雷军青睐的手机收买佬 闪回科技乏投资亮点

ShanH Technology, Lei Jun's favorite mobile phone recycler, lacks investment highlights

内地手机回收的龙头闪回科技，在今年二月未能在港成功上市后，近日卷土重来

重点：

  • 公司过去三年持续录得亏损
  • 今年上半年的毛利率只有4.5%

刘智恒

有没有想过，去年全球二手手机的交付是多少？答案是接近3.1亿台，市场之令人吃惊，而中国内地的市场占比接近4成，当中专营二手手机回收服务的闪回科技有限公司，去年已是中国第三大手机回收服务商，刚在港递交上市申请。

公司的业务模式是通过旗下的“闪回收”品牌，透过合作商店的在线及线下渠道进行以旧换新；在获得旧机后，经过检测、分级和定价，再通过自家在线平台“闪回有品”，以及在第三方电商平台营运的自有网店上出售。

发展迅猛

闪回是一家相当年轻的公司，2016年在深圳成立，短短八年已向港交所敲门，这不得不归功于创始人刘剑逸，他在通信行业经验丰富，工作18年，积累极广人脉，公司成立一年已与国内主要运营商达成合作。更了不起的是他打动了小米董事长雷军的心。

雷军透过金米投资、杭州顺赢及顺为科技参与闪回的A轮融资，并占股约20%，后经过几轮融资，雷军及相关人士的持股降至约11%。

在基金加持下也不负所望，公司业务遍布内地31个省份，涵盖逾49,000家线下门店。公司收入持续上升，2021年至2023年分别为7.5亿元、9.19亿元及11.58亿元，截至今年6月的中期收入也达5.77亿元。

闪回申请上市信心十足，最大优势无疑是国家对相关业务的认同。早于2021年，中国生态环境部已发布对智能手机等九类电子废弃物，进行循环利用的指导意见。国务院于今年3月更发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出要消费品以旧换新，以及循环利用。中国城市正陆续配合，今年7月深圳就推出方案，鼓励智能手机以旧换新的计划。

连年亏损

国家取向虽对闪回有利，实际运营情况则是两码事，其中一大问题是生意越做越大，却仍持续录得亏损。过去三年分别蚀4,870万元、9,910万元及9,830万元。截至今年6月的中期仍亏损近4,010万元。

公司的毛利率始终未能达到双位数，反之更有日走下坡的趋势，过去三年分别是8.2%、6.1%、6.8%，今年上半年更下跌至只有4.5%。

闪回解释，由于市场竞争激烈，为保持回收量及市场份额，二手手机回收价较过往年度上涨，加上要增加合作门店前台销售人员的佣金。

换言之公司面对竞争下，为应对挑战而令成本开支上升。若按目前中国市场内卷严峻，相关问题不会一时三刻缓和，相反极有机会演变得更加惨烈。相信闪回的成本难以在年内下降，要扭亏为盈似不容易。

债务迭增

债务问题亦一直对闪回缠扰不休，2021至2023年流动负债净额分别为2.37亿元、3.36亿元及6.31亿元，期内负债愈积愈高，单就今年上半年就达6.72亿元。债务高企下，对于公司营运构成一定压力。为要应付沉重债务，随时会拖慢未来的发展步伐。

业务运营亦未能带来足够现金流，过去三年在经营活动均未能产生正现金流，相反现金更不断流出，2021及2023年，经营现金分别流出640万元、4,374万元及4,777万元，今年上半年略为转好，但亦只是录得经营净现金流入1,310万元。

事实上，在回收企业中，投资者或许更关注于2021年在美国上市的万物新生(RERE.US)，公司今年第二季度收入达37.8亿元(5.2亿美元)，同比增长27%，虽也录得亏损，但在non-GAAP(非美国通用会计准则)下已获利8,050万元。

万物新生更与苹果公司合作，在苹果官网及47家苹果零售店以旧换新，去年第四季度已有3亿元收入，公司估计今年全年可达10亿元。另外，京东持有万物新生逾三成股份，背靠电商巨头，为万物新生回收业务提供有利平台。

