG.US)的27.9倍。 未来，上述公司的股价走向，或取决于商业化进程而非新政发布。若未来数季度无法实现两位数实质增长，可能显著减弱投资者热情，进一步影响重塑能源股价表现。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
2570.HK
Mounting challenges take the fun out of Playmates Toys

盈收跌势未止 彩星玩具四面楚歌

曾在玩具行业雄霸一方的彩星玩具，近年业务不济，今年上半年业绩续向下滑 重点： 集团中期收入按年劲跌近六成 美国关税令集团业务雪上加霜 　 刘智恒 忍者龟玩具红足三十多年，生产商彩星玩具有限公司（0869.HK）多年来依靠单一产品赚到盆满钵满，唯近年业务流年不利，业绩连续倒退，公司刚发出中期盈警。 根据公告，截至今年6月底止的中期，彩星玩具收入1.86亿港元，相较2024年同期的4.45亿港元，大幅下挫58%。收入劲跌之余，更录得亏损2,600万港元，去年同期则有纯利9,100万元。 业绩季季下挫 公司的业绩走势每况愈下，去年下半年开始疲态毕现，拖累全年收入下跌16%至9.3亿港元，盈利跌幅更是吓人，按年下挫41%至1.32亿港元。今年首季度情况继续走弱，收入只有8,500万港元，按年跌61.5%，更由去年的6,500万元盈利，变成亏损1,200万港元。 对于上半年强差人意的业绩，彩星玩具解释2024年3月上映的“哥斯拉 X 金刚：新帝国”电影，带动相关产品销售，今年则未有电影推动销售。同时忍者龟品牌又没有大型娱乐活动推广，以致产品系列需求放缓。 另外是配合推出新品，要投入颇大费用去进行产品开发，以及模具与媒体的制作。加上集团投资的上市证券，录得未变现或已变现的收益下跌57%至900万港元，而去年同期则录得2,100万港元。 由于彩星玩具的销售，很依赖其产品是否有相关的电影推出，就如2023年《忍者龟：变异危机》推出，票房达1.8亿美元，带动周边商品在短时间内全球累计销售超过10亿美元。然而，今年市场没有相关电影推出，自然难于推动彩星玩具旗下产品销售，相信今年业绩也难寄厚望。 寄望忍者龟搭救 公司在今年3月公布2024年业绩时也明言：“2025年将是我们进行过渡性发展的一年，期间并无任何大型娱乐活动支持“忍者龟”或“Godzilla x Kong”产品系列。” 面对业绩倒退，彩星玩具早已尝试向市场抛出定心丸。公布去年业绩时，已强调Paramount Pictures 及 Nickelodeon Movies 正制作《忍者龟：变异危机》电影续集，料于明年10月上映。之前也制作一套两季的忍者龟外传《Tales of The Teenage Mutant Ninja…
0869.HK
GigaCloud sells furniture

季度业绩平平无奇 大健云仓为何急升？

在发布充满中美贸易摩擦动荡迹象的最新财报后，这家B2B电商平台股价跳涨30% 重点： 受中美贸易摩擦拖累，大健云仓第二季度营收仅增长4%，并预期未来零增长 即便在发布平淡财报后股价飙升30%，这家电商公司市盈率仍徘徊在9倍的相对低位 　 阳歌 一份增长放缓且未见重大转机的平淡财报，何以令人瞩目？ 答案似乎在于大健云仓（GCT.US）四个字。上周四，这家B2B跨境电商平台发布这样一份财报后，股价飙涨30%。周五强势拉升后，公司股价年内累计上涨56%，28.91美元的收盘价，较2022年12.25美元的IPO价翻逾一倍。 值得注意的是，大健云仓披露其二季度营收仅微增3.8%，较去年全年65%的增幅显著下滑。更值得关注的是，公司预计当季营收或将停滞不前，这在相当程度上源于中美贸易摩擦造成的冲击。 财报中亦现若干积极信号，包括公司在整合2023年问题收购项目上取得稳健进展，以及开拓欧洲作为美国波动市场的替代阵地。不过，这些尚不足解释30%的股价大涨，从而令大健云仓估值陡增近2亿美元，市值突破10亿美元大关。 那么，市场为何突然青睐这家撮合中国、越南、马来西亚家具、家电、健身器材等大件商品制造商与欧美日买家的企业？答案或许是过去四年形成的巨大估值鸿沟，众多在美上市中概股较全球同业遭到严重低估。 我们近期将此类股票称为“中国复活节彩蛋”——它们长期处于显性低估状态。其中，医美机构运营商新氧（SY.US）自6月中旬以来股价涨逾五倍，可穿戴设备制造商Zepp Health（ZEPP.US）7月初迄今更飙升近十倍。 大健云仓与两者类似，业务基础稳固且估值水平相对低廉。即便经历上周五大涨后，其市盈率仍仅9.4倍，远低于国内同业EDA集团控股（2505.HK）的25倍估值，与Salesforce （CRM.US）38倍、Shopify（SHOP.US）83倍的美国同行相比，更是天壤之别。 尽管Salesforce和Shopify规模显然更大，但大健云仓作为连接发展中国家制造商与发达市场零售商的平台，可能蕴藏独特潜力。 公司早期货源主要来自中国，现已拓展至越南和马来西亚，未来可能新增类似市场以规避中美贸易摩擦。同时，虽曾高度依赖美国买家贡献主要销售，现正加速进军欧洲市场，并在日本布局。 营收增长失速 在阐释投资者当下关注大健云仓的原委后，我们回归这份喜忧参半的最新业绩。财报内文及高管在业绩电话会上的陈述，频现中美贸易摩擦冲击，称当前面临“挑战性环境”与“空前不确定性”。 “我们遭遇了意外变数”， 大健云仓董事长兼创始人吴磊在电话会议上表示。 营收层面，公司勉强实现同比微增，由去年同期的3.11亿美元升至3.23亿美元。大健云仓虽持续吸纳平台新用户，但活跃买家与卖家的新增注册速率双双放缓。 更令人担忧的是，截至今年6月的12个月内，活跃买家年均消费额从2024年同期的151,276美元下滑13%至131,359美元。公司将此归咎于新买家涌入，这类用户通常从小额采购起步，待适应平台后再逐步扩大交易规模。 三季度形势恐进一步恶化，公司预计当季营收为2.95亿至3.10亿美元。该区间中值3.025亿美元意味着，较去年同期3.03亿美元几近零增长。 区域表现方面，当季美国本土产品销售额同比下降11%（公司未披露具体金额），欧洲营收同比激增59%形成有效对冲。公司在德国新增履约中心，使该国运营枢纽总数达六处。据其披露，强劲增长后，欧洲营收贡献度现约占四分之一。 大健云仓总裁Iman Schrock表示：“欧洲正崛起为增长引擎，更是全球扩张的战略支柱”，他续称，“我们认为欧洲有望在未来数年，发展成与美国本土业务规模相当的地区”。 受关税扰动影响（包括4月美对华商品关税短暂大幅上调），公司毛利率同比由24.6%降至23.9%，但因一般行政费用骤降（主因是股权激励支出减少），净利润同比大增28.1%至3,460万美元。 大健云仓通过内生增长及并购实现扩张， 2023年斥资8,500万美元收购破产的美国家居B2B分销商Noble…
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Will new investor Goldstream bring its Midas touch to Saint Bella?

