闽东红靠白茶突围 上市首日爆升5成

这家白茶种植商的股票在纳斯达克上市首日上涨了50%，因它为投资者带来了一个引人入胜的扩张故事

重点：

• 闽东红的股票在纳斯达克上市首日增长强劲，因公司筹集的资金相对较少，只有700万美元
• 公司将利用IPO收益作为大规模扩张的资金，种植面积将增加50%

阳歌

让开，珍珠奶茶。

闽东红集团有限公司(ORIS.US)刚在纳斯达克奉上了一种新茶饮，这种茶远比在香港上市的茶百道(2555.HK)和奈雪的茶(2150.HK)等公司推出的茶饮传统。投资者似喜欢闽东红种植和销售白茶的业务，周四，也就是首个交易日，该股上涨了50%。

公司以每股4美元发行175万股，集资较少，只有700万美元。老虎证券是唯一承销商。

与竞争异常激烈的茶饮行业不同，尽管中国有数千年的茶叶种植历史，传统中国茶叶饮品在公开市场上的代表相对较少。如今，中国更关注推动微芯片和自动驾驶等高科技发展，在中国政策驱动的国内金融市场上，留给这种传统茶叶生产商的集资空间很小。

但由于行业的分散性，这类公司仍具有很大潜力，因种植茶叶需要高海拔，通常是在山区，许多小生产商在相对偏远的地区经营。闽东红集团值得关注的另一个原因是它所处的白茶细分市场，与更常见的绿茶和红茶相比，白茶在中国以外的地方相对不知名。

白茶具有抗氧化性能，并且与其他类型的茶相比加工程度较低，因而口感更细腻。据闽东红集团的招股说明书称，中国白茶市场的增长速度远快于整体茶叶市场。招股说明书中的第三方数据显示，中国白茶销售额从2017年的29亿元增长了两倍多，达到2021年的91亿元，相当于每年增长32.8%。预计到2026年，这个数字将进一步增长至年销售额160亿元。

按数量计算，白茶叶的销量也从2017年的21,800吨增至2021年的70,500吨，年增长速度达到了34.1%。相比下，招股说明书显示，期间中国国内茶叶整体销量从180万吨增至230万吨，年增幅6.1%，速度要慢得多，即使到2026年，预计也只达到280万吨。

闽东红集团自己的增长远没有那么惊艳，这在很大程度上，是受到了土地供应有限的制约。公司与福建省柘荣县当地的村庄签订合同经营茶园，那里属于山区，以全年气候温和、降雨充沛闻名，有利于茶叶种植。它与宅中乡和黃柏乡的村委会签订了合同，密切合作。

这种安排在中国很常见，因在中国土地通常由村委会控制，因此与这些村委会保持良好关系，对事业成功至关重要。这种安排也给闽东红这样的公司和其他农业企业带来一大风险，因中国的土地使用政策不断变化，今天允许做的事情，可能明天就不让做了。

公司在招股说明书中提到这一风险时表示：“据我们的中国法律顾问告知，我们相信宅中乡和黄柏乡的村委会有权代表相关村庄的种植户。”

大规模扩张

正如我们前面所指，由于茶园规模的限制，闽东红的收入和利润在过去两年一直相对稳定。去年，公司的总收入为2,410万美元，与2022年的2,430万美元基本持平。公司的净利润也相当稳定，2022年为1,190万美元，去年是1,150万美元。

简单计算一下就会发现，对于这类传统公司来说，闽东红的毛利率相当令人羡慕，从2022年的52%略微上升至去年的53%。如果公司能够扩大业务并实现更大的规模经济，利润水平应该还会继续提高，这又让我们回到了土地限制的问题上。

公司指出，在过去两年里，它收到的订单实际上超过了它所能完成的数量，迫使它在2022年和2023年拒绝了价值约9,200万元的业务。公司计划通过大规模扩张来解决这一问题，这将是其IPO所募集资金的重要用途。我们还应注意到，就其规模而言，闽东红是一家现金相当充裕的公司，截至去年底，现金储备为3,670万美元，远高于前年的2,570万美元。

公司目前在柘荣县约720万平方米的土地上种植茶叶。不过，它与经营所在的两个村庄签订了意向书，获得再种植350万平方米土地的权利，这将使其土地种植面积增加约50%。该公司表示，土地收购将花费约8,760万元，资金将来自其现金流和上市集资所得。

公司还在筹建一个新的茶叶加工厂，将需要约500万美元的土地购置费﹐以及73万美元的建设和装备采购费。即公司新购农田和建新厂总共将花费约1,800万美元，考虑到其目前的现金储备和正现金流，这个金额看起来完全可以承受。

闽东红在首个交易日的大幅上涨，与周四MSCI中国小型股指数3.2%的跌幅形成鲜明对比，并使它的市值达到约1.32亿美元。即使在上市首日大幅上涨后，该公司的市盈率仍相对较低，仅为13倍。大多数类似的茶叶生产商（其中许多来自印度）的市盈率都要高得多，比如CCL Products (CCL.NS)市盈率为34倍，Goodricke Group(CCL.NS)的市盈率为22倍。这可能预示着闽东红的股价有很强的上行潜力，因它为西方投资者提供了一种新型茶饮股。

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