ShanH Technology, Lei Jun's favorite mobile phone recycler, lacks investment highlights

内地手机回收的龙头闪回科技,在今年二月未能在港成功上市后,近日卷土重来

重点:

  • 公司过去三年持续录得亏损
  • 今年上半年的毛利率只有4.5%

刘智恒

有没有想过,去年全球二手手机的交付是多少?答案是接近3.1亿台,市场之令人吃惊,而中国内地的市场占比接近4成,当中专营二手手机回收服务的闪回科技有限公司,去年已是中国第三大手机回收服务商,刚在港递交上市申请

公司的业务模式是通过旗下的“闪回收”品牌,透过合作商店的在线及线下渠道进行以旧换新;在获得旧机后,经过检测、分级和定价,再通过自家在线平台“闪回有品”,以及在第三方电商平台营运的自有网店上出售。

发展迅猛

闪回是一家相当年轻的公司,2016年在深圳成立,短短八年已向港交所敲门,这不得不归功于创始人刘剑逸,他在通信行业经验丰富,工作18年,积累极广人脉,公司成立一年已与国内主要运营商达成合作。更了不起的是他打动了小米董事长雷军的心。

雷军透过金米投资、杭州顺赢及顺为科技参与闪回的A轮融资,并占股约20%,后经过几轮融资,雷军及相关人士的持股降至约11%。

在基金加持下也不负所望,公司业务遍布内地31个省份,涵盖逾49,000家线下门店。公司收入持续上升,2021年至2023年分别为7.5亿元、9.19亿元及11.58亿元,截至今年6月的中期收入也达5.77亿元。

闪回申请上市信心十足,最大优势无疑是国家对相关业务的认同。早于2021年,中国生态环境部已发布对智能手机等九类电子废弃物,进行循环利用的指导意见。国务院于今年3月更发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出要消费品以旧换新,以及循环利用。中国城市正陆续配合,今年7月深圳就推出方案,鼓励智能手机以旧换新的计划。

连年亏损

国家取向虽对闪回有利,实际运营情况则是两码事,其中一大问题是生意越做越大,却仍持续录得亏损。过去三年分别蚀4,870万元、9,910万元及9,830万元。截至今年6月的中期仍亏损近4,010万元。

公司的毛利率始终未能达到双位数,反之更有日走下坡的趋势,过去三年分别是8.2%、6.1%、6.8%,今年上半年更下跌至只有4.5%。

闪回解释,由于市场竞争激烈,为保持回收量及市场份额,二手手机回收价较过往年度上涨,加上要增加合作门店前台销售人员的佣金。

换言之公司面对竞争下,为应对挑战而令成本开支上升。若按目前中国市场内卷严峻,相关问题不会一时三刻缓和,相反极有机会演变得更加惨烈。相信闪回的成本难以在年内下降,要扭亏为盈似不容易。

债务迭增

债务问题亦一直对闪回缠扰不休,2021至2023年流动负债净额分别为2.37亿元、3.36亿元及6.31亿元,期内负债愈积愈高,单就今年上半年就达6.72亿元。债务高企下,对于公司营运构成一定压力。为要应付沉重债务,随时会拖慢未来的发展步伐。

业务运营亦未能带来足够现金流,过去三年在经营活动均未能产生正现金流,相反现金更不断流出,2021及2023年,经营现金分别流出640万元、4,374万元及4,777万元,今年上半年略为转好,但亦只是录得经营净现金流入1,310万元。

事实上,在回收企业中,投资者或许更关注于2021年在美国上市的万物新生(RERE.US),公司今年第二季度收入达37.8亿元(5.2亿美元),同比增长27%,虽也录得亏损,但在non-GAAP(非美国通用会计准则)下已获利8,050万元。

万物新生更与苹果公司合作,在苹果官网及47家苹果零售店以旧换新,去年第四季度已有3亿元收入,公司估计今年全年可达10亿元。另外,京东持有万物新生逾三成股份,背靠电商巨头,为万物新生回收业务提供有利平台。

虽然近日港股表现神勇,但很可能属低位反弹,市场要接受一家迟迟未有盈利的企业并不容易,虽然二手回收有国策扶持,但相比起闪回,万物新生似更具竞争优势。

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新闻

简讯:第四范式配股集资13亿港元 用于稳定币 RWA等研发投资

人工智能应用开发公司第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周四公布,将配售2,590万股H股予Infini Global Master Fund,占扩大后已发行H股数目8.07%及扩大后已发行股份数目4.98%,每股配售价50.5元,较昨日H股收市价55.45元折让8.93%,集资13.08亿港元(1.07亿美元)。 公司表示,所得款项50%用于在具身智能、智能设备、区块链、真实世界资产(RWA)及稳定币等新兴领域,开展具备全方位人工智能能力的产品及解决方案的相关研发投资;40%用于全球业务拓展及上述新兴领域的潜在并购;10%用于一般企业用途。 此次认购人为Infini Global Master Fund,由无极资本管理有限公司管理,总部位于香港及阿布扎比。 第四范式股价周四高开,至中午休市报56.55港元,升1.98%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:多点数智上市不足八月 迫不及待配股集资3.9亿