十倍股金涌的炼金术 入股圣贝拉要点石成金？

今年新闻多多的金涌投资，新近又有动作，于公开市场购入经营月子中心的圣贝拉股份 重点： 金涌突然公布购入圣贝拉183万股 金涌7月股价爆升，较6月升近十倍 　 刘智恒 8月1日香港的《稳定币条例》生效，而自从5 月 21 日立法会通过《稳定币条例草案》后，香港资本市场就不再稳定，部分上市企业高调公布与稳定币相关的发展宏图，股价实时爆升，当中金涌投资有限公司（1328.HK）更是佼佼者，可谓吃透稳定币的概念，股价以几何级数倍升。 公司近日公布，于7月28日至8月1日间，在公开市场累计购入圣贝拉（2508.HK）183万股，每股介乎7.3286至7.5536港元，涉资1,382.3万港元，占圣贝拉已发行股份约0.29%。 有月子中心“爱玛仕”之称的圣贝拉，2017年由毕业于牛津大学的80后向华创立，除经营超奢华的月子中心外、还包括家庭护理及女性健康食品。公司上市前先后获7轮融资，投资者包括腾讯、高榕资本、国寿投资、新鸿基公司及太古地产等。 公司于今年6月在港上市，每股定价6.58港元，共有7名基石投资者，当中包括华夏基金及SS Morgan Capital等。挂牌首日股价一度冲上11港元，但瞬即回软，至近日回落至7.11港元水平，似乎市场对圣贝拉并不买账。 在星光熠熠的投资者加持下，圣贝拉都未能发光发热，这次金涌投资在公开市场密密吸纳，未来又能否将圣贝点石成金？ 金涌背后的男人 金涌主要从事投资管理及策略直投，背后大股东及董事局主席是中国投资界赫赫有名的赵令欢，他管理的宏毅投资，资金规模达1,200亿元。 赵令欢2003年加入联想并成立弘毅，曾投资中国玻璃、石药集团、中联重科、先声药业、字节跳动、锦江股份及新奥股份等。另外，弘毅更管理一线城市多个商用物业，规模达90万平方米。 赵令欢手底下的金涌，前身是精英国际，2018年赵令欢购入后，多年来股价都暮气沉沉，今年6月低位时每股仍是1.5港元，直至上月一则公告，将金涌的前景变得不一样。 站在稳定币的风口 7月4日，金涌表示与AnchorX 签订战略合作备忘录，后者是亚洲数字货币解决方案提供商。双方拟在跨境支付、稳定币应用场景拓展、数字资产交易管理，以及区块链技术投资等四大领域，展开深度合作。 赵令欢趁着香港大力推行稳定币而下了这一步好棋。公告发布后，金涌股价一路狂奔，一天急升533%，若与6月低位比较，升幅近十倍。 7月底，公司公布批出1千万美元，供发展第三代互联网(Web3.0)业务，并投资虚拟资产，特别是以太币。金涌的公布，向市场传递进一步信息，明确在虚拟资产发展的步伐。 深谙资本市场运作的赵令欢，这次相中圣贝拉，究竟往后有何步署？会否持续增持或增持多少？会为圣贝拉带来什么效应？暂时仍未明朗，但有一家深懂财技的公司入股，对圣贝拉肯定是利大于弊。 盈利渐入佳境 事实上，公司股价表现理想，资本操作及赶风口是一回事，最终一切还看业务表现。过去三年，圣贝拉的业绩持续改善，2022至2024年间收入由4.72亿元上升至7.99亿元， 期间虽录亏损，但主因是金融工具公允价值影响，若撇除后的经调整盈利，2023及2024年分别有2,077万元及4,226万元。 圣贝拉7月底更发盈喜，料今年中期收入将升25%至4.48亿元，净利润更升至3.2亿元，去年同期亏损4.8亿元。若不计算金融工具公允价值变动及上市开支，经调整利润为3,800万元，同比增长122%。反映业绩不但扭亏为盈，更渐入佳境。…
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