虽然近日港股表现神勇，但很可能属低位反弹，市场要接受一家迟迟未有盈利的企业并不容易，虽然二手回收有国策扶持，但相比起闪回，万物新生似更具竞争优势。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

,
, , , , ,

相关文章

相关新闻

  1. 简讯：小米配股集资426亿港元
    1810.HK
  2. 新闻概要：SU7死亡事故引发安全质疑 小米股价急坠
    1810.HK
掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

简讯：小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司（XPEV.US; 9868.HK）周一宣布，将透过麦格纳（Magna Steyr）奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产，首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线，相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道，麦格纳是全球汽车零部件巨头，亦为多家整车企业提供代工服务，累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示，看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路，能快速推动本地化落地，未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年，小鹏曾与海马汽车合作，代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言，公司在中国市场起步即采代工模式，在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言，欧洲是全球第三大汽车市场，2024年新车注册量达1063万辆，其中纯电动车注册量同比大增22%。然而，随着欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税，本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）、零跑（9863.HK）、广汽（02238.HK；601238.SH）等亦相继公布欧洲建厂或代工计划，与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%，报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
9868.HK XPEV.US

简讯：食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司（0434.HK）周二公布，在本月15及16日间，斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金，主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日，博雅持有3,925枚比特币，平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币，是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入，并扩大Web3核心战略资产储备，以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元，公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0434.HK
Flowing Cloud taps placement to ease pressure as metaverse halo fades