零售数字化解决方案服务商多点数智有限公司(2586.HK)周三公布,以每股11.1港元配售3,540万股,占现有已发行股本约3.93%。配售价较多点数智周三收市价每股12.34港元折让10%,集资约3.93亿港元。 多点数智表示,配售是希望可进一步扩大股东基础、优化公司的资本结构,并支持公司的健康及可持续发展。公司拟将集资所得,用于稳定币及区块链的研发投资、完善技术,以及一般企业用途。 去年公司才上市集资6.3亿港元,当时的上市价为30.21港元,首日已大幅下挫54%。本月初公布,将申请香港的稳定币牌照,并在HashKey Exchange开设交易账户,双方在数字资产方面,展开深度合作。 周四,多点数智开盘升10%报13.58港元,随后股价回软倒跌2%。自上市以来,公司股价已劲挫六成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:万国数据分拆数据中心 以REIT模式上市集资24亿

数据中心运营商万国数据控股有限公司(GDS.US; 9698.HK) 周三表示,已完成分拆包括中国内地数据中心在内的项目,以房地产投资信托基金 (REIT)模式在上海上市。 万国数据表示,本次发行吸引投资者浓厚兴趣,其中散户部分录得455倍超额认购,机构投资者配售部分录得165倍超额认购。早前报道,公司计划发售8亿股,每股定价3元,预计募资金额约24亿元。 万国数据称,上述证券以“南方万国数据中心封闭式基础设施证券投资基金“(508060.SH) 之名,预计8月初在上海证券交易所挂牌。 周三,万国数据在美挂牌的股价收涨1.1%,公司年初至今累计涨幅达61%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
WuXi AppTec's profit surge

药明康德走出风波 上半年净利润翻倍

2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元,较上年同期激增101.92% 重点: 有望完成年初定下的业务指引,预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长 一季度TIDES业务同比增速高达187.6%,将成为未来业绩的重要增长驱动    莫莉 2025年上半年,中国医药板块经历了大幅上涨,但在细分板块中,创新药与医药外包服务(CXO)板块却明显出现分化。恒生港股通创新药指数年内累计涨幅超60%,领跑港股市场,而CXO概念股涨幅相对平淡,直到7月11日, ​​无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)公布了超预期的上半年业绩预告,不仅宣告公司走出了去年业绩下滑的阴霾,也重新点燃了市场对CXO板块的热情。 7月10日盘后,药明康德披露这份亮眼的业绩预告:2025年上半年预计实现营业收入207.99亿元,同比增幅达20.64%;其中持续经营业务表现更为亮眼,收入同比增长高达24.24%。利润端的表现更是超乎预期,归属于上市公司股东的净利润约为85.61亿元,较上年同期激增101.92%。即便剔除32.1亿元药明合联(2268.HK)减持等非经常性损益项目,扣除非经常性损益的归母净利润亦录得26.47%的显著增长。 在公告中,药明康德称业绩大增的主要原因是受主营业务影响,公司持续聚焦独特的“一体化、端到端”CRDMO(合同研究、开发与生产)业务模式,紧抓客户对赋能需求的确定性,不断拓展新能力、建设新产能。从半年报的业绩来看,药明康德有望完成年初定下的业务指引:“预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长,同比增长10%~15%。” 相比之下,一年之前的药明康德还曾面临营收和净利润双双下滑的境遇,当时业绩下滑一方面因为新冠项目减少影响业绩,但更主要源于年初美国《生物安全法案》带来的巨大压力与不确定性,该法案虽未最终落地,但对市场信心和公司短期业务拓展造成了冲击。如今,药明康德的业绩回升,显示了中国CXO头部企业穿越地缘政治风波的韧性,也宣告其已经重回高增长的轨道。 增长前景稳定 尽管业绩预告并未披露具体的在手订单数量,但是我们可以从一季度财报中窥见公司未来增长势头。截至2025年3月末,公司持续经营业务在手订单达523.3亿元,同比增长47.1%,不仅为其当下的高增长提供了保障,更成为公司未来发展动能的重要来源。其中最重要的化学业务(WuXi Chemistry)小分子研发与生产管线持续扩张,2025年第一季度累计新增分子203个,该板块业务同比增长32.87%;TIDES业务(寡核苷酸和多肽药物)的同比增速更是达到187.6%。 值得注意的是,多肽药物是GLP-1类减肥药的核心成分,也是ADC药物的连接子(Linker)材料,寡核苷酸则常用于基因检测、研究和作为药物靶向RNA的工具,随着全球减肥药市场的爆发式增长以及ADC药物研发的增加,药明康德的TIDES业务将会成为未来业绩的重要增长驱动。 另一方面,曾经为药明康德带来负面影响的地缘政治因素,或许也将拉动订单增长。美国总统特朗普于5月12日签署旨在降低药价的行政令,并宣称美国处方药价格将下降30%至80%。尽管市场普遍认为该行政令的实际执行面临较大挑战,但长期来看,美国药企对成本控制的诉求可能进一步强化,从而提升对CXO企业的依赖度。这意味着拥有广泛海外业务的药明康德,有望承接更多来自美国药企的外包订单,驱动业绩增长。 面对这份远超预期的成绩单,资本市场迅速作出了反应。7月11日早盘交易时段,药明康德在港股市场股价大幅上扬,收盘涨幅超过10%。A股市场反应更为热烈,其A股股票当日强势封住涨停板,收报77.15元/股;H股亦涨超10%,收报88.15港元/股。在“药明系”的带动下,整个CXO板块表现活跃,泰格医药(300347.SZ, 03347.HK )、康龙化成(300759.SZ, 03759.HK )等 “A+H”上市的CXO企业上周股价累计上涨超过10%。 作为CXO行业龙头,药明康德当前的市盈率为21倍,明显低于凯莱英的市盈率30倍,意味着在业务双位数增长、在手订单激增的背景下,药明康德的市值仍然被低估。公司强劲的业绩已​​有力回应市场质疑​​,业务前景确定性增强,​​值得投资者长期关注​。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里