非凡领越“一换五”私有化堡狮龙 小股东换还是不换?
李宁持有的非凡领越计划以换股方式,将老牌服装公司堡狮龙私有化
重点:
- 非凡领越以市场流通不足为由,私有化堡狮龙
- 堡狮龙正转策略,主攻骑行服饰
刘智恒
今年初,市传前体操王子李宁有计划与私募基金联手,将他一手创立的运动品牌李宁有限公司(2331.HK)私有化。正当大家紧盯事件进展时,李宁本人控制的非凡领越有限公司(0933.HK),率先提出将旗下的堡狮龙国际集团有限公司(0592.HK)私有化,为李宁系私有化打响第一炮。
堡狮龙是香港老牌休闲服装公司,1987年由纺织世家罗定邦家族创立,高峰时全球设有近千家分店。随着市场潮流的变迁,堡狮龙业务下滑,2020年非凡领越伙同罗氏后人罗正杰,以4,662万港元向罗定邦之子罗家圣购入66.6%股权。
易手后堡狮龙过去三年表现仍持续不济,2021至2023年分别亏损3.4亿港元(4400万美元)、1.32亿港元及2.23亿元,今年上半年仍亏损5,198万港元。今年非凡领越决定,将堡狮龙旗下运动及休闲品牌“bossini.X”重塑,改为骑行服饰系列。
刚启动转型就要将其私有化,非凡领越解释,堡狮龙持续亏损,需要外部资金支持,但股份流动性较低,要在公开市场筹集资金存在一定困难。另一方面,维持公司上市地位的成本及开支不菲,私有化可以减低支出。
换股作价有折让
是次私有化,非凡领越以1股换5股堡狮龙股份,通过注销以削减堡狮龙已发行股本,再而撤回其上市地位。
按10月16日非凡领越收市价0.54港元,以1对5的换算,相等于每股堡狮龙为0.108港元,但当天堡狮龙收市价0.123港元,换言之出价折让12.2%。
由于作价较现股价低,10月17日复牌后,堡狮龙当天收市劲挫16.3%至0.103港元,非凡领越亦跌1.85%至0.53港元。
究竟小股东应否接受私有化,一定程度要看堡狮龙的前景,若我们看好其未来发展,那就没必要换取非凡领越股份。
堡狮龙难浴火重生
服装行业很特别,当一个大品牌走下坡,被市场离弃时,是很难将消费者的观感扭转,品牌能重生者凤毛麟角。强如当年的思捷(0330.HK),从神坛走下来后,经历十年摸索仍处迷思之路。曾是优衣库(6288.HK;9983.T)学习对象的佐丹奴(0709.HK),近年被指沦为外佣服装,至于G2000,只能偶尔在二三线商场见其店铺踪影。
即使非凡领越将堡狮龙重新定位发展骑行服装,找到一个发展方向,但骑行服饰品牌强手环伺,Assos、Castelli及Specialized等国际品牌占据市场,堡狮龙要从零到突围谈何容易。
况且要拓展新业务,资金肯定不可或缺,堡狮龙的财务能力有限,很大程度要看非凡领越是否愿意投放资源。可非凡领越要着力发展的品牌是2022年购入的Clarks及今年新购入的火柴棍(Haglöfs),堡狮龙的中期收入只占5.2%,熟轻熟重显而易见,能投入多少去经营堡狮龙实属一大疑问。
最致命是大环境,一方面是中国经济疲弱,零售业陷入内卷局面;另外是网购盛行,以门店为销售点的堡狮龙更是四面受敌,门店由2021年中的882间,跌至今年中期的427间,情况未许乐观。
看到此,对堡狮龙能浴火重生实难寄厚望。然而,非凡领越只以换股方式私有化,对小股东来说,始终未能实际套现。现且换股作价也不理想,非但没溢价,更出现折让。
非凡领越未成气候
那最后就要看非凡领越的前景,李宁于2010年收购香港创业板公司快意节能,易名为非凡中国,去年转往主板上市,又再改名非凡领越。李宁接手公司逾十年,一时说做体育经纪及运动品牌,后又说要开发体育房地产,甚至力攻电竞及经营滑雪场。到近两年收购堡狮龙、意大利的Testoni及英国品牌Clarks,则又似转营休闲的衣物鞋履,业务摇摆不定,令投资者无所适从。
业绩方面,过去多年非凡领越表现一般,多次靠出售李宁有限公司的股份才录得盈利。去年亏损1.19亿港元,今年中期表现也倒退,盈利下跌14.5%至1.13亿港元。
目前Clarks占非凡领越收入达86%,品牌未来是成或败,直接关乎集团生死。从中期业绩看,Clarks收入正在下跌,较去年同期跌6.2%至43.8亿港元;而最大问题就如非凡领越所言:“欧美地区高通胀和高利率,以及生活成本不断上升,以致消费意愿薄弱”,大环境对零售极不利,特别是贵价产品。
非凡领越购入Clarks前,这家老牌鞋企已光环渐褪,亏损多年及涉临破产,非凡领越能否扭转劣势,让产品重生实属未知之数。
堡狮龙难有大作为,非凡领越又未成气候,小股东在换股还是不换股中可说陷入迷思;或许还是两者不选,候股价反弹,直接沽售套现,转觅其它投资机会来得实际。
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