2197.HK
Clover Biopharmaceuticals Ltd. faces a potentially damaging fight

这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议,同样达成类似协议的Novavax向GAVI分期退还近七成预付款

重点:

  • 三叶草拒绝退款且态度强硬,称将全力以赴、严正有力地维护自身权益
  • 股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元,沦为“仙股”

  

莫莉

曾经风光无限的“疫苗明星股”三叶草生物制药有限公司(2197.HK),在经历新冠疫苗商业化失利、裁员近50%后,近期因遭全球疫苗免疫联盟(Gavi)追讨2.24亿美元预付款,再次被推上风口浪尖。

2021年,凭借Gavi的4.14亿剂新冠疫苗预购协议背书,三叶草生物先后完成1.34亿美元(10.42亿元)的Pre-IPO轮融资,并在同年11月登陆港交所,上市首日市值就突破154.94亿港元。然而“成也萧何,败也萧何”,当三叶草生物现金流告急时,Gavi的追债行动是否会成为压倒骆驼的最后一根稻草?

3月24日,三叶草生物公告称,在3月21日收到Gavi单方面终止新冠疫苗预购协议的通知,Gavi还要求退还2.24亿美元(约合16亿元人民币)预付款。这场纠纷源于2021年6月三叶草生物与GAVI签署的预购协议,协议称,一旦三叶草生物研发的重组蛋白疫苗获批进入世界卫生组织(WHO)的紧急使用清单,将会在2021年提供第一批6400万剂疫苗,通过“新冠肺炎疫苗实施计划”(COVAX机制)分配给全球参与国,同时Gavi也保留追加采购3.5亿剂疫苗的选择权,这些疫苗将于2022年交付。

然而,三叶草的新冠疫苗研发进度远远不及预期,未能像公司在招股书中所宣称的在2021年底上市。2022年9月,三叶草和Gavi修订了预购协议,将合作期限延长四年,并且剔除最多3.5亿剂选择购买权。不过,Gavi当时已经支付了2.24亿美元,作为购买6400万剂订单所需的不可退回材料的预付款。

但是,据Gavi所称,截至2025年,该组织仅收到约1200万剂疫苗,远远低于合同约定的数量,因此要求退还预付款。三叶草则在公告中表示,本公司拒绝有关退款的要求,认为基于预购协议条款该等要求缺乏依据,并将全力以赴、严正有力地维护自身权益。

值得注意的是,此次追债风波涉及的是预购协议中的预付款,与生物医药界常见的授权合作中的首付款性质并不相同,授权合作的预付款在财务报表中被列为收入,而三叶草生物获得的款项被列入合约负债。由于三叶草生物并没有详细公布合作条款,无法判断当中是否设置了有利于Gavi的“不可抗力条款”,比如:当疫苗供应时疫情已经消退,合作方需要退还预付款等类似条款。

尽管三叶草生物目前的态度十分强硬,但是从Gavi此前的“追债”案例来看,三叶草生物分文不退的难度较大。同样与Gavi签订新冠疫苗预购协议的疫苗企业Novavax曾获得7亿美元的预付款,但是到2022年,Novavax称Gavi未能按约定数量采购疫苗,违反了预购条款,双方经过多次仲裁后于2024年4月达成和解,Novavax以分期支付的方式向Gavi退还最高4.75亿美元的款项。

财务危机加剧

如果三叶草被迫退还全部预付款,该公司将面临财务断流的危机。2024年,公司现金及银行结余仅5.56亿元,流动负债却高达19.07亿元。尽管手握新冠疫苗和四价流感疫苗两款已上市产品,三叶草的财务状况依然令人堪忧,2024年营收3,841.9万元,净亏损9.03亿元,主要由于新冠疫情在内地几乎过去,疫苗需求锐减。另一方面由于上半年最终未发生显著的流感爆发,导致2023年底实际的退货率高于最初的估计。

为了缩减开支全力支持新冠疫苗的开发,三叶草生物在2022年起暂停了肿瘤等3条管线研发,但新冠疫苗直到管控全面放开的前夕才获准上市,这款重金打造的产品未给三叶草带来丰厚的回报。2023年,三叶草生物宣布引入四价季节性流感疫苗,但该市场竞争同样相当激烈。

资本市场对三叶草生物的信心也几近崩塌,其股价从2021年上市时的13.38港元跌至近期的0.24港元,沦为“仙股”。三叶草生物的管理层是典型的“上阵父子兵”,公司董事长为梁朋,其子梁果则出任首席执行官兼执行董事,两人的薪酬远超行业水平,2022年梁朋和梁果的薪酬分别高达1,044.50万元和3,028.50万元,此后财报中甚至不再披露高管薪酬数据。

如今,三叶草试图通过RSV疫苗重获生机,近期刚刚公布RSV候选疫苗产品的临床I期积极数据。然而,RSV赛道上早有GSK、辉瑞等巨头垄断,三叶草资金紧张的情况下能否将产品推进至上市阶段仍是未知数。三叶草当前市值仅3亿港元,同样推进RSV疫苗的艾美疫苗(6660.HK)的市值约51亿港元,前者的市值大幅低于平均线。昔日的明星企业能否扭转颓局,或许需依靠技术授权或新资金注入方能重获生机。

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