元宇宙光环褪去 飞天云动配股减压

曾以“元宇宙第一股”光环上市的飞天云动，如今靠配股集资纾缓资金压力 重点： 上半年由盈转亏1.2亿元，主力营销收入年减33% 截至6月底，现金与银行结余仅余2,100万元，四个月内两度配股集资 　 李世达 一家公司在半年内两度配股集资，对市场来说通常不是好信号，一方面显示公司财务或跟不上业务发展，二来投资人对于持股一再被稀释，大多不会太开心。 从事数字营销与内容服务的飞天云动科技有限公司（Flowing Cloud Technology Ltd., 6610.HK），近日在四个月内第二次配股集资。据公告，配售最多4.334亿股股份，占扩大后股本约16.67%，配售价每股0.174港元，较前一交易日收市价折让约19.82%，所得款项净额约7,453万港元（956万美元）。 这笔款项中约六成将用于从媒体平台或媒体代理购买流量，其余则用做研发与一般营运资金，研发部分包括算法与数据分析、数字人平台、人工智能、动作捕捉及XR相关技术的开发等。而在不到四个月前的5月，公司才刚完成3.61亿股的配售，净筹约7,100万港元，用途与此次一样，购买流量与研发。 时光回到三年前，飞天云动享受着“元宇宙第一股”的光环登陆港交所，当时主打AR/VR营销与内容服务，成功搭上当时最火热的“元宇宙”题材。挂牌首日股价开盘2.21港元，短短一个月内冲上5.21港元的高位，当时投资人相信，这家公司或将乘着“元宇宙”的浪潮开启高速增长。 元宇宙光环不再 三年过去，故事却完全相反，飞天云动股价长期跌破1港元，如今只剩下0.2港元多一点的水平，从天堂跌落地狱。 飞天云动最初是一家移动端广告与数字营销服务商，核心模式是购买流量再设计互动广告方案赚取服务费。随着智能手机普及，公司快速壮大，2019至2021年，收入从2.5亿元增至12.5亿元，净利润同步增长至2.6亿元。为了寻找新故事，公司在2015年前后开始尝试把AR/VR特效融入广告场景，逐步搭建“AR/VR营销＋AR/VR内容＋SaaS平台”的业务架构。这一转型，为它戴上了“元宇宙”的光环。 然而，光环背后，其业务内核并未真正改变。公司收入仍以广告营销为主，与元宇宙产业链上的硬件巨头Meta、苹果或平台型公司不同，它缺乏能构筑长期壁垒的核心技术。当元宇宙概念退潮，硬件与平台仍能吸走流量与资金，飞天云动却失去了叙事优势。 此外，互联网与电商大客户缩减预算，单客投放额下降，以及流量成本上升，都让公司的经营压力大大增加。 2024年公司收入9.95亿元，同比下滑20%，净亏损4,370万元，结束多年盈利。主力的AR/VR营销服务收入由8.45亿元跌至5.73亿元，客户投放金额普遍下滑，毛利率由前一年的33.8%降至20.1%。 今年上半年收入跌15%至3.8亿元，期内亏损1.2亿元，去年同期盈利6,347万元。核心营销收入仅2.15亿元，年减33.5%，单客投放额下降24%，流失了汽车等重要客户。与此同时，公司应收账款减值高达8,500万元。 连续亏损 现金告急 虽然公司在AR/VR内容端仍有亮点，上半年收入增长12.6%，单专案价格提升60%，新兴的数字人与短剧业务也有数倍增长，但基数太小，无法对冲主营业务的下跌。 正因如此，公司依赖资本市场补血。在5月中旬配股集资后，截至6月底，公司现金与银行结余仅剩下2,100万元，显示资金压力相当大。市场有理由担心这只是一场无止境的循环。 或许是利空早已出尽，也或者是AI与数字人研发投入说到点上，配股消息公布后首个交易日，飞天云动股价不跌反涨，收报0.229港元，升幅5.53%。 不过，这难掩公司基本面的困境。AR/VR应用确实还有增长空间，例如数字文旅、沉浸式展览、AI数字人等领域。但竞争者众多，飞天云动既没有硬件优势，也没有平台效应，只能寄望于快速产品化、平台化，并提高毛利率。 本质上，飞天云动仍是一家广告公司，市销率仅有约0.4倍，远低于新传企划（1284.HK）的1.6倍，其盈利模式与财务压力难以构筑起投资者的想像，如果在技术上不能取得更多突破，单靠营销投入争取客户恐非长久之计。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
6610.HK
Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权，这是近年继出售银行及地产业务后，再一次出售葡萄牙资产，但每次皆是出售部分股权，仍维持控制性股东地位 重点： 复星近年透过瘦身健体策略，不断出售资产减债，从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场，月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司（0656.hk) 在9月初公布，旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权，作价3.1亿欧元（25.9亿），但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益，包括优化资本结构及提升流动性；借与经验丰富的战略伙伴合作，推动公司业务发展及价值创造；及强化股权结构，为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一，提供广泛的综合医院及临床服务，拥有29家医疗服务机构，覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环，涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴，今次出售光明医疗集团股份，只是贯彻集团近年瘦身行动，有序地出售资产套现，改善集团的财政状况，但交易都是出售部分股权，复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权，保留逾两成股份，维持主要股东地位；今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼，作价1.92亿欧元元，占总楼面面积约19%，自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场，而每项目皆保留部分权益，仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后，既可改善集团债务情况，又可降低项目所承担风险，并引入策略性伙伴，是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年，当年受欧债危机影响，葡萄牙面临严重资金短缺，为减少公共债务，政府实施了一系列私有化措举，因而让复星找到投资机会。2014年5月，以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade；同年10月，Fidelidade在复星的支持下，以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权（后来更名光明医疗）。 2016年11月，复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权，后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏，资产价格相对处于低位，提供了投资机会，而且葡国经济稳定，加上地理位置连接欧洲与非洲，有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东，显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债，集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告，复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿，较24年12底的2,141亿元有所上升，同期的总债务占总资本比率为53%，也比24年底的52%稍为上升。不过，同期现金及银行结余678亿元，加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元，为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年，集团多年的积极扩张令负债急速上升，但疫情对公司现金流有严重影响， 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-，一度令复星境外美元债断崖式下跌，穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额，从2022年中开始积极瘦身，有序地出售资产，包括青岛啤酒、新华保险等国企股份，并积极地出售海外资产，改善融资渠道，成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月，复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券，是复星隔三年多以来重启境外美元债，标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用，给予公司信用评级BB-，展望稳定。至今年9月初，复星亦成功发行4亿美元债券，票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓，但股价仍在低位徘徊，现价约5.6港元，差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报，现价比资产净值折让七成，认为估价复修空间可期，将目标价提高至6.5元，建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0656.HK